La lira turca parece tener un rendimiento del 37%. El número de inflación del 23,7% explica por qué no es así.

Aquí hay un gráfico de inflación que debería fascinar a cualquier inversor con ingresos, ya que es un “laboratorio” para la pregunta más importante relacionada con el dinero: ¿puede una alta rentabilidad nominal sobrevivir a la inflación y a la pérdida de valor del dinero?

El banco central de Turquía haMantuvo las tasas de interés en el 37% durante cinco reuniones consecutivas.Y una cuenta de ahorros en lira genera intereses de dos cifras, lo que haría que cualquier ahorrador estadounidense se emocione. Sin embargo, la propia encuesta realizada por el banco central sobre bancos, fondos y tesoreros corporativos indica que la inflación de precios al consumidor es…Aproximadamente el 23.7% en los próximos doce meses.Ese espacio entre la tasa de política monetaria, que parece enorme en comparación con el valor que el mercado espera que se mantenga cerca de ese nivel, es todo lo que importa.

Las expectativas de inflación son el indicador principal.

El porcentaje del 23.7% proviene de la encuesta mensual de los participantes en el mercado realizada por el Banco Central de Turquía. Esta encuesta es más importante para los políticos del país que cualquier otra. Vale la pena comprender por qué este número merece tanta atención.

Las bancos centrales luchan contra la inflación mediante las tasas de interés, pero la inflación es causada por las personas: por un comerciante que aumenta los precios, por un propietario que renueva los contratos de arrendamiento, por una unión sindical que establece salarios. Cada uno de estos actores establece esos números en parte basándose en lo que espera que haga el resto de las personas. Por lo tanto, las expectativas de precios son un indicador clave de los precios en sí: si las empresas y las familias esperan una inflación del 25%, entonces incluyen esa inflación en sus precios y demandas de pago, y la inflación se produce como resultado de eso. El 23,7% no es una predicción, sino más bien una medida de lo que ya está ocurriendo en una gran parte de la economía turca.

Por eso, el número tiene una interpretación especial. La inflación real ha estado disminuyendo: el CPI anual se calmó.31.5% en agosto, su valor más bajo desde marzo.Ha disminuido, desde los meses en los que se mantenía por debajo de los 30 grados. Pero el mercado sigue esperando un aumento del precio del 25% durante el próximo año. Eso es progreso, no victoria. Hace dos años…La inflación superaba el 75%.La expectativa se ha movido desde una situación de catástrofe hacia algo realmente alto. Pero sigue estando firmemente por encima del nivel que marca la propia banco central.Ruta oficial: 24% hasta finales de 2026 y 15% hasta finales de 2027.Las expectativas están disminuyendo más lentamente de lo que las autoridades desean. Por eso, las tasas han permanecido en el 37% durante cinco decisiones consecutivas.

La producción no es lo que parece.

Ahora, lo importante para un inversor estadounidense es decidir si alguna de estas inversiones debe formar parte del portafolio.

Con un índice nominal del 37% en comparación con el 23,7% de la inflación esperada, la tasa “real” del lira –es decir, la rentabilidad por encima de la inflación, aquella que realmente genera poder adquisitivo– parece ser muy positiva, en teoría. Es precisamente ese tipo de rendimiento real el que constituye el fundamento del caso favorable para los países que implementan programas de disinflación financiera. Es real, pero no es una ganancia inesperada como podría parecer.

La razón es la moneda. La ganancia obtenida con la lira es solo una ganancia para el inversor que opera en dólares, después de descontar la caída de la lira respecto al dólar. Además, los participantes en la encuesta que esperan una inflación del 23.7% también esperan que la lira siga debilitándose: proyectan que el dólar aumentará.Aproximadamente 48.5 liras hoy.aMás de 51 al final del año, y más de 54 al final del mismo año.Se convierte un depósito en liras de nuevo en dólares a esos niveles. Una buena parte del 37% de esa cantidad se pierde debido a las pérdidas por cambio de divisas. Lo que parecía ser una ventaja considerable, en realidad, en términos de dólares, es algo modesto y cada vez más frágil.

Esta es la trampa que subyace en el concepto de “buscar el rendimiento máximo”, tanto en Turquía como en cualquier otro lugar: una tasa nominal alta no representa un retorno protegido contra la inflación. El rendimiento en moneda local solo es bueno si esa moneda es fuerte. Cuando un país experimenta una inflación del 31%, mientras que las expectativas son del 24%, el riesgo monetario no es algo secundario en el contexto comercial; es el factor principal.

Lo que este número significa para un portafolio real

Si quitamos todo lo que es especulativo y solo queda una cuestión de definición: ¿cómo puede un inversor estadounidense participar de manera sensata en un país que está en declive, si es que puede hacerlo?

La respuesta honesta es que esto no es un trading de ingresos. La inversión en liras puras es una operación monetaria que se disfraza de trading de ingresos. Además, existe el riesgo adicional de que el programa se rompa: un shock energético global, un cambio político o una decisión de relajar las condiciones antes de que se cumplan las expectativas. La inversión en activos turcos a través de vehículos especializados como los iShares MSCI Turkey ETF expone al inversor a ambos lados de la disinflacción: las empresas de la economía real con poder de precios real y ganancias de exportaciones en moneda fuerte se benefician cuando la lira es barata, pero las empresas con demanda interna se ven afectadas gravemente por la inflación del 31% y las tasas de interés muy restrictivas.

Si existe alguna regla que el 23.7% de los datos refleja, esa regla es la misma que rige todos los activos en un régimen de inflación: no comprar el rendimiento bruto, sino aquellos activos que puedan mantener su poder adquisitivo. Para ello, la variable importante no es la tasa de interés ni el índice CPI mensual, sino las expectativas propias del mercado. Cada encuesta en la que el 23.7% sigue disminuyendo –hacia el 24% propio del banco central– es una señal de que la desinflación realmente está ocurriendo, y no solo es una expectativa. El día en que las expectativas del mercado dejen de esperar una cuarta parte de inflación futura, ese será el día en que los activos turcos dejaran de ser meras especulaciones y pasaran a ser considerados como activos de calidad. Hasta entonces, la única cifra importante es aquella que ya muestra el mercado, y no es favorable para ustedes como inversionistas, incluso si la tasa de interés parece un sueño.