Turquía considera la posibilidad de realizar operaciones de canje de oro para defender la lira, en medio de la pérdida de reservas.

La escala de la acumulación de oro en Turquía es impresionante. Las reservas oficiales han aumentado significativamente.219.46 toneladas; esto representa un aumento del 55.66%.En los últimos cinco años, se ha convertido en el país con el mayor crecimiento entre los miembros de la OCDE. Esta acumulación constante ha llevado al país a un nivel de desarrollo muy alto.Las reservas internacionales totales alcanzaron un récord de 218.2 mil millones de dólares.Solo el oro, por sí solo, vale casi 134 mil millones de dólares. Esta no es una historia de aumentos de precios recientes que han generado un efecto inflacionario en la cantidad total de oro disponible. Los datos muestran que se trata de un cambio en la política monetaria, llevado a cabo de forma deliberada y a lo largo de varios años.

La estrategia de la banco central, que se intensificó a mediados de 2023, es una clara tentativa de reducir la dependencia de los activos denominados en dólares. Esto se refleja en la disminución paralela de otras reservas. Las tenencias de Turquía en bonos del gobierno de los Estados Unidos han disminuido significativamente: pasaron de un pico de 82 mil millones de dólares en 2015 a…Menos de 17 mil millones de dólares para finales de enero.El oro se ha convertido en el principal medio para lograr esta diversificación. Es una herramienta tangible que sirve como protección contra la volatilidad y los riesgos geopolíticos que surgen cuando se utiliza un portafolio basado principalmente en dólares.

Sin embargo, este aumento estratégico en las reservas existe junto con un poderoso efecto de riqueza interna. El propio gobernador de la banco central señaló que las posesiones de oro de los hogares, fuera del sistema financiero, se estiman en alrededor de 600 mil millones de dólares. Además, los aumentos en los precios han generado un efecto de riqueza para estos ahorradores privados, que asciende a aproximadamente 200 mil millones de dólares. Este montante de oro privado, mayor que las reservas oficiales, destaca el papel cultural del metal como reserva de valor. Para los políticos, esto significa que la acumulación oficial es parte de una tendencia nacional más amplia. Pero la intención estratégica de fortalecer las reservas y reducir la vulnerabilidad externa sigue siendo distinta de las ganancias obtenidas por el sector privado, motivadas por factores de precios.

El estrés estructural de la Lira: ¿Por qué el oro por sí solo no es una solución definitiva?

El tesoro de oro que posee la banco central es una herramienta estratégica muy importante. Sin embargo, se encuentra en medio de una situación económica difícil. La defensa del lira requiere intervenciones constantes y costosas, como se puede ver en el reciente descenso de las reservas. Apenas la semana pasada…Las ventas en dólares por parte de los bancos estatales para defender el valor de la lira son de entre 10 mil millones y 11 mil millones de dólares.Esto ocurre después de una disminución aún más pronunciada en el comienzo del mes. Las reservas en moneda extranjera cayeron de 97 mil millones de dólares a 77.8 mil millones de dólares en solo tres semanas. Se trata de una pérdida de más de 19 mil millones de dólares. No se trata de un evento único; es el costo real que se debe asumir para mantener la ligazón del lira con un entorno mundial volátil.

La presión es de varias índoles. A nivel nacional, la detención del alcalde de Estambul el mes pasado provocó una venta desordenada de activos denominados en liras, lo que causó una pérdida estimada de 30 mil millones de dólares en las reservas del país. A nivel global, shocks geopolíticos como la guerra con Irán han hecho que los precios del petróleo aumenten significativamente, lo que amenaza directamente los costos de importación de Turquía. La estrategia de disinflamación adoptada por el banco central, que consiste en mantener la estabilidad del lira, se ha vuelto mucho más costosa de implementar. Para enfrentar esta situación, el banco se ve obligado a restringir la liquidez, lo que hace que los costos de financiamiento sean más elevados para los bancos. En marzo…Hizo que su financiación se detuviera durante su período de 37% de financiación principal.Y ahora se depende de una tasa de interés del 40%, lo cual aumenta el costo del crédito en toda la economía.

Esta situación crea un ciclo de retroalimentación peligroso. Las acciones tomadas por el banco central para proteger las monedas extranjeras y aumentar los tipos de interés pueden agravar la salida de capital y la demanda de monedas fuertes en el país. Esto se puede observar en el aumento del precio del dólar en el Gran Bazar de Estambul. Los recientes disturbios del mercado causados por los planes arancelarios de Estados Unidos probablemente han causado pérdidas adicionales de 10 mil millones de dólares en reservas. En este contexto, las reservas de oro se convierten en una opción potencial, pero no en un instrumento habitual para manejar la situación. Se informa que el banco está considerando realizar transacciones de canje de oro por monedas extranjeras, con el fin de fortalecer su arsenal de herramientas para manejar la situación. Este movimiento le permitiría utilizar sus 135 mil millones de dólares en oro, sin que esto afectara negativamente sus reservas de dólares.

En resumen, el oro sirve como un respaldo a largo plazo, pero no resuelve las presiones inmediatas y diarias que enfrenta la economía. La defensa del lira es una operación costosa y continua, que agota las reservas, aumenta los costos de financiamiento nacional y hace que la economía sea vulnerable a shocks externos. El acopio de oro es una parte crucial de la gestión de riesgos de Turquía. Pero su verdadero test llegará cuando estas tensiones estructurales se intensifiquen aún más.

La mecánica de la defensa: los canjes de oro y el camino del menor resistencia

Las discusiones que tuvo lugar entre la banca central respecto a los swaps de oro representan un intento directo de encontrar una forma menos costosa para proteger el lira. Según las fuentes cercanas al asunto, el plan consiste en…Transacciones de canje de oro por monedas extranjeras en el mercado de LondresEste mecanismo permitiría que el banco intercambiara temporalmente su oro físico por dólares o euros, sin que eso causara una disminución permanente en sus reservas. El objetivo es inyectar liquidez de forma inmediata en el mercado de cambios, con el fin de contener la debilidad de la lira. Se utiliza el oro como herramienta táctica, y no como activo estratégico.

Un importante beneficio logístico es la ubicación de una parte significativa del oro de Turquía. Según un análisis de JPMorgan, se estima que Turquía posee alrededor de 30 mil millones de dólares en ese tipo de reservas, depositados en el Banco de Inglaterra. Esto significa que el banco podría acceder a estos activos con facilidad para realizar intervenciones en el mercado de cambios, sin tener que enfrentar problemas logísticos adicionales. Por lo tanto, realizar transacciones relacionadas con estos activos resulta más práctico que transferir el oro desde otros lugares.

Esta posible estrategia de swap constituye un contraste marcado con la dependencia costosa que el banco ha tenido recientemente de los fondos nacionales. Para poder manejar la situación relacionada con la lira, el banco central se vio obligado a detener su financiación a través del 37% de la ventana principal de financiamiento. Ahora, el banco depende de una ventana de financiamiento más costosa, del 40%. Este cambio aumenta directamente el costo del crédito para los bancos y para toda la economía. Es una clara señal de las dificultades que enfrenta el banco. Utilizar swaps de oro permitiría al banco satisfacer las necesidades de divisas de manera inmediata, sin necesidad de aumentar aún más la liquidez interna. De este modo, se evita ese sacrificio doloroso.

En resumen, se trata de un asunto de compromisos. Las reservas de oro son un importante respaldo a largo plazo contra las crisis externas. Pero su valor estratégico depende de cómo se mantengan esas reservas. Utilizarlas para intervenciones a corto plazo, incluso a través de acuerdos de swap, significa sacrificar ese respaldo. El banco central está evaluando ahora el costo inmediato de su estrategia de financiamiento en comparación con el costo a largo plazo de agotar sus reservas de oro. Los debates que se llevan a cabo indican que el banco está buscando la opción menos costosa para defender la moneda. Sin embargo, la decisión dependerá de cómo valore la fuerza de sus reservas frente a la presión para estabilizar la lira en el corto plazo.

Catalizadores y puntos de control: La prueba que se avecina

Las próximas semanas serán un test para determinar si los 135 mil millones de dólares en oro que posee Turquía son una reserva estratégica o simplemente un recurso de último momento. La próxima decisión del banco central sobre los tipos de interés…17 de abrilEs el catalizador inmediato. Aunque la mayoría de los analistas esperan una pausa en las acciones, la presión para defender la lira podría obligar a tomar alguna medida. Los economistas de Goldman Sachs señalan que el banco podría aumentar su tasa de interés principal desde el 42.5% para apoyar la moneda nacional. Este movimiento podría agregar más presión a la economía interna.

La tasa de cambio del lira es un indicador clave que hay que tener en cuenta. La moneda ha sido muy volátil últimamente.44.35 por dólarEse nivel refleja el control estricto que ejerce la banco central en medio de los disturbios mundiales. Cualquier ruptura continua por encima de este rango indicaría que la defensa del banco central está fallando, lo que probablemente provocará más ventas de reservas. La reciente caída del mercado, causada por los planes arancelarios de Estados Unidos, ha supuesto una pérdida adicional de 10 mil millones de dólares en las reservas de divisas de Turquía. Esto demuestra cuán rápidamente los shocks externos pueden agotar los recursos de un país.

Sin embargo, el punto crítico radica en la respuesta del banco central. Las discusiones sobre las transacciones de canje de oro por moneda extranjera deben pasar ahora de la fase de deliberación a la fase de acción real. Una anunciación oficial de tal canje sería una clara señal de que el banco está recurriendo a sus reservas de oro para reducir la presión sobre su economía. Igualmente importante sería que el banco vuelva a utilizar su plataforma de financiamiento principal, que representa el 37% de su financiamiento total. Esto indicaría que el banco está dispuesto a soportar los costos más elevados en el mercado interno, con el fin de mantener su solidez financiera. Por ahora, la dependencia del banco en esa plataforma de financiamiento más costosa demuestra la presión que enfrenta.

En resumen, el tesoro de oro constituye una forma de seguridad a largo plazo. Pero su valor solo se demuestra cuando se utiliza realmente. La prueba que se avecina no tiene que ver con el tamaño del tesoro, sino con la disposición del banco central a utilizarlo. La reunión del 17 de abril y el comportamiento del lira alrededor de los 44.35 revelarán si el banco considera el oro como un activo estratégico que debe preservarse, o como una herramienta táctica que puede ser utilizada en determinadas situaciones.