El tipo de interés de repos de Turquía, del 37%, es la mejor lección del mundo sobre qué significa realmente “apertura restrictiva”.

Un tipo de interés de política bancaria del 37% suena como una situación de emergencia. Si se considera por sí solo, parece un estado de pánico. Pero Turquía…Mantuvo la tasa de reposición de una semana en el 37% durante la quinta reunión consecutiva.el 10 de septiembre.Los modelos de pronóstico utilizados por el mercado todavía indican un 37%.En la próxima reunión, programada para el 22 de octubre. La razón por la cual ese número tan alto se niega a moverse es todo lo contrario al caos. Se trata de un país que está en conflicto con ese único número que determina si el 37% es adecuado o no: la inflación.

Comienza con las operaciones aritméticas, porque el titular del artículo lo oculta. TurquíaLa inflación anual oficial fue del 31.51% en agosto, una disminución con respecto al 31.75% de julio.Si se compara eso con la tasa de política del 37% y la tasa real de política –el número que determina si una banco central está restringiendo o simplemente ralentizando las operaciones–, la diferencia es de aproximadamente cinco puntos. Eso es realmente restrictivo; es el tipo de tasa real positiva que un banco central de un mercado emergente disciplinado desearía ver. Por ahora, la explicación tradicional sigue siendo válida: las tasas son altas, la tasa real es positiva, y las autoridades están dispuestas a permanecer inmóviles.

Pero existe una segunda medida de inflación que compite con la anterior, y eso cambia todo el panorama.El Independent Inflation Research Group estimó que la inflación en agosto fue del 49.03% anual.– Más de lo que indica la cifra oficial. Si se aplica el mismo 37% a esa cifra, la tasa de política real se vuelve negativa. En otras palabras, si Turquía practica una política económica estricta desde el punto de vista histórico, o una política relajada en secreto, todo depende de en qué número de inflación se basen. Eso no es algo menor; es el punto clave de toda la decisión, y realmente es un tema controvertido.

¿Por qué el banco está congelado en un 37%?

El banco central no está paralizado por la indecisión. Está atrapado por la última y más difícil etapa de la desinflación, que comenzó en un rango cercano a los tres dígitos. La causa inmediata es la guerra contra Irán.El petróleo ha superado los $100 por barril, y la inflación energética anual en Turquía fue del 39.23% en agosto.Por eso, el ritmo de la caída se está ralentizando, y por eso el banco, dirigido por el gobernador Fatih Karahan…Ha dicho que mantendrá una política restrictiva hasta que se logre la estabilidad de precios. Decidirá según las circunstancias y estriccirá las medidas si observa un deterioro significativo y persistente.En términos de inflación.

El propio bancoLa previsión para finales de 2026 es del 28%, en aumento desde el 26% en agosto., mientras queEl programa a mediano plazo del gobierno asume el 28.4%.YObjetivo de alcanzar el 9% para el año 2029.Todo eso se sitúa contra…Meta a largo plazo del 5%La matemática incómoda es que el banco central acaba de reducir…La última reducción fue de 100 puntos básicos, desde el 38% al 37% en enero.—Y luego se detuvo, porque el tramo final, desde aproximadamente el 31% hacia cifras enteras, es donde las guerras, la moneda y la política actúan al mismo tiempo.

Nada de esto puede entenderse sin conocer la historia, porque la credibilidad de Turquía es lo que determina todo en este asunto. Entre 2021 y 2023, el banco central realizó el experimento contrario.Reducir los tipos de interés para frenar la inflación.Un estudio sobre ese episodio denombró a esa política como “no ortodoxa”, ya que contribuyó tanto al colapso del lira como a los precios en alza. Las autoridades, finalmente, cambiaron de estrategia: aumentaron los precios de forma agresiva. Desde entonces, han seguido una política ortodoxa y proactiva. Lo que el gobernador actual no puede permitirse es repetir ese error original: reducir los precios demasiado pronto y dejar que la población siga recordando ese error.Inflación cercana al 65%, ya a principios de 2024.La idea de que los números pares son algo normal… El miedo por eso, más que cualquier otro factor, es lo que hace que la tasa de inflación se mantenga en el 37%. Es como si fuera una situación de inflación excesiva en sentido contrario: un país que ya ha perdido su credibilidad y ahora tiene que pagar décadas de intereses sobre la confianza que perdió.

La lección que se aplica a tu propio dinero

Deje de lado Turquía como lugar para invertir. Así, se obtiene la demostración más clara posible de una regla que se aplica a todo tipo de rendimientos: los números nominales son engañosos. Un depósito en lira turca que ofrece un rendimiento del 37% parece ser el mejor medio para obtener ingresos. Pero en realidad, después de una inflación del 31.5% – o, según cálculos independientes, del 49% –…Una moneda en la que el banco central gastó parte de 2026 defendiéndola.Ese cupón enorme es, en gran medida, una compensación por la erosión esperada, y no ingresos que se pueden distribuir para conservar.

La misma disciplina rige la búsqueda de dividendos en el país. La tasa de rendimiento de los dividendos no tiene sentido si no se verifica si los fondos obtenidos provienen de flujos de efectivo reales, si la empresa puede aumentar sus precios y si la inflación y la devaluación consumen ese “ingreso” más rápidamente de lo que se acumula. El 37% en Turquía es una versión extrema e inolvidable de una alta tasa de rendimiento actual, pero en realidad no es lo que parece… Es precisamente la “trampa del rendimiento” contra la cual advierto cada vez, aunque de manera más sutil.

Para un inversor minorista estadounidense, Turquía es más bien un caso de estudio que una posición real. El acceso directo se logra a través de un ETF listado en EE. UU. con un valor de aproximadamente 228 millones de dólares, con un coeficiente de costos del 0.59%. Además, existen acciones bancarias cotizadas en el mercado internacional, pero son muy poco comercializadas. No se trata de algo que pueda ser utilizado como base para la asignación de inversiones por parte de los ahorradores desde su teléfono móvil. Lo importante para ti es el marco general de las inversiones, no los propios títulos financieros.

Qué significa realmente “apretado”.

La próxima prueba real llegará el 22 de octubre. Las variables que importan son el petróleo, la lira y si Turquía puede mantener una tasa de interés real positiva durante suficiente tiempo como para reducir la inflación de los 30% a cifras bajas. Sea cual sea la dirección que tome, lo importante es lo mismo que rige todos los activos que posees: el número que cuenta siempre es el real – la tasa nominal menos la inflación, el rendimiento nominal menos la inflación y la depreciación del valor de la moneda. No se deje engañar por el tamaño de ese número.