First Trust Large Cap Core AlphaDEX ETF: ¿Qué dicen las pruebas de la "sobreproducción inteligente" del índice?

En su núcleo, el First Trust Large Cap Core AlphaDEX ETF es una apuesta por una forma de toda la vida de poseer las grandes acciones. No es la cópula sencilla de la venta, ni es una gerencia de fondo tradicional que elige acciones basándose en sentidos intuitivos. En su lugar, es aquello que el sector denomina un "fondo de beta inteligente": una mezcla que usa un código de reglas claras y manipuladas por computadora para elegir y ponderar las acciones, con el fin de obtener un rendimiento mejor que el promedio del mercado.

Piénselo así: un fondo de inversión estándar es como una lista de compras en la que se indica “comprar todo lo que hay en el área de productos frescos”. Este tipo de fondo no intenta seleccionar las acciones que realmente tengan un rendimiento positivo. La gestión activa tradicional, por su parte, es similar a un chef que decide qué ingredientes comprar según sus preferencias personales y sus intuiciones sobre el mercado. Esto puede llevar a altos costos de gestión y cambios frecuentes en la cartera de inversiones. El enfoque de AlphaDEX, en cambio, es más simple: comienza con un índice de grandes empresas como base para sus inversiones, pero luego utiliza una fórmula patentada para elegir únicamente aquellas acciones que, en su opinión, tienen mayor probabilidad de tener un rendimiento superior al del mercado en general. El objetivo es generar un “alfa positivo”, es decir, una contribución propia del fondo al rendimiento, separada del aumento o disminución general del mercado.

La estrategia del fondo se centra en la selección puramente de valores, no en tratar de predecir cuándo el mercado va a subir o bajar. Se basa en el índice NASDAQ US 500 Large Cap y después utiliza su metodología AlphaDEX® para elegir el subconjunto de acciones dentro de ese índice que considera que tiene un mejor rendimiento. Este es el concepto de "indexación mejorada": se basa en la estructura pasiva de un índice pero añade una capa de lógica de selección de acciones en un intento por superar el benchmark. En el prospecto del fondo se indica que su objetivo es producir retornos con "características de correlación y riesgo similares a los de los índices de mercado amplios" buscando esa sobrecarga de rendimiento a través de su procesos de selección.

Toda la promesa de este fondo depende de la repetibilidad y lógica de los criterios de selección utilizados. Si las reglas son sólidas y se aplican de manera consistente, el fondo debería ofrecer una ganancia estable, ajustada al riesgo. Pero si las reglas son defectuosas o su eficacia disminuye con el tiempo, el fondo simplemente seguirá el índice, pero con costos adicionales. Por eso, el “Pilar de Procesos” en nuestra evaluación se centra especialmente en la claridad y durabilidad de esta metodología de inversión. Es la base sobre la cual se construye toda la idea de “smart beta”.

La realidad financiera: Costos, ventas y el costo de capital

La promesa de un rendimiento superior viene acompañada de un precio adicional. Los datos son claros al respecto. El FEX, el fondo cotizado de alta calidad de First Trust, cobra una tarifa anual.0.58 %Eso representa casi siete veces más que la tasa de gastos del 0.09% del fondo cotizado en el índice S&P 500 (SPY). Se trata de una diferencia de costos significativa, teniendo en cuenta que se trata simplemente de poseer el mismo conjunto de acciones de grandes empresas. Para un fondo que busca superar al mercado, esa tarifa adicional debe ser compensada por el proceso de selección de las acciones, para que todo valga la pena.

Este costo más elevado se ve agravado por el estilo de negociación extremadamente activo del fondo. Con una tasa de rotación del portafolio del 88%, FEX compra y vende sus inversiones a un ritmo muy rápido, mucho más que la tasa de rotación casi nula de SPY. Una alta tasa de rotación no solo afecta los costos, sino que también reduce directamente las ganancias obtenidas gracias a los costos de transacción y a la ineficiencia en la gestión fiscal. Cada vez que una acción se vende, hay un costo adicional, y si se obtiene una ganancia, también hay que pagar impuestos. Todo esto reduce la potencial rentabilidad que el fondo debería generar.

El resultado de esta estrategia costosa y de alto volumen de transacciones es un rendimiento que apenas supera el nivel del índice de referencia. El rendimiento por dividendos de FEX es del 1.10%, lo cual es solo ligeramente superior al 1.07% del SPY. En otras palabras, el proceso de selección complejo del fondo y las operaciones agresivas realizadas son incapaces de generar ningún beneficio adicional para los accionistas. La compensación en términos de rendimiento es mínima.

Esta configuración hace hincapié en una tensión fundamental. FEX ha estado en el mercado durante 19 años, centrándose en las acciones de grandes capitalizaciones, pero opera a una escala que se ve eclipsada por el SPY, que posee activos por un valor de $715 mil millones, en comparación con los $1,41 mil millones de FEX. El volumen y la bajo costo del SPY generan una ventaja poderosa y de autoresorbenza. El FEX, por el contrario, se trata de un producto de nicho que opera con un modelo de alto costo y alto movimiento de capital, que tiene dificultad para generar una ventaja significativa en cualquier criterio clave. Para los inversores, la pregunta es si las reglas propias del fondo pueden generar una alfa constante que puede superar esta desventaja financiera. La cifra de rendimiento no lo parece, al menos no todavía.

La Decisión de Inversión: Valorando los Ventajas y Desventajas

Entonces, ¿tiene el fondo de inversión First Trust Large Cap Core AlphaDEX algún lugar en su portafolio? La respuesta depende de si usted valora suficientemente su enfoque específico como para pagar por él.

Por una parte, el fondo ofrece un vehículo de largo plazo y concentrado.19 años de historiay un mandato claro para elegir acciones de compañías de gran capitalización, ofrece una base estable para los inversores que desean una exposición amplia al mercado pero que creen en un proceso de selección basado en las reglas. Su principal atractivo es la regla específica de selección de acciones. El prospecto del fondo dice que tiene como objetivo producir retornos conTiene una correlación y características de riesgo similares a los de los índices de mercado generales.mientras busca superar mediante su metodología AlphaDEX®. Para un inversor que desee un perfil de riesgo y rendimiento diferente a un simple fondo indexado, esta es la promesa central.

Por otro lado, la realidad financiera es algo que no se puede ignorar. El ratio de gastos del fondo, del 0.58%, representa un gran obstáculo. Además, el 88% de rotación de su cartera significa que el fondo está constantemente cambiando sus inversiones, lo que genera costos de transacción y ineficiencia en cuanto a los impuestos. Este modelo de alto costo y alta rotación no ofrece ningún beneficio adicional en términos de rendimiento. El rendimiento por dividendos es de solo el 1.10%, algo que apenas supera al rendimiento del ETF del S&P 500. En pocas palabras, la complejidad del fondo hace que su preparación sea mucho más costosa que la del índice simple. En resumen, el fondo no ofrece ningún beneficio adicional.

Para la mayoría de los inversores, la matemática es directa. Es probable que la potencial alfa modesta de una regla de selección propia se pierda por el drago constante de los altos costes de gestión y de los impuestos. La escala del fondo, que apenas tiene 1,41 billones de dólares en activos en comparación a los 715 billones de dólares del gigante SPY, muestra el gran reto que implica competir en términos de costes y escala. En este escenario, una simple y económica cartera indexada es una opción más sensata por defecto. Te da los rendimientos del mercado a una fracción del precio, y no tienes que pagar por una secreta receta del cocinero si estás satisfecho con el producto de la tienda de abarrotes.

En resumen, el AlphaDEX ETF es un producto de nicho. Podría atraer a aquellos inversores que confíen plenamente en las reglas de gestión del fondo y estén dispuestos a pagar un precio más alto por esa confianza. Para todos los demás, el alto costo y la baja rentabilidad del producto sugieren que el fondo de índice tradicional sigue siendo la opción más sensata y lógica.