Trump acaba de iniciar un aumento en las tasas de interés por parte del Fed. La mayor parte del mercado todavía está valorada para una reducción de tasas.

La Reserva FederalReunión del 15-16 de septiembreAhora se trata de una apuesta al azar sobre algo que parecía no tener importancia durante la mayor parte del año: la tasa de interés.caminataLos comerciantes de futuros pusieron…Las posibilidades de que haya un aumento del 25% son aproximadamente del 56%.Según el resumen de la CME FedWatch por parte de CNBC, los mercados de predicciones también se encuentran en esa misma situación. Lo sorprendente es quién está de acuerdo con eso. El 31 de agosto, el presidente Trump dijo que “tiene mucho respeto” por Kevin Warsh, el presidente del Banco de la Reserva Federal.Hare lo que tenga que hacer..

Al leer esa cita, se puede ver una muestra de cortesía por parte del Despacho Oval. En realidad, se trata de un cambio en la estructura del mercado: el presidente que pasó años…Criticando al Fed por no reducir las tasas de interés.Solo le dio permiso a su propio designado para que aumentara esos valores. El primer “domino” ya está en el mercado público. El siguiente aún tiene un precio incorrecto: la parte de sus propias inversiones que asume los costos relacionados con el dinero está sujeta a límites políticos, y solo puede disminuir en valor.

Esto no es una predicción de si habrá una caminata. Es un mapa de los cambios que ocurrirían si eso sucediera, y de lo que hay que hacer para evitarlo.

Cómo se construyó la apuesta

La implementación comenzó en enero, cuando Trump eligió a Warsh, un exgobernador de la Fed que trabajó como responsable de las medidas de respuesta ante crisis en el banco central en 2008. La primera reacción del mercado fuehawkish, no dovish.Dada la reputación de Warsh como un político agresivo en materia de política monetaria…El evento desencadenó movimientos de riesgo; según datos de un banco, el oro bajó en valor.Plata disminuyó un 26%.La suposición que seguía siendo válida era la siguiente: un presidente que quisiera obtener dinero barato, podría nombrar a alguien como presidente del Fed.Hacia el año 2026, los mercados esperaban en general que la Fed redujera las tasas de interés..

La inflación se negó a cooperar. Los aranceles y el aumento de los precios de la energía debido a la guerra con Irán hicieron que los precios subieran de nuevo, anulando las expectativas de reducción de precios. A finales de julio, el comité solo podía mantener sus posiciones.Rango de objetivo: 3.50%–3.75%Y lo hizo con una votación de 9-3: tres miembros ya querían participar en la excursión.

Primera aterrizaje: las expectativas se reajustan.

El problema surgió el 28 de agosto, cuando Warsh utilizó su discurso importante en Jackson Hole, que correspondía al día 100 de su mandato, para reafirmar que la Fed cumpla con su objetivo de inflación del 2%.Objetivo firme y estableSus cifras contaban la historia: la inflación en el período de 12 meses fue del 3.7%, y en el período de 6 meses, del 4.1%. El 54% de los precios del índice de consumo aumentaron por encima del 3% durante el último año. Luego, estableció los criterios para la acción: los políticos deben estar seguros de que la inflación se está acercando al objetivo “de manera clara y con una velocidad suficiente”. De lo contrario, “tenemos trabajo que hacer”. Agregó que la atención principal de la Fed en este momento debe centrarse en los precios, y le dijo a los mercados que dejen de depender de las directivas de los bancos centrales.“Apoyo y ayuda” que había “permanecido en su lugar de espera”.– Prometiendo un “Fed más tranquilo”.

Los mercados han reajustado el precio del activo en cuestión. Las rentabilidades a corto plazo aumentaron; el bono del Tesoro a dos años alcanzó su nivel más alto desde finales de julio. Además, la expectativa de un aumento de tipos de interés en septiembre pasó de una posición clara de minoría a algo casi impredecible. Eso es lo que ha ocurrido: no se trata de un cambio en los tipos de interés, sino de la desaparición de la hipótesis de que no habría aumento de tipos de interés.

Segunda aterrizaje: el “firewall político” se derrumba.

Este es el movimiento que tiene la cola más larga. La razón informal por la cual los mercados consideraron que una subida de tasas era algo políticamente impensable fue que Trump nunca lo toleraría. La Fed podría estar dirigida por alguien que sea “hawk”, pero estaba limitada en sus acciones. El 31 de agosto, Trump rompió estas limitaciones. Dijo que “no está necesariamente en contra” de que Warsh aumente las tasas, teniendo en cuenta la presión inflacionaria. Sin embargo, insiste en que las tasas son “demasiado altas” y que los Estados Unidos deberían tener “las tasas de interés más bajas del mundo”.

La diferencia con Powell es precisamente ese punto. Un presidente que valida una reducción de impuestos no puede ser confiado para detenerla. Warsh todavía necesita más que su propia voz; necesita una mayoría en un comité que votó por la aprobación del proyecto con 9 votos a favor y 3 en contra. Pero el segundo paso comienza cuando el comportamiento cambia: empresas que planeaban tomar préstamos y construir con dinero más barato, empresas de pequeña capitalización con deudas a tipos de interés flotantes, y la cantidad creciente de dinero destinado a reducciones fiscales. Los límites ya son visibles. Los bancos regionales han caído aproximadamente un 4.5% en el último mes, y después de una gran subida en 2026, las empresas de pequeña capitalización han cerrado sus operaciones durante la semana pasada.

Es necesario ser preciso al explicar qué es esto. No se trata de una enfermedad contagiosa: la situación difícil de una empresa no afecta a sus vecinos. Se trata de un shock común, un cambio en el precio del dinero, que afecta a todos los activos expuestos a ese cambio, en proporciones aproximadas a esa exposición. El mercado es quien determina esa distribución de la exposición.

El pares de control que ya ha reajustado el precio

Los homebuilders son el nodo principal.El préstamo hipotecario fijo promedio de 30 años se sitúa en aproximadamente el 6.66%, lo cual es superior al nivel que tenía hace un año.La asequibilidad de la vivienda es una preocupación principal para los votantes antes de las elecciones de mediados de noviembre. El sector ha estado reajustando sus precios durante todo el año: D.R. Horton, el mayor constructor estadounidense, cotiza aproximadamente 13 veces los resultados de su actividad comercial, después de haber caído un 14% en el último año. El S&P 500 ha aumentado aproximadamente un 12% desde principios del año. Lo mismo ocurre, pero con direcciones opuestas.

Esa divergencia es el “mapa” de la situación. El borde de las tasas ya ha afectado primero a los negocios que más se ven afectados: vivienda, empresas con tasas de interés flotantes, bancos con problemas de financiación. Pero aún no ha tocado a aquellos activos que dependen de una tasa de descuento a largo plazo; es decir, aquellos cuyo valor se basa en años futuros y depende principalmente de esa tasa de descuento. Esos activos todavía se mueven cerca de sus máximos niveles. Eso es donde se encuentra el segundo “dominó”: el mercado está pagando el precio completo por la estructura más sensible a las tasas en el portafolio.

Amplificador y cortafuegos

El amplificador es la amplitud de la inflación que Warsh denomina “amplia y persistente” – más de la mitad del índice sube por encima del 3%, en comparación con aproximadamente un tercio en las dos décadas anteriores a la pandemia. Un aumento en los tipos de interés por parte del Fed, sin buscar un aumento ya existente, debe llevar a que las tasas reales sean más altas para lograr el mismo efecto. El segundo factor es la credibilidad: Adam Posen, economista del Peterson Institute, advirtió después del discurso de Warsh que él se ha preparado para enfrentar situaciones en las que si no aumenta los tipos de interés en septiembre, surge la pregunta sobre lo que está pasando. El tercer factor es el petróleo: una crisis energética continúa fomentando la inflación que se intenta combatir, lo que hace que cualquier aumento sea más importante que los costos de insumos en aumento. Y las valoraciones de los activos no ofrecen ninguna protección; un índice cercano al récord tiene un margen de error muy pequeño para ajustar los tipos de interés.

El “firewall” es que Warsh no puede lograr que la inflación aparezca de repente. Necesita una mayoría de votos. El próximo informe sobre la inflación se presentará unos días antes de la reunión… Es el indicador más importante en los mercados actualmente. Un anuncio convincente podría cambiar las condiciones del mercado en cuestión de horas. El segundo “firewall” es el largo plazo. Después del discurso, los rendimientos a diez años apenas cambiaron, lo cual los inversores interpretan como una señal de confianza de que el Fed realmente ganará la lucha contra la inflación. Ese anclaje es lo que evita que los costos de hipotecas y otros préstamos a largo plazo aumenten. Los rendimientos a diez años han ido aumentando poco a poco.4.7–4.8 %, un nivel que no se había visto desde principios de 2025.Así que el firewall está dañado… Pero una Fed agresiva que no aumenta las tasas de interés a largo plazo es algo que el mercado le hace a Warsh un cumplido que nunca le haría a una Fed dependiente.

La decisión más importante es la independencia como barrera contra los riesgos. El resultado que los inversores temen más: un aumento en las tasas de interés ordenado por el presidente, lo cual reiniciaría la inflación y destruiría la situación económica a largo plazo… Es exactamente algo que la postura de Warsh hace menos probable. Además, un aumento en las tasas de interés tiene efectos negativos en todos los niveles de la economía: la misma política que aumenta la tasa de crédito de alguien también aumenta el rendimiento del dinero depositado en los mercados monetarios, lo cual sirve como un pequeño refuerzo para muchos inversores que ya están allí.

Tercera aterrizaje; allí donde la cadena se detiene.

Si realmente ocurre una caminata, las consecuencias para el hogar se producen en un ritmo más lento que el que usan los inversores. Los costos de hipotecas, que ya son del 6.66%, hacen que la accesibilidad de la vivienda sea difícil. Los préstamos por tarjetas de crédito y automóviles siguen siendo costosos. Los consumidores y las pequeñas empresas retrasan sus gastos y su expansión. El crédito se vuelve más limitado. Un portafolio normal se ve afectado primero por la concentración de activos: las compañías con mayor peso en el índice son aquellas con periodos de pagos más largos, y su valor justo cambia más cuando los tipos de interés utilizados para descuentar los ingresos futuros también cambian.

La cadena continúa si el informe sobre la inflación, que debe presentarse antes del 15-16 de septiembre, no muestra ningún descenso real en la inflación. En ese caso, Warsh perderá su coalición. Y si el precio del petróleo sigue subiendo… entonces, incluso un aumento en los precios no logrará recuperar el nivel del 2%. La cadena se detiene en dos puntos: una situación en la que la inflación baja lo suficiente y los tipos de interés se mantienen estables significa que las declaraciones hawkishas fracasan al primer intento. El espacio entre los sectores con tipos de interés bajos y los sectores con tipos de interés altos comienza a reducirse desde el otro lado. El peor caso para todo el índice es aquel en el que la inflación se desconecta completamente del voto: un aumento drástico en los rendimientos a largo plazo, lo que hace que el mercado concluya que Warsh no puede ganar. Esto convierte una historia relacionada con un solo sector en una historia compleja en un solo movimiento.

Entonces, el veredicto “limitado” es: activo, condicional y, en su mayoría, no cotizado en el índice que la mayoría de las personas utilizan para evaluar los valores. El constructor de viviendas que ya ha reajustado sus precios no representa el riesgo; lo que realmente representa el riesgo es el crecimiento con precios completamente determinados por factores externos. La primera señal de alerta es la inflación, unos días antes de la reunión de septiembre. El factor más importante para el mercado es el petróleo y la amplitud de los aumentos de precios. El punto de parada decisivo es mantener los tipos de interés a largo plazo fijos… Y si eso ocurre, habrás visto cómo el mercado se asusta, ya que la Fed se ha negado a actuar.