La confrontación de Trump con la Fed: una amenaza estructural a la valoración de los activos

El enfrentamiento se ha desplazado del ámbito de la retórica política al de una amenaza legal directa. En una videoexplicación radical el 11 de enero, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reveló que es el objetivo de citaciones a una jura grande federal. Se refería a la investigación de su testimonio el pasado junio acerca de la renovación del cuartel general de la Fed como un "pretexto" encaminado a presionar al banco central para que reduzca los tipos de interés. El mensaje fue inequívoco: si la Fed continúa estableciendo la política basándose en los datos económicos en vez de en las preferencias políticas, su presidente podría enfrentarse a un enjuiciamiento penal. Se trata de un ataque histórico al principio de la independencia de los bancos centrales.

La reacción inmediata del mercado fue un claro voto de desconfianza. El dólar estadounidense cayó significativamente. Los futuros del Tesoro subieron, ya que los inversores buscaban seguridad. Además, los futuros del oro alcanzaron un nuevo récord.$4,600 por troy onçaLos analistas señalaron que estas medidas reflejan el sentimiento de “vender a Estados Unidos” que existió la primavera pasada. Un estratega advirtió que el mercado de bonos sería el indicador más importante para medir los daños causados por estas acciones. La situación actual se caracteriza por una mayor volatilidad y un aumento en los riesgos de inestabilidad, ya que la amenaza de interferencias políticas pone en tela de juicio la credibilidad de los activos estadounidenses.

Pero, la defensa política se está acumulando. Los antiguos jefes del banco central y los presidentes de bancos regionales han respaldado públicamente a Powell, con un comunicado firmado por Janet Yellen, Ben Bernanke y Alan Greenspan que compara las acciones del gobierno con las de una "débil economía emergente". Este raro ejemplo de apoyo bipartidista indica una potencial revuelta interna dentro del establishment económico y subraya la gravedad del momento. Por ahora, el mercado teme que este enfrentamiento no se controle, poniendo en alerta al fantasma de mayores expectativas de inflación y una erosión permanente del status del dólar como refugio seguro.

Mecanismos del mercado: cómo la erosión de la independencia impulsa los flujos de activos

La amenaza principal aquí no es solo teatro político, sino un cambio estructural en cómo se precio el capital. Cuando la independencia de la Reserva Federal es comprometida, corre el riesgo de un regreso al régimen deDominio fiscalEn este escenario, la necesidad del gobierno de financiar sus déficits masivos dicta la política monetaria, no las condiciones económicas. El banco central se convierte en la armadura de financiamiento del Tesoro, presionado para mantener los tipos de interés artificialmente bajos o para comprar deuda directamente para aliviar la carga fiscal.

Los precedentes históricos son claros. Los conflictos entre los presidentes y la Fed a menudo terminan en una capitulación por parte de este último. Esta dinámica conlleva un alto costo. El aviso más claro sobre esto es…Riesgo de inflación de estilo de los años 70Esa época vio que los bancos centrales quedaban efectivamente subordinados a las necesidades fiscales. Esto causó una inestabilidad constante en los precios. El mecanismo es simple: si los mercados pierden la confianza en que la Fed tomará medidas para controlar la inflación, las expectativas se vuelven inestables. Las familias y las empresas comienzan a considerar la inflación como el camino más fácil para gestionar sus deudas. Esto dificulta significativamente la estabilización de los precios en el futuro.

El consenso entre los economistas es inequívoco. La independencia en los procesos de política monetaria es esencial para prevenir este desenlace. Los políticos, debido a los ciclos de reelecciones, de otro modo priorizarían los impulsos económicos a corto plazo sobre la estabilidad de precios a largo plazo. Ello crea un círculo vicioso peligroso. El dominio de la política fiscal, por lo general, conduce a una inflación más elevada y volátil, lo cual aumenta los premios de contratos y los costos de endeudamiento dado que los inversores exigen una compensación por el aumento del riesgo de inflación o la reprimenda financiera.

En términos de riqueza personal, las consecuencias son directas y graves. Una pérdida de confianza en la capacidad del Fed para gestionar la inflación probablemente desencadenará una huida masiva de los activos estadounidenses. Esto aumentaría los costos de endeudamiento a largo plazo para las empresas y los consumidores, presionando directamente a la economía. Además, esto provocaría una depreciación del dólar, lo que debilitaría el poder adquisitivo de los ahorros e inversiones que se expresan en dólares. En resumen, la pérdida de independencia del banco central no solo amenaza la estabilidad macroeconómica, sino que también socava directamente los rendimientos de las carteras personales.

Medidas de Defensa Estruturais e Limite Não Testadas

Las limitaciones legales y políticas que rigen esta situación son más complejas de lo que parecen a primera vista. Aunque la Ley de la Reserva Federal tenía como objetivo proteger al banco central, sus disposiciones no son ni absolutas ni aplicadas de manera uniforme. La ley otorga cierta protección a algunos funcionarios, pero esta protección no se extiende al presidente del banco central. Esto hace que Powell sea el único que está expuesto a riesgos. Además, los mecanismos destinados a garantizar la independencia de los gobernadores y su autonomía presupuestaria, con frecuencia no se cumplen en la práctica. Desde que FDR asumió el cargo, los presidentes han tenido más nombramientos de los que la ley originalmente preveía. Esto crea un sistema en el que la independencia depende más de las convenciones políticas y de la cultura institucional, que de leyes claras y estrictas.

La lucha de la administración contra la Fed ha tenido lugar durante un año hasta ahora, pero sus límites finales siguen sin haber sido probados. La actual escalada, con una investigación criminal sobre el Presidente, representa un desenlace dramático de los conflictos pasados. Históricamente, tales presiones a menudo han provocado la capitulación de la política, pero los límites constitucionales y políticos de esta nueva fase no son conocidos. El riesgo es que cada paso adelante sea un riesgo, con la posibilidad de alterar permanentemente el espacio operativo de la Fed. Como señala un análisis, la vida de la Ley -la forma en que se interpretan sus términos y la forma en que la política influye en el procesamiento de las políticas- es más importante para entender la independencia que el texto original de la Ley.

La preocupación de Wall Street ahora se ha convertido en una clara advertencia. Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, afirmó que socavar la independencia del Banco Federal es algo muy grave." probablemente no sea una idea genial".Se advierte que esto podría aumentar las expectativas de inflación y hacer que los tipos de interés aumenten con el tiempo. Sus comentarios reflejan una mayor inquietud entre los líderes financieros, quienes consideran que la credibilidad del Fed es la base para la estabilidad de los mercados. En resumen, aunque el Fed cuenta con medidas de protección estructurales, estas son frágiles y no han sido probadas frente a ataques políticos continuos. La situación ha pasado de ser meramente retórica a algo real, donde las reglas mismas están en juego, lo que crea una situación muy complicada para la estabilidad de todo el sistema financiero.

Catalizadores y Escenarios: Qué es lo que debemos mirar en cuanto a la riqueza

El campo de batalla inmediato es el Comité Federal de Mercado Abierto. Los 12 presidentes de los bancos regionales, quienes formulan las políticas monetarias junto con la Junta Directiva, son ahora un test importante. Su rechazo unificado reciente es una señal poderosa. Austan Goolsbee, presidente del Banco de Chicago, llamó a Powell “el presidente del Banco Federal más destacado”. Por su parte, Neel Kashkari, presidente del Banco de Minneapolis, y John Williams, presidente del Banco de Nueva York, expresaron preocupación por el hecho de que los ataques del gobierno se refieran fundamentalmente a las políticas monetarias, y no a los costos de renovación. Este levantamiento interno entre los responsables de establecer las tasas de interés es la primera línea de defensa. Si permiten que el principio de independencia se vea erosionado, el daño a la credibilidad del mercado será rápido y grave.

Una revuelta preempresaria en los mercados de los bonos de EE. UU. sería la advertencia más clara. La configuración ya está lista para eso. Como señaló un análisis, la primera reacción del mercado a la citación fue una "visión de ho-hum", pero ese ruego podría desmoronarse si la presión política se intensifica. Una presión sostenida en los TSEs, particularmente en los títulos de más longevo plazo, indicaría una pérdida de confianza en la capacidad de la Fed para controlar la inflación. Eso directamente incrementaría el costo de la adquisición de deuda por parte del gobierno, una vía principal a través de la cual se manifiesta el predominio fiscal.

En términos de riqueza personal, la inflación es el factor determinante. Una inflación elevada y sostenida erosionará sistemáticamente el valor real de los ahorros y de los activos con ingresos fijos. El riesgo de dominio fiscal –es decir, cuando la carga del endeudamiento gubernamental presiona a la Fed para que mantenga los tipos de interés bajos o compre bonos– crea un ciclo autoperpetuado. Esto aumenta los retornos sobre los activos, ya que los inversores exigen compensación por el riesgo de inflación. Esto, a su vez, incrementa los costos de endeudamiento para las empresas y los consumidores. Esto reduce las ganancias de las empresas y los presupuestos de los hogares, lo que afecta negativamente al crecimiento económico. En resumen, el impacto de esta situación en la riqueza depende de si este tipo de presión política logra socavar la credibilidad de la Fed, lo que llevaría a un cambio permanente en las expectativas de inflación.