Las aranceles automotrices de Trump iban a proteger a Detroit. En realidad, solo atraparon a Japón.

El acuerdo comercial entre Estados Unidos y Canadá colapsó.22 de agostoWashington impuso aranceles del 50% sobre bienes canadienses por un valor de 20 mil millones de dólares. Ottawa respondió con medidas similares.8 de septiembre: represalias económicas equivalentes a $27.6 mil millones.de productos estadounidenses. Y luego, enEl 29 de agosto, el presidente Trump anunció que los aranceles sobre los automóviles, camiones y piezas fabricados en Canadá aumentarían del 25% al 50%, a partir del 1 de enero de 2027..

Todo esto se presentó como una forma de proteger a los fabricantes de automóviles estadounidenses.

Si usted posee acciones de automóviles, necesita verificar algo que la mayoría de las personas no hará: dónde realmente se fabrican los vehículos en los que invierte. La respuesta cambia completamente la situación. Las empresas más expuestas a estas tarifas no son Ford, GM o Stellantis. Son Toyota y Honda.

Los aranceles estaban diseñados para proteger Detroit. Fueron creados con el objetivo de atacar a Japón.

Canadá: Ninguno verificó la exposición.

Esto es lo que el equipo de investigación de acciones automotrices global de JPMorgan descubrió después del colapso: los vehículos fabricados en Canadá representaban casi…El 25% de las ventas de Honda en Estados Unidos y el 17% de las ventas de Toyota en Estados Unidos el año pasado.Toyota y Honda juntas producenMás de tres cuartas partes de todos los automóviles fabricados en Canadá..

Comparar eso con los “protegidos” estadounidenses. Fuentes de Ford.El 0% de las nuevas ventas de vehículos en los Estados Unidos proviene de Canadá.Las fuentes de GM representan el 4.5%. Stellantis, el 5.1%.

La diferencia no es pequeña. La exposición de Honda a las tarifas canadienses es más de cinco veces mayor que la de Ford, y más de tres veces mayor que la de GM.

Lo que empeora las cosas es que los modelos fabricados en Canadá no son productos de última calidad. Son productos muy populares.Toyota RAV4, Lexus NX y RX, Honda Civic y CR-V: todos están fabricados en Canadá.Todos los vehículos se envían hacia el sur; ahora están en el punto de atención de las regulaciones arancelarias. El RAV4 y el CR-V son algunos de los SUV más populares en Estados Unidos. No se puede simplemente “modificar la producción” cuando el modelo más vendido es aquel que está sujeto a impuestos.

Y estas tarifas ya están en vigor. La tasa del 25% está en vigor en este momento.Sección 232La amenaza del 50% comienza el 1 de enero de 2027. Eso significa que los inversores tienen menos de cuatro meses antes de que la situación se vuelva aún peor.

Honda ya está perdiendo dinero.

Los aranceles no crean riesgos en el vacío. Sin embargo, multiplican los riesgos que ya existen. Y Honda entra en esta lucha con las mínimas ventajas en la industria automotriz.

El margen de operaciones de Honda es de -1.9%. La empresa ha perdido dinero en sus operaciones principales durante los últimos doce meses. El crecimiento de los ingresos ha sido del -7.3% año a año. El crecimiento de las ganancias brutas ha sido del -24.4%. El retorno sobre el capital invertido es cero.

Ahora, se podría aplicar un arancel del 50% sobre el 25% de las ventas en los EE. UU. Incluso antes del aumento en enero, Honda ya ha indicado que lo hará.Podría ser necesario aumentar los precios si no se llega a un nuevo acuerdo comercial.Los aumentos de precios por parte de un fabricante de automóviles que ya está operando con pérdidas no son una señal de fortaleza. Son una señal de que ya no hay nada más que absorber.

Toyota se encuentra en una mejor situación estructural: un margen operativo del 7.4%, un margen bruto del 16.7% y un retorno sobre el patrimonio del 11.5%. Pero el hecho de que el 17% de las ventas en Estados Unidos esté sujeto a aranceles sigue siendo un problema significativo. Toyota opera a gran escala, lo que le permite maniobrar con mayor flexibilidad. Pero la franquicia RAV4 genera ingresos suficientes para que un aumento del 25% en los aranceles sobre los modelos fabricados en Canadá afecte negativamente la economía unitaria de uno de sus productos más importantes.

Mientras tanto, Ford tiene un P/E negativo y una ganancia operativa del -3.8%. GM, por su parte, tiene una ganancia operativa del 1.3%, además de 900 millones de dólares en ajustes relacionados con aranceles en el segundo trimestre. Ninguno de los dos fabricantes automotores estadounidenses está en una situación óptima. Pero, estructuralmente, se encuentran en el lado correcto cuando sea necesario.

La matemática de las tarifas no miente.

Fitch estima que la carga arancelaria existente sobre automóviles y piezas podría sumar hasta 5 mil millones de dólares.Eso ocurre antes del aumento en enero, cuando la tasa se duplica para los vehículos y componentes que pasan desde Canadá.

Los automóviles de pasajeros provenientes de Canadá representaron una parte importante.Aproximadamente 25 mil millones de dólares en importaciones estadounidenses el año pasado.En un 25%, eso corresponde a 6.25 mil millones de dólares en aranceles anuales. En un 50%, es 12.5 mil millones de dólares. La diferencia de 6.25 mil millones de dólares recae de manera desproporcionada sobre los fabricantes de automóviles japoneses, ya que su producción en Canadá está muy concentrada allí.

El valor de mercado de Honda en el mercado estadounidense es de 42.2 mil millones de dólares. Una tarifa de 6 mil millones de dólares aplicada a los vehículos que fabrica en Canadá podría reducir el valor de mercado de la empresa a un cuarto del total. Y eso sin contar las ventas perdidas debido a precios más altos de los productos, los límites de venta por parte de los distribuidores o los costos relacionados con la reconfiguración de la cadena de suministro.Se necesitan de 12 a 24 meses para que se resuelva..

El valor de mercado de Toyota, que es de 234.7 mil millones de dólares, le proporciona más flexibilidad. Pero el RAV4, por sí solo, genera alrededor de 20 mil millones de dólares en ingresos anuales en los Estados Unidos. Incluso una pequeña parte de esos ingresos, si se gravan al 50%, cambia la cantidad de ganancias que se obtienen del modelo, que ya es uno de los más competitivos en su segmento.

Honda dijo que reconsiderará la inversión en nuevas plantas en los Estados Unidos siEl USMCA aún no está resuelto.Eso no es solo un exceso de habla; es una empresa fabricante de automóviles que calcula que vale la pena competir en un mercado donde las reglas se están modificando en su contra.

Lo que esto significa para las elecciones de vehículos automotrices que usted elige.

La guerra comercial creó una asimetría que la mayoría de los inversores no han tenido en cuenta. Aquí está el panorama:

Menos expuesto:Ford: el 0% de las ventas en Estados Unidos provienen de Canadá. Ya está cotizando a precios de valor de acciones inadecuados: el valor de mercado es de 55.7 mil millones de dólares, mientras que el valor empresarial es de 185.3 mil millones de dólares. La guerra tarifaria no causó los problemas de Ford, pero tampoco los resolvió.

Moderadamente expuesto:GM: 4.5% proveniente de Canadá. Tiene una operación más resistente, pero solo en el segundo trimestre se incurrieron en gastos por tarifas de 900 millones de dólares. El P/E futuro de 7.2 indica que el mercado considera que habrá presión continua en los márgenes de ganancia.

Altamente expuesto:Honda: 25% de las ventas provienen de Canadá. Ya no es rentable en términos operativos, y los modelos más vendidos se encuentran dentro de la zona arancelaria. El ratio P/E de 7.7 parece bajo, pero cuando se consideran los resultados negativos a lo largo del tiempo, y el aumento en los aranceles en enero podría reducir aún más las ganancias.

Altamente expuesto:Toyota: 17% de sus ventas provienen de Canadá. Tiene los fundamentos más sólidos del grupo: un P/E de 8.5, márgenes operativos positivos y un ROIC estable. Pero la producción en Canadá genera suficientes ingresos para Estados Unidos, por lo que el doble del valor de mercado no afecta significativamente la economía por vehículo.

El patrón es claro: las tarifas que se venden como “escudo” de Detroit funcionan como el “muro tarifario” de Tokio. Si has invertido en Toyota o Honda porque sus precios son inferiores a los múltiplos históricos, ese descuento puede no ser una buena oportunidad de inversión. Probablemente sea simplemente el precio que el mercado establece, ignorando la realidad de las posibles riesgos que esto implica.

Si usted es propietario de vehículos Ford o GM, los aranceles no le han ayudado a mejorar su rentabilidad. Pero tampoco han creado un nuevo problema estructural para usted.

Si usted es dueño de una Honda, la fecha límite del 1 de enero es un día que debe tener en cuenta. No porque un acuerdo comercial seguramente fracasará, sino porque la cantidad de beneficios que obtiene su empresa depende de ese acuerdo.