El “reloj de aranceles” de 150 días de Trump genera incertidumbre en la política comercial. ¿Podría esto provocar un enfrentamiento entre el Congreso y perturbar las cadenas de suministro mundiales?

La fuerza dominante en los mercados financieros este mes ha sido la incertidumbre política, y no los datos económicos. Dos eventos importantes ocurridos de forma rápida han generado una situación volátil, con shocks políticos y riesgos geopolíticos que han contribuido a aumentar la volatilidad y distraer la atención de las tendencias de crecimiento real.

El primer golpe lo recibió la Corte Suprema. El 10 de marzo, la corte decidió por un voto favorable a favor de los oponentes del presidente Trump que el uso por parte de este de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional para imponer aranceles “recíprocos” era ilegal. Esta decisión invalidó uno de los pilares fundamentales de su política comercial, lo que causó inseguridad en las cadenas de suministro mundiales. La corte no se ocupó del destino de los aproximadamente 160 mil millones de dólares que se habían recaudado bajo esos aranceles; eso quedó en manos de tribunales inferiores y posibles demandas legales. En respuesta, Trump recurrió rápidamente a un instrumento más limitado: utilizó la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974 para imponer aranceles del 10-15% sobre todos los bienes. Este nuevo medido tiene una duración limitada de 150 días; si se quiere extenderlo, será necesario un ajuste político con el Congreso. La decisión de la corte asegura que los temas relacionados con el comercio seguirán siendo un factor importante en los mercados.

Esta incertidumbre política coincidió con una importante escalada geopolítica. En las horas previas a una operación militar conjunta entre Estados Unidos e Israel contra Irán, los mercados de predicciones registraron una intensa actividad de apuestas relacionadas con esa operación. Uno de los traders, identificado como “Magamyman”, realizó grandes apuestas y logró ganar dinero de ello.Beneficio de $553,000Después de que la operación causó la muerte del Líder Supremo de Irán, la oportunidad en la que se llevaron a cabo estas apuestas planteó serias dudas sobre el comportamiento de los intermediarios financieros y la falta de supervisión en estos mercados. Esto llevó a los legisladores a introducir leyes que prohíban a los funcionarios gubernamentales realizar tales apuestas. Este contexto político aumentó la atención del mercado hacia el conflicto en sí.

El resultado fue un aumento significativo en los primas de riesgo. El conflicto provocó que…Un aumento de más del 30% semanal en el índice VIX.El indicador de temor del mercado es bastante alto. Mientras que los principales índices bursátiles estadounidenses mantenían niveles cercanos al récord, la volatilidad indicaba que el mercado estaba luchando con una gran incertidumbre. Las preguntas clave ahora son sobre la duración del conflicto y sus consecuencias económicas, especialmente en los mercados de energía. La cerrazón del Estrecho de Ormuz, una vía marítima crucial, ya está afectando los precios del petróleo. En este contexto, los factores políticos han tomado el control, desplazando a los habituales factores que influyen en el ciclo de los precios de las materias primas por el momento.

El mecanismo de mercado: el riesgo geopolítico y el ciclo de las materias primas

Los choques políticos ahora interactúan con los principales factores macroeconómicos que afectan los precios de las materias primas, creando una situación compleja y, a menudo, contradictoria. El efecto inmediato es un choque inflacionario clásico: los precios del petróleo han aumentado significativamente.El 36% durante la primera semana de combates.Este aumento se refleja directamente en las expectativas de inflación a nivel mundial, lo que aumenta el riesgo asociado con las predicciones de precios a largo plazo. Sin embargo, la respuesta del mercado a este shock no es directa, ya que se enfrenta a las poderosas fuerzas relacionadas con los tipos de interés reales y el dólar estadounidense.

El dólar ha funcionado como un contrapeso importante. Frente a la inseguridad en el Medio Oriente, ha demostrado ser un refugio seguro, fortaleciéndose así.Máximo histórico: 3.5 mesesY cuando el valor del dólar supera los 100, esto ejerce una presión sobre las materias primas denominadas en dólares, como el petróleo y los metales. Esto hace que esos productos se vuelvan más caros para quienes tienen otras monedas en sus cuentas bancarias. Esto crea un obstáculo que, en parte, contrarresta el aumento de precios causado por la oferta insuficiente.

La posición de la Reserva Federal es el pilar fundamental en esta dinámica. El banco central ha señalado explícitamente los riesgos elevados relacionados con la inflación debido al conflicto. También ha indicado que no reducirá las tasas de interés hasta que la inflación muestre signos de disminución. Este enfoque firme es lo más importante para el ciclo de los activos financieros. Al mantener las tasas nominales más altas durante más tiempo, la Fed logra mantener las tasas de interés reales en un nivel que respalde a los activos físicos. En pocas palabras, el impacto de la inflación causada por el petróleo se contrarresta con una respuesta monetaria que evita que las tasas de interés caigan por debajo del nivel negativo. Esto sería un gran beneficio para los activos financieros.

En resumen, se trata de una lucha entre dos fuerzas opuestas. El shock geopolítico está impulsando los precios hacia arriba, debido al miedo a la escasez de suministros y a las expectativas de inflación. Por otro lado, el dólar está contribuyendo a bajar los precios, debido a su fortaleza como moneda de refugio. Pero la decisión del Fed de luchar contra la inflación proporciona un punto de apoyo para las tasas de interés reales, lo cual sigue siendo un factor importante para considerar las materias primas como un medio de almacenamiento de valor a largo plazo. Por ahora, el ciclo económico está influenciado por factores políticos, pero los fundamentos macroeconómicos, especialmente el entorno de las tasas de interés reales, siguen siendo los principales determinantes de la dirección de los precios.

Análisis de escenarios: Duración y impacto económico

La variable clave para el ciclo de este producto es, ahora, la duración del conflicto. El impacto inicial ya ha sido absorbido, pero la atención del mercado se ha desviado desde el propio acontecimiento hacia sus consecuencias económicas. Esto representa una prueba clásica de si un evento geopolítico puede alterar una tendencia macroeconómica a largo plazo.

El impacto económico inmediato en los Estados Unidos es mínimo, gracias a su condición de exportador neto de energía. Aunque los precios del petróleo han aumentado, los Estados Unidos se benefician de mayores ingresos por las exportaciones de energía. Esto significa que es poco probable que este conflicto provoque una recesión generalizada o un descenso drástico en el crecimiento económico de los Estados Unidos. El verdadero riesgo es la inflación, no el crecimiento económico. El mercado está prestando mucha atención a cuánto tiempo seguirán interrumpidas las rutas de transporte de energía. El Estrecho de Ormuz, un punto clave para aproximadamente una quinta parte de la producción mundial de crudo, ha estado cerrado durante una semana. Cuanto más tiempo permanezca cerrado, mayor será la probabilidad de que la escasez de suministros de energía presione aún más los precios mundiales.

La duración del conflicto es un dato crucial que aún no se conoce con certeza. Los funcionarios estadounidenses han indicado que la operación durará entre “4 y 5 semanas”, pero existe una creciente preocupación de que Irán pueda prolongar la lucha. Esta incertidumbre es el principal factor que genera volatilidad en los mercados de acciones y bonos. La posición de la Fed actúa como un contrapeso a esta situación. La Fed ha señalado explícitamente los “riesgos elevados para la inflación” relacionados con el conflicto, y ha reiterado que no reducirá las tasas hasta que la inflación muestre signos de disminución. Este enfoque conservador es lo que sustenta el entorno de tipos de interés a largo plazo, favoreciendo así a los activos fijos.

El mercado laboral añade otro nivel de complejidad. El mes pasado, la economía perdió inesperadamente…92,000 empleosSe trata de un informe poco confiable que contribuye a aumentar la incertidumbre económica. Sin embargo, este dato no ha alterado la postura “hawkish” del Banco de la Reserva, quien sigue enfocándose en la inflación. Esta discrepancia destaca el dilema actual del mercado: una economía doméstica en declive está siendo eclipsada por un fuerte impacto externo en la inflación. En cuanto al ciclo de precios de los commodities, esto significa que el riesgo de inflación es la fuerza dominante, y no la demanda interna.

En resumen, se trata de una perspectiva basada en escenarios específicos. Un conflicto de corta duración, que dure solo unas pocas semanas, probablemente causaría un aumento en los precios del petróleo, seguidido por una rápida caída en esos precios. El impacto duradero de este conflicto sería limitado. La verdadera amenaza para la trayectoria del ciclo de precios es un conflicto prolongado, que mantendría el riesgo de inflación y haría que las tasas de interés reales permanecieran elevadas. En ese caso, los precios de las materias primas estarían respaldados por una combinación de temores relacionados con la oferta y un entorno político monetario que se niega a relajar las condiciones económicas. El mercado ahora espera ver qué escenario se desarrollará.

Catalizadores y puntos de vigilancia

El mercado ahora opera basándose en una lista de señales a corto plazo que podrían confirmar o cuestionar la trayectoria del ciclo de precios de los commodities. La pregunta clave es si el riesgo de inflación causado por el conflicto continuará o disminuirá, y si la postura “hawkish” de la Fed permanecerá intacta. Los hechos son claros: la Fed ha declarado que no reducirá las tasas hasta que la inflación muestre signos de disminución. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años está cerca de los 4.15%. Además, la duración del conflicto sigue siendo incierta.

El primer punto de observación son los datos relacionados con la inflación. El próximo informe sobre el Índice de Precios al Consumidor será un test importante. El mercado necesita ver si los altos precios del petróleo y las preocupaciones sobre la oferta se traduce en presiones de precios más amplias y sostenidas en la economía. Los datos proporcionados por la Fed indican que los precios de los productores aumentaron más de lo esperado en febrero, lo que aumenta el riesgo de inflación. Si el próximo informe sobre el CPI confirma esta tendencia, se fortalecerá la decisión de la Fed de mantener una política monetaria más restrictiva durante largo tiempo, lo que contribuirá a mantener un entorno favorable para los productos básicos.

Los datos del mercado laboral son otro indicador a corto plazo. El informe sobre el empleo fue sorprendentemente débil; indica que la economía ha perdido…92,000 empleosEl mes pasado, surgió un factor que complica la situación. Una economía doméstica más débil podría presionar a la Fed para que cambie su política monetaria. Sin embargo, la atención del mercado sigue centrándose en el shock inflacionario externo. El próximo informe semanal sobre los solicitantes de empleo proporcionará nuevas informaciones sobre la situación del mercado laboral y ayudará a determinar si la postura hawkiana de la Fed está siendo cuestionada por la debilidad interna o, por el contrario, se fortalece debido a la inflación global.

La situación geopolítica en sí misma es el catalizador más directo. Hay que estar atentos a cualquier señal de reducción o ampliación del conflicto. Estados Unidos ha indicado que la operación durará entre “4 y 5 semanas”, pero existe una creciente preocupación de que Irán pueda prolongar esta lucha. El cierre del Estrecho de Ormuz, una vía marítima crucial para los transportes de petróleo, ya está ejerciendo presión sobre los precios del petróleo. Cuanto más tiempo continúe esta situación, mayor será la probabilidad de que los cortes en el suministro de energía generen un aumento continuo en los precios mundiales y mantengan la volatilidad de los precios. Cualquier reducción significativa en la intensidad del conflicto probablemente provocaría una caída brusca en los precios del petróleo y una disminución en el riesgo de inflación.

Por último, es necesario monitorear el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años y las estimaciones de la tasa de interés real. El rendimiento del bono a 10 años ha aumentado en casi 20 puntos básicos desde el viernes pasado; ahora se encuentra cerca del 4.15%. Este aumento refleja cómo el mercado toma en consideración las consecuencias económicas del conflicto. El modelo del Banco de la Reserva Federal de Cleveland intenta predecir la tasa de interés real esperada, algo muy importante para los activos de materias primas. Un aumento sostenido en el rendimiento del bono y una tasa de interés real estable o en aumento indican que el contexto político sigue siendo favorable para los activos de tipo “hard”.

En resumen, estos puntos de referencia son los indicadores que determinarán el curso del ciclo económico. La postura de la Fed, los datos sobre la inflación, la duración de los conflictos y las tasas de interés reales son los factores que decidirán si el aumento actual en los precios de los bienes es solo una fluctuación temporal o si se trata del inicio de un movimiento sostenido.