Los bonos del gobierno pierden valor, ya que Japón obtiene una victoria decisiva y las amenazas de aranceles en Groenlandia provocan una bajada global de los precios de los bonos.

• Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos cayeron significativamente. Los rendimientos de los bonos a 30 años aumentaron en más de 10 puntos básicos durante el día, llegando a aproximadamente el 4,95%. Este es el nivel más alto desde principios de septiembre.

• La caída se produjo debido a una desvalorización sin precedentes de los bonos gubernamentales japoneses. Los rendimientos de los bonos a 40 años superaron el 4%, debido a las preocupaciones fiscales. Esto afectó también al mercado mundial de la deuda.

• Las tensiones geopolíticas se intensificaron a medida que el presidente Donald Trump continuó con su agresivo intento de controlar a Groenlandia por parte de Estados Unidos. Estos esfuerzos incluyeron amenazas tarifarias contra los aliados europeos. Esto reavivó los temores de que la demanda extranjera de activos estadounidenses disminuiría.

• Los analistas destacan que la conjunción de los déficits fiscales, los riesgos relacionados con la repatriación de capitales desde Japón y la disminución de la percepción del estatus de Estados Unidos como refugio seguro son factores que contribuyen a una mayor pendiente de las curvas de rendimiento y a precios de renta más elevados.

• Aunque la decisión de un fondo de pensiones danés de retirarse de los mercados de bonos representa una presión simbólica, la magnitud de esta acción sigue siendo insignificante en el mercado de 30 billones de dólares. Los subastas que se realizarán en el futuro serán una prueba para la demanda del producto en cuestión.

Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos cerraron en un clima de intensa presión el martes. Esto amplió la caída global de los precios de los bonos, provocada por los problemas en la deuda japonesa y por nuevos conflictos geopolíticos relacionados con Groenlandia.Según Bloomberg,Los rendimientos a largo plazo aumentaron significativamente, ya que los inversores se dieron cuenta de que las presiones fiscales y la incertidumbre política ya no son fenómenos aislados, sino fuerzas interconectadas que están transformando los costos de endeudamiento en todo el mundo.

La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años subió hasta niveles no vistos desde agosto. Los bonos a 30 años alcanzaron cerca del 4,95% por un breve período, pero luego perdieron parte de sus ganancias a mediodía en Nueva York. Estos movimientos ocurrieron después de que los bonos del Tesoro volvieran a cotizarse, tras las vacaciones en EE. UU., y ante los efectos de los acontecimientos en Asia y Europa durante la noche.

Las preocupaciones fiscales de Japón se están extendiendo a otros países.

En el corazón de toda esta turbulencia se encuentra Japón. Allí, una fuerte caída en los precios de los bonos gubernamentales hizo que las tasas de rendimiento de los bonos con vencimiento a 40 años alcanzaran niveles sin precedentes. La tasa de rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses subió más allá del 4% durante la sesión asiática. Este es un récord para cualquier tipo de vencimiento en más de tres décadas. Todo esto se debió a la inquietud de los inversores ante la campaña electoral del primer ministro Sanae Takaichi, quien prometió recortar impuestos sobre los alimentos y adoptar medidas fiscales favorables.

Esta presión doméstica tiene implicaciones mundiales de gran importancia. Los inversores japoneses, que tradicionalmente han sido los principales compradores de bonos del gobierno de EE. UU., debido a las altas rentabilidades en el extranjero, ahora tienen razones convincentes para retirar su capital a su país de origen, a medida que las rentabilidades en el mercado interno aumentan. Este cambio amenaza con reducir las entradas de capital extranjero en los bonos estadounidenses, justo en un momento en que los déficits del propio Estados Unidos siguen sin ser controlados.

“Nadie está haciendo mucho para controlar los déficits fiscales. Además, cuando todo esto se combina con las preocupaciones geopolíticas relacionadas con Groenlandia y la demanda europea de bonos del gobierno, sumado a las ventas de bonos por parte de Japón, las curvas de rendimiento deben ser más pronunciadas, para poder obtener la cantidad adecuada de prima de riesgo”, dijo Dominic Konstam, jefe de estrategias macroeconómicas en Mizuho Securities USA LLC.

Los efectos de la volatilidad anterior eran evidentes. Konstam hizo comparaciones con los acontecimientos del mes de abril, cuando el gobierno de Trump anunció medidas arancelarias que provocaron una fuerte caída en los activos estadounidenses, debido a las preocupaciones sobre la pérdida de interés por parte de los inversores extranjeros.

Las tensiones en Groenlandia vuelven a surgir… Temores de “vender América”.

Además, la escalada de presiones por parte del presidente Trump hacia Groenlandia, un territorio autónomo de Dinamarca, aumentó la incertidumbre. Trump intensificó sus demandas para que Estados Unidos tenga control sobre Groenlandia, amenazando con imponer aranceles del 10% a ocho aliados europeos, y hasta el 25% si no se llegaba a un acuerdo. Incluso insinuó la posibilidad de utilizar medidas militares y impuso aranceles elevados a los productos de lujo franceses, tras la resistencia de líderes como el presidente Emmanuel Macron.

La retórica utilizada provocó una rápida reacción negativa por parte de los demás países. La Unión Europea suspendió la ratificación del acuerdo comercial anterior. Además, un fondo de pensiones danés, AkademikerPension, anunció que planeaba retirar sus inversiones de aproximadamente 100 millones de dólares de las acciones estadounidenses para finales de mes. La razón era que se consideraban las tendencias fiscales en Estados Unidos como insostenibles. Aunque este movimiento es pequeño en comparación con el mercado financiero estadounidense, aumentó las preocupaciones de que los inversores europeos, que son grandes tenedores de deuda estadounidense, pudieran abandonar las inversiones en activos estadounidenses.

“La nueva dinámica clave ahora es que Estados Unidos se ha convertido en una fuente de incertidumbre, y no en un refugio seguro contra ella”, dijo Andrew Ticehurst, estratega de tipos de interés en Nomura Australia Ltd., con sede en Sídney.

Jack McIntyre, gerente de carteras en Brandywine Global Investment Management, consideró que ese aumento en los rendimientos era una señal del mercado que seguramente no pasará desapercibida en Washington. “A Trump le gusta utilizar la incertidumbre como herramienta para manipular el mercado, hasta el punto en que los mercados reaccionen negativamente”, dijo. También señaló cómo las amenazas arancelarias de abril provocaron una caída significativa en los precios de las acciones y los bonos.

Diversas fuerzas convergen en la parte final.

Más allá de la geopolítica, hay otras dinámicas que afectan los plazos de amortización de las deudas. Los déficits fiscales persistentes en las principales economías han mantenido las preocupaciones relacionadas con la deuda en un nivel elevado. Además, ningún país importante ha tomado medidas significativas para reducir el gasto público. En Estados Unidos, las posibles decisiones del Tribunal Supremo sobre la legalidad de las tarifas y los cambios en el liderazgo de la Reserva Federal –incluyendo los posibles sucesores del presidente Jerome Powell– añaden más elementos de riesgo político.

George Catrambone, jefe de renta fija en DWS Americas, minimizó el impacto del fondo danés, considerándolo como algo “matemáticamente perdido” en el universo de los 30 billones de dólares en activos del Tesoro. En cambio, identificó a Japón como el verdadero factor que contribuye a la desaceleración y a la debilidad del dólar.

Ian Lyngen, jefe de la estrategia de tipos de cambio en BMO, describió este cambio de un período prolongado de rango de cotización estrecho como “una señal clarísima de bajista en el mercado de bonos”. La volatilidad de las divisas aumentó junto con los movimientos de los bonos. El dólar cayó a sus niveles más bajos en dos semanas durante la sesión anterior.

Las diferencias de tipo de interés entre los bonos del Tesoro a plazo largo y otros tipos de bonos aumentaron, lo que indica que los bonos son más baratos en comparación con los derivados. Sin embargo, esto todavía está lejos de los niveles extremos que se registraron en abril. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, al hablar en Davos, intentó calmar a la opinión pública, descartando la idea de que Europa pudiera llevar a cabo una retaliación agresiva mediante la venta masiva de bonos del Tesoro.

Perspectivas: Subastas y demanda en el horizonte

Se espera que la subasta de un bono de 13 mil millones de dólares, con una duración de 20 años, tenga lugar el miércoles. Los mercados enfrentan, por lo tanto, una oportunidad inmediata para evaluar el nivel de interés en este tipo de instrumentos financieros, en medio de estas condiciones cambiantes. Jim Reid, jefe de investigación macroeconómica en Deutsche Bank AG, instó a que se monitoree de cerca la demanda de activos en Estados Unidos, ya que esta puede servir como indicador de la actitud de las autoridades monetarias hacia este tipo de instrumentos financieros.

La convergencia de las olas de repatriación de japoneses, los déficits insuficientes y los conflictos transatlánticos relacionados con Groenlandia han sacado al Tesoro del estado de inactividad en el que se encontraba. Lo que comenzó como problemas fiscales aislados se ha convertido en una reevaluación más amplia de los tipos de riesgo. Este proceso podría empeorar aún más si los compradores extranjeros dudan.