Trade Desk: Evaluación del margen de seguridad después de una disminución del 71%

Trade Desk presenta un caso típico de “puzzle de valor”. La empresa posee ventajas competitivas duraderas, algo que los inversores a largo plazo valoran mucho. Sin embargo, el precio de sus acciones ha sufrido daños debido a una combinación de factores cíclicos y incertidumbres políticas. La pregunta clave es si la valuación actual de la empresa ofrece un margen de seguridad suficiente para justificar una inversión a largo plazo.

En cuanto a la calidad, las pruebas indican que The Trade Desk tiene un “moat” bastante amplio. GuruFocus le da a The Trade Desk una puntuación de 7 en este aspecto, lo que significa que se trata de una opción de entrada de nivel básico, pero con un “moat” bastante amplio.Efectos de red fuertes y costos significativos para el cambio de cliente.En el ámbito de la publicidad digital, esto no es solo algo teórico. Se trata de una capacidad operativa real. En el último trimestre, la empresa demostró esta fortaleza en sus acciones.Los ingresos han aumentado un 19% en comparación con el año anterior.Además, se cuenta con un margen de EBITDA ajustado del casi 39%, así como una generación sólida de flujo de efectivo libre. Esta situación indica que el motor principal del negocio sigue funcionando de manera eficiente.

Sin embargo, la reacción del mercado ha sido extremada. El precio de las acciones ha disminuido significativamente: han bajado un 57.5% en los últimos 120 días, y un 71% en base anual. Ahora, el precio de las acciones se encuentra cerca de su mínimo de 52 semanas, que es de 34 dólares. Este nivel representa una drástica reconsideración por parte de los inversores con respecto a los altos precios alcanzados recientemente. Este colapso ha creado una gran desconexión entre el rendimiento financiero de la empresa y su precio en el mercado.

La situación aquí es algo familiar para los inversores de valor. Se trata de una empresa que cuenta con un fuerte “moat” y fundamentos sólidos, pero que se está vendiendo a un precio muy bajo, debido a factores temporales que dificultan su desarrollo. El desafío radica en determinar si el precio actual de la empresa, con un P/E superior a 62, sigue ofreciendo una margen de seguridad después de una caída tan grave. La respuesta depende de si el mercado considera que se trata de una disminución permanente en el “moat” de la empresa, o simplemente de una crisis cíclica, en la cual la fortaleza financiera de la empresa es suficiente para superarla.

Análisis de valoración: ¿Existe un margen de seguridad?

La pregunta fundamental para cualquier inversor de valor es si el precio actual ofrece un margen de seguridad suficiente. En el caso de The Trade Desk, la respuesta depende de una sola y crítica evaluación: ¿la desaceleración en el crecimiento reportada es algo temporal o representa un cambio estructural más grave? Las pruebas sugieren que se trata de algo temporal. La dirección de la empresa ha mencionado explícitamente esto.Comparaciones difíciles debido a los gastos en publicidad política en 2024.Es un factor clave que disminuye las tasas de crecimiento año tras año. Pero, una vez descontado ese aumento puntual, el impulso subyacente de la empresa sigue siendo fuerte. Los ingresos en el tercer trimestre aumentaron un 22% en comparación con el mismo período del año anterior, sin tener en cuenta los efectos políticos.

Este contexto es esencial para interpretar el valor de la empresa. A pesar del drástico descenso del 71% en el precio de las acciones durante el último año, la relación P/E futura de la empresa sigue siendo bastante alta, aproximadamente 42. Este número implica que el mercado considera que la empresa tendrá un crecimiento significativo en el futuro, incluso teniendo en cuenta que la expansión de los ingresos ha disminuido. La matemática indica que una relación P/E de 42 sugiere que los inversores esperan que los ingresos crezcan lo suficiente como para justificar ese alto índice. Las propias previsiones de la empresa para el cuarto trimestre indican un crecimiento de al menos un 13% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin embargo, esto podría no ser suficiente para satisfacer esa expectativa, especialmente teniendo en cuenta la desaceleración en los trimestres anteriores.

Si se compara con sus competidores en el sector tecnológico, la valoración de The Trade Desk parece excesiva en relación con su reciente trayectoria de crecimiento. Las acciones de The Trade Desk cotizan a un precio superior al de empresas como Alphabet, Meta Platforms, Amazon y Microsoft, que también están creciendo rápidamente, pero cuentan con ratios P/E más bajos. Este margen de valoración excesivo es algo preocupante. Indica que el mercado está aplicando una mayor apuesta sobre The Trade Desk, probablemente basándose en la expectativa de que su nueva plataforma Kokai tenga éxito y que siga ganando cuota de mercado. Aunque los indicadores de rendimiento de la plataforma son impresionantes, estos aún no se reflejan en las cifras financieras de la empresa, lo cual justifica un precio tan elevado.

En resumen, el margen de seguridad es muy reducido. La disminución en el precio de la acción ha sido significativa, pero la valoración de la empresa sigue requiriendo una ejecución casi perfecta en términos de crecimiento. Para un inversor de valor, esto representa una situación clásica: una empresa de alta calidad, con un margen de mercado amplio, se vende a un precio bajo, pero no demasiado bajo. El margen de seguridad depende completamente de la capacidad de la empresa para superar las dificultades cíclicas actuales y demostrar que su historia de crecimiento sigue siendo sólida. Si el mercado se equivoca en cuanto a la naturaleza temporal de esta desaceleración, el precio actual ofrece pocas posibilidades de error.

Análisis de los obstáculos políticos: Aranceles y el desaceleramiento del crecimiento

La fuerte caída del precio de la acción es el resultado de una combinación de shocks externos y ajustes relacionados con el crecimiento interno de la empresa. Es crucial distinguir lo que son problemas temporales de lo que son problemas estructurales para poder evaluar correctamente el verdadero riesgo de inversión.

El entorno del mercado en el comienzo de 2025 fue bastante volátil, lo que afectó negativamente a las acciones tecnológicas. En abril, la anunciación de nuevas tarifas por parte del presidente de los Estados Unidos provocó una caída en el mercado mundial. El S&P 500 y el Nasdaq Composite experimentaron sus mayores declives desde el colapso económico de 2020. Este período de incertidumbre, conocido como las “tarifas del Día de la Liberación”, representó un importante obstáculo macroeconómico que probablemente intensificó la presión de venta en el sector tecnológico, incluyendo The Trade Desk.

En este contexto tan turbulento, la empresa enfrenta también un desafío más específico y interno: hacer comparaciones difíciles entre los diferentes años. La dirección ha mencionado explícitamente que…Comparaciones difíciles debido a los gastos en publicidad política en el año 2024.Se trata de un factor clave que contribuye a la disminución de las tasas de crecimiento reportadas por la empresa. Se trata de un obstáculo cíclico típico. El crecimiento de los ingresos de la empresa en el tercer trimestre, del 18% en comparación con el año anterior, fue una desaceleración en comparación con los trimestres anteriores. Pero, cuando se toma en cuenta ese aumento repentino en los gastos políticos, el impulso subyacente sigue siendo fuerte, con un crecimiento del 22%. Esto indica que la reciente desaceleración es, en gran medida, un efecto matemático de un período difícil anterior, y no un signo de debilitamiento de la demanda.

Sin embargo, la reacción del mercado ha sido severa: las acciones han perdido un 57.5% en los últimos 120 días, y un 71% en términos anuales. Esta discrepancia entre el crecimiento reportado y el precio de las acciones indica una preocupación mayor respecto a la sostenibilidad de ese crecimiento. La nueva plataforma de IA de la empresa, Kokai, es el eje central de esa estrategia. La dirección de la empresa señala que…Casi todos los clientes han probado Kokai. Actualmente, aproximadamente el 85% de ellos utiliza esta plataforma como su plataforma predeterminada.Esta rápida adopción es un indicador poderoso del valor de la plataforma y de su potencial para transformar las condiciones competitivas de la empresa, así como su trayectoria de ingresos.

En resumen, las presiones son, en gran medida, externas y cíclicas. El exceso de gastos en publicidad política es temporal, y la volatilidad del mercado general ya ha disminuido. La verdadera prueba para el precio de las acciones es si el mercado puede ignorar estos factores negativos y concentrarse en las fortalezas fundamentales de la empresa, así como en su capacidad financiera. Para un inversor de valor, la situación actual significa que las acciones están sufriendo debido a una combinación de temores macroeconómicos y una comparación difícil. Sin embargo, las ventajas competitivas centrales de la empresa permanecen intactas.

La Fundación Financiera y el AI Catalyst

Para un inversor que busca valor real, las historias más interesantes suelen basarse en una fortaleza financiera que pueda superar las dificultades y permitir el crecimiento futuro de la empresa. El balance financiero de Trade Desk es precisamente ese tipo de fortaleza. La empresa termina el trimestre con un estado financiero muy sólido.1.7 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazoSe trata de un fondo de guerra que proporciona una gran flexibilidad. Esta liquidez no es simplemente un respaldo financiero; se trata de un activo estratégico. Este fondo permite la asignación disciplinada de capital por parte de la empresa. Esto se demuestra en el hecho de que la empresa retiró sus propias acciones por valor de 261 millones de dólares durante el segundo trimestre. Además, esto también permite inversiones importantes en áreas de innovación. La combinación de un balance financiero sólido y un flujo de efectivo constante de 117 millones de dólares en el último trimestre crea una base financiera duradera, algo que pocas empresas en su sector pueden igualar.

Esa base de datos se está utilizando para desarrollar la próxima fase del negocio: la inteligencia artificial. La plataforma Kokai de la empresa está pasando de la etapa de promesas a una etapa donde sus beneficios ya han sido demostrados. Los resultados iniciales son impresionantes. Los anunciantes en América del Norte han logrado…Promedio de 5 veces el ROAS.En el año 2025, habrá campañas que se llevarán a cabo a través de esta plataforma. Esto no representa simplemente una mejora gradual; es una cambio fundamental hacia una publicidad basada en los resultados. Para las marcas, esto significa un crecimiento medible por cada dólar invertido, lo que permite abordar directamente la necesidad de eficiencia y retorno. La adopción de esta plataforma también está acelerándose.Aproximadamente el 85% de los clientes ahora utilizan Kokai como su plataforma predeterminada.Esta rápida integración indica que la IA no es un proyecto secundario, sino que constituye el sistema nervioso central de la empresa.

La inversión de la empresa en la innovación no se limita solo al área de la inteligencia artificial. Se trata de una estrategia constante para crear ventajas competitivas, desde su solución de identificación de código abierto UID2 hasta nuevas herramientas para el manejo de datos. Este enfoque en la identidad y la transparencia es cada vez más importante a medida que evoluciona el ecosistema de la publicidad digital. La fortaleza financiera permite a Trade Desk seguir este tipo de inversiones a largo plazo, sin sacrificar los retornos para los accionistas a corto plazo. En resumen, se trata de una sinergia poderosa: un balance general rico en efectivo está financiando el desarrollo de nuevos motores de crecimiento con márgenes más altos. Para un inversor paciente, esta es la configuración ideal: un margen amplio, respaldado por un catalizador tecnológico, todo ello apoyado por una fortaleza financiera. El riesgo no radica en la falta de recursos, sino en si el mercado puede ver más allá del ruido actual y apreciar este potencial de crecimiento.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

Para un inversor que busca valor real, el camino a seguir está determinado por acontecimientos específicos que podrán confirmar o refutar la tesis de que una empresa con un “ancho canal de ingresos” pueda tener un precio razonable. El catalizador inmediato es la situación actual de la empresa.Los resultados del cuarto trimestre se reportan, por lo general, en las primeras semanas de febrero.Este informe es muy importante. Indicará si la desaceleración en el crecimiento reportada está estabilizándose, y también proporcionará claridad a la dirección de la empresa sobre los efectos persistentes de las comparaciones relacionadas con los gastos en publicidad política. El objetivo de lograr un aumento del ingresos del 13% en comparación con el año anterior es un punto de referencia clave. Cumplir o superar ese objetivo indicaría que el impulso empresarial sigue intacto, incluso mientras la empresa enfrenta comparaciones difíciles.

Sin embargo, el catalizador a largo plazo es la monetización de las ventajas tecnológicas de la empresa. Aquí es donde entra en juego la plataforma Kokai. Como señalan los ejecutivos,Casi todos los clientes han probado Kokai. Actualmente, alrededor del 85% de ellos utiliza esta plataforma como su plataforma predeterminada.Esta rápida adopción es el primer paso hacia un cambio fundamental. Las métricas de rendimiento iniciales de la plataforma indican que las campañas realizadas con ella son exitosas.Promedio: 5 veces ROASY las mejoras significativas en la eficiencia de los costos no son simplemente mejoras insignificantes; son los pilares para crear una nueva fuente de ingresos con márgenes más altos. Lo importante para los inversores es buscar indicios de que esta adopción se traduzca en un crecimiento tangible y escalable de los ingresos, así como en una expansión de los márgenes en los próximos trimestres.

Sin embargo, el camino no está exento de riesgos significativos. El entorno competitivo se está volviendo cada vez más intenso. La empresa enfrenta presiones directas por parte de Amazon’s DSP, que utiliza sus vastos datos de ventas minoristas. También están las plataformas del lado de la oferta, como Magnite, y los actores importantes en el mercado, como Taboola. Todos estos rivales invierten enormemente en soluciones de inteligencia artificial y datos, con el objetivo de ganar cuota de mercado. La fortaleza financiera de Trade Desk sirve como un respaldo, pero no elimina la amenaza de reducción de las ganancias o pérdida de cuotas de mercado en un mercado tan competitivo.

Por último, la empresa sigue siendo sensible a las condiciones macroeconómicas y a los ciclos naturales en los gastos publicitarios. Aunque el porcentaje de retención de clientes por parte de la empresa, que supera el 95% durante 11 años consecutivos, es un indicador importante de su capacidad para mantenerse estable, una crisis económica más grave podría reducir los presupuestos publicitarios en general. En resumen, la estrategia de inversión depende de dos aspectos paralelos: la capacidad de enfrentar los desafíos cíclicos a corto plazo y la implementación de una estrategia de crecimiento basada en la inteligencia artificial a largo plazo. Los próximos trimestres nos darán la oportunidad de evaluar qué aspecto está teniendo más éxito.