Touchstone International Value Fund: Apuestas concentradas en Clorox y Alibaba. Apostamos mucho por el reconocimiento del valor a largo plazo de estas empresas.

El enfoque del fondo se basa en un principio sencillo y duradero: comprar productos de calidad a un precio razonable. Utiliza un proceso fundamental basado en el valor, que se utiliza para tomar decisiones de inversión.Cinco pantallas de evaluación.Se trata de identificar sistemáticamente las empresas que, según se cree, están vendiendo a un precio inferior al valor intrínseco de dichas empresas. Este marco basado en modelos está diseñado para minimizar los sesgos emocionales, convirtiendo la búsqueda de ofertas baratas en algo que puede ser realizado de manera sistemática, en lugar de ser algo impulsivo y aleatorio.

El proceso conduce a un portafolio altamente concentrado. La convicción del gerente es clara:Nuestras tres posiciones más importantes representan el 82% del portafolio.Esto no es una apuesta por la diversificación; se trata, más bien, de apostar por unas pocas ideas que han sido profundamente investigadas y que ofrecen una relación riesgo/recompensa asimétrica a precios actuales. La concentración en pocas ideas es intencionada; se reconoce que esto generará volatilidad, pero refleja la creencia de que unas pocas ideas poderosas y sostenibles son más valiosas que una cartera amplia y diluida.

Aquí es donde se pone a prueba la verdadera eficacia de esta estrategia. El gerente aborda claramente el horizonte de inversión desde una perspectiva a largo plazo, señalando que las decisiones no se verán validadas por los resultados del próximo trimestre; en cambio, se medirán durante los próximos 3-5 años. Esta visión a largo plazo constituye el antídoto contra los efectos negativos que ocurren cada trimestre. Es esa misma disciplina la que ha permitido que el fondo se mantenga alejado de las infraestructuras de IA con valoraciones excesivas. Esa misma disciplina también ha permitido que el fondo compre acciones de Clorox durante crisis, o que mantenga sus inversiones en Alibaba durante períodos de turbulencia política. El proceso está diseñado para superar estas situaciones difíciles, confiando en que, a lo largo de varios años, el mercado finalmente reconocerá el valor real de las inversiones.

Rendimiento reciente y el papel de la concentración

El último trimestre del fondo sirve como un ejemplo claro de la volatilidad inherente a una estrategia de capital concentrado y paciente. En el trimestre finalizado en diciembre de 2025, el Touchstone Non-U.S. Equity Fund…No logró cumplir con los objetivos establecidos en su indicador de referencia: el Índice MSCI All Country World Ex-U.S.Este resultado no representa un fracaso del modelo, sino más bien una consecuencia directa de su ejecución. La gran exposición del fondo a unas pocas posiciones específicas y importantes aumenta el impacto de los reveses que ocurren en empresas concretas. Esto hace que la trayectoria de rendimiento del fondo se desvíe inevitablemente de la del mercado en general, a corto plazo.

El bajo rendimiento se debió a las dificultades que enfrentó en sus principales activos. Los comentarios del gestor ponen de manifiesto el “porqué”: la misma disciplina que llevó a la compra de Clorox…Crisis del ERPMantener a Alibaba bajo el foco de atención política significa que el portafolio se expone en gran medida a estos eventos discretos y a menudo impredecibles. Cuando una apuesta concentrada enfrenta un contratiempo temporal, el rendimiento de todo el fondo se ve afectado negativamente. Este es el precio que hay que pagar por la convicción en las decisiones de inversión.

Además, el mandato principal del fondo, que consiste en invertir en mercados desarrollados y emergentes que no se encuentran en Estados Unidos, lo expone a factores que van más allá de la gestión corporativa. Las fluctuaciones monetarias y los riesgos geopolíticos son características permanentes de las inversiones internacionales, y pueden generar volatilidad independientemente de la calidad de los negocios de una empresa. Aunque el modelo cuantitativo busca identificar valores subvaluados, no puede proteger al portafolio de las turbulencias generales del mercado mundial.Exposición elevada a las acciones internacionales.Eso significa que debe enfrentarse a esta situación, aceptando que tales riesgos pueden reducir las tasas de retorno en cualquier período determinado.

En resumen, los resultados de este trimestre representan un dilema clásico para los inversores de valor. El fondo está pagando un precio por su concentración en un solo sector y su enfoque internacional. Pero lo hace con plena conciencia de las consecuencias. El gestor considera este problema en términos de varios años, no de trimestres. La volatilidad es el precio que hay que pagar por una estrategia basada en la identificación de valores valiosos durante períodos de inestabilidad. Para un enfoque de inversión paciente, un rendimiento negativo en un solo trimestre no representa nada importante. La verdadera pregunta es si el valor fundamental de esas inversiones se reconocerá eventualmente. Este es un proceso que se medirá en años, no en trimestres.

Valoración, riesgos y margen de seguridad

Toda la tesis del fondo se basa en encontrar un margen de seguridad: una diferencia entre el precio actual de una empresa y su valor intrínseco estimado. Su enfoque está diseñado específicamente para identificar empresas en las que ese margen ofrezca oportunidades de inversión.Riesgo/recompensa asimétricaLa convicción del gerente es clara: las apuestas concentradas, como las que se realizan en momentos de crisis, o como las que se hacen en empresas como Alibaba en medio de situaciones políticas complicadas, se justifican porque el valor percibido a los precios actuales supera los riesgos conocidos. Ese es el principio básico de los inversores valoren: comprar una empresa por un valor de un dólar, pero con una reserva para enfrentar posibles errores.

El principal riesgo de esta tesis radica en la paciencia que se requiere para soportar las condiciones difíciles. La gran concentración del fondo en unas pocas acciones significa que su rendimiento estará determinado por esas pocas empresas, y no por el mercado en general. Cuando esas empresas enfrentan obstáculos, ya sea de tipo operativo, político o relacionados con la moneda, el rendimiento del fondo será inferior al esperado, como ocurrió en el último trimestre. El gestor reconoce este riesgo y plantea el test en un marco de 3 a 5 años. Para los inversores, el riesgo no se limita a la volatilidad del mercado, sino también al riesgo psicológico de abandonar una estrategia durante un período de bajo rendimiento. El éxito del fondo depende completamente de la disciplina de sus inversores para mantenerse firme durante estos ciclos.

Un cambio más amplio en el mercado podría representar un factor positivo importante. La situación actual en cuanto a la asignación de activos es…Cautelosamente optimistaEl fondo se concentra en inversiones en acciones nacionales, pero deja explícitamente de invertir en acciones internacionales. Esto crea un entorno desafiante para el mandato del fondo, ya que su objetivo es invertir en mercados desarrollados y emergentes que no se encuentran en Estados Unidos. El fondo se posiciona en contra de la tendencia general, que favorece las inversiones en mercados nacionales en lugar de internacionales. Para que este enfoque sea válido, es posible que el mercado necesite reevaluar las valoraciones de los activos internacionales. Quizás esto ocurra como parte de una política monetaria adecuada, o cuando la economía estadounidense se vuelva más resiliente y haya un apetito de riesgo más equilibrado en todo el mundo. Hasta entonces, la concentración del fondo en inversiones internacionales puede ser una fuente de rendimiento insatisfactorio.

En resumen, la estrategia del fondo consiste en adoptar una actitud de oposición deliberada hacia las normas establecidas. Busca valores donde otros son cautelosos, concentrando su capital en unas pocas ideas que han sido bien investigadas. La margen de seguridad radica en el descuento en la valoración de los activos, pero el camino para lograrlo es largo e incierto. El éxito no se medirá por los retornos trimestrales, sino por si, en los próximos años, el mercado logra reducir la brecha entre el precio y el valor de los activos en los que invierte el fondo. Para un capital paciente, ese es el único indicador que importa.

Catalizadores y puntos de observación para la tesis

La estrategia del fondo se basa en la espera para que el valor de las acciones sea reconocido. El principal catalizador para la validación de esta estrategia es la resolución de los problemas específicos de cada empresa que el fondo posee en sus inversiones. Las propias palabras del gerente reflejan esto:La convicción requiere paciencia, pero esa paciencia debe medirse en años, no en cuartos.El fondo invierte en situaciones como la crisis del sistema ERP en Clorox o las turbulencias políticas relacionadas con Alibaba. Se espera que estas situaciones eventualmente se resuelvan. El catalizador para esto es cuando la percepción del mercado sobre estas empresas se ajuste a sus fundamentos reales, lo que permitirá cerrar la brecha en cuanto a la valoración de las empresas. Para que esta estrategia funcione, es necesario que estas situaciones específicas se desarrollen a favor del fondo durante los próximos años.

El punto clave es la capacidad del fondo para mantener su estrategia concentrada y paciente, sin que haya salidas significativas de activos. Este es el riesgo operativo que podría obligar al fondo a vender sus posiciones a un precio inferior al valor real. La fuerte concentración de los activos del fondo significa que su rendimiento inevitablemente se desviará del indicador de referencia, especialmente cuando las posiciones más importantes enfrenten contratiempos. El gestor reconoce esto, pero la verdadera prueba es si los inversores del fondo tienen la misma disciplina a largo plazo. Una ola de redención durante un período de bajo rendimiento podría obligar al fondo a vender sus posiciones, destruyendo así la margen de seguridad que se había construido con el objetivo de obtener beneficios. Los inversores deben monitorear constantemente el rendimiento del fondo.Tasa de rotación de carterasComo indicador de este riesgo, un alto índice de rotación de personal podría señalar una ruptura en el enfoque basado en el capital del paciente.

Un cambio más amplio en el mercado también representa una oportunidad para invertir. La misión del fondo es invertir en mercados desarrollados y emergentes que no se encuentran en los Estados Unidos. Sin embargo, la situación actual de la asignación de activos sugiere que…Es optimista, aunque con cautela, respecto a los valores nacionales. Por otro lado, mantiene una posición de bajo apoyo hacia los valores internacionales.Esto crea un entorno desafiante para el fondo, ya que se encuentra en contra del sentimiento general del mercado. Para que su tesis sea válida, es posible que el mercado tenga que reevaluar los activos internacionales. Esto podría ocurrir como resultado de una modificación en la política monetaria, o bien debido a una economía estadounidense más resiliente, lo cual podría llevar a una mayor equilibrio en la disposición al riesgo a nivel mundial. Hasta entonces, la concentración del fondo en los activos internacionales puede ser una fuente de bajo rendimiento. Los inversores deben estar atentos a cualquier cambio en este escenario macroeconómico, ya que esto podría influir positiva o negativamente en las inversiones del fondo.

En resumen, el éxito del fondo depende de dos factores principales. En primer lugar, las empresas que posee deben superar los desafíos actuales y demostrar mejoras en su rendimiento. En segundo lugar, el propio fondo debe poder soportar la volatilidad de sus inversiones, sin verse obligado a salir de ellas. Los factores clave son las soluciones específicas para cada empresa; además, lo importante es la disciplina operativa del fondo y los cambios en la actitud de los inversores a nivel mundial. Para aquellos que tienen paciencia, el camino está abierto… pero el viaje requiere una convicción inquebrantable.