Acciones tokenizadas: el acceso es real; lo que posees depende del “wrapper”.

El área de crecimiento más rápido en el mundo de las criptomonedas en este momento no es una moneda, sino el mercado de valores, que ahora se opera sobre una cadena de bloques. Las transferencias de acciones tokenizadas se realizan dentro de la cadena de bloques.Aumentó en más del 415% en un mes, hasta alcanzar aproximadamente los 29.5 mil millones de dólares.Y ahora, una amplia variedad de plataformas permite que cualquiera con un billetera pueda comprar acciones de empresas públicas y privadas. Los mínimos de compra son de aproximadamente $1; no hay requisitos de acreditación, y las transacciones pueden realizarse todo el tiempo. Si has visto esos titulares, la idea es simple: los obstáculos para poseer empresas como Tesla o Nvidia, o incluso empresas privadas antes de su oferta pública, han desaparecido.

Esa parte es real. Lo que el marketing suele pasar por alto es lo que realmente te ofrece esa “barrera colapsada”. Porque “tengo acciones tokenizadas” no dice casi nada por sí mismo. Puede significar tres cosas legales diferentes. Y en la forma más clara hasta ahora, la SEC misma lo explicó en marzo. El blockchain es lo importante; lo que realmente determina si eres accionista, qué derechos obtienes y qué pasa cuando algo sale mal es el “envoltorio legal” que lo rodea.

Una cifra, tres aspectos legales.

En una declaración interpretativa del 17 de marzo, la SECDijo claramente que los valores tokenizados son, en realidad, valores financieros.Y presentaron tres modelos sobre cómo pueden estructurarse.

El más limpio es unPatrocinado por el emisorLa empresa misma emite las acciones en una cadena de bloques que sirve como registro oficial. El titular conserva todo el contenido relacionado con las acciones: derechos de voto, dividendos y propiedad directa. Es lo más cercano a las acciones que ya conoces, solo que con un registro diferente por debajo.

El segundo es unaCustodialEs un “token”, que es lo que utiliza la mayoría de los productos de consumo. Las acciones reales se encuentran con un bróker o custodio autorizado; tu token representa una derecho sobre ellas, una “otorgación de seguridad”, y no simplemente un nombre en el registro de acciones del emisor. Recibes los dividendos y las ganancias económicas, pero esto se hace a través de un intermediario. Pero existe un intermediario en medio, y si ese custodio falla, tu recuperación se realiza a través de sus procedimientos.

El tercero es una…SintéticoToken: Solo exposición a precios; no hay acciones subyacentes en absoluto. Para decirlo de manera simple: una acción registrada es simplemente una acción, un token de custodia es una reclamación sobre el pool del bróker, y un derivado es algo que se presenta como un ticker.

El acceso que no está destinado a las ventas minoristas en los EE. UU.

Ahora, la parte que es más importante si eres un inversor estadounidense que lee estas historias. La oferta más destacada hasta ahora: las acciones tokenizadas de Coinbase en su red Base. En su primer mes, lograron unos 227,7 millones de dólares en volumen de transacciones en exchanges descentralizados. Además, se agregaron seis nuevos nombres como participantes en esta plataforma. Pero, en realidad, estas opciones no están disponibles para los usuarios estadounidenses.Ofrecido bajo la Regulación S, la exención de la SEC para transacciones fuera de los EE. UU.Y los tokens subyacentes no están registrados según la Ley de Valores de 1933. Los titulares no figuran en los registros de accionistas de las compañías; ellos poseen esos tokens.Intereses beneficiosos en un vehículo de propósito especial gestionado desde Abu Dhabi..

Esa es la lección más importante de todo este boom. Un fundador de plataformas me enseñó eso. Chan Ahn dirige Tessera, un mercado de inversiones privadas tokenizadas en Solana.Exposición en los mercados a SpaceX, OpenAI y xAI, con mínimos de $1.Y, en cuanto a las afirmaciones de su comercialización, no hay ningún requisito de verificación de identidad o acreditación. Ahn es honesto sobre lo que son realmente esos tokens: en una entrevista esta semana, explicó que sus propios productos son…Derechos de participación en préstamos tokenizados que no conllevan derechos de participación en acciones, derechos de voto o dividendos.Él quería decir algo más general: que la única respuesta honesta a la pregunta “¿Qué poseo?” es identificar cuál de las tres estructuras está frente a uno, ya que el lenguaje comercial difumina esa distinción.

Este es el momento en que debería reducir mi actividad como inversor minorista. Cuando el acceso legal debe limitarse a personas que no son estadounidenses, y cuando incluso la plataforma mencionada en el titular del artículo declara que sus tokens representan derechos de participación, no acciones, entonces la “democratización” se refiere únicamente al envoltorio que se ofrece, y no a la propiedad real detrás de él.

La cadena no tiene prioridad sobre el contrato.

Hay otro detalle que entra en conflicto con la idea de “acuerdos de liquidación inmediata”. Es mi punto más interesante en todo este asunto. Incluso cuando un token representa una exposición económica real, el contrato subyacente puede seguir impidiendo algo. Ahn señaló el proyecto de documentación de SpaceX, donde se exige que los accionistas obtengan el consentimiento de Goldman Sachs antes de participar en arreglos o acuerdos que transfieran intereses económicos. Esta restricción se aplica independientemente de cómo se liquida el token.

Considere eso tal como es: la tokenización simplemente mueve el registro y los términos legales tradicionales que se escriben en las acciones. Pero no puede superar en importancia a esos términos legales tradicionales. Un token puede ser libremente negociado en un DEX, pero su valor está limitado por derechos de primera opción, aprobaciones del consejo de administración, requisitos de retención de acciones y periodos de posesión según las reglas 144, todo lo cual es anterior al concepto de blockchain.

Qué significa la prueba de envoltura.

Por lo tanto, hay que alejarse de cualquier tipo de lanzamiento. El tema estructural aquí es realmente importante: los mercados tokenizados representan un paso importante en la reconstrucción general de cómo se manejan el dinero y los activos. Los números de crecimiento no son una ilusión. Pero la “acceso para todos” que la mayoría de las personas entiende como algo positivo, en realidad es un acceso que está estrictamente segmentado. Lo que determina quién tiene poder de voto, quién recibe prioridad en casos de quiebra y qué protecciones legales aplican, es la capa legal, no la cadena de transacciones.

Antes de comprarlo, la prueba práctica es simplemente preguntar cuál de los tres envolturas se le está vendiendo, y si realmente se ofrece en el lugar donde usted vive. El acceso al producto ya no es barato. La propiedad del producto es un producto separado… Y en muchos de los casos en los que el producto se vende, esa propiedad no está disponible para usted.