Acciones tokenizadas: mercado de 946 millones de dólares, volumen mensual de 2.86 mil millones de dólares… y la batalla por la obtención de tarifas adecuadas.

El mercado de valores en formato tokenizado ha alcanzado una escala concreta. El valor total de este mercado es ahora…946 millones de dólaresEsta cifra representa un volumen de liquidez que aún está en estado incipiente, pero que puede medirse. Esto es especialmente importante si se compara con el volumen diario masivo del sistema tradicional de valores de los Estados Unidos, que promedia 607.7 mil millones de dólares en transacciones nominales. Este contraste destaca el potencial de ganancias económicas que se pueden obtener de este nuevo nivel de negociación.

El volumen de negociación mensual con estos activos tokenizados ya ha alcanzado los 2.860 millones de dólares. Esta dinámica de flujo indica una actividad y interés del mercado, lo que sirve como señal de que se está preparando un escenario para la competencia por determinar dónde se cobrarán las tarifas de transacción, a medida que la infraestructura evolucione. La reciente aprobación por parte de la SEC del plan de Nasdaq para permitir la negociación de valores tokenizados marca el primer importante avance regulatorio, lo que proporciona un camino oficial para que este volumen de negociación siga creciendo.

El premio es claro: se trata de un nuevo grupo de liquidez de alta velocidad, donde intermediarios, desde exchanges hasta creadores de mercado, competirán por obtener tarifas. La lucha regulatoria ahora se centra en definir quién puede considerarse como intermediario. Esta decisión determinará directamente quiénes recibirán pagos en este mercado emergente.

El “Ramal Regulatorio”: El modelo de tarifas de Wall Street frente a la infraestructura necesaria para las criptomonedas

La batalla por la obtención de las tarifas depende de una decisión regulatoria. Citadel Securities sostiene que los valores tokenizados deberían ser regulados de la misma manera que los intermediarios tradicionales, con el objetivo de mantener su papel central y su estructura de tarifas establecida. La Asociación del Blockchain, por su parte, argumenta que la infraestructura blockchain neutra merece un trato especial, con el fin de evitar que Wall Street monopolice las tarifas del nuevo sistema. Este conflicto determinará directamente quién recibe los beneficios cuando los capitales fluyen a través de los nuevos canales.

Citadel solicita a la SEC que trate la infraestructura de blockchain que respeta los mercados tokenizados como si fuera una bolsa tradicional, un corredor o un agente de negociación. La respuesta de la Asociación de Blockchain sostiene que este no es el marco legal y político adecuado para las infraestructuras de tipo “blockchain” en la era moderna y programables. Se argumenta que las leyes sobre valores regulan a las personas que participan en ciertas actividades, y no a la propia infraestructura de tipo “blockchain”. Los validadores, los contratos inteligentes y el software que no realiza funciones de custodia no se convierten en intermediarios regulados simplemente porque proporcionan soporte a sistemas financieros avanzados.

Uno de los principales obstáculos para la plena integración de Wall Street ya ha sido superado. Los reguladores federales abrieron el camino para que las bancos puedan ofrecer servicios de custodia de criptomonedas, al revocar las directrices contables controvertidas que hacían que dichos servicios fueran económicamente inviables. Este cambio elimina un importante obstáculo operativo, permitiendo que las instituciones financieras tradicionales participen más activamente en el ecosistema basado en tokens. Sin embargo, la asociación Blockchain busca establecer un marco normativo que no extienda automáticamente el modelo de tarifas de Wall Street a la tecnología subyacente. El resultado determinará si las tarifas del nuevo grupo de liquidez se distribuirán entre los actores tradicionales o si serán gestionadas por una infraestructura más descentralizada y nativa de la tecnología.

Catalizadores y puntos de control del flujo

Las visiones competidoras en torno a los valores tokenizados ahora enfrentan tres pruebas de corto plazo. La primera es la respuesta de la SEC a las propuestas presentadas por la Asociación de Blockchain.Presentación formal de argumentos en contrario a los argumentos de Citadel.Esto será el primer desacuerdo importante en cuanto a la regulación de los protocolos DeFi. Esto tendrá un impacto directo en el marco legal relativo a la recaudación de tarifas. Una decisión favorable podría acelerar la adopción institucional de estos protocolos. Por otro lado, una decisión negativa podría validar el modelo de mercado central utilizado por Citadel.

El segundo punto de referencia es el ritmo con el que se publican las listas de valores seguros en Nasdaq. La bolsa…Reglas aprobadas por la SECEl comercio de valores tokenizados ya está en funcionamiento, pero el volumen de transacciones será un indicador clave para determinar si la demanda institucional coincide con las expectativas regulatorias. El volumen de transacciones iniciales y el número de activos cotizados serán los indicadores más claros de la fuerza del mercado y del potencial para generar nuevos ingresos.

El tercer y más incierto catalizador es el destino de la Ley Clarity. Esta legislación tiene como objetivo proporcionar seguridad regulatoria a largo plazo para los activos digitales. Pero enfrenta numerosos desafíos.Bloqueo en torno a las reglas relacionadas con los rendimientos de las stablecoins.Los defensores advierten que el proyecto de ley podría “morir” si no se aprueba antes del verano. Consideran que las elecciones de mitad de período representan un riesgo político. La aprobación del proyecto de ley reduciría los riesgos para el sector y fomentaría la innovación. Por otro lado, su rechazo prolongaría la incertidumbre regulatoria.