Los valores financieros tokenizados se trasladan de las criptomonedas hacia los brókers tradicionales.

El titular de hoy dice que Siebert Financial, una compañía tradicional de corretaje financiero estadounidense, ha entrado en el ámbito de los valores tokenizados a través de una alianza con tZERO. Pero lo más importante no es que una empresa de Wall Street se involucre en el uso de la tecnología blockchain. Lo importante es que la empresa no desarrolló su propia infraestructura para esto; en cambio, utilizó la infraestructura de otra empresa. El primer producto que se distribuye a través de este canal no es un bono o acción tokenizada. Se trata de un token que apoya su valor en oro, y que fue diseñado, lanzado y distribuido mucho antes de que ninguna compañía de corretaje tradicional hubiera encontrado cómo llamarlo.

Lo que ustedes están viendo aquí es un cambio en quienes controlan los “rails”, y cómo los activos tokenizados se trasladan de los ecosistemas basados en criptomonedas hacia canales de distribución regulados.

Los aspectos relacionados con los sistemas de plomería son más importantes que el propio producto.

Para entender por qué este negocio merece que se le preste atención desde un punto de vista estructural, es útil dividir lo que ocurre en tres niveles: el producto, la infraestructura y el canal de distribución.

Por parte del producto, Streamex Corp. ha estado ofreciendo GLDY desde febrero. Se trata de una inversión tokenizada que proporciona…Exposición de 1:1 al oro físico, con un objetivo de rendimiento anual de hasta el 4%.Se genera a través de un programa de arrendamiento de activos de oro. A finales de junio, GLDY distribuía un rendimiento mensual, con una tasa anualizada de aproximadamente 3.5%. Se trata de un instrumento financiero regulado, y no de una criptomoneda en el sentido tradicional. El rendimiento proviene de…Rendimiento en el mundo real a través de un programa de arrendamiento de oro.No proviene de emisiones de protocolos o de especulaciones en el mercado secundario.

En el aspecto de la infraestructura, tZERO ofrece lo que se puede considerar como…Un conjunto de herramientas regulatorias completamente integradas para los valores mobiliarios de activos digitales.TZERO ya opera en las áreas de integración de inversores, verificación de datos y cumplimiento con las normativas AML, así como en la negociación a través de su sistema de negociación alternativo (ATS). Además, TZERO también realiza liquidaciones basadas en la cadena de bloques.Es un bróker-regulador registrado, además de ser un ATS.Ese es el requisito regulatorio necesario para que los valores tokenizados puedan ser negociados legalmente en los Estados Unidos. En diciembre de 2025, se asoció con la plataforma criptográfica Uphold para proporcionar servicios de infraestructura similares. El patrón es el mismo: tZERO construye la infraestructura necesaria para que otras empresas puedan utilizarla.

En el aspecto de la distribución, Siebert cuenta con sus propios canales de corretaje. Su subsidiaria operativa, Muriel Siebert & Co., Inc., es…Un bróker-registrado ante la Comisión de Valores y Bolsa.A través de la relación tZERO, los clientes de Siebert pueden ahora acceder a valores tokenizados a través de canales que se asemejan mucho a una cuenta de corredor tradicional.

¿Por qué es importante esta distinción entre estos tres niveles? La mayoría de las conversaciones públicas relacionadas con la tokenización consideran que el producto en sí, ese nuevo y brillante activo, es lo más importante. Pero la cuestión estructural radica en quién posee la infraestructura necesaria para la distribución de los tokens. Estos son los factores que determinan la escala del mercado, las regulaciones aplicables, y, en última instancia, si los valores tokenizados seguirán siendo un producto de nicho o pasarán a formar parte del ámbito de las inversiones comunes.

Un corredor de bolsa opta por alquilar trenes, en lugar de construirlos.

La decisión de Siebert de asociarse con tZERO, en lugar de desarrollar su propia infraestructura de tokenización, es algo más interesante de lo que indica el comunicado de prensa. Una empresa que cuenta con su propia registración como bróker-dealer podría, en teoría, intentar desarrollar su propio sistema de tokenización. Sin embargo, Siebert optó por un enfoque eficiente: utilizar los servicios del especialista en este campo.

Eso me dice dos cosas. Primero, la complejidad regulatoria y técnica que implica operar una plataforma de valores tokenizada es realmente considerable. Incluso las empresas ya establecidas no quieren construir algo así desde cero. Segundo, tZERO se posiciona como el proveedor principal de esta infraestructura. Es decir, una empresa que no necesariamente quiere que su propia marca sea reconocida por los clientes, sino que prefiere ser simplemente el “soporte técnico” para esa infraestructura.

Cabe señalar que esta no es la primera iniciativa de tZERO en esta dirección. La colaboración con Uphold en diciembre de 2025 también siguió el mismo patrón: tZERO proporciona la infraestructura, mientras que el socio aporta la base de clientes. Para junio, ya se ha incorporado Siebert al grupo. Este modelo se está volviendo repetible.

Los cambios en la distribución de las cosas lo cambian todo.

La parte que considero más importante es el cambio en los canales de distribución. GLDY comenzó a distribuir rendimientos desde hace meses, mucho antes de que cualquier corredor tradicional pudiera hacerlo. De esta manera, la mayoría de los productos basados en tokens están disponibles para aquellos que ya utilizan plataformas criptográficas, corredores de criptomonedas o canales especializados en activos digitales. El acceso es posible, pero requiere cierta habilidad financiera y confianza en plataformas no tradicionales.

Lo que hace la asociación Siebert es llevar al menos un producto tokenizado a un canal de distribución que se parece a una empresa de valores convencional. Los clientes de Siebert – incluyendo aquellos que nunca han comprado ningún activo criptográfico – ahora pueden acceder a valores tokenizados bajo una plataforma que ya maneja sus acciones, bonos y efectivo. Se trata de un tipo de acceso diferente.

Aún no sé si esto se extenderá a un número mayor de casos, o si GLDY es simplemente un caso atípico, cuyo respaldo en materia prima lo hace más fácil de vender a clientes conservadores. Pero la dirección que está tomando esto vale la pena observar. Si más corredores siguen este patrón, la pregunta pasará de “¿Son reales los valores tokenizados?”, a “¿qué proveedor de infraestructura ganará en el nivel mayorista?”

El marco más grande: los rieles, las regulaciones, y quién tendrá el poder de decidir sobre lo que se debe hacer a nivel intermedio.

El patrón general que se observa aquí es similar al que hemos visto en las stablecoins, los sistemas de pago y los servicios de custodia de activos. Las empresas que desarrollan la infraestructura regulada suelen ser más importantes a largo plazo que las marcas que se encuentran en la parte superior de esa estructura. Visa y Mastercard no ganaron porque fueran las mejores interfaces para los consumidores; ganaron porque constituyeron el sistema básico a través del cual todos los demás pueden realizar sus transacciones.

En el ámbito de los valores tokenizados, tZERO intenta ocupar ese lugar importante en el mercado. Dispone de las licencias regulatorias necesarias para operar como bróker y ATS. Además, cuenta con un modelo de asociación que puede ser replicado fácilmente. Y ahora, también tiene como cliente a un bróker tradicional.

El contraargumento, y es un argumento real, es que las empresas más grandes podrían construir su propia infraestructura si consideran que la tokenización vale la pena invertir en ella. Fidelity, State Street o BNY Mellon tienen el capital necesario, los equipos de cumplimiento normativo adecuados, y también la confianza de sus clientes para hacerlo. Si alguna de estas empresas decide abandonar el mercado, entonces la situación de tZERO se complicará aún más.

Pero hasta ahora, las grandes empresas no han hecho nada al respecto. Están observando, pilotando y, ocasionalmente, colaborando con proveedores de infraestructura más pequeños. En ese vacío, empresas como tZERO están creando sus propios logros en este campo.

¿Qué hay que esperar a continuación?

La pregunta abierta no es si los valores tokenizados permanecerán en las plataformas nativas de criptomonedas o si se trasladarán a canales de distribución regulados. Creo que ambas opciones se llevarán a cabo, al igual que con los activos tradicionales, que existen simultáneamente en cuentas de corretaje, sistemas de custodia institucional y propiedad directa. La cuestión es: ¿cuántos corredores elegirán utilizar la infraestructura de tokenización ya existente, en lugar de construir su propia infraestructura? Y también, ¿qué proveedor de infraestructura se convertirá en el estándar para todos los usuarios?

También me interesaría saber qué productos pasarán por estos canales después de GLDY. Un token de rendimiento respaldado en oro es un primer paso sencillo. Es algo familiar desde el punto de vista de su naturaleza, aunque el mecanismo de entrega sea nuevo. Pero tokens de acciones, deuda privada o valores respaldados por bienes raíces serían una prueba más difícil para ver si los clientes tradicionales realmente desean tener acceso a estos productos.

Por ahora, el desarrollo es lo suficientemente pequeño como para no afectar a ningún mercado importante. Pero se trata de un tipo de cambio en la infraestructura que, si se repite con frecuencia, puede convertirse en la razón por la cual el sistema funcione de manera diferente dentro de cinco años.