Bonos tokenizados y la apuesta de los EAU en los sistemas financieros gestionados por bancos centrales

La Banco Central de los EAU anunció este mes que una empresa de softwareContrató a Vermeg en abril.ha elegidoEl registro de cadenas de datos MACH de Delta Capita sirve para potenciar el aspecto digital.Se trata del nuevo depositario central de valores del país. Son muchos nombres propios, y vale la pena detenerse un momento para entender qué significan todos esos nombres, porque las noticias en realidad no se refieren a ninguna de las empresas mencionadas. Se trata de valores tokenizados que pasan de la esfera de las criptomonedas al sistema financiero moderno… y de quién tendrá derecho a construir y poseer ese sistema.

Un depositario de valores central, o CSD, es el elemento fundamental y poco atractivo del mercado de bonos: es el registro oficial de quién posee la deuda del gobierno, y el sistema que transfiere esa propiedad entre las cuentas cuando los bonos se negocian. Toda país que emite bonos cuenta con uno de estos depositarios. El banco central de los Emiratos Árabes Unidos decidió que quería una plataforma única que gestione tanto la deuda gubernamental tradicional como los bonos digitales y las versiones tokenizadas de los mismos instrumentos. Además, el proceso de pago debe realizarse en tiempo real, en lugar de esperar los dos días habituales. Ese depositario integrado incluye su componente digital, llamado Digital Asset Securities Depository.Puede emitir deuda soberana y sukuk como activos digitales, y tokenizar los instrumentos existentes., junto conSettlement en T+0 y propiedad fraccionadaDe los activos.

Así que lo que realmente ocurrió es que un banco central eligió un registro distribuido como el sistema de pago para sus deudas soberanas. No se trata de un proyecto piloto ni de una prueba en un entorno controlado, sino de la infraestructura necesaria para un mercado nacional. Eso es algo que merece ser destacado.

¿De quién son estas señales de advertencia?

La expresión que debe tenerse en cuenta es “depósito de valores de activos digitales”. Esto aclara una categoría que los mercados suelen oscurecer. Una bolsa de criptomonedas para consumidores almacena los tokens en una red descentralizada, donde no hay ninguna entidad que sea responsable de todo. Lo que los Emiratos Árabes Unidos están creando es lo contrario: un registro gestionado por bancos centrales, respaldado por un gobierno soberano que emite bonos como activos digitales, bajo un conjunto de reglas nacionales. Estos son sistemas regulados y con liquidación institucional. La tecnología DLT funciona dentro del sistema: liquidación en tiempo real, fraccionamiento de activos, movilización de colateral… En lugar de reemplazar el sistema desde afuera.

Esa distinción es toda la historia de la inversión, ya que depende de quiénes reciben los pagos por construirlo. Los principales beneficiarios de esta decisión son Vermeg, el socio tecnológico principal del consorcio, y Delta Capita, cuyo registro distribuido MACH fue seleccionado para servir como base para el depósito digital. Ambas son empresas privadas, respaldadas por inversores de capital privado.Delta Capita, de Prytek de Singapur, Vermeg, por el Charterhouse de EuropaNi siquiera se realizan transacciones en una bolsa pública, y la banco central que realiza los pagos tampoco es algo que pueda invertirse.

Por lo tanto, para un inversor minorista, esto no es una situación en la que se pueda “comprar al proveedor”. El valor en dólares del contrato, la estructura de las tarifas y el tiempo que tomará la construcción no se revelan. Lo que el lector puede deducir del anuncio es la dirección del tema principal.

El caso excepcional que no es uno.

Los EAU son un caso especial que revela hacia dónde se dirige una tendencia estructural. Están avanzando más rápido que los mercados que normalmente determinan las tendencias. Esta decisión de depósito se enmarca dentro de una apuesta más amplia y deliberada:El banco central ha anunciado planes para lanzar un dirham digital para el mercado minorista.Su CBDC, y ya lo tiene.Se aprobó una stablecoin respaldada por dirhams, la DDSC, para su lanzamiento.En los mercados regulados. Un gobierno que emita una moneda digital emitida por el banco central, que otorgue licencias a stablecoins vinculadas a su propia moneda, y que establezca un depósito de bonos soberanos tokenizados, está comprometiéndose a convertir el dinero digital en una infraestructura nacional: los bonos soberanos se registran en un libro mayor, y el efectivo se emite como software del banco central.

Comparar ese proceso de secuenciación con los Estados Unidos es útil. En EE.UU., los fondos de mercado monetario tokenizados han crecido, pero la infraestructura de pago sigue en etapas experimentales. El Emirato Árabe Unido no es el centro de las finanzas mundiales; es un mercado más pequeño, con una toma de decisiones concentrada. Por eso, puede tomar decisiones donde los sistemas más grandes dudan. Eso es algo que suele ocurrir primero en lugares que pasan desapercibidos.

La verdadera advertencia es que la mayor parte de esto está en proceso, pero aún no se ha llevado a cabo. Los anuncios sobre los contratos de infraestructura ocurren antes de que ocurran las realidades de producción. El trabajo de implementación es a largo plazo, y las condiciones económicas relacionadas con la construcción de los depósitos son poco claras y probablemente modestas en el corto plazo. Lo que los medios de comunicación confirman es la dirección, pero no el valor real.

Lo que significa para un portafolio común

Lo importante que se puede extraer de esto probablemente no es una operación comercial. Este titular no indica que hay que comprar algún token; más bien, parece decir lo contrario. Lo que se describe aquí es una infraestructura propiedad de bancos centrales y regulada por las autoridades competentes. Se trata de una versión de activos digitales que funciona de manera paralela, y en cierto grado, competir con las criptomonedas descentralizadas. Un inversor minorista que busca la “tokenización” encontrará que la mayoría de los beneficios directos están relacionados con inversiones en fondos de capital privado, y no están disponibles como tokens. La exposición en el mercado público es de segundo orden: se trata de proveedores de tecnología financiera, operadores de bolsa y de custodia de activos digitales, así como el tema general de los activos digitales a largo plazo.

Creo que la forma más honesta de abordar esto es tratarlo como evidencia sobre el proceso de desarrollo en sí. Los valores tokenizados están pasando de ser proyectos experimentales a convertirse en parte fundamental del mercado de bonos nacionales, gestionados por bancos centrales. El dinero se mueve según un registro soberano. Es un cambio estructural en lo que se considera infraestructura monetaria. La dificultad para los inversores es que las personas que participan en este proceso son privadas, y las condiciones económicas no están claras. Así que la lección importante no es qué acción o moneda está en juego, sino que la tokenización institucional ya no es una cuestión de si, sino de quién maneja esa tokenización y cuánto tiempo falta para que esa tecnología llegue al mercado de cada persona.