No, la tokenización no es “más rápida que los ETFs”. Esto es lo que realmente muestra los 3.5 mil millones de dólares de Ondo.

Un poco más de 3.5 mil millones de dólares. Eso es aproximadamente el valor de los activos tokenizados de Ondo Finance, según los datos de final de julio.cerca de 3.6 mil millones de dólaresLos componentes – los tokens de tesoro off shore, un fondo de tesoro institucional y acciones tokenizadas – varían según la convención de conteo que se adopte. Este hito se considera una prueba de que la tokenización está creciendo más rápidamente que los ETFs. La empresa también ha fomentado este enfoque: en junio, el nuevo director de productos de portafolios de Ondo le dijo a CoinDesk que la tokenización “…”Refleja el auge de los ETF por valor de 20 billones de dólares.."

Creo que ese es el enfoque incorrecto. No solo porque comparar una categoría de tres años con otra de tres décadas nos dice más sobre los efectos actuales que sobre el futuro. Las cifras son reales, pero la historia detrás de ellas es diferente… y más interesante.

El número es real. La comparación está equivocada.

Comencemos con las cuentas financieras. En finales de enero, Ondo registró ingresos de 2.5 mil millones de dólares; para finales de julio, esa cifra había aumentado a cerca de 3.6 mil millones de dólares. Es decir, hubo un aumento del aproximadamente 40% en seis meses, y esto es varias veces más que en el año anterior. La categoría más importante es USDY: un token de rendimiento off-shore respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, que paga un rendimiento de aproximadamente el 3.5%. Actualmente, este token representa unos 2.16 mil millones de dólares. El resto de las categorías también han hecho lo mismo: los bonos del Tesoro de EE. UU. están tokenizados.Gastaron 10 mil millones de dólares en enero.YSe estimaba que era de cerca de 15.200 millones de dólares a finales de agosto.Más del doble que estaban hace un año.

Así que el crecimiento no es algo imaginario. Lo que está mal es que la comparación se haga entre ellos. Un ETF es simplemente un “envoltorio” para un portafolio que puede ser negociado en una bolsa de valores. Los productos de tesoros tokenizados son algo completamente diferente: son fondos de corta duración y tokens de rendimiento cuyo rasgo común es que los derechos sobre el papel del gobierno estadounidense están en la cadena de bloques, en un token que puede ser movido, usado como garantía o canjeado en cualquier momento. Los ETF alcanzaron los 20 billones de dólares en tres décadas, porque se convirtieron en una herramienta para la distribución entre consumidores y asesores financieros, aprovechando las reglas impositivas, los planes de jubilación y la reducción de costos. Los productos de tesoros tokenizados alcanzaron su tamaño actual en unos pocos años, porque un pequeño grupo de instituciones, inversores offshore y emisores de stablecoins decidió que la exposición a los bonos del gobierno debía estar en la cadena de bloques. Son compradores diferentes, mecanismos diferentes, razones diferentes para existir. “Más rápido que los ETFs” significa principalmente que la base inicial era pequeña. El crecimiento porcentual sobre un número cercano a cero siempre es más llamativo que el crecimiento en dólares sobre un número enorme. Eso es aritmética, no destino.

Lea la tabla de clasificación desde el lado.

La analogía del ETF también engaña, ya que parece como una carrera de caballos con un ganador claro. En realidad, no hay ningún ganador claro, en parte porque nadie puede estar de acuerdo en la definición. El fondo de tesoros tokenizado más grande hoy en día es USYC de Circle, con un valor de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares. Esto supera al BUIDL de BlackRock, que tiene un valor de aproximadamente 2.7 mil millones de dólares. Pero esta clasificación cambió en el primer trimestre, cuando el mercado…Alcanzó un récord de 11 mil millones de dólares.Mientras tanto, Ondo reclama la liderazgo en el sector, al combinar USDY con su fondo institucional OUSG, hasta formar aproximadamente el 17 por ciento de la categoría, según los datos de mediados del año. El tamaño del fondo frente al tamaño del emisor: la respuesta varía dependiendo de la pregunta.

Este es el detalle al que siempre vuelvo: OUSG, el producto institucional, tiene BUIDL de BlackRock entre sus activos subyacentes. Se trata de un fondo tokenizado dentro de otro fondo tokenizado. El “competidor” más grande de Ondo también es uno de los activos de su propio portafolio. Así es la estructura del mercado joven: la clasificación de los líderes se reajusta cada trimestre, y todos alquilan infraestructuras unos a otros. Hasta ahora, el ganador duradero es el propio Tesoro de los Estados Unidos.

El ciclo de tarifas recibe una votación.

Una parte importante de este crecimiento se debe al comercio de rendimientos, y ese hecho debe ser revelado abiertamente, en lugar de quedarse oculto en una nota al pie. La Fed, hasta ahora, ha cooperado:Las tasas de interés se mantuvieron en entre 3.5 y 3.75 por ciento a finales de julio.Con una votación de 9-3, tres miembros se opusieron a la medida, y el mercado estima que existe una probabilidad del 60% de que haya un aumento en septiembre, después del aumento de precios del petróleo que siguió a las hostilidades en Oriente Medio. El IPC de junio fue del 3.5% en términos anuales. Los rendimientos cortos, que se sitúan entre el 3.4% y el 3.55%, son precisamente lo que hace atractiva a una inversión tokenizada, ya que permiten obtener un rendimiento del 3.4% al 3.55% sin necesidad de depósitos bancarios o ciclos de reembolso T+1. Cuando la Fed finalmente reduzca las tasas, parte de ese dinero se redistribuirá, y el crecimiento nominal parecerá menos extraordinario. Pero todo esto no significa que la estructura sea falsa; simplemente indica que una parte del AUM se utiliza para capturar tasas de interés, lo cual es una preocupación específica, no una negación general.

La historia estructural está siendo escrita fuera de los Estados Unidos.

Si quieres ver en qué se está convirtiendo este mercado, deja de lado el número relacionado con los fondos de tesorería y observa las acciones tokenizadas. Ondo Stocks, la plataforma para acciones y ETFs estadounidenses tokenizados, se lanzó en septiembre de 2025.Se acumularon $1 mil millones en valor total hasta mayo de 2026.Es el primer caso en esta categoría: se logró en menos de ocho meses, con más del 70% de cuota de mercado y un volumen total de transacciones de más de 18 mil millones de dólares. Actualmente, abarca cientos de nombres de empresas en Estados Unidos y se negocia las acciones las 24 horas del día. Pero lo que realmente debe llamar su atención es que los productos que han permitido este crecimiento, como USDY y Ondo Stocks, no están disponibles para personas en Estados Unidos. La demanda es completamente internacional: en mercados de la UE y el EEE, donde Ondo tiene autorización para operar; en Abu Dhabi, donde se logró la primera adquisición de valores tokenizados en el exchange de Binance; y en Japón, gracias a un acuerdo con SBI. En Solana, el volumen de valores tokenizados…Ganancia de más de 5,7 mil millones de dólares en el segundo trimestre.Eso fue suficiente para que la comunidad en la red comenzara a bromear diciendo que las acciones habían convertido las criptomonedas en “memecoin”, y que eran las más populares entre ellas.

Ese es el patrón que vale la pena seguir, y no solo porque allí es donde la adopción de las criptomonedas ha ocurrido con mayor frecuencia. Fuera de los Estados Unidos, los obstáculos internos que dificultan la tokenización, como las redes de custodia, las horas de operación de los exchanges y los plazos de pago retrasados, simplemente no existen. Por eso, el acceso 24/7 a las acciones estadounidenses se convierte en un punto fuerte, en lugar de algo extraño. Los Estados Unidos apenas están abriendo sus puertas: en julio, el bróker de Ondo recibió autorización de FINRA; el 1 de julio, la empresa…Colocar el fondo cotizado de BlackRock IVV en la cadena de bloques.Bajo el modelo de custodia de terceros de la SEC: una versión de un ETF onchain que se adapta al marco estadounidense.

Las instituciones, de hecho, no esperan que alguna analogía de marketing resuelva el problema. A principios de mayo, Ondo, Kinexys de J.P. Morgan, Mastercard y Ripple…Se completó una redención transfronteriza y entre bancos.De los títulos tokenizados, se obtiene el resultado en menos de cinco segundos. En agosto, BlackRockLanzaron dos nuevos productos en el mercado monetario basados en tokens.Estos movimientos no tienen como objetivo competir con los ETFs. Se trata de reconstruir las bases del sistema financiero relacionado con los fondos: procesos de liquidación, colateral, creación y redención de fondos 24/7. La reconstrucción se financia por parte de instituciones que buscan obtener rendimientos y colateral en tiempo real. Todo esto ocurre porque el mercado de criptomonedas para consumidores está en un estado de prosperidad repentino. Según los datos actuales del mercado, el dominio del Bitcoin es de casi el 59%, y el índice de las criptomonedas alternativas está en los veinte. El valor total del mercado de criptomonedas ronda los 2.6 billones de dólares. En un contexto así, una categoría de tesoros de 15 mil millones de dólares que crece al 100% al año es simplemente una historia institucional, pero vestida con ropas de consumidor.

Qué ver.

La resumen honesto: los 3.5 mil millones de dólares son reales, pero la comparación que se hace al respecto indica que el mercado aún no ha llegado a un acuerdo sobre esa categoría. La categoría en sí es lo importante. Preste atención al ciclo de tasas en el ámbito del tesoro: si la Fed reduce las tasas, el dinero que busca obtener tasas más altas será lo primero que se note en los datos financieros. Preste atención también al lado de las acciones y los activos off-shore: ¿se mantendrá el volumen de acciones tokenizadas después de que la novedad desaparezca? Y ¿podrá el acceso al mercado minorista en EE.UU. funcionar sin afectar las condiciones económicas que permitieron que la versión internacional funcione? Y finalmente, preste atención a los medios de pago, porque allí ocurre la verdadera lucha por la intermediación. Los emisores que controlan la distribución ganarán la próxima ronda; el Tesoro de EE.UU. ganará, sin importar nada más.