La tokenización no constituye una forma de disrupción; más bien, es una forma de adaptación a las condiciones actuales.

Abra’s Bill Barhydt dijo recientemente a los periodistas que la próxima apuesta de Wall Street en el ámbito de las criptomonedas será la tokenización.Las acciones tokenizadas podrían, algún día, prescindir por completo de Nasdaq y de la Bolsa de Nueva York.Es una estructura muy interesante. Un registro basado en la cadena de bloques, que se procesa en cuestión de segundos, sin necesidad de usar ningún tipo de plataforma de intercambio. Es algo realmente impresionante.

Pero lo que me parece más interesante que esa visión, es lo que realmente está sucediendo. En realidad, las cosas son bastante al contrario.

Los números cuentan una historia más tranquila.

El mercado de activos del mundo real, tokenizados en la cadena de bloques –excluyendo las stablecoins–, se encuentra en una situación aproximada de…31,4 billones de dólares en el año 2026Eso es, aproximadamente…30% en el primer trimestre de 2026Alrededor de 16 millones de dólares en el año 2018. McKinsey proyecta que podría alcanzar…2 billones de dólares para el año 2030.

Esas son cifras que llaman la atención. Lo que no les dicen es qué constituye la mayor parte de esos 31 mil millones de dólares. La gran mayoría de esa cantidad proviene de billetes del Tesoro de los Estados Unidos y de fondos del mercado monetario, todos ellos en formato digitalizado. No se trata de acciones digitalizadas que pasen por las bolsas de valores. Tampoco se trata de algún nuevo mecanismo de liquidación que amenace los mecanismos de funcionamiento de los mercados de capitales estadounidenses.

El fondo BUIDL de BlackRock es un fondo de mercado monetario institucional que utiliza tokens para la representación de activos. Este fondo posee obligaciones del Tesoro con plazo corto.2850 millones de dólares en activos bajo gestión.Desplegados por todas partes.6 cadenasSe lanzó en marzo de 2024 en el blockchain Ethereum. Se ha convertido en un referente de lo que realmente significa la tokenización institucional. JPMorgan lanzó su propio fondo de mercado monetario tokenizado.MONY, aproximadamente en el mismo período de tiempo.

BUIDL requiere una inversión mínima de 5 millones de dólares. Solo está disponible para compradores institucionales y aquellos que cumplan con los requisitos necesarios. Si se pregunta si esto representa una democratización de las finanzas, entonces debería pensarlo de nuevo.

Por qué esto es importante: cuando la gente dice que “la tokenización es el próximo gran negocio de Wall Street”, en realidad se imagina un futuro en el que las redes de blockchain reemplazarán a las antiguas. Pero lo que realmente está surgiendo es una solución paralela para los mismos instituciones, los mismos productos y los mismos niveles de clientes. Las redes de blockchain son esa nueva capa; la estructura de poder sigue siendo la misma.

La SEC no lo detuvo. En realidad, lo clasificó como algo que no merecía ser regulado.

Aquí es donde los detalles se vuelven útiles. En enero de 2026, la División de Finanzas de Empresas de la SEC emitió un comunicado en el que clasificaba…Los valores mobiliarios se dividen en dos categorías.Esos tokens son aquellos emitidos directamente por el emisor original, y aquellos patrocinados por un tercero que actúa como custodio de las acciones reales, y que emite un token que representa esa acción.Derecho a la seguridad.

Si eso suena complicado, es porque realmente lo es. En la práctica, esto significa que la SEC ha establecido una taxonomía para los valores tokenizados, de modo que se mantiene el marco legal existente. Un billete de tesoro tokenizado sigue cumpliendo con las leyes relacionadas con valores. Una participación en acciones tokenizada, por su parte, todavía requiere una relación con un bróker. La cadena de bloques cambia las mecanismos de liquidación, pero no la arquitectura regulatoria.

Las estructuras de custodia de terceros – aquellas que utilizan fondos como BUIDL, donde Securitize posee las acciones subyacentes y emite tokens – son las que es probable que se expandan primero. Esto se debe a que no requieren que cada emisor reconstruya sus operaciones. Pero eso también significa que la cadena de custodia permanecerá en manos de intermediarios regulados. Securitize, no tú.

La narrativa indica que la tokenización elimina los intermediarios. La arquitectura, por su parte, indica que crea un nuevo nivel de intermediación.

Entonces, ¿cuál es el verdadero plan?

Me interesa más lo que está sucediendo dentro de las “costuras” del proyecto, en lugar de los titulares de los medios de comunicación. BUIDL experimentó una pérdida del 40% en un solo período de tiempo…447 millones de dólares en salidas, después de una inversión récord de 2.8 mil millones de dólares en 18 meses.Esa tipo de volatilidad en un fondo de mercado monetario, incluso aquel que está tokenizado, nos dice algo sobre quiénes utilizan estos productos y cómo lo hacen. Los grandes tenedores reasignan sus activos. Los flujos institucionales se mueven rápidamente. No hay adopción por parte del público general.

La investigación realizada por State Street a finales del año 2025 muestra queLos gestores de activos están aumentando sus inversiones en áreas digitales.Y las proyecciones de SVB para el año 2026 también indican lo siguiente:Gestión y liquidación de activos a cargo del banco.Es consistente con lo que se ve: las empresas tradicionales están creando la infraestructura relacionada con los tokens, ya que son ellas quienes deciden qué puede ocurrir en esa infraestructura, quién puede acceder a ella y a qué condiciones.

Existe una diferencia entre la tokenización como tecnología y la tokenización como estructura de poder. La tecnología permite representar cualquier activo como un token programable. La estructura de poder, por su parte, decide si ese token se encuentra en un fondo al que se puede acceder con 5 millones de dólares, o si es un producto al que se puede acceder desde un teléfono en Lusaka.

¿Qué cambiaría mi opinión?

La visión de Barhydt no está equivocada en cuanto al arco largo que se forma con las capas de asentamientos programables. Realmente creo que estas capas tienen más potencial del que la configuración actual puede manejar. Pero los datos actuales no indican ningún tipo de disrupción. En cambio, indican una posibilidad de paralelización.

La señal que debo observar es si algún producto tokenizado con acceso abierto realmente comienza a movilizar volúmenes de materiales fuera del ecosistema existente. O si la taxonomía establecida por la SEC puede ser testada por algo que no encaja perfectamente en ninguno de los dos categorías.

Hasta ahora, no se dice que la tokenización vaya a llegar a Wall Street. Lo que realmente sucede es que Wall Street utiliza la tokenización para crear un sistema de liquidación más eficiente para sí mismos. Pero los arquitectos de este sistema no son muy entusiastas de esto.