¿Por qué el IPC actual no determinará la dirección del dólar?

El viernes, la Oficina de Estadísticas Laborales informará sobre cuánto han aumentado los precios en Estados Unidos en agosto. Un número específico será utilizado como indicador para determinar si la Reserva Federal, en su reunión del martes, aumentará las tasas de interés. Los operadores financieros ya han calculado los precios relacionados con esto.Hay aproximadamente un 57% de probabilidad de que ocurra una caminata, según la herramienta FedWatch de CME.Después de que los datos sobre los precios de producción fueron más altos de lo esperado esta semana.El dólar se encuentra cerca de un máximo en ocho días.El euro ha sido…Está ubicado entre los valores de 1.157 y 1.164.Por más de una semana. En un mercado en el que la comunicación entre los bancos centrales se convierte en un “juego de espectadores”, la impresión es todo el juego.

Es una decisión extraña apostar por la moneda mundial. Durante una década, cualquier desviación en la inflación fue lo que determinaba el destino del dólar. Los inversores sabían cómo reaccionaría la Fed y sabían que esta les daría una respuesta con anticipación. Pero ahora, ninguno de esos factores sigue en pie. Dos cambios estructurales son responsables de los movimientos recientes: un impacto energético común que hace que las grandes bancos centrales del mundo se vuelvan más estrictas en sus políticas monetarias, y una Fed que actúa de forma más tranquila. Juntos, estos factores sugieren que el CPI probablemente hará que el valor del dólar cambie un poco, pero no tendrá mucho efecto en determinar dónde realmente está el dólar en el mercado.

Una factura de energía compartida

La explicación simple es que la inflación más alta en Estados Unidos aumenta las posibilidades de que el Fed aumente sus tasas de interés. Y un aumento en las tasas de interés hace que el dólar se valorice, ya que un dólar más valioso atrae capitales. La segunda causa es que el trabajo necesario para controlar la inflación es mucho menor que antes. Esta inflación no se debe a una economía estadounidense en auge, algo que el Fed debe manejar por sí solo. En gran medida, se trata de un choque en el suministro: la guerra con Irán que comenzó a finales de febrero.Ha perturbado las exportaciones de petróleo y productos refinados desde Oriente Medio.Aumenta de inmediato los costos de energía para todos los importadores.El índice CPI de EE.UU. se mantuvo en el 3.4%.Pero también es así con gran parte de la factura de energía, lo que hace que el número sea como es.

Por eso, las apuestas sobre aumentos de tipos de interés están creciendo en tres capitales, no en una sola. Se espera que el Banco Central Europeo…Aumentar la tasa de depósito en un cuarto de punto, hasta el 2.50%.Deutsche Bank predice que habrá otro aumento en diciembre, ya que la inflación en la zona del euro ha acelerado hasta el 3.3%. El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, sostiene que sería necesario aumentar los tipos de interés antes de que la presión inflacionaria se haga evidente en los precios en el Reino Unido. Pero esta decisión se vuelve más difícil debido a un presupuesto concreto que debe presentarse el 28 de octubre. El dólar cotiza en…relativoEl tamaño de los tipos de cambio en Estados Unidos, y cuando todos aplican restricciones frente al mismo shock energético, esa diferencia apenas se amplía. La moneda ha subido, pero de forma moderada, y solo porque la demanda estadounidense –un auge en gasto de capital impulsado por la inteligencia artificial, además de un consumo resiliente– es más fuerte que el de Europa. No se debe a que las políticas estadounidenses sean únicas o especialmente restrictivas.

Un Fed más tranquilo

El cambio más profundo es institucional. Kevin Warsh, quien asumió el cargo de presidente del Fed a finales de mayo, ha decidido retirar las directrices que han influido en los mercados desde la crisis financiera mundial. Lo clave en su argumento es…Lo que él llama “el salón de los espejos”.Los mercados se rigen por lo que dice la Fed; la Fed interpreta su propia influencia en los precios de los mercados. Ambos pierden de vista la realidad económica. Él quiere una Fed más tranquila, que permita que los mercados determinen los precios de las políticas basándose en los datos reales.Insiste en que el objetivo del 2% del PCE es firme y fijo..

Es un argumento real, pero con un costo real. La orientación futura funcionó como un “ancla” precisamente porque eliminó las dudas; los mercados no tenían que adivinar la reacción del Fed ante cada informe, ya que el Fed les decía lo que haría. Cuando se elimina ese “ancla”, las correcciones afectan a los precios… y esa es una de las razones.Los rendimientos a largo plazo de los bonos del gobierno están en niveles récord.También significa que cada punto de datos, incluyendo el CPI de hoy, se mueve más. No hay ningún banquero central que intervenga en el mercado para suavizar las sorpresas. Warsh incluso dijo que ahora considera el valor del dólar como una medida de las condiciones financieras. Es una admisión muy clara de que la Fed está dispuesta a permitir que la moneda absorba lo que las comunicaciones ya no pueden hacer. La predictabilidad ha disminuido; la volatilidad es la realidad.

El registro que se encuentra abajo.

Un dólar que se basa en altos rendimientos y un auge del capital de inteligencia artificial también depende de la generosidad fiscal. La Oficina de Presupuestos del Congreso proyecta un déficit federal de$1.9 billones en este año fiscal; esta cifra aumentará a $3.1 billones para el año 2036.Los altos rendimientos a largo plazo son, en parte, el precio que se paga por el financiamiento necesario. Además, la búsqueda de activos respaldados por dólares proviene de la misma emisión masiva de moneda, y con el tiempo, eso representa una presión sobre el valor de la moneda. Un dólar respaldado por tales activos puede cambiar cualquier momento en que las ventajas de los rendimientos mundiales cambien… La misma fuerza que ya ha llevado a Japón y a sus socios a intervenir para proteger el yen. La fortaleza que los inversionistas están acumulando hoy es la semilla de su propia reversión.

Nada de esto requiere que el número de inflación de hoy sea motivo de decepción. La situación es real: con un 57%, el mercado está apenas más convencido de que habrá un aumento de tipos de interés o no. Una situación favorable podría cambiar las probabilidades en cualquier dirección. El error sería confundir esa situación con la verdadera situación económica. Lo que importa para la dirección del dólar es si la Fed mantiene su credibilidad una vez que deje de hablar, si el impacto económico se reduce lo suficiente para evitar que el BCE y el Banco de Inglaterra sigan el camino que el mercado ahora considera adecuado… Y también si los préstamos del Tesoro continúan elevando el “premium” que, por ahora, es el mejor aliado del dólar.