El Tratado de Electricidad entre la TNB y Singapur: ¿Un activo estratégico o una mina de reglamentación?

El acuerdo entre Tenaga Nasional Bhd. (TNB) de Malasia y Singapur no es solo una transacción comercial; es un paso tangible en un proyecto geopolítico a largo plazo. Asia Sudoriental ha tenido una visión de una superred regional durante años, con el fin de mejorar la seguridad energética y permitir el comercio de energía con bajas emisiones de carbono a través de las fronteras. Esta ambición ahora se está impulsando por objetivos nacionales específicos, en particular el compromiso de Singapur de importar alrededor6 gigavatios de electricidad de bajas emisiones de carbono para el año 2035.Ese objetivo, de 4 GW, representa un impulso estratégico para satisfacer la demanda futura mientras avanza en su transición energética.

En el corazón de este plan regional se encuentra el Proyecto de Integración de Energía Laos-Tailandia-Malasia-Singapur (LTMS-PIP). Se trata del primer intercambio comercial multilateral de electricidad que involucra a cuatro países de la ASEAN. Este proyecto constituye la iniciativa principal para la realización de la visión de una red eléctrica unificada en la ASEAN. En las primeras fases del proyecto ya se han llevado a cabo acciones concretas: en junio de 2022 se inició la primera fase del proyecto, con el objetivo de importar hasta 100 megavatios de energía hidroeléctrica renovable desde Laos hacia Singapur. El reciente acuerdo de dos años entre TNB y Singapur permite la transmisión de energía de 30 a 100 megavatios. Este acuerdo representa una expansión directa del marco existente, utilizando la infraestructura actual para transportar energía desde Laos. A menudo, Laos es considerado como la “batería” de la región.

Pero el sueño de una superred eléctrica más amplia enfrenta continuos obstáculos. El progreso en un proyecto tan ambicioso ha sidoLento, ya que el grupo de 11 naciones enfrenta numerosos obstáculos regulatorios, técnicos y financieros.El propio LTMS-PIP ilustra esta tensión, con su segunda fase con miras a duplicar el comercio hasta 200 MW que requiere un coordinamento complejo y nuevos acuerdos comerciales como el que recientemente firmó TNB. Para TNB, asegurar este acuerdo es más que obtener ingresos incrementales; es acerca de posicionarse a una utilidad key de Malasia como una nodito crítico en una red estratégica de energía regional, aun cuando el camino hacia adelante sigue estrecho por los desafíos regulatorios y financieros que han definido las ambiciones de supergrid desde hace mucho tiempo.

Los detalles del acuerdo: ingresos, escala y duración

El nuevo contrato es un contrato preciso de dos años que completa una etapa específica de un proyecto estratégico más amplio.Acuerdo de Energía en Ciclo Completo (Energy Wheeling Agreement), Fase 2Esta red permite la transferencia de electricidad de Laos a Singapur, con una capacidad de 2400 kilovolts.De 30 a 100 megavatiosEs efectivo desde14 de enero de 2026Esta arregla es una trilateral entre la subestación de energía de Tailandia, Electricite Du Laos (EDL) y Autoridad de Generación de Energía de Tailandia, utilizando las instalaciones de interconexión existentes en los tres países.

El papel de TNB es el de un proveedor de infraestructura neutral. La empresa se encarga de transportar la energía generada en Laos hasta Singapur. En este proceso, EDL paga las tarifas correspondientes al servicio de transporte de energía proporcionado por TNB. Se trata de un modelo típico de “transporte de energía”: la compañía utilitaria obtiene una tarifa por el transporte de la energía a través de su red, en lugar de comprar y vender la propia electricidad. Este acuerdo completa, de hecho, la implementación completa de la Fase 2 del programa LTMS-PIP. El acuerdo fue firmado en septiembre de 2024 entre TNB y Keppel Electric de Singapur.

Desde un punto de vista financiero, el impacto inmediato en los resultados de TNB es probablemente modesto pero estratégico. La recaudación proviene de tarifas por tren, que son normalmente una tarifa fija por megavatio transmitido. Aunque la tasa exacta no se revela, la escala es pequeña en comparación con las operaciones generales de TNB. La capitalización de mercado de la empresa se sitúa en RM80.56 mil millones, y la duración de dos años del acuerdo propone una corriente de ingresos predecible con bajo riesgo. El verdadero valor no se refiere tanto a la corriente de efectivo inmediata como más bien a asegurar el puesto de TNB como un nodo de transmisión regional importante. También resuelve un periodo de incertidumbre; el permiso original del EWA para esta ruta expiró en 2024, y el retraso se atribuyó a cambios políticos locales en Tailandia. El nuevo acuerdo elimina esa fricción durante dos años, permitiendo que el comercio regional de energía reanude.

Riesgos geopolíticos y regulatorios: El “soberano oculto”

La resolución del acuerdo es una victoria para la cooperación regional, pero su propia mecánica subraya el superávit soberano que define los proyectos de energía transfronterizos. El riesgo más inmediato es la vulnerabilidad del proyecto a los ciclos políticos de sus participantes. El renuevo del acuerdo fueDemoró más de un año en completarse.Mientras el ministro de energía de Malasia se refirió explícitamente a los cambios políticos locales en Tailandia como la causa. Este no es un apagón aislado; es una característica fundamental de los acuerdos multilaterales. Cuando un proyecto requiere una coordinación entre cuatro gobiernos nacionales distintos, cada uno con sus propios agendas nacionales, plazos de reglamentación y liderazgo político, el camino hacia la implementación se vuelve una serie de posibles puntos de colapso. Para el TNB, esto significa que una fuente crítica de ingresos se ve afectada por el cálculo impredecible de la política nacional tailandesa.

Esta vulnerabilidad se ve agravada por la limitada duración del acuerdo. El acuerdo tiene una duración muy corta.Efectivo por dos añosUn plazo de tiempo como este crea una gran incertidumbre para la inversión a largo plazo y la planificación de infraestructuras. Un contrato de dos años proporciona un flujo de ingresos predecible, pero no contribuye en absoluto a reducir los riesgos relacionados con el proyecto. No ofrece ninguna garantía de que el contrato se prorrogue, lo que hace que TNB esté expuesta a los mismos factores políticos y regulatorios que impidieron la renovación del contrato en primer lugar. Este corto período de tiempo dificulta justificar los gastos de capital necesarios para lograr una integración más profunda, o para atraer financiamiento externo para las fases futuras del proyecto. Por lo tanto, el éxito del proyecto depende de una serie de negociaciones políticas recurrentes, cada una de las cuales puede convertirse en un punto de fallo potencial.

En general, la escalabilidad final del proyecto depende de la continuación de la cooperación multilateral, un objetivo que enfrenta obstáculos persistentes. Como se mencionó, el progreso en la visión mas amplia de la red de energía de la ASEAN ha sidoLento, ya que el grupo de 11 naciones enfrenta numerosos obstáculos regulatorios, técnicos y financieros.El proyecto de infraestructuras de transporte de energía (IPNT) de Panamá es un precursor, pero opera en el mismo ecosistema de coordinación compleja. Los desafíos técnicos en la sincronización de las redes, las disparidades reglamentarias en los costos y los estándares, y la carga financiera del levantamiento de nuevas líneas de transmisión, aún no han sido resueltos. El acuerdo de dos años es un paso pragmático hacia adelante, pero no resuelve estos problemas sistémicos más profundos. Para la TNB, el activo estratégico es real, pero su valor depende de la voluntad política regional, que ha demostrado ser frágil y lenta de acuerdos.

Catalizadores y puntos de control: El camino hacia un nivel premium

Para la TNB, el valor estratégico de su rol en el corredor Lao-Singapore se encuentra en un conjunto de eventos futuros que determinarán si este nodo de transmisión regional tiene un valor superior o se mantiene un activo politizado sin importancia. El punto de vigilancia inmediato es la renovación del acuerdo. El actualEl Acuerdo de Energía Phase 2 está en vigor durante dos años.Y su vencimiento en 2028 obligará a un nuevo ciclo de negociaciones multilaterales. Una extensión exitosa indicaría un compromiso más profundo y estable por parte de todos los cuatro socios de la ASEAN, reduciendo los riesgos del proyecto y validando el modelo de superred de la región. Un fracaso para renovar confirmaría la vulnerabilidad del proyecto a las fricciones soberanas y probablemente reduciría su premio estratégico.

En términos más generales, todo el caso de negocios depende del ambicioso objetivo de importación de Singapur. El país ya ha establecido el objetivo de importar…alrededor de 6 gigawatts de energía eléctrica de bajo carbono en 2035La capacidad total de producción aumentó desde los 4 GW iniciales. Esta directiva política es el principal factor que impulsa la demanda de proyectos como LTMS-PIP. Los inversores deben monitorear el ritmo con el cual la Autoridad del Mercado Energético de Singapur emite las licencias y aprobaciones condicionales para los 11 proyectos que ya están en proceso de desarrollo. El progreso en este aspecto indicará si el mercado está madurando y si el sistema puede ampliar su capacidad a más de los 100 MW actuales, para así poder satisfacer una mayor parte de esta demanda futura.

Por último, la estabilidad del propio corredor de transmisión es un punto crítico de vigilancia operacional. El rescate del acuerdo fueSe retrasó por más de un año.El ministro de energía de Malasia citó los cambios políticos locales en Tailandia como la causa. Esto subraya la necesidad de rastrear las tendencias de política en Tailandia y Laos. Cualquier cambio en la política energética interna, la posición regulatoria o el liderazgo político en estos países, podría introducir nuevos desencuentros, retrasar futuras fases o alterar las condiciones comerciales para los servicios de transporte. La fiabilidad del corredor no es solo un problema técnico; es un problema geopolítico, y su estabilidad impactará directamente la capacidad de TNB para monetizar su posición estratégica.