TK Corporation: Una fabricante de accesorios coreanas barata continúa cancelar sus propias acciones

Una empresa coreana, de la que la mayoría de los inversores estadounidenses nunca han oído hablar, hizo un pequeño anuncio que revela mucho sobre los cambios más importantes que están ocurriendo en su interior. TK Corporation (también conocida como Taekwang, KOSDAQ: 023160), una empresa con sede en Busan que fabrica accesorios de tuberías industriales, ha decidido cancelar sus operaciones.406,602 de sus propias accionesLos aproximadamente 10 mil millones de wones en acciones que acaba de comprar nuevamente, a través de un trust de corredores.

La cantidad parece muy pequeña, y es así desde un punto de vista mecánico. En comparación con…Aproximadamente 25.9 millones de acciones en circulación.Al cancelar las acciones numeradas de 406,602, los beneficios por acción aumentan apenas un poco más del 1.5%. Pero ese no es el tipo de aumento que puede hacer que una acción suba por sí sola. Lo que hace que este anuncio valga la pena leer no son los números, sino el patrón que se presenta en él: un fabricante que hace tres años no devolvió casi nada a sus accionistas, ahora promete devolver el 45% de sus ingresos netos cada año. Además, continúa cancelando las acciones que compra. Eso es un paso en esa transformación, pero no la transformación misma.

Qué realmente hace el cancelado de una participación

La recompra de acciones consiste en comprar las acciones y mantenerlas en los libros de la empresa como acciones de tesoro. Esas acciones dejan de poder votar y de recibir dividendos. Pero la forma más eficaz de hacerlo es eliminarlas permanentemente, eliminándolas del total de acciones en circulación. De esta manera, la misma ganancia se distribuye entre menos acciones, lo que hace que el beneficio por acción aumente. Se cancelan el 1,57% de las acciones en circulación, y el beneficio por acción aumenta aproximadamente en ese mismo porcentaje. En realidad, el dinero simplemente se mueve desde el denominador hacia otro lugar.

También hay una razón regulatoria por la cual el momento no es especialmente notable. Corea del Sur cambió su Ley Comercial para que…Las compañías cotizadas deben cancelar las acciones de tesorería en aproximadamente un año desde que las adquirieron de nuevo.“Cancelar y luego comprar de nuevo” es ahora el proceso estándar en Seúl; no se trata de una acción especial de generosidad. Por lo tanto, TK Corporation hace, en parte, lo que la ley exige. La parte importante es que eligió comprar de nuevo las acciones, repetidamente, en lugar de mantenerlas como hacían muchos chaebol coreanos en el pasado, con el fin de consolidar el control de la familia fundadora.

Una ganancia que pasó de el 10% al 45%

El número interesante es el pago que se recibe. Hace tres años, la compañía TK Corporation…La retribución a los accionistas fue cercana al 10% de los ingresos netos.En el primer plan de tres años “Value-Up”, se comprometió a pagar el 30%; además, pagó la parte correspondiente al año 2024.Dividendos finales e intercalares por un valor de aproximadamente 13.8 mil millones de wones.Luego, después de la presión y el apoyo de Dalton Investments, una fondo de valoraciones conocido por impulsar a las pequeñas empresas coreanas para mejorar su asignación de capital, la compañía…Aumentó el compromiso al 45% de las ganancias netas anualmente durante los próximos tres años..

Esta cancelación representa el compromiso de pago en forma de acciones. En enero, la junta directiva retiró…632,758 acciones– Aproximadamente el 2.4% del total – y los 406,602 que ahora se anulan también…Los aproximadamente 10 mil millones de wones en recompra de confianza que se completaron en julioEn conjunto, la empresa ha retirado aproximadamente el 4% de sus acciones en un período de siete meses, mientras también aumenta los dividendos.La rentabilidad de los dividendos es de aproximadamente el 2%.Además, la disminución en la cantidad de acciones representa una descripción factual de una empresa que antes contaba con suficientes fondos en efectivo.

El negocio de accesorios bajo las acciones

La capitalidad no tiene importancia, siempre y cuando el negocio sea real. Y en este caso, así es. TK Corporation es uno de los dos productores nacionales de accesorios para tuberías – codos, uniones, reductores – que se utilizan para transportar petróleo, gas y vapor a través de terminales de LNG, plataformas offshore y barcos que lo transportan.Un duopolio doméstico con Sungwang Bend.La actividad en los proyectos de plantas en Oriente Medio vuelve a aumentar. Los terminales de exportación de GNL de EE. UU. y los proyectos flotantes de GNL están expandiendo el mercado. Además, empresas constructoras de barcos coreanas como Hanwha Ocean, HD Hyundai y Samsung Heavy vuelven a hacer pedidos. Los accesorios para barcos de GNL son productos de acero inoxidable de alto valor, por eso la combinación de exportaciones se basa en los materiales que la empresa puede precificar.

El cuadro de indicadores independiente de 2025 muestra265.6 mil millones de wones en ingresos, un aumento del 14%.Un margen de operación cercano al 16%…Un beneficio neto de 70.7 mil millones de wones, un aumento del 59%.Tenga en cuenta la diferencia entre esos dos últimos valores: la ganancia neta es aproximadamente dos tercios más alta que la ganancia operativa. La diferencia se debe a factores no operativos.Movimientos favorables en las tasas de cambio y ganancias en las inversiones financieras.Se llenó la línea de redes, no el propio negocio de los accesorios.

La prueba detrás del 45%

Ese espacio es la puerta por donde pasa toda la historia. El pago del 45% se define como una parte de…NetoLos ingresos y una gran parte de los ingresos netos en 2025 fueron provenientes de ganancias en divisas e inversiones, que no se repetirán según un horario fijo. La promesa de pagos depende del flujo de caja operativo a lo largo del ciclo, y no de ganancias inesperadas en algún año en particular. Las márgenes de la empresa también están sujetas a costos reales.La tarifa del 50% sobre el acero estadounidense ha aumentado los costos de sus insumos.Así como América del Norte pasa a representar una proporción mayor en las ventas, la empresa sigue estando ligada a los costos relacionados con los proyectos de LNG.

Si se eliminan las ganancias no operativas, la empresa TK Corporation sigue pareciendo barata en términos propios: su valor de mercado está cerca del valor contable.El “PBR de 1” es el objetivo que la propia empresa se ha fijado.De su plan de aumento de valor, en una…Multiplos de ganancias de aproximadamente diez.La brecha de valoración es la tesis central. Pero una cancelación del 1.57% no puede cerrar esa brecha. Es una señal de que la gerencia finalmente está intentando hacerlo. Si el cambio es real, se verá en los flujos de efectivo de los próximos años: suficientes ingresos operativos para financiar tanto las recompra de acciones como los pagos del 45% durante los años difíciles, no solo en los buenos años. Si esto se mantiene, un duopolio rentable en el mercado, con una cuota de mercado en disminución, representa una estructura de valor coherente. Pero si los pagos dependen de ganancias en divisas y inversiones, entonces es solo una promesa que espera a un mercado que no permanecerá favorable para siempre.