Se necesitará tiempo: Schmid, la Fed y el costo de la paciencia.

Mientras los banqueros centrales del mundo se reúnen en Jackson Hole esta semana, el hombre que dirige el banco anfitrión dio una visión positiva de la situación. Jeff Schmid, presidente del Banco de Kansas City, dijo esta semana que…Las tasas de interés no estaban limitando a la economía.Se dice que tomará tiempo cambiar el balance general del Fed, y que el comité directivo podría reunirse con menos frecuencia. En el lenguaje conciso de la banca central, esto es una advertencia simple, disfrazada de indiferencia. Lo que los inversores esperaban durante 2025, es decir, que el Fed proporcionara dinero barato, no llegará. Además, es posible que el comité aumente las tasas antes de que se produzca ese cambio.

Schmid es importante porque es el representante más claro del estilo “hawk” en la Reserva Federal, que está volviendo a adoptar ese enfoque agresivo. Es un banquero con una carrera profesional…Gestiona la Kansas City Fed desde 2023., Este año no vota sobre las políticas.Pero él es el anfitrión del simposio en el que los líderes del Fed hablan. Su posición representa la declaración más clara sobre dónde se ha movido el centro de gravedad de la institución. En la última reunión de política monetaria, a finales de julio, el Fed mantuvo su tasa de referencia en el rango de 3.5–3.75%, con una votación de 9 a 3 votos a favor.Tres presidentes regionales —de Dallas, Cleveland y Minneapolis— votan a favor de un aumento.Y Schmid señaló que habría sido un cuarto jugador.

La razón por la cual el término “tiempo” aparece tan frecuentemente en su lenguaje es que la inflación que se está luchando contra ya no es un fenómeno sorprendente que esté a punto de desaparecer. Los precios han…Se ha superado el objetivo del 2% establecido por la Fed durante cinco años consecutivos.Como señala Schmid mismo, es la medida principal que prefiere la Fed (excluyendo alimentos y energía).Aún estaba aumentando, con un índice anual del 3.3%, según los últimos datos.Contra el titular del mes de junio de 3.7%. La presión de precios persistente y generalizada en esta etapa es lo que diferencia el año 2026 del episodio transitorio de 2021. “Dada la fuerza de la demanda y las inversiones…”No considero que la política monetaria actual sea restrictiva.“Dijo esto en Omaha a principios de este mes, concluyendo que ‘bajar la inflación al objetivo del 2% establecido por la Fed requerirá políticas más estrictas’”.

Esa oración es el núcleo del argumento. Schmid rechaza la doctrina, muy popular en la Fed durante los años posteriores a la pandemia, según la cual los políticos deben “ignorar” los shocks de precios temporales y tolerar una sobreestimación de los precios, en lugar de frenar una economía que genera empleos. Su contraargumento, expresado claramente en junio, es que la opción es: “¿Seremos pacientes… o decimos, bueno, no”.Ahora es el momento de aumentar las tasas por un o dos cuartos.“Y veamos si podemos reducir un poco este problema”. Según él, una crisis de suministro tiene un efecto muy diferente en la inflación cuando la demanda es alta, en comparación con cuando la demanda es baja. Cuando la demanda es alta, cinco años de sobreoferta ya han causado daños en la credibilidad que permite que la promesa del 2% se mantenga. La credibilidad, una vez que se debilita, es difícil de recuperar, y costosa más tarde.

No está solo en esta opinión, y eso es el cambio. La Fed ahora cuenta con un nuevo presidente, Kevin Warsh, quien asumió su cargo en mayo. Él ha ido más allá en la misma dirección.Abandonaron la orientación de mercado que los presidentes anteriores utilizaban para guiar los mercados.Se negó a presentar su propia predicción sobre las tasas de interés, y declaró que“El Fed logrará la estabilidad de precios”.Dijo a los periodistas que este compromiso era “un mensaje importante que hemos pasado por alto durante cinco años”. Un banco central que se reúne menos veces, habla menos y no aprueba la idea de informar al mercado sobre sus decisiones, es un banco central que exige que el mercado haga más trabajo por sí mismo. La sugerencia de Schmid de reducir las reuniones forma parte del mismo instinto de gobernanza: decidir, actuar y dejar que las consecuencias surjan por sí solas.

Los mercados han absorbido ese mensaje y están fijando aumentos en los precios, no disminuciones; es el reflejo de lo que ocurrió hace un año. Futuros put.Es aproximadamente un 40% de probabilidad de que haya un aumento en las tasas de interés durante la reunión de septiembre.Era más del 70% a finales de julio, antes de que los datos fueran más suaves. Además, los mercados financieros ya han estimado los precios en ese momento.Casi un cuarto de punto completo para diciembre.El mecanismo, para un inversor minorista, es bastante simple de entender: cinco años de inflación por encima del objetivo han hecho que la Fed esté dispuesta a aceptar un crecimiento más lento. Con eso, los precios de los activos que dependen de las tasas de interés también bajan. Los activos como los bonos a plazo largo, las acciones con alto potencial de crecimiento y cualquier tipo de deuda con tipos de interés flotantes, son aquellos cuyos precios se están reajustando.

Sin embargo, la lucha más importante ocurre en el mercado de bonos gubernamentales, donde la credibilidad del Fed se enfrenta a los bonos del Tesoro. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años…Ayer, a las 5:31 de la mañana, su tasa de interés llegó al nivel más alto desde 2007.Mientras los inversores procesaban la información…La deuda federal supera los 40 billones de dólares.Un shock del mercado petrolero causado por la guerra y una gran emisión de bonos para la construcción de la inteligencia artificial. El Tesoro se vio tan preocupado que duplicó sus “reembolsos” de bonos con plazos largos.Una operación que se considera, en general, como un intento de limitar los rendimientos.Un inversor importante calificó esa intervención como un error que podría complicar la lucha del Fed contra la inflación. Claro, Schmid puede estar equivocado: las mediciones de inflación en los últimos dos meses han disminuido, las ventas minoristas se han calmado y los mercados todavía se mantienen estables. Pero los cinco años de sobreinflación pesan más en el cálculo del comité que los dos meses de alivio en la inflación.

La otra tendencia del mercado es apostar lo contrario. El oro se negocia cerca de los 4,700 dólares por onza.Aumentó aproximadamente un 15% este mes; es el mes más fuerte desde 1999.Las transacciones de Bitcoin superan los $80,000. El dólar ha caído durante tres meses seguidos. Esto es una “operación de desvalorización”: una apuesta de que la Fed finalmente cederá ante un presidente que exige recortes en el gasto público, además de una deuda de $40 billones y los costos políticos asociados al crecimiento lento. De esta manera, la inflación puede erosionar silenciosamente el valor real de lo que la Fed debe. Los flujos de fondos muestran que ambos grupos reciben financiación: en el último mes, aproximadamente $4.4 mil millones de entradas netas llegaron al fondo más grande que monitorea los bonos del Tesoro a largo plazo; además, más de $5 mil millones fueron destinados al fondo bursátil respaldado por oro más grande. La posición de Schmid es una declaración contra esta operación de desvalorización: la Fed debe cumplir su promesa, o dejar de ser la Fed.

Lo que esto significa para un inversor no es una recomendación para vender bonos o comprar oro, sino un cambio en las reglas matemáticas sobre las cuales se basaban la mayoría de los portafolios de inversiones. Durante quince años, la suposición general era que la Fed intervendría para ayudar: que las reducciones de tasas llegarían siempre que los mercados se deterioraran. Pero esa suposición ya ha desaparecido, y su “precio” debe ser determinado en tiempo real. “Se necesitará tiempo”. La paciencia es necesaria para aquellos que quieren que la inflación disminuya; además, hay que esperar lentamente para quienes todavía tienen expectativas basadas en el valor del dinero de 2021. Los datos sobre la inflación del PCE de julio, así como el discurso de Warsh en Jackson Hole el viernes por la mañana, mostrarán hasta qué punto se ha movido el centro de la Fed. El lector no necesita predecir la votación de septiembre; basta con observar que la promesa de la Fed ahora es algo que se negocia, y que el retorno de alguien es el precio que se paga por mantenerla.