La crisis de llamadas de marginación de Tianrui revela el declive estructural del sector cementero en China.

La caída dramática de las acciones de la empresa Tianrui Group la semana pasada no fue un fracaso corporativo aislado, sino un evento grave relacionado con la liquidez del sector en el que operaba la empresa. Las acciones de la compañía cayeron un 99%, hasta llegar a alrededor de HK$0.05. Esto provocó que la empresa tuviera que vender sus activos para poder salir de esa situación.El 4.53% de sus acciones.Esta venta forzada, que representó casi la mitad de las transacciones del día, destruyó prácticamente todo el valor de mercado de la empresa. Esto demuestra la extrema fragilidad de las empresas que se encuentran en una situación de declive económico cada vez más profundo.

Este evento es un síntoma de un ciclo macroeconómico más amplio. La industria del cemento en China entró en una “época de invierno” en el año 2025.La producción ha disminuido un 6.9% en comparación con el año anterior.Se ha llegado a un nivel muy bajo en comparación con el de hace una década. La causa raíz es la disminución de la demanda, provocada por una caída del 17.2% en la inversión en bienes raíces. Con una disminución del 20.4% en la construcción de nuevas viviendas, el factor principal que impulsaba el consumo de cemento se ha perdido. Los gastos en infraestructura, aunque menos volátiles, no han podido compensar esta enorme deficiencia. Como resultado, el sector se encuentra con un exceso de suministro grave.

La presión estructural se cuantifica en términos de capacidad ociosa. La utilización de la capacidad de producción de clinkers disminuyó al 48 %, lo que significa que más de la mitad de la capacidad productiva permanece inactiva. Esta sobreoferta genera una situación en la que los precios permanecen bajos, ya que las fábricas compiten ferozmente por vender su producción. El resultado es una caída prolongada de los precios, lo que reduce la rentabilidad de las empresas hasta el punto en que los precios en algunas regiones han caído por debajo del nivel de costo. Por lo tanto, cualquier aumento temporal en los precios está limitado por este ciclo de baja demanda y sobreoferta.

En este contexto, la situación de desastre en la que se encuentra Tianrui es algo lógico. La empresa tuvo una pérdida neta de 634 millones de yuanes el año pasado. Además, su alta concentración de participaciones en el mercado hizo que sus acciones fueran vulnerables a llamados de liquidación, debido a las ventas generalizadas en el sector. La venta forzada de las acciones es un evento relacionado con la liquidez, pero el problema subyacente es que el sector está en declive estructural a largo plazo. El ciclo macroeconómico débil del sector inmobiliario y la enorme sobreoferta de suministros han creado una situación en la que solo los más eficientes pueden sobrevivir, dejando a empresas como Tianrui expuestas a riesgos.

Los factores que determinan el precio mínimo del cemento

El precio mínimo a largo plazo del cemento chino está determinado por una serie de factores macroeconómicos y políticos que no muestran signos de cambio en el futuro próximo. La principal limitación es el lento crecimiento económico de China, lo cual limita directamente la inversión en infraestructura necesaria para compensar la crisis en el sector inmobiliario. En 2025…La inversión en activos fijos a nivel nacional disminuyó un 3.8% en comparación con el año anterior.La inversión en infraestructura también disminuyó un 2.2%. Este bajo rendimiento significa que, incluso mientras el gobierno promueve proyectos de obras públicas, la escala de los gastos no es suficiente para compensar la enorme deficiencia en el sector inmobiliario. Las inversiones en desarrollo urbano cayeron un 17.2%, y el número de nuevas viviendas construidas también disminuyó un 20.4%. El resultado es un déficit de demanda en todo el sector, lo que mantiene los precios bajo una presión considerable.

Esta presión interna contrasta claramente con la situación a nivel mundial. Mientras que el mercado chino sigue en proceso de corrección,La demanda global de cemento, excluyendo a China, ha vuelto a crecer, pero a un ritmo desigual.Se pronostica que el ritmo de crecimiento se incrementará aún más en el año 2026. Esta diferencia entre las condiciones en China y en otros países indica que la “invierno” del sector del cemento en China es un ciclo nacional, y no mundial. Por ahora, la recuperación global proporciona un nivel de referencia para los precios de las exportaciones. Pero esto no ayuda mucho a sostener el mercado interno, donde más de la mitad de la capacidad de producción está inactiva.

Mirando hacia el futuro, la transición del sector hacia una forma de desarrollo sostenible podría contribuir a un crecimiento moderado y a largo plazo. Pero no se trata de un aumento cíclico en las ventas. La industria está entrando en una fase de…Modernización basada en la sostenibilidad y la eficienciaEsto se debe a las políticas relacionadas con el carbono y a la necesidad de competir por la calidad, más que por el volumen de producción. Este cambio implica un mercado que crece a un ritmo constante, quizás en línea con el pronóstico de un crecimiento anual del 4.6% hasta 2029. Pero este mercado será, básicamente, más pequeño y más competitivo. La era de la expansión ilimitada ha terminado; el precio mínimo del mercado estará determinado por el costo de producir cemento de manera eficiente, dentro de este nuevo contexto de menor crecimiento.

En resumen, es poco probable que los precios del cemento en China experimenten una recuperación rápida o significativa. Los factores macroeconómicos como la debilidad de la demanda interna, la insuficiencia de la infraestructura y el cambio estructural hacia una economía más verde con menor crecimiento, impiden que los precios aumenten significativamente. Cualquier reacción positiva será lenta e irregular. La recuperación dependerá más del ritmo de esta transición industrial, que no de las fluctuaciones cíclicas en la demanda.

Catalizadores y riesgos: El compromiso entre el impulso y la tendencia ciclica

El ciclo macroeconómico define la trayectoria a largo plazo, pero las fluctuaciones de precios a corto plazo suelen estar determinadas por el impulso y las percepciones del mercado. En el caso del mercado de cemento en China, esto genera un claro compromiso entre diferentes factores. Por un lado, eventos inesperados pueden generar un aumento temporal en los precios. Un incremento repentino y inesperado en los incentivos gubernamentales para la infraestructura podría absorber parte de la capacidad ociosa y aumentar la demanda a corto plazo. De igual manera, un aumento generalizado en el apetito de riesgo a nivel mundial podría impulsar los precios de las materias primas, incluyendo el cemento, ya que los inversores pasarán a invertir en activos cíclicos. La situación mundial para el año 2026…Se prevé un ritmo de recuperación más rápido en el consumo mundial de cemento.Excluyendo a China, esto crea un contexto en el que tal dinamismo podría, por poco tiempo, impulsar el sentimiento positivo hacia los productores chinos.

Sin embargo, es probable que todo esto sea efímero. El exceso de oferta y la debilidad de la demanda interna siguen siendo las principales causas que influyen en los precios. Cualquier aumento en los precios, causado por medidas de estímulo o flujos de riesgo, enfrentará un obstáculo inmediato debido al exceso de capacidad en el sector.La utilización de la capacidad del clinker ha disminuido al 48%.El precio mínimo se determina en función de los costos. El ciclo de sobreoferta rápidamente restablecerá el orden, limitando cualquier tipo de aumento de precios.

El riesgo principal, a largo plazo, es una mayor desaceleración en el crecimiento económico de China. El contexto macroeconómico actual ya es bastante débil; se puede decir que el PIB está “débil en un entorno volátil”. Una desaceleración aún mayor solo empeoraría el desequilibrio entre oferta y demanda, ya que los gastos en infraestructura no logran mantenerse al ritmo del sector inmobiliario en declive. Esto intensificaría la competencia por precios, ejerciendo más presión sobre las márgenes de beneficio ya reducidas, y aumentando la vulnerabilidad de los empresarios más débiles. El riesgo no se limita a bajos precios, sino también a un período prolongado de flujos de efectivo negativos, lo que podría llevar a ventas forzadas y a la consolidación de la industria.

Por lo tanto, el indicador clave que hay que observar es el ritmo de recuperación de la demanda de cemento en China, especialmente en el ámbito de las infraestructuras públicas. Si el gasto gubernamental puede ser dirigido de manera eficiente y a gran escala, esto podría ayudar al sector a encontrar un nuevo equilibrio. Sin embargo, las pruebas sugieren que esta transición es lenta y estructural. La industria está cambiando hacia…Modernización basada en la sostenibilidad y la eficienciaSe proyecta que el crecimiento será de un promedio anual del 4.6% hasta el año 2029. Esto no es un auge cíclico, sino una nueva normalidad caracterizada por un crecimiento más lento y una mayor competencia. La compensación es clara: el impulso a corto plazo, proveniente de los estímulos o del sentimiento del mercado, probablemente sea temporal. En cambio, el camino a largo plazo está determinado por las fuerzas implacables del desaceleramiento económico y la transformación industrial.