Compran a Jeppesen de Thoma Bravo: un movimiento estratégico para Boeing y una apuesta lucrativa para el capital privado

La posible venta de la unidad de navegación Jeppesen de Boeing a Thoma Bravo, reportada por Bloomberg News, marca un momento crucial en los esfuerzos del gigante de la industria aeroespacial por deshacerse de activos secundarios y reducir su enorme carga de deuda. El acuerdo propuesto, evaluado entre8 mil millones y 9 mil millones., subraya el cálculo estratégico que impulsa a ambas empresas:Boeingbusca optimizar sus operaciones y reducir su carga de deuda de $58 mil millones, mientras que Thoma Bravo busca expandir su cartera de negocios impulsados por la tecnología.

Valoración y Dinámica Financiera

Jeppesen, un proveedor heredado de software de planificación de vuelos, mapas de navegación y servicios de datos de aviación, se ha vuelto un activo preciado en el sector aeroespacial. Las últimas ofertas por la unidad, tal como se indica en informes recientes, han alcanzado los $9 mil millones, sobrepasando con creces el objetivo inicial de $6 mil millones de Boeing cuando se inició el proceso de venta en 2023. Este incremento refleja el de JeppesenEBITDA anual de $300 millonesUna métrica que lo posiciona como un negocio generador de efectivo con flujos de ingresos constantes.

Por contexto, Boeing adquirió Jeppesen en el año 2000 por solo $1,5 billones de dólares, y hacemos de la venta potencial una500 % + retorno de la inversiónLas ganancias resaltan el valor del software y las capacidades de datos de Jeppesen en una industria de aviación cada vez más digitalizada.

Reducir la deuda de Boeing es fundamental para su estrategia de recuperación más amplia. La carga de la deuda de la compañía de $58 mil millones, exacerbada por interrupciones en la cadena de suministro, huelgas laborales y un escrutinio regulatorio, ha sido un enfoque clave para el director ejecutivo Kelly Ortberg. Vender Jeppesen no solo reduciría la deuda, sino que también liberaría capital para operaciones centrales como la producción de aviones comerciales y los proyectos de defensa.

Justificación estratégica para Boeing

La venta de Jeppesen se alinea con la de Boeingreestructuración de activos ligeros, un tema que se repite en toda la industria de la aviación. Después de la pandemia, las aerolíneas y fabricantes están priorizando la liquidez y la eficiencia operativa. Jeppesen, aunque genera beneficios, opera en un sector de software y servicios de nicho que Boeing considera no esencial.

Analistas como Cai von Rumohr deTDCowen señala que la desinversión de Jeppesen se ajusta a un patrón de desprendimiento de negocios secundarios, incluidas las antiguas unidades de distribución de piezas de KLX y Aviall. Esta estrategia permite que Boeing se concentre en segmentos de alto margen, como su787 Dreamlinery contratos de defensa, evitando distracciones como la gestión de plataformas de software.

Por qué Jeppesen genera atrae capital privado

El interés de Thoma Bravo en Jeppesen no es una sorpresa. La firma se especializa en la adquisición de software y negocios impulsados por la tecnología, y las herramientas de navegación de Jeppesen, críticas para aerolíneas, pilotos y planificadores de vuelos, se encajan de forma natural. Con corrientes de ingresos recurrentes y una intensidad de capital mínima, la unidad ofrece corrientes de efectivo predecibles ideales para el modelo de compra y retención de capital privado.

El múltiplo de valoración,26,7 veces EBITDALos ocho millones de dólares reflejan el papel de Jeppesen como una "vacuna de efectivo". "Aunque este múltiplo es alto en términos tradicionales, se alinea con las primas del sector de software, en donde las empresas de SaaS (software como servicio) generalmente cotizan por más de 20 veces el EBITDA.

La cartera de Thoma Bravo incluye gigantes tecnológicos comofuerza de ventasyTecnologías DellPero su enfoque en proveedores de software de nicho como Jeppesen indica un cambio hacia industrias conBarreras normativas a la entradaEl software de aviación, regulado por los rigurosos requisitos de certificación, es un buen ejemplo de un sector tan deteriorado.

El panorama competitivo

Thoma Bravo se enfrenta a la competencia de pares de capital privado comoSocios de capital de VistaLos embajadores diplomáticos de Estados UnidosWarburg PincusyAdvenimiento internacional, además de compradores estratégicos comoPozo de mielyTecnologías RaytheonSin embargo, el modelo centrado en el software de Jeppesen probablemente favorezca a las firmas de capital privado, quienes pueden extraer sinergias sin la complejidad operativa de integrarlo en un conglomerado aeroespacial más grande.

Riesgos y desafíos

Aunque el acuerdo parece estar cerca de concluir, persisten los riesgos. La dependencia de Boeing del desempeño financiero de Jeppesen, una unidad que históricamente ha brindado resultados sólidos, podría complicar el cronograma de ventas. Además, las disputas laborales en curso de Boeing, incluida una huelga de 53 días en la costa oeste a finales de 2024, pueden desviar la atención de la gerencia.

Para Thoma Bravo, el reto consiste en mantener el liderazgo de mercado de Jeppesen a pesar de la creciente competencia de empresas tecnológicas comopalantiryServicios web de Amazon, que se están expandiendo al análisis de datos de aviación.

La conclusión es que es una situación ventajosa para todos, pero con un premio

La adquisición propuesta de Jeppesen por entre 8.000 y 9.000 millones de dólares representa un triunfo estratégico para Boeing y una apuesta arriesgada para Thoma Bravo. Para Boeing, el acuerdo reduciría la deuda en~14 %(considerando ingresos de $ 8 mil millones), aliviando la presión sobre su balance. Para Thoma Bravo, Jeppesen agrega un activo de alto margen y alcance global, que sirveMás de 10 000 clientes de aviacióny generando300 millones de dólares en flujo de efectivo anual.

La valoración, no obstante, plantea interrogantes. A las26,7x EBITDA, el múltiplo supera el múltiplo de compra promedio de Thoma Bravo de 18,5x en los últimos cinco años. Esto sugiere que los flujos de ingresos recurrentes y reguladores de Jeppesen justifican la prima.

En un sector en el que las empresas de aeronáutica recurren cada vez más a la innovación impulsada por el software, la adquisición posicionaría a Thoma Bravo para capitalizar el crecimiento de la tecnología de la aviación. Para Boeing, la venta marca otro paso hacia un futuro más ágil y enfocado, uno en el que los activos secundarios se monetizan para impulsar las ambiciones centrales.

El CEO de Boeing, Ortberg, preparándose para lo que podría ser la desinversión más significativa desde la crisis del 737 Max, el acuerdo de Jeppesen subraya un mensaje claro: en la industria aeroespacial, el software es la nueva pista para la generación de valor.