La escasez de petróleo en Tailandia pone a prueba la disciplina fiscal y monetaria, en medio del riesgo de estagflación.

El ciclo global de los productos básicos está entrando en una nueva y peligrosa fase. A principios de abril, el precio del petróleo crudo Brent superó la cota psicológica de 100 dólares por barril, alcanzando un máximo intradía.$119.50Esto no es una repetición de la crisis causada por las sanciones en 2022. Se trata de una nueva situación de “escasez”, provocada por una amenaza sistémica contra la infraestructura petrolera del Medio Oriente. El conflicto ha evolucionado de pequeñas peleas locales a un ataque directo contra los principales conductos de energía de la región, incluyendo el Estrecho de Ormuz y los principales terminales de exportación en Arabia Saudita y Catar. Esta perturbación física es más difícil de resolver rápidamente que un enfrentamiento geopolítico. Por lo tanto, se espera que los precios aumenten aún más en el futuro.

Para Tailandia, este shock petrolero llega en un momento delicado. El país se encuentra en una situación de stagflación: el aumento en la oferta de petróleo provoca una mayor inflación, al mismo tiempo que amenaza con ralentizar el crecimiento económico. Los economistas advierten que esto podría llevar a una disminución en las proyecciones de crecimiento de Tailandia.1.4%Además, la inflación supera el 2%, lo que crea una situación peligrosa. El riesgo se ve agravado por la alta vulnerabilidad de Tailandia a la inflación causada por factores energéticos. Se estima que las importaciones netas de petróleo representan alrededor del 8% del PIB. La energía, en particular, tiene un impacto significativo en el índice de precios al consumidor.

El contexto macroeconómico en el que se desarrolla este escenario se caracteriza por tipos de interés reales elevados y un dólar estadounidense fuerte. Estos factores ya han limitado el crecimiento mundial. Ahora, los precios del petróleo, que superan los 100 dólares por barril, representan una fuerza inflacionaria importante, lo que pone a prueba la sostenibilidad tanto de las políticas fiscales como monetarias. El banco central se enfrenta a una difícil situación: aumentar los tipos de interés para luchar contra la inflación podría debilitar aún más las perspectivas de crecimiento, mientras que mantener los tipos de interés estables podría erosionar el poder adquisitivo y provocar una espiral de aumento de precios. En resumen, la trayectoria económica de Tailandia ahora está determinada por un ciclo de precios de materias primas que no puede controlar. Los próximos cuatro trimestres serán cruciales para determinar si Tailandia puede superar esta situación sin sufrir una crisis aún mayor.

Vulnerabilidad estructural y el compromiso fiscal

La vulnerabilidad de Tailandia como importador neto de petróleo está obligando al gobierno a tomar una decisión drástica: entre aliviar las situaciones inmediatas y mantener la estabilidad a largo plazo. Con los precios mundiales del petróleo en aumento, el gobierno está considerando reducir los impuestos sobre el combustible, con el fin de aliviar la carga que reciben hogares y empresas. La magnitud de las posibles pérdidas en ingresos es enorme; una reducción significativa de los impuestos podría tener consecuencias graves.14 mil millones de bahts al mesSe trata de una pérdida de ingresos. No se trata de una situación menor; representa un impacto directo en los recursos del estado, en un momento en que el espacio fiscal ya está muy limitado.

El margen de maniobra se ve además limitado por los tiempos políticos. Según el Ministro de Finanzas, Ekniti Nitithanprapas…El préstamo adicional para el fondo de subsidios petroleros solo puede realizarse después de que se forme un nuevo gobierno.Esto crea una situación fiscal difícil, limitando la capacidad del gobierno para financiar nuevos subsidios mediante endeudamiento, hasta que se complete la transición política. El resultado es un compromiso difícil de alcanzar: el gobierno puede optar por reducir los impuestos y aceptar la pérdida de ingresos, o bien puede mantener la disciplina fiscal, pero correrá el riesgo de causar más daño social y económico debido a los altos costos energéticos persistentes.

Esto constituye una prueba directa para el Banco de Tailandia. A medida que las presiones inflacionarias aumentan debido al choque petrolero, el banco central se ve obligado a tomar medidas. Sin embargo, con el crecimiento ya previsto para disminuir…1.4%En el caso base, un aumento de las tasas de interés para combatir la inflación podría debilitar aún más una economía que ya es frágil. La postura del banco central será crucial para determinar si la economía puede soportar estos impactos sin provocar una crisis aún mayor. En resumen, las opciones políticas de Tailandia se están reduciendo, y los próximos meses pondrán a prueba su capacidad para manejar un ciclo de stagflación, sin sacrificar ni la estabilidad de precios ni el crecimiento económico.

Mercado e impacto económico: desde las bombas hasta los portafolios de inversiones

El shock del petróleo ya no es un acontecimiento geopolítico lejano; se ha convertido en una realidad cotidiana, tanto en los talleres de combustible como en las carteras de inversión. El 3 de abril, los principales distribuidores de combustible de Tailandia pasaron la información sobre el aumento global en los precios del petróleo, lo que causó un incremento en los precios del diésel.3.50 baht por litroEl precio del petróleo ha aumentado en 0.70 bahts por litro. Para un país importador neto de petróleo, esto significa un impacto directo en los presupuestos de los hogares y en los costos operativos de las empresas. Este efecto ya se está sintiendo en el ámbito de los transportes: aerolíneas como AirAsia X han aumentado los precios de los billetes hasta un 40%, debido al aumento de los costos del combustible para aviones. El efecto secundario es amplio: el costo de transportar mercancías aumenta, y esto debilita el poder adquisitivo de los consumidores en toda la economía.

Este tipo de presión tangible se refleja directamente en el comportamiento de los mercados financieros. El mercado de valores tailandés muestra una mayor tensión, ya que el índice SET ha caído aproximadamente…El 4% más que en el pico de febrero.La caída de los precios destaca cómo el shock energético está afectando las expectativas de crecimiento y la percepción de los inversores. Al mismo tiempo, la volatilidad y las perspectivas inflacionarias impulsan una estrategia defensiva en la asignación de activos. Un ejecutivo de fondo de inversión recomienda a los inversores que mantengan hasta un 30% de sus carteras en efectivo, como forma de protección. Esta estrategia de liquidez tiene como objetivo aliviar los efectos de los altos costos de vida y proporcionar flexibilidad para enfrentar las contrataciones del mercado. Es una señal clara de que los riesgos relacionados con la stagflación ya están siendo tomados en consideración por los inversores sofisticados.

En resumen, el ciclo de precios de los productos básicos ya se ha transmitido completamente a la economía tailandesa. Los shocks en los precios se trasladan desde los indicadores mundiales hasta los precios locales, luego a las ganancias de las empresas y a los bolsillos de los consumidores. Finalmente, estos shocks afectan las estrategias de inversión y los índices de mercado. Este proceso de transmisión en múltiples niveles aumenta la complejidad del dilema macroeconómico. Las medidas políticas destinadas a aliviar los efectos negativos podrían agravar la presión sobre la disciplina fiscal. Además, la política monetaria se ve limitada por la presión conjunta de la inflación y el lento crecimiento económico. Los próximos trimestres nos mostrarán si la economía puede soportar estos shocks sin provocar un declive financiero o económico más profundo.

Catalizadores y escenarios: Cómo enfrentar los próximos 12-24 meses

El camino que debe seguir Tailandia depende de unas pocas variables cruciales, las cuales determinarán si la economía podrá soportar este choque o si se sumirá en una crisis aún más profunda. El factor inmediato que influye en esta situación es el estado de los negociaciones indirectas entre Estados Unidos e Irán, así como el destino del Estrecho de Ormuz. A principios de abril, la situación sigue siendo inestable. Aunque algunos barcos han podido pasar por el estrecho, este sigue estando cerrado en gran medida debido a los ataques iraníes. Además, Irán ha rechazado la propuesta de cesación del fuego. Esta incertidumbre es el principal motivo de los cambios en los precios del petróleo. Los futuros del petróleo Brent han experimentado grandes fluctuaciones.El 11% de los inversores prefieren el WTI.En una sola sesión, a principios de esta semana. En resumen, los precios del petróleo seguirán siendo elevados y fluctuantes, mientras dure este estancamiento. Esto, a su vez, contribuirá directamente a la inflación y restringirá el crecimiento económico.

La segunda variable clave es el efecto de las consecuencias negativas en los precios al consumidor en general, y la respuesta del Banco de Tailandia frente a esto. Los economistas advierten que la inflación podría aumentar.3.2% en el caso baseSi esta presión se extiende más allá del sector del combustible y afecta también los servicios y los salarios, la situación del banco central se volverá aún más complicada. Un cambio en su posición política, de neutral a pro-ataque, sería una señal importante, pero corre el riesgo de debilitar aún más las ya precarias perspectivas de crecimiento. La credibilidad del banco central se verá puesta a prueba, ya que tendrá que manejar este doble mandato sin provocar un desaceleración aún mayor.

Por último, la capacidad del gobierno para actuar estará limitada tanto por factores políticos como por las reglas fiscales. El ministerio de finanzas ya ha tomado medidas al respecto.Aprobado en principio.Se está estudiando la posibilidad de reducir los impuestos sobre el combustible. Pero la magnitud de la pérdida de ingresos es realmente asombrosa. Una reducción significativa podría causar pérdidas económicas enormes para el estado.Hasta 14 mil millones de baht al mes.Crucialmente, el préstamo adicional para financiar el fondo de subsidios solo es posible después de que se forme un nuevo gobierno. Pero esto crea una situación muy complicada desde el punto de vista de la credibilidad del gobierno: el gobierno debe implementar medidas temporales y específicas, sin violar las normas fiscales a largo plazo. De lo contrario, se corre el riesgo de socavar la confianza en su capacidad de gestión económica.

Los escenarios para los próximos 12 a 24 meses están ahora determinados por estas presiones. En el mejor de los casos, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán podrían llevar a un acuerdo que permita abrir el estrecho en cuestión de semanas, lo que haría que los precios del petróleo bajaran y la inflación disminuyera. Esto daría al Banco de Tailandia la oportunidad de mantener las tasas de interés estables y permitiría al gobierno manejar los efectos fiscales mediante medidas temporales y cuidadosas. En el peor de los casos, el conflicto podría prolongarse durante meses, lo que llevaría a una inflación del 4%-5% y a una tasa de crecimiento cero. Esto obligaría al banco central a aumentar las tasas de interés, agudizando así la presión fiscal y probablemente provocando una crisis económica aún más grave. Por ahora, la situación es de alta volatilidad y poco margen para políticas de intervención. Las próximas semanas serán decisivas en este sentido.