Las elecciones en Tailandia: ¿Un catalizador para la asignación de cargos o un campo de batalla político?

La elección del 8 de febrero es un catalizador de alta confianza para la rotación de sectores hacia las acciones del mercado tay, pero su éxito depende de la tolerancia del establishment conservador para un gobierno liderado por el partido de los Pueblos. La configuración presenta un dilema de asignación clásico de portafolio: un potencial viento estructural contrario a una presencia política persistente. El partido de los Pueblos actualmente lidera las encuestas, con apoyos que varían desde30,4 porcientoPara34,2 por cientoEste aumento en el apoyo indica una clara transición desde el partido Bhumjaitai del actual primer ministro. Esto coloca a la oposición progresista como el posible líder de un nuevo gobierno. Para los capitales institucionales, esto crea una situación en la que se puede formar rápidamente una coalición estable.107 mil millones de bahts en ventas al extranjero, a partir del año 2025.Esto impulsó un retorno de las corrientes institucionales y desbloqueó el valor profundamente en el mercado.

Sin embargo, el riesgo más importante sigue siendo la capacidad histórica del establishment apoyado por el ejército para bloquear a los gobiernos indeseables. Esto es la dependencia crítica que debe resolverse. El partido anterior del partido popular, Move Forward, ganó la mayoría de los votos en las elecciones de 2023, pero fue disuelto por un tribunal, una de una serie de giros dramáticos que han visto tres primos tailandeses en menos de tres años. El playbook del establishment para bloquear el gobierno del partido popular es bien documentado y sigue activo. Hasta que el bloque se levante, el resultado de las elecciones es un campo minado político, no un catalizador de mercado. Los pronósticos actuales de las elecciones son inciertos, con ningún partido esperando ganar una victoria aplastante, y el potencial de un parlamento fragmentado para desencadenar otra ronda de incertidumbre.

Visto a través de un lente de portafolio, la operación es una compra convencional por claridad política, no por la plataforma del partido. El punto es que las acciones de Tailandia están entre las más económicas de Asia, con un múltiplo adelantado que ofrece una prima de riesgo significativa. El catalizador es el posible fin de un declive de tres años. Como señala el mayor gestor de activos privados de la nación, si se forma un nuevo gobierno rápidamente, los inversores extranjeros podrían regresar rápidamente. La decisión de los administradores institucionales es sobreponderar las acciones de Tailandia ahora, apostando que la tolerancia del establishment será suficiente para permitir que un gobierno estable y orientado a la reforma tome el poder, provocando así una poderosa rotación de sectores. La alternativa es bajoponderar, citando la alta probabilidad de continua inestabilidad política.

Atractividad del mercado: Valoración, liquidez y el factor de calidad

El caso institucional de las acciones de Tailandia se basa en un clásico contraste entre una valoración que ofrece una ventaja estructural y una estructura del mercado deteriorándose. Por una parte, la valoración ofrece una ventaja estructural clara; por otra, los factores de liquidez y de calidad representan obstáculos significativos para la asignación de capital.

La propuesta de valoración es muy interesante. El índice SET cotiza a un precio P/E futuro que…13,9 veces, un descuento notable para la media asiática de 15,1 veces. Este múltiplo está por debajo del promedio histórico, lo que representa un riesgo importante y una prima para los inversores pacientes. El rendimiento del dividendo del mercado del 4,04 por ciento refuerza la calidad ya que representa una recompensa superior al promedio regional del 2,85 por ciento. Este rendimiento representa una fuente de renta tangible para el capital que se enfoca en obtener ingresos. En un entorno global de tipos de interés bajos, es una característica cada vez más rara.

Sin embargo, este valor se ve contrarrestado por una grave crisis de liquidez. La liquidez del mercado ha disminuido significativamente; el valor diario medio de las transacciones en los mercados SET y mai ha disminuido.30-40 mil millones de bahtEn su punto más alto, el valor de la economía era de casi 100 mil millones de baht. Este colapso ha alterado fundamentalmente el carácter del mercado, debilitando su competitividad y haciéndolo menos atractivo para los grandes flujos institucionales orientados hacia el dinero líquido. El resultado es un mercado que es tanto barato como poco líquido… Una situación típica que requiere un tipo específico de inversor.

En resumen, el camino de rotación preferido no es adecuado para los generalistas. Se trata de una inversión basada en la evaluación de la valoración y el rendimiento de las acciones. Pero esto requiere una tolerancia hacia un mercado con debilidades estructurales. Para quienes buscan asignar activos, la decisión depende de si la desventaja de la valoración actual y el rendimiento de los dividendos son suficientes para compensar las complicaciones relacionadas con la liquidez y la gestión del mercado. La atractividad del mercado es binaria: ofrece oportunidades valiosas para aquellos dispuestos a enfrentarse a un entorno menos líquido y menos transparente… o sigue siendo un campo de batalla para aquellos que priorizan la calidad y la facilidad de ejecución de las inversiones.

La estrategia de asamblea: rotación del sector y flujos institucionales

Para los asignadores institucionales, el camino a seguir es claro: una rotación dirigida hacia sectores específicos, siempre y cuando se produzca un resultado positivo en las elecciones. La magnitud de las ventas recientes demuestra la profundidad de la posición de sobreponderación del mercado, lo que hace que cualquier cambio de dirección sea un potencial catalizador para flujos de capital significativos.

El mensaje más determinante será el retorno del capital institucional extranjero. En 2025, los inversionistas extranjeros fueron los netos vendedores de107.06 billones de bahtSe trata de una salida significativa de acciones tailandesas, lo cual refleja el mal desempeño del mercado en Asia, donde las acciones cayeron más del 10%. Esta venta fue generalizada; las instituciones locales también fueron vendedoras netas, con un volumen de 38 mil millones de baht. La opinión general de la mayor gestora de activos privados del país es que los inversores permanecerán al margen hasta que se resuelva el resultado de las elecciones. Por lo tanto, el primer movimiento institucional que se deberá monitorear será si esta venta extranjera se invierte o no. Una formación rápida de un gobierno estable podría provocar un rápido retorno de estos flujos de capital, como señala el director de inversiones de SCB Asset Management, quien destaca que esto proporcionaría la liquidez necesaria para apoyar la rotación de activos en el sector.

Dentro de esta estrategia de rotación, lo importante es optar por una actitud defensiva y mantener una exposición selectiva. Las recomendaciones específicas de SCB Asset Management destacan el camino a seguir:acciones de bancos y empresas financierasSe prefieren aquellas empresas que cuentan con ingresos estables, algo muy importante en un entorno volátil como el actual. Esto está en línea con la necesidad de preservar el capital y obtener flujos de efectivo previsibles. Por otro lado, la empresa recomienda evitar las empresas petroquímicas, debido a su escasa perspectiva de desarrollo. Este sector enfrenta probablemente una continua presión debido a los ciclos mundiales de las materias primas y a las condiciones económicas regionales desfavorables.

La conclusión final para el seguimiento de un portafolio es una asignación binaria. El método de los institutos es superponer las acciones tailandesas solo si el resultado de la elección consigue claridad política, apostando por el descuento profundo de valoración y el rendimiento atractivo. Sin embargo, este comercio no es para los generalistas; se trata de una adquisición convencional en un mix de sector específico-bancos primero, petróleo y productos químicos últimos-que tiene como señal de éxito el flujo de capital extranjero. Cualquier desviación de esta estrategia dirigida corre el riesgo de perder capital en un mercado que sigue estando estructuralmente difícil.

Catalizadores, escenarios y gestión de riesgos

El marco institucional para las acciones de Tailandia se basa en un conjunto binario de escenarios, cada uno con catalizadores y perfiles de riesgo distintos. El catalizador principal es el resultado de las elecciones, que se sigue con la velocidad y la estabilidad de la formación del gobierno. El riesgo principal es la intervención de la institución, que podría prolongar el malestar político y mantener la cautela de los inversores extranjeros.

El escenario más favorable es que se forme rápidamente una coalición estable después de las votaciones del 8 de febrero. Esta claridad política serviría como punto de partida para revertir la tendencia de venta de activos por parte de los inversores extranjeros, lo cual ha caracterizado al mercado durante este tiempo. Como señala el director ejecutivo de SCB Asset Management:Si se forma un nuevo gobierno rápidamente, los inversores extranjeros podrían regresar con rapidez.Este sería el catalizador definitivo para una rotación del sector, liberando la valoración y la prima de liquidez tan profundas del mercado. El punto de vigilancia a corto plazo para este escenario son las conversaciones de la coalición después de las elecciones, que deben completarse rápidamente para señalar un retorno a una política económica predecible.

Sin embargo, el riesgo principal radica en la estrategia histórica del establishment para bloquear los gobiernos que se oponen a él. El partido predecesor del Partido Popular fue disuelto por un tribunal después de haber ganado la mayor cantidad de votos en 2023. Las perspectivas electorales actuales son inciertas; no se espera que ningún partido gane con una mayoría abrumadora. Si el establishment interviene para evitar que un gobierno liderado por el Partido Popular surja, eso reforzaría la situación política actual, prolongando así el período de incertidumbre que ha impedido que el capital extranjero intervenga. Esto mantendría la situación actual, ya que las debilidades estructurales del mercado –la liquidez insuficiente y los problemas de gobernanza– seguirán sin resolverse.

Para los gerentes de portafolios, los puntos de vigilancia críticos son dos métricas que miden directamente el flujo institucional y la situación del mercado. La primera de ellas es el volumen diario de transacciones, el cual ha disminuido significativamente.30-40 mil millones de bahtDesde su punto más alto, cualquier aumento continuo por encima de este rango indicaría un regreso de la liquidez y la confianza en el mercado. Esto es una condición previa para cualquier tipo de rotación significativa de capitales. El segundo factor decisivo es el flujo neto de inversores institucionales extranjeros. En 2025, estos inversores fueron vendedores netos de acciones tailandesas por un valor de 107.06 mil millones de baht. Si se produjera un cambio en esta tendencia, sería una señal clara de que el catalizador político ya se ha materializado y que el premio por el riesgo ya está incluido en los precios de las acciones. Hasta que estos flujos cambien, el mercado sigue siendo una opción con altas probabilidades de éxito, pero también con altos riesgos.