Recotización de Thai Airways: ¿una apuesta estratégica en la recuperación de la aviación posterior a la pandemia?

El sector de la aviación ha sido durante mucho tiempo un barómetro del sentimiento económico mundial, y Thai Airways International Public Company Limited (THAI) ahora está a punto de volver a ingresar a la Bolsa de Valores de Tailandia (SET) el 4 de agosto de 2025. Este reingreso, luego de un proceso de rehabilitación de cinco años, representa un momento crucial para la aerolínea nacional. Para los inversores de valor, la pregunta es si la recuperación estratégica de THAI, marcada por la reestructuración de la deuda, las ganancias de eficiencia operativa y una flota revitalizada, puede traducirse en una oportunidad de inversión convincente en medio de la dinámica en evolución del mercado de la aviación del sudeste asiático.

Un resurgimiento posterior a la pandemia: métricas financieras y operativas

La recuperación de THAI ha sido nada menos que notable. En el primer trimestre de 2025, la aerolínea reportó ingresos totales de 51.625 millones de baht, un aumento interanual del 12,3%, impulsado por un aumento del 21,1% en la producción de pasajeros (kilómetros de asientos disponibles o ASK) y un aumento del 20,8% en los kilómetros de asientos de ingresos (RPK). Estas métricas reflejan un fuerte repunte en la demanda, particularmente para rutas internacionales, a medida que se normalizaron los viajes globales. El EBITDA de la aerolínea (excluyendo artículos extraordinarios) aumentó a 13.661 millones de baht, un margen del 26,5%, un marcado contraste con su EBITDA de 2.586 millones de baht en el primer trimestre de 2024.

La disciplina de costos de la aerolínea también ha sido crítica. Mientras que los gastos operativos aumentaron un 8,8 %a 37.964 millones de baht, los costos de combustible cayeron un 1,7% y la relación deuda-capital de THAI mejoró a 4,37, por debajo de un máximo previo a la rehabilitación de 20,66. Los fondos propios se sitúan ahora en 55.439 millones de baht, un aumento del 21,6% desde finales de 2024. Estas mejoras subrayan un modelo de negocio más ágil y resistente.

Modernización de flota y experiencia de pasajeros

La estrategia de flota de THAI ha sido una piedra angular de su recuperación. La aerolínea ha integrado su antigua subsidiaria de bajo costo, Thai Smile, en sus operaciones principales, aprovechando las sinergias de costos y optimizando las rutas. Para fines de 2025, THAI planea introducir 12 aviones A321neo, todos equipados con entretenimiento en el asiento y Wi-Fi gratuito para los miembros de Royal Orchid Plus. Esta modernización no solo mejora la satisfacción de los pasajeros, sino que también mejora la eficiencia del combustible, reduciendo los costos unitarios.

Además, THAI ha ampliado sus operaciones de carga en el aeropuerto de Suvarnabhumi, aprovechando el creciente papel del sudeste asiático en las cadenas de suministro globales. La colaboración de la aerolínea con Bangkok Airways para establecer un centro de mantenimiento de aeronaves de 10 mil millones de baht en el aeropuerto de U-Tapao la posiciona aún más como líder regional de MRO (Mantenimiento, Reparación y Revisión), diversificando las fuentes de ingresos más allá de los servicios de pasajeros.

ESG y asociaciones estratégicas: una jugada a largo plazo

Las iniciativas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) son cada vez más críticas para las aerolíneas que buscan atraer capital. El plan de rehabilitación de THAI incluía una reducción de la plantilla de 30.000 a 14.000 empleados y una reducción del 70% de la deuda de 400.000 millones a 80.000 millones de baht. Si bien las divulgaciones de ESG siguen siendo limitadas, el enfoque de la aerolínea en la sostenibilidad, como su conectividad en vuelo de alta velocidad y la posible adopción de combustibles de aviación sostenibles, se alinea con las tendencias globales de la industria.

Posicionamiento competitivo en el sudeste asiático

THAI se enfrenta a una dura competencia de las aerolíneas regionales de bajo costo como Thai AirAsia, que informó un aumento de las ganancias principales del 6% en el primer trimestre de 2025 a pesar de una caída de los ingresos del 4%. Sin embargo, el modelo de servicio completo de THAI, las comodidades premium y la expansión estratégica de la carga ofrecen diferenciación. La reincorporación de la aerolínea se produce en un momento en que se prevé que el mercado de la aviación del sudeste asiático crezca a una tasa compuesta anual del 4,84% hasta 2030, impulsado por el aumento de los ingresos disponibles de la clase media y el turismo.

Riesgos y vientos en contra

A pesar de su progreso, el reingreso de THAI conlleva riesgos. La volatilidad del precio del combustible sigue siendo un comodín, ya que el combustible para aviones constituye una parte importante de los costos operativos. Además, la aerolínea debe sortear la escasez de mano de obra y los cuellos de botella en la infraestructura del aeropuerto Suvarnabhumi de Bangkok, que ha tenido problemas con las limitaciones de capacidad.

Tesis de inversión: un juego de valor con precaución

Para los inversores de valor, la reinscripción de THAI ofrece una oportunidad única. La mejora de las finanzas, la reducción de la deuda y la modernización de la flota de la aerolínea crean una base sólida para el crecimiento a largo plazo. Una reducción del valor nominal a 1,30 baht por acción en febrero de 2025 también ha mejorado la liquidez, mientras que las ganancias retenidas de 9.555 millones de baht a marzo de 2025 sugieren un potencial de dividendos.

Sin embargo, los inversores deben acercarse con cautela. La rentabilidad de THAI depende de mantener la demanda de pasajeros, administrar los costos de combustible y ejecutar sus estrategias de MRO y carga de manera efectiva. Un punto de entrada conservador, junto con un enfoque en métricas operativas a largo plazo, puede ser prudente.

En conclusión, la reincorporación de Thai Airways es más que un regreso simbólico al mercado de valores: refleja un reposicionamiento estratégico en una industria en recuperación. Si bien los riesgos persisten, las mejoras operativas de la aerolínea y la alineación con las tendencias de crecimiento regional la convierten en una inversión de valor convincente para aquellos con un horizonte de varios años. Mientras THAI se prepara para su regreso, la atención se centrará en si su modelo posterior a la rehabilitación puede mantener el impulso que ha construido.