La dominación de Tether en los beneficios de las stablecoins y sus implicaciones para los mercados de liquidez criptográfica

El mercado de stablecoins se ha convertido en un elemento fundamental para la liquidez de las criptomonedas a nivel mundial. Tether (USDT) ha logrado consolidar su posición dominante gracias a su ventaja como primer operador en este campo, además de su capacidad para adaptarse rápidamente a las regulaciones y sus habilidades en ingeniería financiera. Para el tercer trimestre de 2025, USDT representaba el 59.9% del valor de mercado total del mercado de stablecoins, que ascendía a los 317.9 mil millones de dólares.Un declive gradual desde su pico de 70%.A finales de 2024. Esta persistencia en la cuota de mercado, junto con las acciones de Tether…Una rentabilidad impresionante: 10.090 millones de dólares en beneficios netos para el año 2025.Esto destaca su relevancia sistémica en los mercados de liquidez relacionados con las criptomonedas. Sin embargo, las implicaciones del dominio de Tether van más allá del mero porcentaje de cuota de mercado. Esto plantea preguntas cruciales sobre los modelos de valoración institucional, la transparencia de las reservas y la estabilidad macroeconómica.

La rentabilidad de Tether: un modelo similar al de un banco

La estrategia financiera de Tether es similar a la de un “shadow bank”. Utiliza sus pasivos en forma de USDT para invertir en activos de alto rendimiento y bajo riesgo. Para finales de 2025…Las reservas de Tether han aumentado a los 193 mil millones de dólares.Con 141 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de los Estados Unidos, y 2 mil millones de dólares en tokens XAUT respaldados por oro. Esta asignación de activos generó un margen de ganancia que superó con creces al de los competidores.Tether obtuvo una ganancia neta de 10 mil millones de dólares en el año 2025.El valor de Circle en el mismo período fue de 156 millones de dólares. La capacidad de la empresa para obtener ganancias entre los costos casi nulos y las rentabilidades de los activos, algo similar al que se da en el sector bancario tradicional, ha sido un factor clave para su dominio en este mercado.

Los modelos de valoración de nivel institucional para las stablecoins enfatizan cada vez más la composición de las reservas y el riesgo de liquidez. Las auditorías trimestrales de Tether y la divulgación pública de información sobre las reservas son ejemplos de esto.Disponible gracias a la Ley GENIUS de 2025.Esto ha aumentado la confianza del mercado. Sin embargo, los críticos argumentan que la dependencia de este instrumento hacia los bonos del gobierno de los Estados Unidos y los acuerdos de recompra a corto plazo hace que sea sensible a las fluctuaciones de los tipos de interés.Un riesgo que se ve agravado por el ciclo de contracción monetaria del Banco Federal..

Cumplimiento de las regulaciones y riesgos sistémicos

La Ley GENIUS, promulgada en julio de 2025, marcó un punto de inflexión en la regulación de las stablecoins en los Estados Unidos. Esta ley exigía que las stablecoins de pago estuvieran completamente respaldadas por dólares fiat y por títulos del Tesoro a corto plazo.Alineando efectivamente los estándares de los Estados Unidos con el marco MiCA de la Unión Europea.El cumplimiento de las reglas por parte de Tether…Esto se demuestra por los 6.3 mil millones de dólares en reservas excedentes que posee.A partir del cuarto trimestre de 2025, la legitimidad de esta institución se ha fortalecido, pero al mismo tiempo se han expuesto algunos puntos débiles. Por ejemplo, un aumento repentino en las operaciones de recompra podría causar problemas de liquidez.Se continúa con el descenso del valor de los tokens USDT y USDC en el año 2022..

De forma sistémica, las operaciones de Tether representan riesgos similares a los de la intermediación financiera no regulada. Al gestionar un balance contable de 186 mil millones en pasivos y 193 mil millones en activos, Tether ha logrado desplazar a los bancos tradicionales en ciertos segmentos del mercado.Las análisis realizadas por la Reserva Federal sugieren queEl crecimiento de las stablecoins podría reducir los depósitos bancarios en Estados Unidos, alterando así los riesgos de liquidez y los costos de financiación para las instituciones. Si los emisores de stablecoins pudieran acceder a las cuentas bancarias de los bancos centrales –lo cual es posible según la ley GENIUS–, esta desintermediación podría acelerarse.Con fondos que fluyen directamente de los depositantes hacia los bancos centrales..

Implicaciones macroeconómicas: Liquidez y dolarización

La composición de las reservas de Tether tiene consecuencias macroeconómicas, especialmente para los mercados del Tesoro de los Estados Unidos.Fue el séptimo comprador más importante de bonos del gobierno en el año 2024.La demanda de Tether por instrumentos a corto plazo ha estabilizado la dominación del dólar en el sector financiero mundial. Sin embargo, esto también crea un ciclo de retroalimentación: el aumento en la emisión de stablecoins intensifica la sensibilidad a las políticas del Banco de la Reserva Federal. Además, los flujos de stablecoins podrían…Exacerba la volatilidad de la curva de rendimiento..

Los mercados emergentes enfrentan un dilema. Mientras que las stablecoins respaldadas en dólares, como el USDT, facilitan los pagos transfronterizos y evitan la devaluación de la moneda local, también corren el riesgo de convertirse en una moneda basada en dólares, sin que sea intencionado. Por ejemplo, la creciente adopción del USDT en América Latina y África ha llevado a salidas de capital, al aumento de la liquidez interna y a una mayor presión sobre las monedas locales.Esta dinámica ha despertado el interés en los stablecoins que no utilizan el dólar estadounidense, así como en los CBDC.Como se puede ver en las iniciativas relacionadas con el yuan digital en China.

Conclusión: Un paradojo del crecimiento y el riesgo

La dominación de Tether en los mercados de stablecoins y en términos de liquidez es un paradigma en sí mismo: su crecimiento ha mejorado la infraestructura financiera, pero al mismo tiempo ha generado riesgos sistémicos. Los inversores institucionales deben evaluar la rentabilidad de Tether en comparación con su cumplimiento normativo, la transparencia de sus reservas y el impacto macroeconómico que genera. Mientras que el GENIUS Act y MiCA están transformando el panorama del sector, el desafío radica en equilibrar la innovación con la estabilidad. Este es un reto que definirá la próxima fase de los mercados de liquidez criptográfica.