Las acciones tecnológicas están sufriendo como consecuencia de la recesión del pasado. A pesar del crecimiento de sus ganancias, esto refleja las condiciones que existían en ese momento.

El error de precios del mercado se ha vuelto evidente ahora, debido al cambio drástico en las expectativas de la Reserva Federal. Hace solo unas semanas, el consenso era claro: se esperaba que hubiera más reducciones en los tipos de interés para el año 2026. Pero todo eso se ha arruinado debido al impacto de la inflación causada por la guerra en Irán. Este fin de semana, los operadores financieros han eliminado completamente las expectativas de recortes en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. La situación actual es tal que ahora se ve una situación en la que…Hay un 50% de probabilidad de que los tipos de interés de la Fed aumenten para octubre..

Esto no es simplemente una pequeña recalibración del mercado; se trata de un vacío fundamental en las expectativas del mercado. El mercado había apostado por un escenario de política monetaria más relajada, pero el conflicto ha obligado a un rápido y doloroso reajuste de las condiciones de mercado. La medida clave es la rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años. El viernes, esta rentabilidad fue de aproximadamente 3.89%, el nivel más alto desde julio. Ahora, esa rentabilidad supera incluso el límite establecido por la propia Fed. Este movimiento indica que el mercado está asumiendo un entorno de política monetaria más ajustada, lo cual contradice directamente las perspectivas previas al conflicto.

Las consecuencias han sido inmediatas y de gran alcance. Este “reset” es el principal factor que ha llevado a la fuerte caída en las cotizaciones de acciones y bonos esta semana. A medida que la curva de rendimiento se vuelve más pronunciada y se incrementa el riesgo de un aumento en los tipos de interés, todo el mercado de múltiples activos se encuentra bajo presión. La naturaleza violenta de este movimiento destaca cuán profundamente la narrativa de reducción de tasas había quedado arraigada en los precios del mercado, incluso antes de que llegara el shock inflacionario causado por la guerra.

Brecha en la valoración de las acciones tecnológicas: Conectividad con el crecimiento versus desconexión con el precio

El comienzo difícil del año para el sector tecnológico representa un claro ejemplo de brecha entre las expectativas y la realidad. Por un lado, el mercado prevé que habrá problemas graves en este sector.5.7% en el primer trimestre del año, y un 10.4% desde su punto más alto en octubre.Este es uno de los peores inicios que ha tenido en más de 50 años. Por otro lado, los fundamentos indican algo diferente: el crecimiento de las ganancias sigue siendo robusto.Se espera que el consenso del mercado sea que el beneficio por acción de las empresas de TI aumente en un 44%..

Goldman Sachs ve esta desconexión como una oportunidad de compra. Consideran que la valoración del sector ha bajado hasta niveles en los que actualmente está subvaluado en relación a sus perspectivas de crecimiento. La banca señala que el ratio PEG futuro es inferior a 1, y que el ratio precio/ganancia está en un nivel bajo, algo sin precedentes desde 2019. En otras palabras, el mercado asume que habrá un ralentizamiento pronunciado en el crecimiento del sector, pero la opinión general sugiere lo contrario.

La pregunta clave es si esta debilidad está causada por los mismos shocks macroeconómicos que afectan al mercado en general, o si se debe a factores fundamentales separados. Las pruebas sugieren que se trata de este último caso. Las dificultades del sector están relacionadas con los temores de que la inteligencia artificial pueda perturbar el mercado, así como con los enormes gastos de capital necesarios para construir infraestructura relacionada con la inteligencia artificial. Estos problemas son específicos de cada empresa y de cada industria, y no son resultado directo de los cambios en las políticas del banco central. La guerra en Irán también ha sido un factor geopolítico negativo, pero principalmente ha impulsado una tendencia hacia sectores defensivos como la energía y la defensa. Por lo tanto, no puede considerarse que esa guerra sea la causa directa del declive de la tecnología.

En resumen, el problema radica en que existe una brecha entre las expectativas y la realidad. No se trata de una falta de aprovechar las oportunidades macroeconómicas, sino de un error en la evaluación de los riesgos sistémicos. El mercado castiga a las acciones tecnológicas debido al miedo a posibles disrupciones en el futuro y a los altos costos de capital. A pesar de ello, el crecimiento de los resultados financieros a corto plazo sigue siendo fuerte. Esto crea una oportunidad para los inversores que creen que la trayectoria de crecimiento del sector sigue siendo válida. Pero también destaca que este sector puede estar sujeto a cambios fundamentales que podrían afectar sus resultados futuros.

Error en la valoración del mercado de bonos: inflación versus curva de rendimiento

El mercado de bonos prevé una diferencia clara entre el riesgo de inflación y la trayectoria futura de las políticas monetarias. La situación actual se caracteriza por una inflación persistente y un número limitado de recortes por parte de la Reserva Federal. Esto ha llevado a que la curva de rendimiento se vuelva más pronunciada. Ahora, el mercado solo está valorando…Unos o dos más de reducciones de tipos de interés este año.Se trata de una reducción significativa en comparación con el consenso existente antes de la guerra. Esto se refleja en los niveles de rendimiento específicos: el rendimiento del bono del Tesoro a dos años ha aumentado considerablemente.3.75%La tasa de interés cerró en el 3.89% el viernes; esta es la tasa más alta desde julio. La rentabilidad a cinco años superó por primera vez el 4%, mientras que la rentabilidad a 10 años se situó en el 4.39%, el nivel más alto desde agosto.

Estos precios asumen que la inflación seguirá siendo alta, lo que limita la capacidad del Fed para reducir las tasas de interés. Sin embargo, la reacción del mercado ante el impacto causado por la guerra en Irán revela una tensión mayor. La venta masiva de activos ha llevado a que los rendimientos alcancen niveles elevados. Pero la respuesta de los operadores es mantenerse al margen de las acciones. Como señaló un estratega, este es un momento en el que es necesario “mantenerse al margen y esperar a que se calme la situación”. No se trata de apostar por un nuevo equilibrio más alto y duradero; se trata de una actitud de espera, frente a una incertidumbre extrema.

El riesgo principal es que esta actitud de espera persista. El mercado tiene en cuenta el impacto actual de la inflación y una reducción limitada de las tasas de interés. Pero no tiene plenamente en cuenta la posibilidad de un cambio en las políticas monetarias si la situación bélica se calma y los precios del petróleo bajan. La probabilidad del 50% de que la Fed aumente las tasas de interés antes de octubre ya es una opinión común en el mercado. Esto demuestra cuán rápidamente los sentimientos del mercado pueden cambiar. La tendencia actual del mercado de bonos indica que se apuesta por una inflación elevada. Pero la actitud de los operadores de quedarse al margen sugiere que no tienen mucha confianza en esa perspectiva. La brecha entre lo que el mercado considera como realidad y la incertidumbre sobre la duración de esa realidad es muy grande.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cerrar la brecha de expectativas?

La posición actual del mercado es de extrema precaución. Los operadores han activado el modo de pausa en sus actividades. Como dijo uno de los estrategas, este es un momento en el que…Seguirá de lado, esperando a que se asiente la situación para poder reevaluar las cosas.Esta actitud de espera es el riesgo más importante, ya que retrasa cualquier ajuste significativo en los precios del petróleo hasta que la situación en Irak y en el mercado petrolero se aclare. Por lo tanto, el factor clave para cerrar esta brecha de expectativas es una reducción de la tensión en el conflicto. Si el conflicto disminuye y los precios del petróleo retroceden desde sus niveles más altos desde 2022, el factor principal que impulsa la inflación disminuirá. Eso probablemente obligará a una reevaluación rápida de la política monetaria de la Fed, lo que podría abrir la puerta a recortes y a una reducción de la curva de rendimiento.

Un segundo factor importante es el cambio de liderazgo en la Fed. La nominación del exgobernador Kevin Warsh para suceder a Jerome Powell introduce una gran incertidumbre. Se cree que Warsh tendría más inclinación a reducir los costos de endeudamiento, en comparación con Powell. Este posible cambio en las políticas monetarias es un factor crucial. Representa una brecha de expectativas en el futuro: actualmente, el mercado prevé un entorno de política monetaria más restrictiva. Pero la elección de un presidente más moderado podría redefinir esas expectativas a largo plazo, aunque la reacción inmediata será esperar a que la situación se calme.

El principal riesgo para la situación actual del mercado es que la postura de los operadores se mantenga igual. La violenta caída de precios ha llevado los rendimientos de los bonos a niveles máximos en varios meses. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años está en torno al 3.89%, lo cual supera el límite de la tasa de política monetaria de la Fed. Sin embargo, los operadores están intentando neutralizar sus posiciones, en lugar de apostar por un nuevo equilibrio en el mercado. Esto crea un mercado volátil, donde los precios permanecen inestables hasta que surja una señal clara sobre la situación en Oriente Medio. La probabilidad del 50% de que la Fed aumente las tasas de interés para octubre ya es una opinión común en el mercado. Esto demuestra cuán rápidamente los sentimientos de los operadores pueden cambiar. La brecha entre las expectativas solo se cerrará cuando los operadores estén convencidos de tomar posiciones reales, y eso depende completamente de cómo se resuelva la guerra y de qué tan clara sea la postura del nuevo presidente de la Fed.