Reformas fiscales en los Estados Unidos y su impacto en las estrategias de los fondos soberanos

Las regulaciones del IRS en el año 2025, según la Sección 892, han modificado radicalmente las normas aplicables a los fondos soberanos que operan en los Estados Unidos. Estas regulaciones han cambiado la forma en que estas entidades estructuran sus inversiones, con el objetivo de evitar incurrir en cargas fiscales. Al clasificar las inversiones en deuda como actividades comerciales y al aumentar los umbrales de control, el IRS ha obligado a los fondos soberanos a adoptar estrategias pasivas basadas en el mercado y a establecer asociaciones estructuradas, con el fin de mantener su eficiencia fiscal. Este análisis explora los cambios regulatorios y describe las medidas que los fondos soberanos pueden tomar para reajustar sus marcos de inversión en los Estados Unidos.

Reclasificación de deudas: De riesgo pasivo a riesgo activo

Las regulaciones de 2025 presuponen que…Todas las adquisiciones de deudas constituyen actividades comerciales.A menos que se encuentren dentro de ciertos casos excepcionales o que cumplan con los criterios establecidos para su consideración.De acuerdo con las nuevas directrices del Artículo 892.Esto representa un cambio radical para las SWFs, que históricamente se basaron en inversiones de deuda como componente esencial de sus carteras de inversión. Los “refugios seguros” incluyen las deudas adquiridas a través de…Ofertas registradas según la Ley de Valores(Con sus emisores de bonos no relacionados…)Adquisiciones en el mercado secundario de calidadSe realizaron transacciones en los mercados de valores ya establecidos, sin necesidad de negociación directa.Según lo establecido por las regulaciones de la IRS..

Por ejemplo, un SWF que adquiera deuda en una colocación privada, sin participar en la negociación de las condiciones del préstamo, todavía puede calificar para ser clasificado como una inversión.Según el análisis de DechertSin embargo, la definición más amplia de “actividad comercial” ahora incluye cualquier actividad que genere ingresos actuales o futuros.Deja poco espacio para ambigüedades.Esto obliga a las SWF a establecer prioridades en sus acciones.Instrumentos de deuda negociados en el mercadoY…Ofertas registradasSe trata de estrategias relacionadas con créditos privados o deuda de países en dificultades, las cuales pueden desencadenar actividades comerciales que no son adecuadas.Como estipulan las regulaciones del Departamento del Tesoro y de la Oficina de Impuestos Internos..

Umbrales de control: El nuevo “campo minado” del poder de influencia efectiva

Las regulaciones también redefinen lo que se entiende por “control efectivo”. Ahora, este concepto incluye…Derechos contractuales, derecho a votar o influencia operativa.Las entidades que no poseen la mayoría de las acciones de otra entidad, pueden ser consideradas como entidades comerciales controladas.Por JDSupra: análisis legal.Por ejemplo, una empresa de capital abierto que posee una participación minoritaria en una sociedad, y que tiene derecho de veto sobre los gastos de capital o la distribución de dividendos, podría, sin quererlo, perder las exenciones impositivas establecidas en el artículo 892.Como lo indican los informes de White & Case..

Esto es especialmente importante en las estructuras de capital privado y de capital de riesgo, donde los fondos soberanos suelen buscar ejercer una influencia estratégica.Excepción para los socios limitadosLas reglas finales ofrecen cierta flexibilidad, permitiendo a las SWF’s evitar el estatus de CCE si no poseen la mayoría de las acciones o no tienen un control efectivo sobre la empresa.De acuerdo con el análisis de Leoberwick.Sin embargo, los requisitos de cumplimiento son altos: las SWF deben ahora auditar los derechos de gobierno en las asociaciones existentes y rediseñar sus nuevas inversiones para limitar el poder de voto o la autoridad de toma de decisiones.Como señalan los MWE..

Realignamiento estratégico: Pasivo, basado en el mercado y estructurado

Para reducir la exposición a los impuestos, las SWF deben adoptar tres estrategias fundamentales:

1. Priorizar los instrumentos de deuda basados en el mercado.
   Los “refugios seguros” para las ofertas registradas y los deuda negociadas en el mercado secundario significan que los fondos soberanos deben abandonar las colocaciones privadas y los derivados personalizados. Por ejemplo, invertir en…Bono del Tesoro,Bonos corporativos que están cotizados en las bolsas de valores.OETF que siguen índices de deudaReduce al mínimo el riesgo de reclasificación de las actividades comerciales.De acuerdo con las opiniones de Debevoise..

2. Reestructurar las asociaciones para evitar el control efectivo sobre ellas.
   Las SWF deben reevaluar su papel en las asociaciones limitadas y en las empresas conjuntas. Esto incluye:

3. Diluir las participaciones en la propiedadMenos del 50% de los casos superan ese umbral.
4. Retirar los derechos de vetoEn cuanto a las decisiones operativas…

5. Centralizar la gobernanzaEn administradores independientes de terceros..

6. Aprovechar los vehículos estructurados para lograr eficiencia fiscal.
   Las regulaciones finales aclaran que…Comercio de acciones, bonos y derivadosNo es un producto comercial, a menos que se trate de instrumentos no estándar.[[11]. Las SWF pueden aprovechar esta situación, canalizando sus inversiones a través de…Vehículos estructuradosAl igual que los ETFs, los fondos mutuos o las partes de deuda emitidas en forma de valores, estos instrumentos limitan, de manera natural, el control directo sobre los activos y se ajustan a las normas de inversión pasiva..

La excepción de la actividad comercial involuntaria: una “red de seguridad”, no una solución definitiva.

Mientras que las reglas de 2025 introducen un…Excepción a la “actividad comercial no intencionada”.Esto permite a los fondos soberanos corregir los problemas de cumplimiento mediante medidas correctivas y el mantenimiento de registros adecuados.[[^13)]. Esto no debe considerarse como una estrategia principal. La excepción se da cuando…Identificación rápida de los problemas.Y…Documentación sólida y confiable.Estos son más fáciles de implementar en marcos de cumplimiento proactivo, en comparación con escenarios reactivos..

Conclusión: Una nueva era de precisión para las SWF

Las regulaciones del artículo 892 de la ley IRS para el año 2025 exigen un cambio de enfoque para las SWFs: pasar de inversiones oportunistas y activas a estrategias pasivas y más disciplinadas. Al adoptar estrategias basadas en el mercado, reestructurar asociaciones para evitar el control efectivo sobre ellas, y utilizar vehículos estructurados, las SWFs pueden mantener su estatus de exención de impuestos, al mismo tiempo que se logra la diversificación de sus carteras de inversiones. A medida que el panorama regulatorio sigue evolucionando, la clave del éxito radica en…Anticipando los riesgos de cumplimiento.Y…Estructuras de inversión en ingeniería, con precisión quirúrgica.¡No!