Una reducción de impuestos que no puede influir en el mercado del grano.

Rusia está considerando suspender sus aranceles de exportación flotantes sobre trigo, cebada y maíz hasta finales de 2026. La medida, anunciada el 25 de agosto, es una respuesta a los ataques ucranianos que han interrumpido…Más del 90% de la capacidad de exportación de granos rusas en el Mar Negro.En la superficie, la reducción en los aranceles sugiere que más grano ruso llegará al mercado a precios más bajos. Eso es negativo para los precios del grano y para los comerciantes que lo venden. Pero la realidad es completamente diferente. El grano no puede salir del país. La reducción en los aranceles no cambia las cantidades de grano que llegan al mercado; simplemente transfiere dinero.

El impuesto de exportación flotante de Rusia se ajusta según los precios mundiales del trigo. La tasa que entrará en vigor el 26 de agosto es…1,012 rublos por tonelada métrica para el trigo y 607 rublos para el maíz.La suspensión propuesta eliminará esa carga antes del final del año. Pero el factor que limita las exportaciones rusas no es la tributación; se trata de los terminales de almacenamiento de granos. Los tres principales terminales de almacenamiento de granos en Novorossiysk han suspendido sus operaciones. El terminal de Taman cerró sus operaciones a finales de julio. La navegación en el Mar de Azov también ha sido interrumpida desde principios del verano. Tuapse, el único terminal de agua profunda, es el único puerto que queda. Hasta que la infraestructura sea reparada o los ataques terminen, los aranceles no tienen importancia. El grano quedará atrapado en tierra.

La situación interna explica por qué Moscú está considerando la posibilidad de reducir las aranceles. En 2026, Rusia produjo casi 140 millones de toneladas de grano, una cosecha muy buena. Con los caminos de exportación cerrados, los compradores dejaron de venir. Los precios del trigo en las granjas de Rusia del sur han caído a entre 8,900 y 10,000 rublos por tonelada, mientras que los costos de producción son de entre 12,000 y 13,500 rublos. Los agricultores pierden entre 2,000 y 4,600 rublos por cada tonelada que venden. Los aranceles de exportación hacen que muchos agricultores queden en situación de pérdida. Sin esos aranceles, el gobierno devuelve aproximadamente 1,000 rublos por tonelada a las granjas ya en situación de dificultades. Eso es un rescate, no una liberación de suministros. El riesgo ahora no es que el grano ruso inunde el mundo, sino que los agricultores rusos, incapaces de financiar la próxima siembra, cultiven menos al siguiente invierno.

Los inversores que deberían preocuparse por esta dinámica no son aquellos que se preocupan por la competencia rusa. Son aquellos que vigilan a los comerciantes que controlan las operaciones logísticas que todavía funcionan.

El Mar Negro representó el 88% de los envíos de grano por mar de Rusia durante la última temporada: 29 millones de toneladas a través de sus terminales. Rusia y Ucrania juntas suministraron aproximadamente una cuarta parte de las exportaciones mundiales de grano. Dado que ambos caminos se vuelven más limitados, los compradores en Egipto, Indonesia, Jordania y otros lugares han tenido que buscar fuentes alternativas. El trigo australiano tiene un precio elevado.$315–$320 por tonelada, entregado a Asia.El trigo estadounidense tiene un precio de aproximadamente 305 dólares por tonelada. El trigo del Mar Negro, donde puede ser transportado fácilmente, tiene un precio cercano a 215 dólares por tonelada. Pero la carga rara vez llega al barco. La diferencia de precios entre las cadenas de suministro operativas y las fallidas es el “pool de ganancias”.

ADM, la empresa agrícola con sede en Chicago, elevó su estimación de las ganancias por acción ajustadas para el año 2026.$5.15–$5.60, en aumento respecto a las previsiones anteriores de $4.15–$4.70.Los beneficios en el segundo trimestre, de 1.84 dólares por acción, superaron la estimación consensuada de 1.49 dólares por acción. Los beneficios operativos en la división de Servicios Agrícolas y Semillas de Petróleo –la unidad encargada de comprar, procesar y comercializar cultivos– aumentaron un 129% en comparación con el año anterior. Bunge, su competidor más cercano en bolsa, también ha visto sus acciones subir.42% en el último año.Y también aumentó su perspectiva de ganancias para todo el año. Un informe de Food and Water Watch, un grupo de defensa de los derechos humanos, calculó que…Los beneficios nominales de ADM y Bunge aumentaron en un 46% y un 48%, respectivamente.En la primera mitad de 2026. El mecanismo es sencillo: cuando el grano más barato no puede llegar al comprador, el grano más barato que hay disponible se vende a un precio más alto. El comerciante que puede entregarlo obtiene la diferencia.

Es tentador pensar que esta historia debe terminar con la caída del precio de los granos. Después de todo, se trata de oferta y demanda. Pero la oferta que no puede cruzar una frontera no es realmente oferta. La reducción en los aranceles rusos puede ser interpretada por algunos participantes del mercado como una señal de que los precios mundiales del trigo disminuirán, como si eliminar un impuesto sobre una mercancía inmóvil pudiera hacer que el precio baje. S&P Global proyectó que las exportaciones de trigo desde Rusia en agosto serían de 3–3.4 millones de toneladas, aproximadamente un cuarto menos que en agosto de 2025. Eso no es una inundación; es un flujo muy pequeño, que pasa por un solo puerto abierto.

La verdadera pregunta para los inversores no es si el trigo ruso volverá a producirse, sino cuándo. Una clausura prolongada del corredor del Mar Negro haría que las cantidades mundiales de trigo se redujeran, justo cuando comience la temporada de siembra de 2026/27. Los envíos desde Ucrania disminuyeron un 76% en las dos primeras semanas de agosto. Si los agricultores rusos tienen que enfrentarse a otra temporada de pérdidas y reducen la siembra durante el invierno, la cosecha del próximo año podría ser menor. Los futuros del trigo en Chicago subieron más del 17% desde principios de julio, aunque han bajado desde su nivel más alto en dos años.$7.08 por bushelalrededor de$5.08El mercado maneja las interrupciones en los precios con cautela, y las abundantes reservas mundiales sirven como respaldo, por ahora. Se proyecta que las reservas mundiales de trigo llegarán a su fin.273 millones de toneladas métricas, un aumento modesto en comparación con la estimación de julio.El buffer no podrá mantenerse si la interrupción dura más tiempo del que dure el año agrícola actual.

El punto estructural es simple: los comerciantes de granos se benefician de la diferencia entre el lugar donde se encuentra el grano y el lugar hacia donde puede ir. Cuanto mayor sea esa diferencia, más poder de mercado tienen. Una reducción impositiva en Rusia que no permita reabrir los puertos no sirve para reducir esa diferencia. Por el contrario, una suspensión de los impuestos que ayuda a los agricultores en dificultades a sobrevivir evita una contracción aún mayor en la oferta de granos. Para los comerciantes que tienen terminales operativas, barcos y sistemas logísticos en lugares donde las huelgas no han llegado, eso no es mala noticia. Es todo lo contrario.

Lo que hay que observar: si los terminales de Novorossiysk vuelven a funcionar correctamente, cuánto cultiven los agricultores rusos este invierno, y si el precio del trigo en Chicago se mantendrá por encima de 5 dólares por bushel durante el otoño. Si el corredor se mantiene cerrado, los comerciantes con rutas abiertas seguirán obteniendo ganancias adicionales. Pero si se reabre, la ganancia se reducirá… y también se reducirá la ventaja estructural que han obtenido gracias a esta interrupción.