El “Playbook de Tarifas” está agotando sus páginas.

El 2 de abril de 2025, el presidente Trump lo llamó “Día de Liberación”. La administración impuso…Un arancel básico del 10% sobre casi todas las importaciones de los EE. UU.El mercado de valores cayó más del 10% en pocos días. Las tasas más altas relacionadas con cada país fueron suspendidas en una semana, pero la tasa base del 10% permaneció igual.

EntoncesLa Corte Suprema anuló los aranceles basados en el IEEPA.Así que la Casa Blanca encontró otro estatuto: el artículo 122 del Acta de Comercio de 1974. En febrero de 2026, el arancel mundial del 10% volvió a aplicarse bajo esa autoridad.

Eso fue demasiado directo. En julio, la administración fue aún más lejos.Invocando el artículo 338 de la Ley de Arancel de 1930La Sección 338 nunca se había utilizado antes.Se pueden imponer hasta el 50% de aranceles a los socios comerciales discriminatorios.El objetivo: Canadá.

El 30 de agosto, llegó el anuncio que nadie esperaba…Tarifas del 50% sobre las importaciones de automóviles y acero canadienses a partir del 1 de enero de 2027.CanadáSe le impusieron aranceles del 50% sobre los productos estadounidenses..

Esto esLo que BCA Research llama “Día de Liberación 2.0”.No es el evento original, sino la escalada de las situaciones. Cada vez que el camino legal se cierra, la administración encuentra nuevas formas de actuar. La empresa de investigación advierte que la fuerza acumulada de estas políticas podría provocar un cambio drástico hacia el año 2028.

La pregunta para los inversores no es si habrá un próximo anuncio. Es si la economía y los votantes podrán asimilar lo que ya se ha iniciado.

El mecanismo: ¿por qué esta ronda es diferente?

Lo que diferencia el año 2026 del primer Día de Liberación es la escalada legal y la transmisión económica. Las tarifas establecidas por el IEEPA eran vulnerables, ya que se basaban en poderes de emergencia que no estaban diseñados para políticas comerciales. La Corte Suprema no necesitaba decidir sobre las tarifas en general, sino solo sobre ese estatuto.

El artículo 122 es diferente. Fue diseñado para fines comerciales: autoriza la aplicación de cargos adicionales temporales cuando el país enfrenta un “problema fundamental en los pagos internacionales”. La proclamación del gobierno en febrero se basó en el déficit en la balanza de pagos de Estados Unidos. Ese estatuto siguió en vigor.

La Sección 338 es el instrumento más amplio que existe hasta ahora. Proviene de la Ley de Aranceles Smoot-Hawley de 1930; su nombre se debe a los legisladores que aprobaron esa ley arancelaria en 1930. Los economistas culpan a esta ley por el colapso del comercio mundial durante la Gran Depresión. La Sección 338 de esa ley otorga al presidente el poder unilateral de imponer aranceles de hasta el 50%. Nunca se había utilizado en los 96 años anteriores a julio pasado.

Esto es importante, porque cada acción que se toma amplía las capacidades del poder ejecutivo, sin necesidad de la aprobación del Congreso. La consecuencia política es que cualquier cambio requiere que el Congreso elimine estas facultades o que los votantes decidan quién controlará esos poderes. Ambas cosas llevan tiempo.

Lo que los datos muestran ahora

Los efectos económicos ya no son teóricos. Se pueden observar en los números.

Los precios para los consumidores se aceleraron en agosto. El IPC aumentó.El CPI aumentó un 0.4% mensual y un 3.4% anual.El CPI core, es decir, después de eliminar los componentes volátiles relacionados con alimentos y energía, fue del 2.4% en términos anuales. Este valor está por debajo del objetivo general, pero muy por encima del 2% establecido por la Fed. La Reserva Federal de MinneapolisSolo las tarifas contribuyen con entre 0,2 y 0,4 puntos porcentuales a la inflación fundamental.El Fed señaló que los bienes sometidos a aranceles más altos ahora tienen más posibilidades de experimentar “inflación excesiva” que en abril.

En el lado de la producción, la manufactura sigue expandiéndose: el ISM Manufacturing PMI alcanzó…El índice ISM Manufacturing PMI alcanzó los 55.6 en julio.Pero agosto mostró la presión: el índice cayó.En agosto, el índice descendió a 54.6; las nuevas órdenes de compra cayeron a 53.7.La demanda está perdiendo impulso, mientras que los precios continúan aumentando.

La Reserva Federal se encuentra en una situación incómoda. Con la inflación en 3.4% y los aranceles que aumentan la presión sobre los precios, se espera ampliamente que la reunión de la Fed del 15-16 de septiembre conduzca a un aumento de las tasas de interés. Esa es la trampa política: los aranceles aumentan la inflación, la Fed sube las tasas, y un aumento de las tasas ralentiza el crecimiento económico. Un crecimiento más lento afecta a los votantes, y los votantes decidirán la próxima dirección de la política monetaria.

El giro de 2028

El argumento de BCA Research sobre el año 2028 se basa en la fuerza más simple en la política estadounidense: las elecciones de mitad de período.

A medida que se acerca noviembre, los republicanosLos republicanos tienen una ventaja de 53-45 en el Senado y en la Cámara de Representantes.Pero 22 escaños en el Senado están en disputa. Eso es suficiente para que los demócratas recuperen el control, ganando cuatro escaños netos.Los aranceles enojan a los votantes en los estados clave.La industria automotriz, que enfrenta aranceles del 50% a partir de enero, es una industria que emplea a muchas personas. Si la economía se desacelera en el cuarto trimestre, debido a los aranceles, las tasas más altas o ambos factores, los costos políticos se concentrarán en los escaños importantes.

Si los republicanos pierden el Congreso, la nueva mayoría legislativa podría restringir la autoridad del presidente en materia de aranceles, bloquear futuras declaraciones de aranceles o promulgar medidas para aliviar los aranceles. Eso es lo que describe BCA como un posible escenario para el año 2028: no se trata de una predicción de que los aranceles desaparecerán, sino de que el costo político de una escalada de dos años hace que sea probable que haya un cambio en las políticas si la economía empeora.

Si los republicanos ganan, entonces ocurre lo contrario. El presidente enfrenta menos restricciones y podría seguir escalando las acciones políticas. En cualquier caso, el período desde ahora hasta 2028 será un experimento político-económico con señales de precio reales.

Lo que esto significa para su enfoque de inversión

El régimen tarifario recompensa una cosa y castiga otra: el poder de fijar precios.

Las empresas que pueden aumentar los precios sin perder clientes, logran absorber los costos de las tarifas y proteger sus márgenes. Las que no pueden hacerlo, se ven obligadas a reducir sus márgenes o a enfrentar una disminución en la demanda. Este es el único factor que diferencia a las empresas que logran sobrevivir a este ciclo de los que resultan perjudicadas.

Las empresas de la economía real: fabricantes con producción nacional, productores de energía, proveedores industriales con contratos a largo plazo, tienen una ventaja natural. Se enfrentan a menos costos de importación y tienen más poder de fijación de precios. Las empresas que dependen de componentes importados baratos y compiten por precios, están en una situación diferente.

Los datos del ISM ofrecen una forma de observar esto sin tener que mirar directamente al mercado de valores. Los nuevos pedidos, en 53.7, siguen estando en un área de expansión. Pero la caída de 3 puntos con respecto a julio indica que la demanda está sufriendo presión. Si ese subíndice cae por debajo de 50 – es decir, se produce contracción – entonces sabemos que la presión arancelaria se ha vuelto realmente importante. Deben seguirse esos datos; les ayudarán a saber lo que está pasando antes de que el PIB indique algo similar.

Para un inversor que busca obtener ingresos, este régimen cambia la forma en que se calculan los ingresos. Una empresa que puede aumentar sus dividendos en un 8–12% durante un período de inflación del 3–4%, conserva su poder adquisitivo real. En cambio, una empresa que aumenta sus dividendos en un 2%, mientras que la inflación es del 3,4%, en realidad reduce sus ingresos. La tasa de dividendos puede parecer estable, pero el poder adquisitivo no lo es.

Las tasas de interés más altas que vienen con una inflación persistente también hacen que los bonos y el efectivo sean más competitivos. Eso no es motivo para abandonar las acciones, pero sí un motivo para elegir acciones que obtengan su lugar en el mercado, gracias a su poder de precio, su solidez en el balance general y su perfil de pagos que crece más rápido que la inflación.

El riesgo no se valora hasta que ocurra.

La situación relacionada con los aranceles está calificada en función del camino actual: más aranceles, más inflación, más presión por parte de las tasas de interés. Lo que no está incluido en el cálculo es la posible reversión de esa situación… y el impacto negativo que eso podría causar.

Si los aranceles disminuyen significativamente en 2027 o 2028, la inflación que las empresas habían incorporado en sus precios desaparecerá. Sus márgenes se reducirán. Las empresas que aumentaron sus precios en respuesta a las expectativas relacionadas con los aranceles verán esos beneficios disminuir, posiblemente más rápido que el ajuste de sus ingresos. Lo contrario de ser un beneficiario de los aranceles podría ser una víctima de ellos… Y la transición ocurriría rápidamente.

Por eso, la disciplina de inversión es la misma que siempre ha sido: comprar empresas que no necesitan aranceles para ser rentables. El poder de fijación de precios existe sin políticas comerciales; los balances financieros pueden sobrevivir sin créditos baratos; los dividendos se financian con flujos de caja, y no con trucos contables. El ciclo de aranceles pasará… en una dirección o en otra. Las empresas realmente importantes son aquellas que logran soportarlo.