De las preocupaciones relacionadas con los aranceles a la realidad de los resultados económicos: el gap de expectativas en Europa

La atención del mercado se ha desviado desde el comercio mundial hacia los fundamentos corporativos. Una semana de incertidumbre relacionada con las tarifas arancelarias finalizó con algo de alivio: Estados Unidos implementó una medida que…Tarifa del 10% a nivel mundial.En lugar de la tasa más alta que se había prometido, esta reducción permitió que la atención se centrara completamente en la temporada de resultados financieros actual. Una semana llena de informes de empresas importantes de Europa ahora domina la agenda.

El punto de pivote está claro. Después de una semana positiva en Europa, la alivio inicial que se produjo debido a las bajas tarifas ya ha dado paso a una situación más complicada en el mercado. Índices como el FTSE y el CAC 40 han abierto en niveles bajos. La pregunta clave ahora es: ¿qué se está valorando en los precios actuales? El Stoxx 600 cotiza cerca de niveles récord, lo que implica que el mercado considera una recuperación económica suave y un resurgimiento empresarial. Esta situación crea altas expectativas para los informes de resultados que vendrán en el futuro.

La brecha de expectativas ya se está formando. Mientras tanto, las ganancias del cuarto trimestre de los componentes de MSCI Europa hasta ahora…Superó las expectativas.La posición elevada del mercado significa que cualquier contratiempo podría provocar un ajuste drástico en el mercado. La reciente caída de las acciones tecnológicas en Estados Unidos, que ha llevado al S&P 500 a una disminución de casi un 30% con respecto al pico alcanzado en octubre de 2025, contrasta con la resiliencia de Europa. Esta diferencia ha atraído a los inversores que buscan oportunidades de inversión en otras áreas además de las acciones tecnológicas de Estados Unidos. Pero también significa que las acciones europeas ahora son el punto focal para validar esa tesis. La semana que viene será importante analizar los resultados de empresas como Deutsche Telekom, Allianz y Rolls-Royce, no solo en términos de sus datos financieros, sino también en términos de lo que indican sobre la trayectoria económica general del mercado.

El resultado de las ganancias en las notas publicadas, en comparación con el número indicado en los rumores.

Los números son sólidos, pero la reacción del mercado es indicativa. Para las empresas que representan el 57% del valor de mercado de Europa, los ingresos del cuarto trimestre han aumentado.3.9%Es una mejora clara en comparación con las expectativas de una contracción del 1.1%. La tasa de aumento de precios es alta, del 60%, superando el nivel típico del 54%. Por sí solo, eso ya es algo positivo. Pero la actitud de los precios indica que las buenas noticias ya estaban incorporadas en los precios de las acciones. Se trata de la clásica dinámica de “vender las noticias”. Los analistas señalan que la reacción de los precios en el día de los resultados financieros ha sido plana para las empresas que han superado las expectativas. Para aquellas que no lo hicieron, la reacción fue negativa. La razón es simple: con el STOXX 600 cotizando a un precio 15.3 veces superior a los resultados financieros previstos, este es el nivel más alto desde principios de 2022. El mercado exige resultados excepcionales para justificar esos valores. El aumento actual, aunque significativo, probablemente haya cumplido con esa expectativa que ya estaba presente en los precios de las acciones durante la subida del índice hacia niveles record.

La situación es precaria. Los estrategas advierten que…El mercado está aplicando múltiplos de valoración elevados a las expectativas elevadas de los inversores.Especialmente en lo que respecta al crecimiento de las ganancias para el año 2026. La brecha de expectativas no se refiere a la falta de un pronóstico preciso; sino más bien al hecho de no alcanzar un nivel más alto de rendimiento. La fortaleza reciente del euro, que ha sido un obstáculo, parece haberse tenido en cuenta. Esto elimina uno de los problemas, pero no reduce el nivel de expectativas para el rendimiento corporativo. Para que el aumento continúe, las empresas necesitan no solo superar las estimaciones, sino también elevar constantemente los estándares posibles. La reacción débil a los resultados de este trimestre sugiere que el mercado ya es escéptico sobre su capacidad para cumplir con las expectativas.

Rotación del sector y reajustes de la orientación.

La recuperación de las ganancias no es generalizada; se trata de una situación en la que hay ganadores y perdedores. Las acciones bancarias son las que lideran esta tendencia.HSBC ha ganado un 7.9% en valoraciones.Santander registró un aumento del 4.8%, después de haber presentado resultados sólidos. Esta fortaleza del sector ha sido un factor clave que ha contribuido al avance récord del índice. En contraste, el sector de alimentos y bebidas fue el más rezagado. Esta diferencia indica dónde se encuentran los verdaderos puntos de presión económica.

La señal más importante para el futuro es el movimiento decidido de Diageo. La destilería británica redujo sus expectativas en un 10% esta semana, después de haber bajado sus proyecciones por segunda vez este año fiscal. La razón es la disminución de la demanda en Estados Unidos y China. Esto no es simplemente una decepción puntual; se trata de un claro ejemplo de que las proyecciones de Diageo podrían no reflejar adecuadamente la realidad. La reacción del mercado indica que los inversores comienzan a cuestionar la solidez de la demanda de los consumidores. Esta vulnerabilidad podría extenderse más allá de los bienes de lujo.

Los estrategas ven esto como una oportunidad para hacer una pausa. Una encuesta realizada por Bloomberg indica que la previsión media es la siguiente:El Stoxx Europe 600 seguirá sin cambios significativos hasta finales de 2026.Se trata de un nivel históricamente alto para esta empresa. La brecha entre las expectativas y los resultados reales se refiere al crecimiento futuro. Aunque las ganancias del cuarto trimestre fueron positivas, la valoración del mercado sigue siendo elevada: casi 16 veces el beneficio esperado. Eso implica que se necesita un crecimiento de las ganancias del 20% durante el año 2026. Este objetivo parece exigente, especialmente teniendo en cuenta que las revisiones de las ganancias por acción han sido negativas, y eso se debe a las acciones con exposición internacional. La tendencia hacia acciones nacionales y la estrategia de invertir en acciones cíclicas y defensivas reflejan una búsqueda de seguridad. Pero también indica una falta de confianza en la narrativa económica general.

En resumen, es posible obtener ganancias fácilmente gracias a las ventajas que ofrece la burbuja bursátil actual. Pero para que el índice siga aumentando, el mercado necesita ver un cambio significativo en los resultados de las empresas, no solo en aquellos de un solo sector. La caída brusca de Diageo y las orientaciones cautelosas de otras empresas relacionadas con el consumo son señales preocupantes de que el camino hacia esas altas expectativas se vuelve cada vez más difícil.

Valoración y el camino a seguir

La opinión del mercado es clara: el nivel actual de cotización es el mejor posible para el año 2026. Un estudio realizado por Bloomberg entre los estrategas indica que la proyección mediana es que el Stoxx Europe 600 terminará el año con un rendimiento positivo.Poco cambiado.Desde su punto más alto recientemente alcanzado, se puede decir claramente que los beneficios obtenidos de esta oportunidad son muy bajos. La brecha entre las expectativas y la realidad ha cambiado: pasó de ser un problema relacionado con el crecimiento futuro, a una cuestión de sostenibilidad en términos de valoración. Dado que el índice cotiza cerca de 16 veces los ingresos futuros, el umbral para justificar ese multiplicador ahora es un crecimiento de ingresos de dos dígitos. Pero este objetivo parece difícil de alcanzar, teniendo en cuenta las revisiones negativas en los resultados financieros de las acciones que están expuestas a factores internacionales.

El factor clave a corto plazo son los informes de resultados de esta semana de empresas importantes como UniCredit y L’Oreal. Estos no son simplemente eventos relacionados con cada empresa en particular; son una prueba de la amplitud de la recuperación económica. La fortaleza reciente se ha concentrado principalmente en sectores orientados al mercado interno, como el sector bancario, que han beneficiado de un entorno económico favorable en el país. Para que este repunte tenga sustancia más allá de las rotaciones sectoriales, es necesario que estos informes demuestren que los mejoras en los resultados de las empresas se extienden a otras partes de la economía. Si esto no ocurre, eso confirmaría la actitud cautelosa del mercado, lo que reforzaría la opinión de que, por ahora, el índice ya no está en camino de crecer.

Hay que estar atentos a cualquier cambio en las proyecciones de los resultados, especialmente por parte de las empresas orientadas al mercado consumidor y al exportación. La caída significativa de Diageo después de un segundo recorte en las proyecciones es una señal de alerta, ya que la estabilidad de la demanda está bajo presión. La fortaleza del euro, que siempre ha sido un obstáculo para las exportaciones, parece haber sido ya incorporada en los precios de las acciones. Sin embargo, sigue siendo una vulnerabilidad para los exportadores. Cualquier nuevo informe de otras grandes multinacionales podría indicar un posible reajuste en los resultados financieros, lo cual podría presionar aún más las altas cotizaciones de las acciones en el mercado. La situación actual es una combinación de altas expectativas y una realidad de fortalezas selectivas. El camino a seguir depende de si los próximos informes demuestran que la recuperación es suficientemente amplia como para apoyar aún más los precios de las acciones.