El reequilibrado basado en aranceles: quienes ganan y quienes pierden en las cadenas de productos básicos. Un enfoque especial en el cobre y los bienes importados desde China.

La magnitud de la política arancelaria del presidente Trump el año pasado fue histórica. El tipo impositivo promedio de los Estados Unidos se incrementó significativamente.Un nivel récord de 9.6%, con un aumento del 80% en los últimos 80 años.Esto no es un cambio temporal en la política comercial, sino una nueva base para las relaciones comerciales. De hecho, los Estados Unidos ahora operan bajo la política comercial más restrictiva de los últimos cien años, según algunos indicadores. Aunque el impacto económico total en el PIB puede ser menor, este cambio estructural ya está alterando las cadenas de suministro de los productos básicos y creando puntos de presión constante.

Estos altos niveles de fricción comercial ya han dividido el mercado en ganadores y perdedores claros. Se espera que esta tendencia continúe hasta el año 2026. El entorno político favorece a las materias primas y a los productores de los países que no están sujetos a las nuevas tarifas. Por otro lado, aquellos que dependen de cadenas de suministro específicas enfrentan costos y volúmenes más elevados. La aparente insensibilidad del mercado frente a los nuevos anuncios tarifarios oculta esta presión subyacente.

La evidencia concreta de esta presión se encuentra en los datos de precios. Los bienes importados desde China experimentaron una disminución en su precio.Aumento de precios del 8.5% en comparación con el año anterior, hasta diciembre de 2025.Se trata de una señal directa de la transmisión de los costos al precio final de los bienes de consumo. Este aumento gradual de la presión de precios, en lugar de un aumento repentino, demuestra cómo los costos arancelarios se incorporan directamente en el precio final de los bienes de consumo. El análisis confirma que la transmisión de los costos arancelarios a los consumidores fue, al menos, del 30% para las importaciones chinas durante la segunda mitad de 2025. Esta transferencia de costos representa un cambio fundamental en los fundamentos de los productos básicos, ya que afecta directamente la competitividad de los productos terminados y la rentabilidad de las industrias que dependen de las importaciones.

Puntos de presión específicos para cada commodity: desde el petróleo hasta el cobre.

El régimen arancelario está causando desequilibrios entre la oferta y la demanda en ciertas materias primas importantes. La política comercial se ha convertido, ahora, en un factor clave que influye en los flujos de inventarios y en la volatilidad de los precios.

Los precios del petróleo ilustran esta dualidad. Se estabilizaron después de los anuncios sobre las tarifas, lo que indica que el mercado ya había tenido en cuenta el riesgo relacionado con la demanda. Sin embargo, los precios siguen siendo volátiles. Las recientes caídas se compensan por las amenazas de imponer tarifas adicionales al petróleo ruso. Esto crea un efecto de altibajos: los temores relacionados con las tarifas pueden disminuir las expectativas de demanda, pero medidas geopolíticas como las sanciones contra Irán y las amenazas contra la energía rusa pueden reducir la oferta, lo que aumenta las fluctuaciones de precios. Los datos relacionados con las existencias también agregan otra capa de complejidad: hay un aumento en las existencias de crudo, mientras que las existencias de gasolina y otros productos derivados disminuyen. Esto indica una situación mixta en términos de oferta y demanda en el mercado estadounidense.

El caso del cobre es un ejemplo más claro de la presión ejercida por el comercio sobre los inventarios. Es probable que los Estados Unidos hayan duplicado sus importaciones de cobre en 2025, lo que ha llevado a una acumulación significativa de existencias, con el objetivo de diversificar las cadenas de suministro y alejarse de las fuentes específicas de suministro. Este aumento en la demanda estadounidense ha debilitado los inventarios en otros países, creando así un desequilibrio temporal. La situación del mercado depende de si se implementarán nuevas tarifas sobre las importaciones de cobre refinado. Esto podría causar una disminución en las importaciones estadounidenses en 2026, ya que las existencias existentes se agotarán. Si esto ocurre, podría reducir la presión sobre los balances mundiales de cobre y permitir que otros importantes importadores, como China, intervengan en el mercado.

La historia de Gold es la de un líder poderoso, cuya acción política se desarrolla en una nueva fase. Fue el mejor representante de 2025.60%Los disturbios arancelarios y geopolíticos han aumentado el atractivo del oro como refugio seguro. Esa tendencia alcista ahora podría estar en declive. En 2026, se espera que el oro entrará en una fase de consolidación. Su comportamiento dependerá más de la demanda de los bancos centrales y de las preocupaciones relacionadas con los déficits fiscales y la credibilidad de la política monetaria, que de las nuevas noticias relacionadas con los aranceles. Se necesitaría una nueva crisis para provocar otro aumento en el precio del oro. Pero, por ahora, el impulso generado por las políticas económicas ya ha alcanzado su límite de éxito.

En resumen, la política arancelaria ya no es un tema aislado o lejano. Está transformando activamente el flujo físico de las mercancías: creando reservas en algunos mercados y reduciéndolas en otros. Además, introduce una nueva dimensión de volatilidad geopolítica en el proceso de determinación de precios.

La desconexión: La desensibilización del mercado frente al reequilibrado fundamental

La aparente calma del mercado frente a las nuevas amenazas arancelarias es un ejemplo típico de “desensibilización”. Como señaló el director ejecutivo de CGS International en julio de 2025:Los inversores ya no reaccionaban con tanta intensidad a los cambios y anuncios relacionados con las tarifas.Esto es evidente en las últimas fluctuaciones de los precios del petróleo. Cuando se anunciaron nuevas tarifas a principios de este mes…Los precios del petróleo se estabilizaron.Después de una breve caída, se puede observar una clara falta de esa venta masiva que podría haber ocurrido hace un año. El mercado ya ha tenido en cuenta ese riesgo.

Sin embargo, esta calma es engañosa. Aunque los precios de los productos pueden ser estables, la presión sobre los balances de las materias primas y las estructuras de costos de las empresas sigue aumentando. Los datos indican que los costos arancelarios se transmiten gradualmente pero de manera significativa. Los bienes importados desde China…Aumento de los precios del 8.5% en comparación con el año anterior, hasta diciembre de 2025.Es una señal clara de que estos costos están siendo absorbidos por las empresas. Lo que es más importante, el análisis muestra que la transmisión de los precios a los consumidores entre abril de 2025 y diciembre de 2025 ha sido de al menos un 30% para esos productos. Esto no es un impacto puntual; se trata de una erosión constante de las márgenes de beneficio y un cambio en el panorama competitivo.

La desconexión entre lo que se supone que debería ocurrir y lo que realmente ocurre es evidente. El mercado se ha adaptado a la nueva realidad tarifaria, considerándola como un costo conocido en el proceso de hacer negocios. Pero esa adaptación ocurre en tiempo real, a través de aumentos en los precios y cambios en los inventarios. No se trata de un movimiento drástico en los precios. El reequilibrio de las cadenas de suministro, de los flujos de inventario y de la rentabilidad empresarial sigue su curso, incluso mientras los mercados financieros parecen haberse recuperado. Por ahora, la presión se está soportando en silencio, pero no ha desaparecido del todo.

Catalizadores y riesgos para el año 2026: Lo que hay que tener en cuenta

La calma en el mercado es un estado temporal. Los verdaderos catalizadores para el año 2026 serán la implementación concreta de nuevas tarifas y las acciones geopolíticas que amplíen o anulen los efectos de dichas tarifas. Las anunciaciones actuales no son más que ruido; el impacto físico y financiero de las barreras comerciales reales será lo que determinará el tono del mercado.

El catalizador principal es…Implementación y alcance real de las nuevas tarifas.El mercado ha aprendido a ignorar esta amenaza. Esto se puede ver en el hecho de que los precios del petróleo se han estabilizado después de la anunciación de las nuevas tarifas. Pero la verdadera prueba llegará cuando se revelen los detalles de estas nuevas regulaciones. La magnitud de estas nuevas restricciones determinará si servirán como un nuevo factor de impacto en la demanda o si simplemente continuarán con la estructura de costos existente. Por ahora, existe el riesgo de que estas nuevas regulaciones tengan un efecto negativo en el crecimiento global, lo cual podría afectar a productos como el petróleo crudo y el cobre.

Los movimientos geopolíticos son los principales factores que influyen en los precios de los productos petroleros. Por ejemplo, las amenazas de imponer aranceles adicionales al petróleo ruso pueden servir como un poderoso contraponto a las preocupaciones relacionadas con los aranceles. La evolución de los precios reciente demostró esta dinámica: las preocupaciones relacionadas con los aranceles se contrarrestaron por las amenazas de imponer aranceles adicionales al petróleo ruso. Esto crea un efecto de tipo “balancín”, donde una política puede contrarrestar a otra. El ritmo de estos movimientos, al igual que el aumento de las sanciones contra Irán, será una fuente importante de volatilidad, lo que determinará los precios basados más en las noticias que en los datos fundamentales.

Los puntos clave a monitorear son el equilibrio físico y el canal de precios al consumidor. En el caso de productos como el cobre, la acumulación de inventarios en Estados Unidos es un indicador importante. El aumento en las importaciones estadounidenses el año pasado generó una cantidad significativa de existencias, lo cual es una respuesta directa a las políticas comerciales. La trayectoria para el año 2026 depende de si se implementarán nuevas tarifas sobre las importaciones de cobre refinado. Esto probablemente causará una disminución en las importaciones estadounidenses, ya que los existencias existentes se agotarán. El monitoreo de estos niveles de inventario nos ayudará a determinar si la diversificación de la cadena de suministro sigue funcionando bien, o si está comenzando a revertirse.

También es importante el ritmo con el que los costos arancelarios se reflejan en los precios al consumidor. Las evidencias de 2025 indican que este proceso fue gradual y significativo. Los bienes importados de China tuvieron un impacto considerable en los precios al consumidor.Aumento de los precios del 8.5% en comparación con el año anterior, hasta diciembre de 2025.Y al menos el 30% de ese impuesto se transfiere a los consumidores. Si esta tendencia se acelera en 2026, esto presionará los presupuestos de las familias y las ganancias de las empresas. Esto podría disminuir el gasto discrecional de las personas y crear un nuevo factor negativo para la economía. El mercado puede haberse acostumbrado a los anuncios tarifarios, pero no puede ignorar el aumento constante en los costos de vida.