Los riesgos sistémicos del apalancamiento en criptomonedas no reguladas: Lecciones extraídas del escándalo de FTX y Justin Sun’s TUSD

La meteorizada subida del mercado de criptomonedas en el último decenio se vio acompañada por una paralela subida de vulnerabilidades sistémicas. De estructuras de gobernanza opacas hasta fragilidad técnica en infraestructuras, la expansión acelerada de la industria ha superado el desarrollo de los controles necesarios para proteger a los inversores. Dos crisis recientes-los desmoronamientos de FTX y el escándalo de TUSD-son ejemplos de las consecuencias catastróficas de la levadura irreglamentada y los incentivos desfasados en los ecosistemas de criptomonedas. Para los inversores institucionales, estos eventos subrayan la urgente necesidad de reevaluar la exposición de riesgo y de apoyar la claridad reguladora en un sector que aún se enfrenta con inestabilidad fundamental.

FTX: Un estudio de caso sobre gobierno corporativo y colapso en la liquidez

La implosión de FTX en noviembre de 2022 no fue simplemente el fracaso de una sola plataforma de negociación, sino también un síntoma de defectos más profundos en la infraestructura criptográfica en general.De acuerdo con un reporte de InvestopediaLa plataforma, según se dice, no gestionaba correctamente los fondos de sus clientes, desviándolos a su empresa de negocios asociada, Alameda Research, para cubrir pérdidas y financiar gastos personales, incluyendo la compra de bienes raíces de lujo y donaciones políticas. Esta falta de transparencia y de controles internos erosionó las reservas de liquidez,Provocando una serie de situaciones de insolvencia consecutivas.Cuando las solicitudes de reembolsos superaron el valor de los activos disponibles.

Las vulnerabilidades técnicas en la infraestructura de FTX agravaron aún más la crisis.Estudio publicado en ResearchGateSe destaca cómo la dependencia de tokens ilíquidos como el FTT, junto con las normas contables inadecuadas, creó un estado financiero frágil, susceptible a retiros impulsados por el pánico. La ausencia de supervisión federal en el mercado al contado en EE. UU. permitió que tales prácticas continuaran sin ser controladas.Eso lo informaron expertos legales.Y…La Ley de RutgersPara los inversores institucionales, el colapso de FTX sirve como un recordatorio contundente de los riesgos que implican las plataformas que carecen de una gobernanza y gestión adecuadas de la liquidez.

Secuestro del TUSD: fraude, lagunas de seguridad cibernética e incentivos desacoplados

Aunque la caída de FTX se debió a problemas en la gobernanza de la empresa, el escándalo relacionado con TUSD reveló importantes debilidades en la infraestructura de las stablecoins y en la seguridad cibernética. La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) reveló que TrueCoin LLC y TrustToken Inc. mentían al afirmar que TUSD estaba completamente respaldado por dólares estadounidenses. Además, el 99% de las reservas de TUSD se utilizaron para invertir en un fondo offshore, hasta el año 2024. Esta mala gestión de los activos, combinada con el ataque cibernético perpetrado por el grupo Royal Ransomware en 2023, causó una paralización operativa de 10 días.resaltó la vulnerabilidad de este sectorTanto a causa de los shocks financieros como de los técnicos.

El caso de la TUSD subraya la forma en que las stablecoins, que se comercializan a menudo como activos "libres de riesgo", pueden convertirse en vehículos de riesgo sistémico si sus reservas no son manejadas adecuadamente o si su infraestructura resulta insuficiente. Para los inversores institucionales, el incidente plantea preguntas acerca de la confiabilidad de las stablecoins como garantía o como instrumentos de liquidez en un mercado en el que la transparencia suele ser un concepto ilusorio.

Riesgos sistémicos y sus implicaciones para los inversores institucionales

La interconexión de las plataformas de criptografía amplifica los riesgos de fracaso individual.Como señala AuditBoard:El colapso de FTX provocó volatilidad en las industrias de DeFi y stablecoins, demostrando lo que puede hacer un único punto de falla para causar la desestabilización de los ecosistemas más grandes. Los inversores institucionales, quienes cada vez asignan más su capital a criptomonedas a través de productos estructurados o activos tokenizados, se enfrentan a una exposición mayor a estos efectos cascados.

Además, la falta de un marco regulador unificado ha permitido que las empresas exploten la laxitud en la supervisión en jurisdicciones como las Bahamas, con el fin de evitar los requisitos legales en los Estados Unidos.Esta arbitrariedad regulatoriaNo solo socava la protección de los consumidores, sino que también genera riesgos asimétricos para los inversores institucionales, quienes pueden no tener suficiente información sobre los riesgos operativos y legales de sus contrapartes.

Hacia una Estrategia de Inversión Prudente

Para los inversores institucionales, las lecciones que se pueden extraer de lo ocurrido en FTX y TUSD son claras:
2.Auditoría de la infraestructuraPriorizar plataformas que cuenten con auditorías transparentes de reservas, protocolos robustos de seguridad cibernética y gestión de liquidez auditables.
2.Diversificación de la exposiciónEvite la concentración excesiva en una sola plataforma o en monedas estables, especialmente aquellas que cuentan con estructuras de reserva poco transparentes.
3.Defensa de la regulaciónApoyar los esfuerzos legislativos para establecer criterios de seguridad reglamentarios claros, tales como modelos de supervisión basados en el tamaño que impongan un mayor cumplimiento a las entidades más grandes.

Aunque el potencial de innovación del mercado de criptomonedas sigue siendo innegable, su infraestructura actual no está preparada para manejar la escala de capital institucional. Hasta que los riesgos sistémicos se reduzcan mediante mejoras técnicas y armonización regulatoria, las decisiones de inversión deben basarse en la prudencia, no en la especulación.