Synopsys: Aumentos y crecimientos… Pero el 42% de crecimiento es un calendario de fusiones, no un aumento en las órdenes de IA.

Synopsys (SNPS), la empresa de software cuya herramientas de automatización del diseño electrónico son las que permiten diseñar todos los chips avanzados, publicó sus resultados financieros del tercer trimestre después de el cierre del miércoles. Los datos fueron muy interesantes:Ingresos de 2.477 mil millones de dólares, un aumento del poco más del 42%.Hace un año; ganancias no según los principios GAAP de 3.91 dólares por acción, por encima de…Su propia orientación entre $3.63 y $3.69.yLos 3.67 dólares que la Street esperaba.Y otro aumento en los objetivos para el año fiscal 2026: 9.715 mil millones de dólares en ingresos y 15.07 dólares por acción no según los criterios GAAP en el punto medio. La dirección afirma que la inteligencia artificial está generando una “complejidad sin precedentes” en el diseño de chips de próxima generación. Eso será lo que veremos en este trimestre.

Espere el 42% antes de aceptarlo, debido a un “ventana” en el calendario. La empresa de este trimestre está comparada con aquella que no existía hace un año: Synopsys cerró sus operaciones por aproximadamente 35 mil millones de dólares.Adquisición de la empresa de software de simulación Ansys el 17 de julio de 2025.– Dos semanas antes de que terminara el trimestre del año pasado. La “latencia” es algo real, pero el crecimiento adicional se debe a operaciones de fusión empresarial, y no a una predicción directa sobre la demanda en el ámbito de la IA.

Para saber qué hay dentro de un número, es necesario separar los dos negocios. Los diseñadores de chips utilizan el software EDA de Synopsys para la síntesis, el diseño y la verificación de los circuitos; son herramientas que convierten un diseño en un chip fabricable. Por eso, este negocio se agrupa junto al sector de hardware de IA. Ansys vende software de simulación – estructural, térmica, electromagnética – a personas que construyen automóviles, aviones y maquinaria industrial. Es una base de clientes diferente. La fusión convirtió a Synopsys en una empresa de software de ingeniería valorada en aproximadamente 9.7 mil millones de dólares; actualmente, aproximadamente un tercio de sus ingresos proviene de la simulación, y no de la disección de chips.

Ahora, haga el cálculo de comparación. El tercer trimestre fiscal del año pasado incluyó algo como 90 millones de dólares relacionados con Ansys. Se trata de los datos de las dos semanas entre el cierre del 17 de julio y el final del año, el 31 de julio. Es lo que queda después de los pagos relacionados con Ansys.Contribuyó con $667.7 millones en el cuarto trimestre fiscal de 2025 y con $756.6 millones para todo el año.El tercer trimestre de este año incluye tres meses completos de uso de Ansys. Synopsys espera que esto sea de gran utilidad para sus negocios.Aproximadamente $2.96 mil millones de los ingresos del año fiscal actual.Se debe realizar la restación: un trimestre completo en Ansys cuesta entre 650 y 700 millones de dólares. Por lo tanto, los ingresos provenientes del negocio tradicional, que hoy ascienden a 2.477 mil millones de dólares, se situan cerca de 1.8 mil millones de dólares, en comparación con aproximadamente 1.65 mil millones de dólares hace un año. Esto significa que el crecimiento orgánico estará en niveles elevados.El índice de crecimiento del 8% en el área de EDA, que la propia empresa reconoció en mayo.Lo cual, en ese momento, el mercado consideró como una decepción.

Esa descomposición es todo el argumento en cuestión. La cifra del 42% combina dos verdades muy diferentes: una fusión que aumentó inmediatamente la base de ingresos en un tercio, y un negocio principal que crece a ritmos moderados, gracias a los avances en inteligencia artificial. En el tercer trimestre, hay signos claros de crecimiento real, como el regreso del diseño de propiedad intelectual a un crecimiento año tras año, el hecho de que EDA se consideró un negocio con buenos resultados, y el hecho de que Ansys tuvo un buen trimestre. Además, la cantidad de pedidos pendientes era de 11.4 mil millones de dólares para el año fiscal 2026, más de un año de ingresos. Pero eso confirma una expansión sostenible del negocio; no describe una aceleración repentina en su crecimiento.

Esta distinción no es académica, ya que el mercado ya había valorado esto en una ocasión, y recientemente también. A finales de mayo, Synopsys realizó un aumento en los precios de sus acciones, pero las acciones cayeron un 8.7% al día siguiente. Durante el verano, las acciones bajaron a aproximadamente $400 hacia final de agosto, incluso cuando los analistas seguían elevando sus objetivos. El motivo fue precisamente la composición del crecimiento: la línea de productos EDA creció ligeramente más del 8%, por debajo del ritmo de crecimiento doble dígito que el que se esperaba. El CEO, Sassine Ghazi, utilizó su presentación en una conferencia en junio para hablar sobre un crecimiento sostenible, en lugar de un crecimiento más rápido. Además, hay preocupaciones relacionadas con los controles de exportación en China.Aproximadamente el 16% de los ingresos.Después de que Huawei presentó un nuevo enfoque de diseño de chips de IA, además de ventas de acciones y fondos, y debido a los múltiples compresiones, el resultado del informe del miércoles y el segundo aumento trimestral consecutivo de acciones se reflejan en una acción que ya ha sido valorada de forma negativa debido a su rendimiento más lento.

Entonces, ¿qué cambió realmente en este trimestre? No fue la narrativa relacionada con los ingresos, que ya era conocida. Hubo dos cambios importantes. Primero, en la línea de ganancias se concentra el aumento: el valor medio de EPS según los criterios no GAAP para todo el año ha aumentado de $14.42 al inicio del año fiscal a $15.07 actualmente, lo que representa un aumento del 4.5%. Este crecimiento se debe a las sinergias costeras y a una expansión de la margen operativa, que supera los 300 puntos básicos. Eso significa que el EPS para el año fiscal 2026 será aproximadamente un 17% más alto que los $12.91 registrados para el año fiscal 2025. Y ese crecimiento basado en la margen operativa, y no en un aumento orgánico de ventas, es lo que realmente confirmó este trimestre. Segundo, la identidad de la empresa: etiquetar a Synopsys como “diseñadora de chips de IA” subestima su verdadera naturaleza. La empresa obtiene aproximadamente un tercio de sus ingresos de software de simulación para automóviles, aviones y sistemas de inteligencia artificial física. La demanda proviene de presupuestos diferentes a los utilizados en el área de computación hiperescala. No se trata ni de un caso de reaceleración en el sector de EDA, como pensaban algunos analistas, ni de una historia de fusión en declive. Se trata de una empresa de software de ingeniería en un rango de precios descontado.

Las matemáticas de valoración son las siguientes:El precio de cierre del miércoles está cerca de los 409 $, con un valor de mercado de 78 mil millones de dólares.Llega a aproximadamente 27 veces el rango de EPS no GAAP para el año fiscal 2026. El P/E según los estándares GAAP es…Alrededor de 86Parece alarmante, hasta que se comprende por qué: la contabilidad de adquisiciones –en particular, la amortización de los activos intangibles de Ansys– es la razón por la cual las ganancias reportadas según los estándares GAAP han aumentado de 0.09 dólares por acción en dos trimestres atrás a 2.84 dólares este trimestre. La medida no basada en estándares GAAP es la más honesta para medir los resultados operativos del negocio. Después de la reducción de valoración durante el verano, el objetivo promedio de los analistas sigue siendo de cerca de 560 dólares, aproximadamente un tercio más que el valor indicado en agosto.

El aumento en los ingresos es algo que se espera en el futuro; ese es el dato que debe tenerse en cuenta. Los cálculos aritméticos relacionados con los puntos medios elevados implican que los ingresos en el último trimestre serán de aproximadamente 2.55 mil millones de dólares, y los EPS no según los estándares GAAP serán de unos 4.04. Se trata de un trimestre récord, y una mejora en comparación con los 3.91 dólares recibidos recientemente. Sin embargo, un solo trimestre no es suficiente para reclasificar la acción en bolsa. Lo que realmente importa es la línea de crecimiento orgánico: si los 11.4 mil millones de dólares en pedidos pendientes se convierten en crecimiento real, y si los clientes utilizan los agentes de IA de Synopsys en sus procesos de diseño a una escala que la empresa pueda monetizar.Ha programado un día para inversores en septiembre.Y ese es el lugar donde la gerencia tendrá que defender el algoritmo de crecimiento; ya no se necesita que sea algo “heroico”. Entre los aumentos salariales aplazados, una cuarta parte del crecimiento que se produce se debe a fusiones y aceleración tecnológica, y además existe un régimen de control de exportaciones para China.La orientación asume que no se irá alargando más.El ritmo de “Wednesday” es una confirmación de la ejecución… No es una nueva evidencia de que la reaceleración del precio de las acciones, una vez que fueron vendidas, ya ha ocurrido.