Suecia se movió hacia la izquierda por un pequeño detalle. Los inversores deben prestar atención al presupuesto, no al bloque.

Parece que los votantes de Suecia han logrado el cambio de gobierno que se les prometió, y además, con una diferencia aún menor de lo que se podría imaginar. La oposición de centro-izquierda ganó por la mayor margen posible.El 16 de septiembre, la cadena de radiodifusión pública SVT declaró ganador al bloque liderado por la socialdemócrata Magdalena Andersson, después de que el porcentaje de votos recibidos fuera del 99%.. La izquierda tiene 175 escaños en el Riksdag, que cuenta con 349 escaños en total, frente a los 174 escaños de la derecha., Separados por solo 26,169 votos.En el bloque de derecha que gobierna actualmente, que logró incluir a los Demócratas Suecos de extrema derecha en su alianza, ya no hay lugar para ellos. La extrema derecha no entrará en el gobierno. Andersson volverá a ser primer ministro una vez que se forme un gobierno, cargo que ocupó en 2021-22.

Es tentador interpretar esto como un cambio en la dirección económica. Pero hay que resistirse a ello. La primera y más sutil señal es que el mercado apenas se movió.El índice OMXS cerró el primer día de operaciones con una caída del aproximadamente 1 por ciento, en línea con la tendencia de caída del mercado mundial.Se atribuye esto a los altos precios de la energía y al retraso en el desarrollo de la IA, y no a quién ganó las elecciones en Riksdag. Una elección que realmente cambiara el rumbo económico de Suecia debería reflejarse en su moneda o en sus bonos. Pero no fue así, porque las decisiones fiscales importantes se tomaron antes de que se emitieran los votos, y ninguno de los ganadores propone revertirlas.

La historia es una limitación, no una promesa. Todas las partes involucradas están comprometidas con ello.Un aumento significativo en los gastos de defensa: de 2.5 por ciento del PIB en 2025, hasta 3.5 por ciento en 2030 y 5 por ciento en 2035.Los presupuestos de defensa de Suecia para el año 2026 son…Ya ha aumentado un 18%, llegando al 2.8% del PIB.Mientras tanto, se proyecta que el déficit del presupuesto gubernamental será del 2.5 por ciento del PIB este año, en comparación con el 1.3 por ciento anterior. Además, la deuda pública ha aumentado.Aproximadamente el 35 por ciento del PIBCerca del techo del marco fiscal nacional, que ha sido suspendido para permitir los préstamos relacionados con la defensa. Además, la campaña ha generado aproximadamente 80 mil millones de coronas suecas en reducciones impositivas y subsidios sociales, así como otros 50 mil millones de coronas para la defensa y Ucrania, financiados fuera de las reglas normales. El FMI ha advertido que…Las promesas de defensa sin financiamiento crean un “ratchete permanente”.Eso aumenta los costos base. Quien gobierne, hereda esa situación.

Los dos bloques difieren únicamente en la forma de financiarlo. Los Socialdemócratas de Andersson propusieron aumentar los impuestos sobre la riqueza y los ingresos altos, así como imponer un impuesto sobre los ingresos netos de los bancos. El partido de derecha en el poder prefería tomar préstamos para obtener reducciones de impuestos. Parece que son estrategias opuestas, pero ambas llevan al mismo resultado: un déficit estructuralmente mayor y una moneda cuya deuda está aumentando, acercándose al nivel que alguna vez garantizaba su valor. Por eso, el rendimiento de la tasa de interés de Suecia durante diez años, cerca del 3 por ciento, ha ido en aumento en comparación con el de Alemania.Inversores extranjeros, que poseen aproximadamente el 28 por ciento de los bonos del gobierno sueco.Exigen más para poder absorber la aumentada oferta de bienes. Para los inversores con ingresos fijos y en moneda local, la variable nunca fue el término “partido”; lo importante era la dirección del déficit.

La peculiaridad de este resultado, paradójicamente, favorece al mercado. La izquierda ganó una mayoría, pero es una mayoría frágil y dividida internamente. Bajo el “parlamentarismo negativo” de Suecia, el gobierno solo necesita evitar ser derrotado en las votaciones. Las formaciones más probables son los Socialdemócratas, los Verdes y el Partido de Centro. Pero el partido de la izquierda más radical queda fuera del gobierno. Las promesas fiscales agresivas requieren leyes específicas. El nuevo gabinete formado en octubre tiene un plazo limitado para presentar un presupuesto, hasta alrededor del 12 de noviembre. Los presupuestos de gasto se aprueban rápidamente; pero las nuevas leyes fiscales tardan en llegar a la realidad. La imposición bancaria propuesta, cuyo coste es de aproximadamente 4 mil millones de coronas al año, en comparación con los aproximadamente 6,7 mil millones que ya genera la actual taxa de riesgo, no puede implementarse hasta 2028, ya que la investigación del gobierno no concluirá hasta enero de 2027. Los elementos más preocupantes del manifiesto de Andersson son aquellos que tienen menos probabilidades de convertirse en ley.

La consecuencia que se obtiene es el aspecto relacionado con los gastos. Las empresas que reciben recursos por medio de la asignación de fondos, y no por impuestos, son aquellas que un gobierno lento y con altos gastos favorece.El campeón de defensa de Suecia, Saab, tiene un saldo pendiente de casi 318 mil millones de coronas suecas.Y aproximadamente el 60 por ciento se puede entregar en dos años y medio.Los nombres de las empresas constructoras como Skanska, cuyo libro de órdenes supera los 300 mil millones de coronas suecas.Y los contratistas de redes eléctricas y nucleares, que dependen de las asignaciones presupuestarias a largo plazo. En cambio, los bancos representan un riesgo gradual, no inminente. Es una interpretación estrecha y específica; no es motivo para buscar todo el mercado. Pero es aquí donde se encuentra el verdadero contenido de las inversiones relacionadas con las elecciones.

La lección general vale más que los detalles específicos de Suecia. Cuando los medios financieros presentan un cambio de gobierno como un acontecimiento importante para los mercados, la verdadera cuestión no es qué bloque ganó, sino qué puede lograr el nuevo gobierno y contra qué condiciones económicas tendrá que operar. Los votantes de Suecia eligieron un gobierno diferente; el mercado de bonos sueco ha visto cómo ambos bloques se consideran como variantes de una misma realidad fiscal. Los inversores que tuvieron mejor resultados no predijeron el resultado del voto. Observaron cómo se comportaba la moneda sueca en comparación con la alemana, lo cual indicó el resultado antes de que se contaran los votos. Por eso, trataron el manifiesto del ganador como un borrador que una coalición fragmentada modificaría, en lugar de implementar.