El Riksbank de Suecia vende los bonos que alguna vez acumuló… debido a la preocupación por la inflación.

En la mayoría de los meses, el Riksbank, el banco central de Suecia, realiza una ceremonia que, en sus contrapartes más grandes, se realizaba de forma diferente hace mucho tiempo. El 11 de septiembre, celebró una subasta en la cual ofreció para venta…Bonos suecos vinculados a la inflación, número 3104; el volumen previsto es de 400 millones de SEK.Se espera que llegue a su madurez en el año 2028. El ritual en sí no provoca ningún cambio real en la situación. Pero su objetivo es clave: el comprador final de la deuda del gobierno sueco se ha convertido en vendedor, y está vendiendo mientras el país comienza a importar bienes relacionados con la inflación.

De coleccionista a vendedor

El hábito de comprar era en sí mismo anormal. El RiksbankComenzó a comprar bonos del gobierno en 2015.Y durante la pandemia, se añadió un…Envoltura de 700 mil millones de SEKAdemás de las compras anteriores, se convierte en uno de los acreedores más importantes del propio estado.Desde abril de 2023Se ha estado deshaciendo de esa cantidad de cosas, vendiendolas en subastas regulares.Residuo a largo plazo de aproximadamente 20 mil millones de SEK.De los bonos nominales. Casi una década de compras, ahora se despliegan cada mes.

La salida de la crisis debía ser indolora. Según los manuales de economía, una entidad bancaria que ajusta su balance en situaciones de emergencia simplemente invierte el efecto negativo del ajuste monetario, una vez que el paciente se ha recuperado. El problema es que el ajuste monetario no se detiene en la tasa de política monetaria.

Ajustándose hasta convertirse en un susto.

El RiksbankHa mantenido esa tasa en el 1.75%.No ha cambiado durante el verano. Se advierte que existe “una cierta probabilidad” de que haya un aumento más adelante en el año.Algunos economistas ya esperan un aumento al 2%.La presión no es autóctona. La actividad económica es débil, y la inflación es baja. Se trata de importaciones: la guerra en Oriente Medio, y en particular…Interrupciones en el estrecho de HormuzEsto ha provocado aumentos en los precios de la energía; un fenómeno que ha durado casi cuatro meses. Eso es suficiente para que el Riksbank declare que el riesgo de que la inflación se vuelva demasiado alta ha aumentado. Suecia es una economía pequeña y abierta, que importa energía. Así que acepta estos precios elevados y lo soporta.

Por lo tanto, la presión en dos frentes hace que las subastas sean más visibles. Una tasa de política monetaria más alta saca el dinero de la economía por la puerta principal; mientras que la reducción del balance general drena liquidez por la otra parte. En 2020, estas dos fuerzas trabajaron juntas para introducir kronos baratos en los mercados. Ahora, ellas trabajan juntas para retirar ese dinero, al igual que el shock en el suministro de energía, que ha afectado los precios de la energía, aún no ha pasado.

La suavidad prestada

¿Por qué hasta ahora nada de esto ha causado problemas? Los analistas del propio Riksbank ofrecen una respuesta que podría aliviar algo esa sensación de alivio: su política de estrechamiento monetario hasta ahora ha tenido…Efecto limitado en los premios de riesgo y los depósitos bancarios.En gran medida, esto se debe a que los bancos y los fondos de inversión adquirieron los bonos que vendían, financiando así las compras con préstamos. El proceso de liquidación se logró gracias al uso de apalancamiento.

Es una expectativa para el futuro. Los compradores que se ven obligados a hacerlo son los poseedores marginales de los activos que la banco central en declive está eliminando gradualmente. Cuando la financiación que los sostiene –el mercado de acuerdos de recompra– se vuelve más estricta, como ya indica el aumento de las tasas de repos, los compradores marginales exigen una mejor compensación o prefieren retirarse del mercado. Las primas de riesgo que se suponía que se evitarían en un proceso ordenado, entonces aparecen cuando el balance general ya no puede absorberlas.

La lección más importante va más allá de Suecia. Se trata de una visión resumida del dilema que enfrentan todas las bancos centrales que pasan por una crisis: un balance financiero de emergencia no puede ser eliminado en paz, mientras el impacto causado por esa crisis sigue presente. Para los inversores que observan desde la distancia, los detalles son una advertencia sobre las suposiciones que se hacen. “Los tipos de interés han alcanzado su punto máximo” no significa que el dinero se vuelva barato; el costo de capital puede seguir siendo alto, incluso cuando un tipo de interés se mantiene estable. La eliminación gradual de los estímulos económicos se logró con confianza prestada, y no con resultados reales. Suecia, un país que imprimía coronas y las prestaba a bajo precio, ahora está aprendiendo cuáles son los costos de no poder imprimir dinero. En cualquier otro lugar, sería bueno leer los resultados de las subastas.