Llamada de resultados de Sunrun para el cuarto trimestre de 2025: Los cambios en la asignación de capital y las señales relacionadas con la venta de activos contradicen las previsiones anteriores.

Fecha de la llamada26 de febrero de 2026

Resultados financieros

• IngresosNo se proporciona de forma explícita en el transcripción.
• EPSNo se proporciona de forma explícita en el transcripción.
• Margen brutoNo se proporciona de forma explícita en el texto transcrito.
• Margen de operaciónNo se proporciona de forma explícita en el transcripción.

Instrucciones:

• Se espera un crecimiento del 10% o más en los negocios directos de Sunrun para el año 2026.
• Se espera que el primer trimestre sea un momento de baja en términos de volumen de negocios. Sin embargo, se prevé un fuerte crecimiento en forma secuencial a lo largo del año.
• Se espera que los volúmenes de ventas relacionados con esta red de afiliados disminayan en más del 40% en el año 2026.
• Se espera que el valor total de los suscriptores durante todo el año 2026 se encuentre entre los 480 millones y 520 millones de dólares.
• Se espera que la creación de valor neto durante todo el año 2026 se sitúe entre los 650 millones y 1.05 mil millones de dólares.
• Se espera que la generación de efectivo para todo el año 2026 se encuentre entre los 250 millones y 450 millones de dólares.
• Se espera que se pueda reembolsar más de 100 millones de dólares en deudas de la empresa matriz en el año 2026. Al mismo tiempo, se intentará mantener el coeficiente de apalancamiento por debajo del objetivo establecido, es decir, por debajo de 2 veces la generación de efectivo.

Comentarios de negocios:

Rendimiento financiero y generación de efectivo:

• Sunrun informó que…Generación de efectivode377 millones de dólaresPara todo el año 2025, se buscará generar altos retornos iniciales y, al mismo tiempo, obtener cantidades significativas de efectivo de manera estructural.
• La empresa redujo su deuda en aproximadamente150 millonesSe trata de deudas de nivel parental, lo que indica un enfoque disciplinado en la gestión de las deudas.
• El rendimiento financiero se debió a una estrategia de crecimiento centrada en los márgenes de ganancia, con el uso de la inteligencia artificial y la simplificación de las operaciones. Estos factores contribuyeron a un aumento en los márgenes unitarios iniciales.

Almacenamiento y crecimiento solar:

• Sunrun aumentó su…Tarifas de anexo de almacenamientoA71%Saliendo de 2025…9 puntos porcentualesDesde el año anterior, se añadió…1.5 gigavatios-horaDe las capacidades de generación disponible para el envío.
• Más de 237,000 clientes que utilizaban este servicio de almacenamiento enfrentaron problemas adicionales.650,000 interrupciones únicas.Destacando la importancia de sus recursos energéticos disponibles para su utilización.
• El crecimiento de la empresa se vio respaldado por alianzas estratégicas, como la que mantiene con NRG. Este acuerdo tiene como objetivo construir una planta de energía distribuida de 1 gigavatio para el año 2035.

Mercados de capital y financiación:

• Sunrun aumentó2.7 mil millonesEn la equidad fiscal tradicional y híbrida…$2.8 mil millonesDeuda en proyectos que no involucran el recurso de otros acreedores, en el año 2025.
• La capacidad de la empresa para obtener capital se mejoró gracias a su rendimiento líder en la industria, tanto en lo que respecta a la creación de soluciones de almacenamiento residencial como a la prestación de servicios relacionados con energía solar.
• Las actividades en los mercados de capital incluyeron estructuras de financiación innovadoras. Por ejemplo, la colaboración con Hannon Armstrong permitirá financiar más de 300 megavatios de capacidad.

Eficiencia operativa y gestión de costos:

• Costos de creaciónAumentado en8%En comparación con el año anterior, esto se debe principalmente a que las dimensiones del sistema son mayores y la tasa de almacenamiento también es más alta.
• Este aumento se logró mediante la mejora de las eficiencias operativas, incluyendo el uso de la inteligencia artificial y estrategias que permiten mejorar la experiencia del cliente.
• La atención que la empresa presta a la eficiencia operativa le permitió mantener márgenes sólidos, a pesar del aumento en los costos.

Prioridades estratégicas y posicionamiento en el mercado:

• Sunrun tiene como objetivo aumentar su tasa de adopción de este sistema de almacenamiento. Además, continuará esforzándose por ser la mejor empresa en el sector de la energía. Se espera que haya un crecimiento significativo en su negocio directo para el año 2026.
• La empresa se enfoca en ofrecer soluciones energéticas sofisticadas y en brindar una excelente experiencia al cliente. Al mismo tiempo, busca convertirse en la principal planta de generación de energía distribuida del país.
• Las prioridades estratégicas incluyen el aprovechamiento de los activos como recurso de la red eléctrica, así como la ampliación de las alianzas con proveedores de electricidad minoristas, con el objetivo de mejorar el valor para los clientes.

Análisis de sentimientos:

Tono generalPositivo

• El CEO afirmó que “Sunrun sigue logrando resultados operativos y financieros sólidos”. También dijo que “nos encontramos en una posición más fuerte”. Se destacaron los “mayores valores de suscriptores que hemos registrado hasta ahora”, la sólida generación de efectivo (377 millones de dólares en 2025), y el buen rendimiento de las iniciativas estratégicas, como el crecimiento de centrales eléctricas distribuidas y nuevas alianzas.

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Brian Lee (Goldman Sachs)Gracias por la información sobre la generación de efectivo y las proyecciones para el año 2026. Parece que existe un rango de cifras estables para la generación de efectivo, similar al rango con el cual comenzaste en el año 2025. Sé que en el pasado nos has dado algunas indicaciones sobre los factores que pueden contribuir a una mayor generación de efectivo: tasas de interés más bajas, mayor peso del ITC en las proyecciones, etc. Parece que los factores necesarios para lograr una mayor generación de efectivo ya están presentes. Pero, ¿puedes decirme algo sobre los factores que podrían impedir que la generación de efectivo alcance un nivel superior al rango con el cual comenzaste en el año 2025?
  RespuestaLa perspectiva de generación de efectivo es estable, debido a factores como el crecimiento moderado en el volumen de negocios, las expectativas más bajas en cuanto a los precios de los servicios, los costos más elevados relacionados con los seguros y los equipos, así como el rendimiento positivo en años anteriores.

• Pregunta de Brian Lee (Goldman Sachs)Y luego, solo quiero hacer un comentario adicional sobre este modelo de venta de activos. Sé que es algo nuevo, y todos estamos tratando de entender cómo manejarlo. Pero en los últimos dos trimestres, el nivel de ventas ha variado mucho. Parece que usted tiene una opinión más clara sobre cómo se distribuirán las ventas en el año 2026. ¿Existe algún nivel promedio al que debería tender la cantidad de viviendas vendidas entre trimestres? Y, ¿sería apropiado considerar que una capacidad de 40,000 viviendas bajo la estructura de HASI JV sea indicativa del volumen de ventas que se podría lograr en ese año?
  RespuestaSe espera que la proporción de activos en venta disminuya desde el nivel del 50% registrado en el cuarto trimestre. Las fluctuaciones entre trimestres son algo común en este tipo de situaciones. La joint venture con HASI es una estructura innovadora y progresiva; se espera que sea una parte importante del total de activos en venta durante el resto del año.

• Pregunta de Moses Sutton (BNP Paribas)Felicidades por el excelente final de 2025. En cuanto a los activos que se mantienen versus aquellos que no se mantienen, ¿cómo deberíamos considerar esa combinación? Veamos más allá de la pregunta planteada por Brian. Si pensamos en el futuro, después de 2026, y si las métricas relacionadas con la monetización de los créditos fiscales se vuelven más fáciles, tal vez podríamos volver al 88% o 90% de tasas de anticipación. Supongo que optaríamos por mantener esos activos. Entonces, ¿cómo deberíamos considerar eso? Además, ¿va a revelar los recursos disponibles en dólares para la venta de activos que no se mantienen, de manera similar a cómo se manejan las cuestiones relacionadas con la equidad fiscal y la disponibilidad de recursos para los próximos trimestres?
  RespuestaMix seguirá formando parte de la estrategia general de financiación diversificada, pero no se destacará de forma independiente. Las estructuras de empresas conjuntas (venta de activos y Hannon Armstrong) ofrecen beneficios como la simplificación de las transacciones y una mayor claridad en los informes financieros. Estas estructuras formarán parte del conjunto total de opciones de financiación. Sin embargo, se espera que la participación relacionada con la venta de activos disminuya, ya que en los últimos tiempos ha sido del 50%.

• Pregunta de Ameet Thakkar (BMO Capital Markets):En cuanto a las perspectivas de generación de efectivo para el año 2026, creo que en su comunicado de prensa se menciona que se excluyen algunas inversiones potenciales que podrían ser consideradas como “safe harbor”. ¿Realmente esos aspectos negativos ya se han tenido en cuenta en los datos relacionados con la generación de efectivo para el año 2025? Y si se decide seguir con esas inversiones, ¿podría darnos una idea de cuánto podría afectar eso los resultados de la generación de efectivo en el futuro?
  RespuestaLa perspectiva de Cash Gen excluye las posibles inversiones en activos seguros. Se estima que las actividades para el año 2026 involucrarán la asignación de entre 50 y 100 millones de dólares en efectivo. Las actividades para el año 2025 fueron de tipo “capital light”, con una cantidad similar, pero no especificada.

• Pregunta de Christopher Dendrinos (RBC Capital Markets):Supongo que quería preguntar sobre el entorno de la demanda y cómo veis el mercado TPO, o sea, el mercado que no es TPO. ¿Se está convirtiendo eso en una oportunidad para que todos ustedes puedan ganar más clientes? Y también, en cuanto al aspecto de las afiliaciones… Bueno, antes eran socios, pero ahora, ¿los consideran más como competidores? ¿Existe alguna oportunidad de ganar cuota de mercado allí también?
  RespuestaEl volumen de negocios proveniente de mercados que no son TPO se ha trasladado a socios que ofrecen procesos más sencillos y salarios más altos. Pero Sunrun espera que esos socios, con el tiempo, pasen a utilizar modelos más sofisticados y compatibles con las normas actuales. En cuanto a los afiliados, Sunrun está reduciendo su volumen de negocios debido a las estrictas requisitos, y espera obtener una mayor participación en el mercado, a medida que los socios enfrenten mayores dificultades debido a la complejidad del proceso.

• Pregunta de Philip Shen (ROTH Capital Partners):Como continuación de ese punto anterior, hablando de la complejidad de todo lo que está sucediendo…[Recientemente se publicaron reglas o directrices de FIAC. Pero parece que eso no es suficiente. Necesitamos más claridad sobre las PFEs y las FIEs, entre otros temas. También hubo un artículo en Bloomberg que decía que ciertos grandes inversores en activos fiscales, creo que se trataba de JPMorgan, habían detenido algunas de sus inversiones en este sector. Dijiste en tus declaraciones preparadas que cumplir con las reglas del ITC era importante, o al menos parte del conjunto de requisitos relacionados con las inversiones en activos fiscales. Me pregunto si podrían darnos algunos detalles sobre los desafíos que enfrentan los inversores en el sector de energía solar, debido a la demora en la publicación de las reglas correspondientes.[¿Qué son las directrices de FIAC? ¿Y cómo ustedes manejan esa situación en particular? ¿Ve algún riesgo o posibles desafíos que puedan surgir para ustedes si…?[Las normas de FIAC tardan más de lo esperado en salir. Así que, por ejemplo, podríamos suponer que esto ocurre después de las elecciones parlamentarias… Eso es posible. Y esto también afecta al mercado de transferencias. Sé que ustedes tienen otras estructuras que son fantásticas y únicas. Pero me preguntaba si podrían explicarme cómo estas normas afectan el mercado de transferencias debido a su retraso en la implementación.[Pautas de FIAC.
  RespuestaLo inicial…[La orientación del FIAC confirma las expectativas de Sunrun. Es positivo el modelo sofisticado y verticalmente integrado que utiliza Sunrun. El retraso en la implementación de las reglas a nivel de entidades ha desplazado a algunos participantes del mercado, pero el mercado de valores fiscales sigue siendo activo. La estructura de capital diversificada de Sunrun reduce los riesgos, y los recursos disponibles son suficientes para satisfacer las necesidades de 2026.

• Pregunta de Philip Shen (ROTH Capital Partners):Pasemos ahora a las perspectivas relacionadas con los retornos para los accionistas. Me preguntaba si podrían dar una actualización sobre las perspectivas en cuanto a un posible reembujo de acciones, o sobre cómo están planeando la asignación de capital. Probablemente no haya cambiado mucho, pero quería tener una nueva visión al respecto.
  RespuestaEl enfoque se centra en la reducción de las deudas del padre de la empresa (más de 100 millones de dólares en el año 2026), con el objetivo de alcanzar un nivel de generación de efectivo inferior al objetivo establecido. Además, la empresa evaluará las opciones de asignación de capital, incluyendo inversiones seguras y, posiblemente, maximizar la rentabilidad para los accionistas.

• Pregunta de Andre Stillman Adams (Oppenheimer):Estoy aquí, Andre Adams, en nombre de Colin. Esperaba que pudieras calcular, de forma comparativa, cuánto aumentaron los costos laborales de año en año.
  RespuestaEl costo de instalación por suscriptor aumentó un 8% en comparación con el año anterior. Este incremento incluye los costos relacionados con la mano de obra y el equipo necesarios para llevar a cabo la instalación. En cuanto a los costos de ventas y marketing por cada nuevo suscriptor, también hubo un aumento del 4%.

• Pregunta de Andre Stillman Adams (Oppenheimer):¿Podría usted hablar, por favor, desde el punto de vista del DPP, sobre si las compañías de servicios públicos buscan aprovechar su base de activos para contribuir a la estabilidad del sistema eléctrico, además de garantizar la disponibilidad básica de energía? ¿Y cómo podría esto variar según la región?
  RespuestaLas empresas de servicios públicos muestran un creciente interés en los activos disponibles en Sunrun, con el objetivo de mantener la estabilidad de la red y permitir una rápida implementación de dichos activos para satisfacer las necesidades de los centros de datos y de la inteligencia artificial. Ya existen 18 proyectos en ejecución a nivel nacional. Además, se están estableciendo más alianzas con otras empresas como NRG y Tesla en Texas. Se planea aumentar la capacidad total a más de 10 GW para finales del año 2028.

• Pregunta de Julien Dumoulin-Smith (Jefferies)Agradezco mucho. Mira, quizás sea necesario hacer algunas aclaraciones sobre lo que dije anteriormente. Cuando piensas en el contexto en el que se encuentra el mercado de capitales, ¿cómo consideras la posibilidad de retirar efectivo de ese mercado? Solo quiero asegurarme de que entiendas bien cuál es tu posición en este contexto: si eres proactivo o defensivo. ¿Ha cambiado algo en tu forma de pensar? Obviamente, parece que el perfil general de generación de efectivo sigue siendo bastante estable. ¿Tienes algún comentario que hacer sobre qué es lo que necesitas para poder ser más proactivo, si así lo deseas?
  RespuestaEl enfoque actual se centra en la reducción de la deuda (pago de más de 100 millones de dólares en deudas para el año 2026), así como en las inversiones relacionadas con seguridad financiera. Una vez que la empresa haya alcanzado el nivel de apalancamiento inferior al 2x, la empresa evaluará la asignación de capital, incluyendo las retribuciones a los accionistas, basándose en la solidez del balance general y las opciones disponibles.

• Pregunta de Julien Dumoulin-Smith (Jefferies)Y si puedo dar seguimiento rápidamente al entorno financiero en este área… ¿Existe algún momento definitivo en el que los mercados de capitales fiscales puedan abrirse más? O ¿no creen que esto no sucederá de esa manera? Quiero decir, sé que todos hemos mencionado eso.[FIAC… Pero, ¿existe algún factor que pueda servir como catalizador para volver a habilitar estos mercados? ¿O se trata simplemente de un problema generalizado o de una ampliación de las diferencias de precios que seguirá presente en estos mercados? Me interesa conocer su opinión al respecto. Además, en relación con esto, ¿cómo cree que este entorno podría evolucionar en direcciones más estructurales para los mercados de capitales? He visto que ustedes han sido muy ágiles a lo largo de los años para adaptarse a los cambios, y parece que están aquí de nuevo hoy. Me interesa conocer su opinión sobre este tema.
  RespuestaEl problema principal es la disposición de las empresas a pagar impuestos.[La orientación proporcionada por FIAC fue útil, pero no constituyó un verdadero catalizador para el avance del proyecto. Una mayor claridad en las reglas aplicables a nivel de entidades podría ayudar a que los participantes que estaban marginados volvieran a participar en el proceso. Sunrun está construyendo su infraestructura, y las condiciones del mercado han mejorado. Pero se trata de un proceso que continúa.

• Pregunta de Maheep Mandloi (Mandloi):Una aclaración rápida sobre el proceso de recompra de acciones. ¿El ratio de apalancamiento que se busca sigue siendo de 2 veces el monto del endeudamiento en relación con la generación de efectivo? ¿O ese ratio está cambiando en este entorno?
  RespuestaLa relación de apalancamiento objetivo sigue siendo de 2 veces el monto del endeudamiento en relación con la generación de efectivo. Se espera que la reducción del endeudamiento, que asciende a más de 100 millones de dólares, en el año 2026 permita que la empresa alcance este objetivo.

• Pregunta de Maheep Mandloi (Mandloi):Sí. Y aquí hay una aclaración rápida sobre el costo de creación de la empresa. Quizás haya pasado por alto este detalle antes. La diferencia entre los costos de operación y los costos de capital parece representar más del 60% de la generación de efectivo en esta área. ¿Es esto algo estructural? ¿O debería ocurrir lo contrario en el futuro?
  RespuestaEl aumento en los costos de creación de activos, debido al mayor número de ventas de activos (lo cual hace que estos costos se carguen directamente en el precio de venta), representa un cambio estructural en comparación con el modelo anterior de capitalización. Este aumento corresponde a los ingresos obtenidos de las ventas de activos, y no se espera que se revierta en el futuro.

• Pregunta de Robert Zolper (Raymond James)¿Cuál es la importancia de cambiar la forma en que se mide la tasa predeterminada en las métricas de sensibilidad?
  RespuestaEste cambio refleja toda la gama de supuestos por defecto utilizados por los proveedores de capital. Además, actualiza la presentación de los datos, pasando de medidas acumulativas a medidas anuales, con el objetivo de mejorar la claridad de la información proporcionada.

• Pregunta de Robert Zolper (Raymond James)Y supongo que, en cuanto a sus productos de seguridad más avanzados, ¿en qué categoría generalmente caerían las empresas con un alto índice de incumplimiento?
  RespuestaLas tasas de interés por defecto para las titulizaciones estandarizadas son promedio de 50 a 75 puntos básicos al año. Estos valores varían según el rendimiento del activo, su antigüedad, la ubicación geográfica y el tipo de producto en cuestión. Las agencias de calificación crediticia generalmente mantienen o mejoran ligeramente las calificaciones, basándose en dicho rendimiento.