Debilitamiento estructural del dólar: un nuevo paradigma para el comercio e la inflación

La caída del dólar no es un retroceso temporal sino la conclusión de un régimen de larga data. Después de unaCiclo de 15 años para los torosSi se considera que se produjo un aumento del 40%, entonces la moneda ha entrado en una nueva fase estructural de debilidad. La evidencia es clara: el índice del dólar cayó aproximadamente un 11% desde enero hasta finales de junio. Este es el peor descenso desde 1973, lo que indica claramente el fin de ese ciclo. Esta aceleración en la primera mitad de 2025 fue seguida por una caída anual completa.9.4%Es la mayor disminución anual desde el año 2017. Esto no es simplemente una tendencia cíclica; se trata del colapso de una tendencia que ha durado varias décadas.

El nuevo régimen macroeconómico está definido por la convergencia. La excedencia del crecimiento de EE.UU. que alguna vez justificaba un dólar fuerte se ha desvanecido. Como señala Morgan Stanley, la opinión consensuada después de las elecciones de 2024 cambió en abril, ya que las tarifas y las incertidumbres de política aumentaron las preocupaciones sobre el crecimiento futuro e inflación. Ahora es un mundo donde las tasas de interés de EE.UU. se espera que caigan bruscamente, del 5.25%-5.5% a tan solo 2.5% para finales de 2026, de acuerdo con los homólogos mundiales. Al disminuir las diferencias de tasas, la tradicional atracción del dólar se disminuye. Como lo explica David Adams de Morgan Stanley, es probable que estemos en la intermisión, pero no en fin, con el segundo acto de debilitación previsto para desplegarse en los próximos 12 meses.

Este cambio se ve reforzado por una poderosa dinámica de comportamiento. Los inversores extranjeros, quienes en total poseen más de 30 billones de dólares en activos estadounidenses, comienzan a proteger sus posiciones en dólares. Históricamente, las posiciones no protegidas representaban una apuesta por la fortaleza del dólar. Ahora, como señalan los estrategas, la práctica de protección de posiciones ha aumentado. Este proceso implica vender dólares para evitar que la moneda esté en declive. Se crea así un ciclo auto-reforzante: la debilidad del dólar provoca más protección de posiciones, lo cual a su vez lleva a más ventas de dólares. La magnitud de esta presión potencial es enorme; solo los inversores europeos, por ejemplo, poseen 8 billones de dólares en bonos y acciones estadounidenses. Cuando la mayoría de estas posesiones ya no estén sin protección, esto representará un cambio estructural en los flujos de capital global, lo cual continuará afectando a la moneda estadounidense.

Cálculos comerciales: cómo un dólar más débil impulsará las exportaciones

Los mecanismos básicos del comercio son sencillos: un dólar más débil hace que los bienes y servicios estadounidenses sean más baratos para los compradores extranjeros, lo que, a su vez, aumenta la competitividad de las exportaciones estadounidenses. Este es el motor económico que está impulsando el aumento reciente en los flujos comerciales. A medida que el índice del dólar ha disminuido, la ventaja relativa de los productores estadounidenses ha aumentado, lo que se traduce en ganancias tangibles en las exportaciones.

Los datos de agosto 2025 proporcionan un cuadro claro de esta dinámica en acción. El total de exportaciones de bienes y servicios de EE. UU. aumentó a280.8 mil millones de dólaresSería el nivel más alto en cuatro meses. Este avance se respaldó por un soplo de aire favorable de gran alcance y con una exportación de servicios que lideró la marcha. Sin embargo, lo que es más significativo es el patrón dentro de la exportación de bienes que mostró una recuperación significativa y específica. Mientras que la exportación de bienes en general cayó ligeramente, la categoría de bienes de capital subió $2.4 mil millones, impulsada por ventas fuertes de computadoras. Esto apunta a un cambio en la demanda hacia productos de mayor valor, orientados hacia inversiones, donde la liderazgo tecnológico de los EE. UU. es una asesora clave.

Los ganadores sectoriales destacan la importancia de las exportaciones en general. Además de los bienes de capital, los datos muestran un aumento significativo en la producción de aeronaves civiles, productos farmacéuticos y maquinaria para excavación. Estas categorías no son anomalías aisladas; representan pilares importantes en la industria manufacturera y de innovación estadounidense. Por ejemplo, el fuerte mercado de aeronaves civiles indica una demanda mundial sólida por soluciones de transporte fabricadas en Estados Unidos. El aumento en la producción de productos farmacéuticos y maquinaria para excavación sugiere que los productores estadounidenses en estas industrias especializadas logran captar cuota de mercado en el extranjero, ya que sus productos se vuelven más asequibles.

En otras palabras, esta resiliencia exportadora ocurre mientras se mantiene la incertidumbre sobre las políticas comerciales. Los datos del mes de agosto demuestran que la depreciación del dólar es una fuerza contrarrestante poderosa. Está compensando en forma directa la fuerza de la política ambigua, proporcionando un impulso real y cuantificable a la balanza comercial. Por ahora, el mecanismo funciona como se esperaba: un dólar más débil hace que los bienes de EE.UU. sean más baratos, y compradores extranjeros están respondiendo.

Inflación y política monetaria: El “núcleo frío”

La disminución de la inflación principal es tanto un factor clave como una consecuencia lógica del descenso estructural del dólar, poniendo el escenario para un cambio crucial en la política monetaria. Los últimos datos proporcionan una señal clara: el índice de precios PCE principal, que excluye comida y energía, se mantuvo en2.8% en septiembre de 2025, marcando un mínimo cuatro años. Este alivio sostenido ofrece a la Reserva Federal un camino más claro para actuar, puesto que reduce la presión inmediata para mantener las tasas elevadas para combatir el crecimiento de precios.

Esta tendencia a la disminución de la inflación es un factor crucial que contribuye a la debilidad del dólar. Históricamente, un dólar fuerte ha sido una herramienta para controlar los precios de las importaciones y apoyar el poder adquisitivo interno. A medida que la inflación baja, esa necesidad disminuye. Además, una menor inflación reduce el atractivo relativo de los activos estadounidenses, que hasta ahora se habían visto respaldados por rendimientos más altos. Con la disminución de la justificación inflacionaria para mantener el dólar fuerte, el valor tradicional de la moneda también disminuye. Esto crea un ciclo vicioso: la debilidad del dólar puede llevar a aumentos en los precios de las importaciones, pero la tendencia general es una reducción de la presión para defender el valor de la moneda.

El mercado ya está incluyendo en sus precios un ajuste cauteloso. A raíz de los últimos datos de inflación encantadores, los inversores han incrementado las apuestas de que la fed reduzca los tipos de interés aún más. Como resultado, el índice del dólar ha estado bajo presión, con el índice comerciando cerca de 99 hasta el primer trimestre de este año. Los futuros de tasas ahora reflejan una división del mercado entre dos o tres recortes este año, más que los anticipados por los miembros del FOMC. Esta anticipación misma se convierte en una embestida contra el dólar, ya que una menor rentabilidad de Estados Unidos haría que la moneda sea menos atractiva para los inversores extranjeros.

En resumen, se trata de una convergencia de fuerzas. La inflación baja en el núcleo económico proporciona una justificación económica para que la Fed reduzca las tasas de interés. Esa reducción, a su vez, es un catalizador directo para una mayor debilidad del dólar, completando así el ciclo. Por ahora, parece que la política de la Fed consiste en una adaptación gradual de las políticas monetarias, una postura que se alinea con el nuevo régimen macroeconómico, caracterizado por un crecimiento más lento y diferenciales de tasas de inflación más bajos en todo el mundo. La caída del valor del dólar ya no es simplemente una reacción a las políticas monetarias; se trata de una característica estructural de un mundo en el que la inflación ya no es el factor principal que determina el valor del dólar.

Consecuencias de los Inversiones y Cenarios de Futuro

El cambio estructural en el dólar crea un entorno de inversión complejo, pero claro. La combinación de un dólar más débil y una inflación más baja representa un factor positivo para ciertas clases de activos. Pero, al mismo tiempo, también introduce nuevas vulnerabilidades que podrían perturbar la trayectoria de las inversiones.

La consecuencia más directa es un entorno favorable para las ganancias multinacionales de EE. UU. y las corrientes de divisas denominadas en dólares. Un dólar más débil incrementa directamente el valor en divisas extranjeras de las ganancias de los países extranjeros al regresar, lo cual ofrece un aumento significativo de los ingresos. Esto se agrava por el papel del dólar como referente mundial de precios para las corrientes de divisas. En cuanto se debilita la moneda, el dólar se ve incrementado en los precios de los productos básicos, los metales y los productos agrícolas, lo cual beneficia a las empresas productoras y exportadoras. Los estrategas señalan que este dinámico ya ha beneficiado a sectores como la agricultura, donde una moneda débil puede compensar las interrupciones comerciales. La pauta histórica indica que es probable que esta fuerza favorable continúe, con la investigación de BofA que indica que la debilidad de los dólares a menudo continúa en el año siguiente.

Sin embargo, el riesgo principal es que esta caída se acelere demasiado rápido, lo que podría provocar una fuga de capital desestabilizadora. El cambio en la conducta de los inversores extranjeros, quienes ahora intentan proteger sus activos en dólares, es una vulnerabilidad importante. Si la debilidad del dólar se convierte en algo inevitable, lo que llevaría a una venta rápida de activos para proteger las carteras, esto podría generar una mayor inestabilidad en el mercado financiero. En tal caso, sería necesario revertir las políticas monetarias, ya que los bancos centrales podrían verse obligados a intervenir para defender la moneda y evitar un colapso desordenado del sistema financiero. Esta es la otra cara de la dinámica de la cobertura de riesgos: mientras que esta proporciona una presión constante, un movimiento extremo podría provocar una reacción defensiva que detenga esa tendencia estructural.

La trayectoria de esta tesis se determinará por algunos catalizadores clave. En primer lugar, permaneceremos alertas en cuanto a la continuación de la fortaleza de los datos del comercio. Las cifras de exportación de agosto demostraron resistencia, pero la tendencia debe mantenerse. Los beneficios sostenidos en las exportaciones de bienes y servicios de capital confirman que la depreciación del dólar se está traduciendo en actividad económica real. En segundo lugar, vamos a seguir atentos en cuanto a la persistencia de la desaceleración de la inflación fundamental. Los recientes datos que demuestran unaNivel más bajo en cuatro añosEn el índice principal del PCE esto es alentador, pero cualquier señal de recuperación haría que el dólar se fortaleciera y socayera a la doble rueda del dólar de las Fed. Finalmente, permanezca atento a los avisos del banco central. La expectativa del mercado en cuanto a reducciones de tasas, como se refleja en el precio de futuros, es el motor directo de la debilidad de la moneda. Cualquier cambio en el tono de la Fed o en el timing de las reducciones será un catalizador importante para la próxima marcha de la moneda.

En esencia, se trata de una situación en la que las fuerzas estructurales son poderosas y alineadas entre sí. Pero existe la posibilidad de una respuesta política brusca si el ajuste se produce de forma demasiado repentina. Para los inversores, la oportunidad radica en aprovechar las condiciones favorables relacionadas con las multinacionales y los productos básicos. Al mismo tiempo, es importante mantener un ojo atento a la velocidad con la que disminuye el valor del dólar y a la estabilidad de los mercados financieros mundiales.