La estrategia de Strive en relación con Bitcoin: un paralelo histórico y una prueba de valoración

El movimiento de Strive para adquirir Semler Scientific es un ejemplo típico de cómo un nuevo entrante utiliza sus activos para ganar en escala y recursos. La transacción, estructurada como una operación de compra de acciones, se valoró en…134 millones de dólaresY además, el precio de venta fue un 210% más alto que el precio de cierre de Semler, justo unos días antes del anuncio. La proporción de cambio se fijó en 21.05 acciones de Strive por cada acción de Semler. Es un costo elevado, lo cual refleja el alto valor que se le da al tesoro de Bitcoin de Semler.

El impacto financiero inmediato es una expansión masiva e instantánea del balance de Strive. La transacción permite, directamente, aumentar el volumen de activos de Strive.5,048.1 BitcoinesSe trata de una adición importante para el tesoro corporativo de Strive. No se trata de algo menor; esto transforma a Strive en un importante poseedor de bitcoines. Una vez completada esta operación, la empresa conjunta contará con 12,797.9 bitcoines, lo que la colocará en el puesto número 11 entre las empresas más grandes en posesión de bitcoines a nivel mundial.

La lógica estratégica es clara y directa. Strive no está comprando un negocio relacionado con el diagnóstico médico; en realidad, está adquiriendo un fondo de criptomonedas ya preparado. Las posesiones de Semler, valoradas en aproximadamente 567 millones de dólares en el momento del anuncio, representan una base de activos significativa y de bajo costo. Para Strive, esta es una forma de aumentar rápidamente su acumulación de criptomonedas, sin necesidad de recaudar capital en un mercado volátil. Este movimiento permite a Strive externalizar la difícil tarea de crear un fondo de criptomonedas desde cero, permitiéndole así utilizar su estrategia de capital a una escala mayor.

El mandato de monetización: un precedente histórico

El plan de Strive para convertir en negocio el negocio de diagnóstico de Semler es un ejemplo típico de reestructuración corporativa. Pero su implementación no es convencional. La empresa ha nombrado a…Avik Roy, como Director Ejecutivo de Estrategia.Se trata de un movimiento que indica una clara intención de expandir los productos de detección de enfermedades desarrollados por Semler. El conocimiento de Roy en el campo de la biotecnología y la gestión de la salud, adquirido en empresas como Bain Capital y J.P. Morgan, contribuye a dar credibilidad a esta decisión. Sin embargo, el núcleo de esta estrategia es una operación financiera: se trata de eliminar las deudas heredadas por Semler.Notas convertibles por valor de 100 millones de dólares, y un préstamo de 20 millones de dólares de Coinbase.En el plazo de un año desde la conclusión del proceso de adquisición. Esta es una táctica estándar para los fusiones y adquisiciones: reemplazar la deuda antigua y costosa por nuevo capital, con el objetivo de mejorar el balance general de la empresa.

Esta estructura permite realizar una comparación histórica. Pero el paralelo es inverso. Consideremos los primeros días de Tesla. La empresa utilizó sus flujos de efectivo relacionados con el sector automotriz para financiar sus negocios relacionados con el almacenamiento de energía y la energía solar. De este modo, se garantizaba un flujo de ingresos constante que servía como apoyo para el crecimiento de la empresa. El modelo de Strive es lo contrario: busca utilizar su tesoro de Bitcoin recién adquirido para financiar sus operaciones comerciales. La analogía no funciona en términos de la naturaleza de las actividades comerciales, pero la intención estructural es similar: utilizar un activo financiero sólido para reducir los riesgos y financiar un proyecto que pueda tener un mayor potencial de crecimiento.

La viabilidad del proyecto depende de si el negocio de diagnóstico de Semler puede generar suficiente valor para justificar la asignación de capital. La elección de Roy sugiere que Strive cree que esto es posible. Pero los precedentes históricos en cuanto a empresas tecnológicas o financieras que logran transformar sus subsidiarias de diagnóstico médico son mixtos. La verdadera prueba será si los flujos de efectivo operativos pueden cubrir los costos relacionados con la cancelación de la deuda, y al mismo tiempo, permitir que haya espacio para el crecimiento. Por ahora, el plan parece más un paso necesario para mejorar la situación financiera de la empresa, que no una iniciativa empresarial innovadora.

Valoración e impacto financiero: probando el precio de venta

El asombroso incremento del 210% en el precio pagado por Semler Scientific es una apuesta por el rendimiento futuro y la base de activos de la entidad combinada. Los datos presentados en la tabla constituyen un punto de partida útil para ese análisis de valoración. Las cuentas financieras de Semler indican un fuerte potencial de rendimiento: los resultados del segundo trimestre demostraron esto claramente.84.0 millones de dólares en ganancias en forma de Bitcoin desde el inicio del año. Además, se obtuvo un rendimiento del 31.3% en términos de Bitcoin.Esta inversión, impulsada por la estrategia de tesorería de Strive desde mayo de 2024, constituye el activo principal que Strive está adquiriendo. Las participaciones en Bitcoin de la empresa combinada ahora suman un total de…12,797.9 BitcoinesEstos activos valen aproximadamente 1.2 mil millones de dólares a precios actuales. Esto crea una base de activos significativa y de bajo costo, lo cual, a su vez, respeta el mandato de Strive de generar rendimientos.

Sin embargo, los productos de alta gama requieren algo más que simplemente una serie de componentes. La pregunta crucial es si el negocio de diagnóstico puede generar suficientes ingresos para justificar el precio de 1.34 mil millones de dólares y sostener el precio de las acciones de Strive. Los precedentes históricos de este tipo de modelo son pocos. El plan de Strive de saldar las deudas heredadas de Semler y potencialmente convertir la unidad de servicios de salud en una empresa rentable es un enfoque de ingeniería financiera, no una estrategia eficaz para el desarrollo del negocio. La división de diagnóstico ha mostrado una disminución constante en sus ingresos: los ingresos del primer semestre del año fiscal 2025 fueron de 17.1 millones de dólares, lo que representa una disminución del 44% en comparación con el año anterior. Para que los productos de alta gama sean justificables, el negocio operativo debe no solo cubrir sus propios costos, sino también contribuir significativamente a la financiación de la estrategia de tesorería o al pago de las deudas. Además, el precio de las acciones debe estar justificado, teniendo en cuenta las altas expectativas que existen en torno a esta empresa.

En resumen, el éxito de esta transacción depende de una ejecución bien planificada. El tesoro de Bitcoin constituye un activo claro y con alto rendimiento que puede ser aprovechado. Sin embargo, el negocio relacionado con los diagnósticos es lo que realmente determina el resultado de la transacción. Si se logra transformar ese negocio en algo rentable, entonces el costo de adquisición será justificado. Pero si ese negocio continúa perdiendo dinero, la carga recaerá completamente en el tesoro para generar suficientes ingresos que hagan que el precio de adquisición parezca razonable. En ese sentido, el rendimiento del 31.3% en Bitcoin no es simplemente una métrica financiera; es una forma de protegerse contra las incertidumbres operativas del otro componente de la transacción.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

La tesis ahora depende de una cronología clara y de un activo volátil. El catalizador principal es Strive.Plan de 12 meses para convertir en dinero el negocio operativo de Semler Scientific.Los avances en esta área serán el indicador clave para los inversores. La nomina de Avik Roy como director ejecutivo de estrategia es un paso importante, pero la verdadera prueba radica en si la unidad de diagnóstico puede convertirse en un activo que genere beneficios económicos, o si puede venderse a un precio elevado. Si hay éxito, esto validará el costo de la adquisición y proporcionará fondos para saldar las deudas heredadas de Semler. Por otro lado, si fracasa, todo el peso de justificar ese precio elevado recaerá únicamente sobre la rentabilidad del activo en Bitcoin.

Un riesgo importante y constante es la volatilidad del precio de Bitcoin. El tesoro de la empresa combinada vale aproximadamente 1.2 mil millones de dólares, y su valor fluctúa directamente con el mercado. Esto genera una doble presión: una caída brusca en el precio de Bitcoin podría socavar el valor percibido de la transacción y dificultar la capacidad de Strive para financiar la emisión de sus acciones preferenciales (SATA), lo cual es crucial para su estructura de capital. Por otro lado, un aumento continuo en el precio de Bitcoin podría elevar el valor del tesoro y respaldar al precio de las acciones. Pero también aumenta las expectativas de que el negocio operativo pueda cumplir con sus objetivos.

Las incertidumbres legales y regulatorias agregan otro factor de complicación. La conclusión de esta transacción no fue algo sin precedentes; ambas empresas han enfrentado posibles procedimientos legales. La adquisición en sí se realizó mediante una transacción de acciones, lo cual puede generar cierta preocupación por parte de los órganos reguladores. Además, la división de las acciones planeada para la entidad resultante es una práctica común para cumplir con los estándares de listado institucional. Estos no son obstáculos definitivos, pero representan un riesgo constante que podría causar problemas o retrasos en la ejecución del plan de Strive.

El camino a seguir es una carrera entre las fuerzas de la ejecución y las fuerzas del mercado. El plan de monetización a lo largo de 12 meses constituye el catalizador operativo. El precio del Bitcoin es la variable externa que influye en el proceso. Los riesgos legales, por su parte, son un factor constante que debe tenerse en cuenta. Para que esta tesis tenga éxito, Strive debe demostrar avances tangibles en la transformación de su negocio, mientras se enfrenta a un mercado donde su activo más valioso también es el más impredecible.