El llamado de “Margin Call” de Strike: ¿Es una forma de mantener la liquidez o, en realidad, un signo de estrés?

Strike ha ampliado el plazo para que los prestatores puedan cumplir con las obligaciones relacionadas con los requisitos de margen en sus préstamos respaldados por Bitcoin. Este paso se produce justo después de un día de extremos problemas en el mercado.Se liquidaron aproximadamente 1 mil millones de dólares en posiciones de Bitcoin con apalancamiento.A medida que los precios bajaban, esta extensión sirvió como un mecanismo temporal para mantener la liquidez en el sistema financiero. De este modo, los prestatarios pudieron evitar la necesidad de reembolsar los préstamos de inmediato y poder pagarlos a lo largo de un período más prolongado.

El mecanismo es simple: cuando el precio de Bitcoin disminuye significativamente, el valor de la garantía que respaldaba el préstamo también disminuye. Esto provoca una llamada de margen, exigiendo que se proporcione más garantías o se realice el pago para mantener la relación entre el valor del préstamo y el valor de la garantía. Si esta exigencia no se cumple, el préstamo se liquidará.La extensión del proceso de aprobación retrasa ese paso final, lo que permite a los prestatarios tener tiempo para obtener fondos o esperar a que los precios se estabilicen.

El flujo de fondos: colapso de la arbitraje en ETFs frente a la actividad de préstamos

La crisis de liquidez inmediata se debe a una salida masiva de capital institucional.114 mil millones en fondos cotizados en bolsa relacionados con Bitcoin.Vimos cómo la salida de capitales se producía cuando el modelo de negocio basado en ventas a crédito colapsó. Esto generó una presión de venta estructural, ya que las posiciones de arbitraje se disiparon. Esta es la versión inversa de la “mural de dinero”: la demanda estructural percibida era, en realidad, solo un efecto temporal de la acción de los mercados financieros.

Por el contrario, el nuevo producto de préstamo de Strike representa una fuente potencial de nuevos recursos monetarios, pero su importancia es insignificante en comparación con las salidas de fondos del ETF. El mecanismo es simple: los prestatarios utilizan Bitcoin como garantía para obtener efectivo de inmediato. Teóricamente, esto podría compensar parte de las pérdidas por venta de activos. Sin embargo, la magnitud de este nuevo flujo de dinero es muy pequeña en comparación con las salidas de fondos del ETF.

El impacto en la liquidez neta es negativo. Aunque los préstamos ofrecidos por Strike podrían servir como una forma de mantener la liquidez para algunos prestatarios, esto no aborda el problema del aumento de presiones en las ventas debido a las operaciones de arbitraje. La salida de capitales desde los fondos cotizados es un agotamiento de capital a nivel macroscópico, mientras que la entrada de capitales provenientes de los préstamos representa una recirculación de capital a nivel microscópico.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta a continuación

El riesgo crítico es que la extensión de los llamados de margen simplemente retrasará un evento de mayor desapalancamiento, si Bitcoin no logra estabilizarse por encima de los 70.000 dólares. La reciente volatilidad en los precios, incluyendo…1 mil millones en posiciones apalancadas que fueron liquidadas.En un solo día, se demuestra la extrema fragilidad del mercado. Sin un nivel de precios estable y sostenible, los prestatarios eventualmente enfrentarán una misma situación de insuficiencia de garantías, lo que llevará a más ventas forzosas.

Dos factores clave determinarán la dirección del mercado. En primer lugar, hay que observar la fecha de vencimiento de las opciones para detectar cualquier cambio en la concentración de posiciones “put” en los precios de ejercicio entre 60.000 y 50.000 dólares. Una ola de vencimientos podría provocar otra ronda de ventas forzadas si los precios caen por debajo de esos niveles. En segundo lugar, es importante monitorear el volumen de préstamos respaldados por Bitcoin en la plataforma Strike. Un aumento sostenido en este volumen sería una señal clara de que los prestatarios buscan refugio, lo que indica que existe un mayor estrés en el mercado en general.