La señal de estrés que se esconde en los préstamos privados más pequeños… y el titular “Diez veces” que lo supera todo.

La empresa que valora miles de préstamos de crédito privado como su medio de vida ha estado observando cómo los préstamos más pequeños se rompen durante tres años. La base de datos propia de Houlihan Lokey, construida a partir del trabajo de valoración que realiza en el mercado de préstamos directos, ahora muestra que…El 13% de los préstamos otorgados a prestatarios del mercado medio-bajo tiene un valor inferior a 90 centavos de dólar.– Su definición de “estrés”. Hace unos años, la participación de sus productos en el mercado total era de aproximadamente el 2%. Esa señal real es importante para los inversores comunes, porque esa parte del mercado que está en estado de estrés es muy relevante.Mercado de 2 billones de dólaresEs precisamente allí donde se deposita el dinero de ventas al por menor.

El oso es el evaluador, no un espectador.

Houlihan Lokey no es un extraño que grita sobre el mercado de un competidor. Es el evaluador. Su Private Credit DataBank agrega datos relacionados con los créditos privados.Más de 60,000 evaluaciones de préstamos.De acuerdo con la práctica de valoración de carteras de la propia empresa, con registros estandarizados que datan de 2017, cada uno contiene datos sobre valores justos, rendimientos, apalancamiento y cobertura de intereses. Esto lo coloca más cerca que casi nadie del rincón menos visible de las finanzas. Los préstamos cotizados en bolsa tienen precios; los préstamos privados, en cambio, tienen “valores” calculados por empresas como esta. Es posible discutir esos “valores”, pero son más difíciles de manipular que una historia bien redactada… Es el equivalente de los créditos privados: ver dinero en lugar de ganancias.

El titular “diez veces” supera el número.

Así que la señal proveniente de la fuente merece atención. Pero un lector atento notará que las cifras presentadas en el titular mezclan dos grupos de personas. La expresión “diez veces más desde 2023” compara las cifras actuales de los prestatarios de pequeña escala con las cifras de 2023.En generalMercado. La misma medida muestra que el mercado general ha aumentado de aproximadamente el 2% de préstamos en situación problemática a aproximadamente el 5% – un avance real, pero de dos veces y media, no diez veces. La descripción de “diez veces” se refiere a la parte más pequeña del mercado: los prestatarios con un valor de EBITDA ajustado inferior a 20 millones de dólares. En ese caso, el 13% de los préstamos se encuentran por debajo de los 90 centavos, y solo…El 78% de los préstamos sigue teniendo un valor entre el 3% y el precio original, en comparación con el 88%.En todos los prestatarios.

Tampoco se trata de una sola empresa que está diciendo mentiras. Fitch, al analizar independientemente a las empresas más pequeñas del mercado intermedio, muestra que los incumplimientos aumentan.8.1% en 2024 y 9.2% en 2025La marca de Houlihan Lokey y el registro de Fitch indican la misma dirección; esto significa que las pruebas se elevan un paso más: dos registros independientes, y no uno solo.

Un signo de alerta rojo, con su propia escala asociada.

Sin embargo, la escala es la disciplina que evita que esto se convierta en una crisis. Houlihan Lokey, cuya información es alarmante, dice que los problemas de los prestatores pequeños son…“Una pequeña cantidad” en comparación con el total de los préstamos directos.Y no espera que esto se transmita a los prestatores más grandes. Sus propios datos refuerzan la humildad:El 4.3% de todos los préstamos registrados están en situación de incumplimiento, pero representan solo el 1.4% del valor total de los préstamos.Porque los préstamos que están en estado de estrés son pequeños. Su índice separado de crédito operativo sigue valorando el libro de préstamos del mercado medio en aproximadamente…98.8% de parEste es el estrés que se concentra en el rincón más barato del mercado; no tiene importancia en términos de dólares, en relación con todo lo demás.

Dónde se incurre en costos: su fondo, no el índice.

Ahora, las consecuencias para el inversor común. Los prestatarios que se encuentran en situación de estrés –empresas con menos de 20 millones de dólares en EBITDA– son precisamente aquellos que apoyan a muchas de las empresas de desarrollo de negocios, los fondos semilíquidos y los ETFs de crédito privado, que se compran por sus altos rendimientos. Cuando esta situación empeora, el valor neto de los activos disminuye, las distribuciones pueden reducirse y los fondos semilíquidos pueden limitar o prohibir las retiros. Eso no es algo hipotético: el último ciclo de miedo llevó a los gerentes de fondos a restringir el acceso a los fondos, con uno de ellos limitando los retiros a…El 7% y Blue Owl están moviendo su portafolio hacia un proceso de liquidación estructurado.Se trata de la factura de accionistas relacionada con el préstamo pequeño. Para un titular diversificado, un mercado en situación de riesgo del 5% no es algo desagradable, pero tampoco es algo definitivo. El ruido resultante no debe formar parte del factor que determina el riesgo.

El mensajero no es una víctima inocente.

Hay una última cosa que vale la pena señalar. Houlihan Lokey es una empresa cotizada en bolsa (NYSE: HLI). La presión sobre ella no es negativa en sí misma. La empresa obtiene ingresos recurrentes de los préstamos que administra; es decir, hay estabilidad en cuanto a sus ingresos, independientemente del ciclo económico. Además, sus honorarios por asesoramiento en tareas de reestructuración suelen aumentar cuando los prestatarios incumplen sus obligaciones, como ocurrió en 2020. Sin embargo, el mercado ha tenido que ajustarse a un escenario de reconocimiento de deuda privada. Las acciones de Houlihan Lokey están cerca de los $138; se ha reducido aproximadamente un quinto en 2026 y un tercio en doce meses. El rendimiento de dividendos es de casi 1.9%. Si esa caída fue excesiva o no, depende de cuánto trabajo de reestructuración realice la empresa durante ese período.

Veredicto y el documento que lo resuelve

Podemos considerar esto como una señal de alerta: la confirmación de que la magnitud del problema se ha reducido, pero su alcance sigue siendo grande. Se trata de una situación de angustia real en un lugar poco importante dentro de un mercado grande; no es prueba de que el sistema de crédito privado en su conjunto esté afectado. La situación puede cambiar según un factor observable: si el 13% de los préstamos de pequeños prestatarios se extiende al mercado medio donde se encuentran las divisas, entonces la lógica de “disminución en la cantidad” no funciona y la desconfianza aumenta. Si esa pequeña parte permanece estable, mientras que el índice general se mantiene por encima del nivel normal, entonces el problema es simplemente un problema relacionado con préstamos pequeños, pero con efectos sistémicos. Los datos sobre descuentos y incumplimientos en el próximo trimestre serán los que decidirán la situación. Mientras tanto, traten a los prestatarios más pequeños de su fondo como indicadores de advertencia: cualquier pérdida que ocurra será detectada allí primero.