Diferencia en la valoración estratégica en la batalla por la adquisición entre WBD, Paramount y Netflix

La batalla en curso entre Paramount y Netflix por Warner Bros. Discovery (WBD) ha planteado una cuestión crucial en la estrategia corporativa: los compromisos que se deben hacer entre las adquisiciones apalancadas y las escisiones estratégicas en negociaciones de gran importancia en la industria mediática. Al mismo tiempo, la junta directiva de WBD…Rechaza la oferta de Paramount, que cuesta 30 dólares por acción y está llena de deudas.Y se inclina hacia Netflix.Oferta de 27.75 dólares por acciónEste enfrentamiento destaca las diferencias en los enfoques relacionados con la valoración, los riesgos y la creación de valor a largo plazo. Este análisis examina los rendimientos ajustados por riesgo de estas estrategias, basándose en precedentes históricos y en las dinámicas específicas del sector para evaluar sus implicaciones para WBD y el panorama mediático en general.

El dilema del LBO: Deuda, riesgo y retornos históricos

La oferta hostil de Paramount, respaldada por Larry Ellison de Oracle y otros financieros, representa perfectamente el modelo de LBO: una estrategia basada en altos niveles de deuda y altas recompensas.Dependencia de más de 50 mil millones de dólares en fondos prestadosRefleja esa forma de uso de la presión agresiva que se observó en los últimos casos de fusión y adquisición de medios de comunicación, como la adquisición por parte de Blackstone de Hilton por 2.600 millones de dólares durante la crisis de 2008.Se obtuvieron ganancias de 14 mil millones de dólares.Sin embargo, las operaciones de fusión y adquisición son inherentemente cíclicas y sensibles a las condiciones macroeconómicas.Como muestran los datos de 2023…Las adquisiciones estratégicas en el sector de los medios han generado un retorno sobre las inversiones del 10.1%, el nivel más bajo en una década. Esto refleja la cautela de los inversores debido a las altas tasas de interés y a los flujos de efectivo inciertos.

Los rendimientos ajustados al riesgo de las operaciones de fusión y adquisición en el sector mediático se complican aún más debido a su dependencia de la reestructuración operativa. Mientras que las empresas de private equity a menudo superan los resultados del mercado público…Una rentabilidad interna bruta del 18.6%.Entre los años 2000 y 2020, en comparación con el 9.2% de las inversiones en valores públicos, estos retornos suelen ser exagerados. El estudio realizado por Jeffrey Hooke en 2023 destaca que las valoraciones de las inversiones en capital privado a menudo no tienen en cuenta los obstáculos relacionados con la liquidez y las caídas del mercado.Como se puede ver, las ganancias fueron de -2% a 0% en el año 2022.Para los fondos de inversión en bienes raíces, a pesar de la pérdida del 18.1% registrada por el índice S&P 500. Para que la oferta de Paramount tenga éxito, WBD tendrá que superar no solo los obstáculos regulatorios, sino también los riesgos de ejecución inherente a una estructura financiera basada en deuda, incluyendo el posible incumplimiento de las obligaciones si los flujos de efectivo son inferiores a las proyecciones.

Desarrollos estratégicos: Enfoque, sinergia y valor de mercado

En contraste, la oferta de Netflix, que consiste en una división estratégica de los activos de producción y transmisión de WBD, enfatiza la claridad operativa y las sinergias entre las empresas.Excluyendo el segmento de las redes de cable que están en declive.El acuerdo se alinea con la transformación de la industria mediática hacia modelos centrados en el contenido. Las empresas derivadas, como lo demuestran los estudios sobre reestructuraciones corporativas, pueden…Mejorar las valoraciones de la empresa matriz, en hasta 16.06 mil millones de yuanes.En promedio, esto se debe a una menor complejidad y una mejor gobernanza. Para WBD, este enfoque reduce los riesgos de ejecución que implica una adquisición mediante apalancamiento, al mismo tiempo que aprovecha la experiencia de distribución de Netflix para rentabilizar la propiedad intelectual de WBD.DC Comics y Harry PotterEspañol:

Sin embargo, la justificación para la privatización depende de la confianza del mercado en el potencial de crecimiento del objetivo en cuestión.Oferta de 82,7 mil millones de dólares– Equivalente a 25 veces el valor de EBITDA del año 2026. Refleja una valoración excesiva según algunos analistas. Sin embargo, esta valoración excesiva está justificada por la lógica estratégica de combinar el alcance global de Netflix con la biblioteca de contenidos de WBD; esto podría generar un crecimiento a largo plazo en los ingresos. A diferencia de las operaciones de financiación, estas fusiones evitan el uso excesivo de endeudamiento y se basan en la validación del valor de la entidad resultante por parte del mercado. Esto coincide con la tendencia actual en la industria mediática, que prioriza la producción de contenidos sobre su distribución.Como se puede observar en las estrategias competitivas de Netflix y Disney.Español:

Riesgos comparativos y desafíos específicos de la industria

La elección entre los fusiones y adquisiciones y las escisiones dentro del sector mediático está determinada además por los riesgos específicos de cada industria. Por ejemplo, la naturaleza intangible de los activos mediáticos, como la propiedad intelectual y el valor de las marcas, también influye en esta decisión.Complica los modelos tradicionales de evaluación.Una adquisición con apalancamiento como la de Paramount enfrenta una mayor supervisión por parte de las autoridades reguladoras.Como destacó el presidente Trump, con su escepticismo.En cuanto a la posible dominación de Netflix en el mercado. Por otro lado, las empresas filiales deben enfrentar la dificultad de mantener la coherencia del marca después de la separación, especialmente en una época en la que la integración de contenidos entre diferentes plataformas es crucial.

Los datos históricos sugieren que las empresas que se desvinculan de sus activos a menudo logran mejor rendimiento que aquellas que optan por la operación de financiamiento de largo plazo, cuando la ejecución de la operación está alineada con las tendencias del mercado. Por ejemplo…Desarrollos estratégicos en empresas de propiedad estatalLas grandes empresas han demostrado una creación sostenible de valor a través de una mayor eficiencia operativa. En cambio, las fusiones y adquisiciones en industrias cíclicas como los medios de comunicación siguen siendo problemáticas.Vulnerables a las fluctuaciones de los tipos de interés.Y la volatilidad de los flujos de efectivo. El actual entorno macroeconómico, caracterizado por altos costos de endeudamiento e incertidumbre regulatoria, favorece al modelo de menor apalancamiento y a una propuesta de valor más clara.

Conclusión: Un cruce estratégico para WBD

La batalla entre WBD-Paramount y Netflix refleja una tensión más amplia en la estrategia corporativa: el atractivo de las operaciones de financiación de alto riesgo con altas recompensas, frente al enfoque disciplinado de las fusiones y adquisiciones estratégicas. Mientras que la oferta de Paramount ofrece un precio por acción más alto, su estructura financiera basada en grandes deudas y los riesgos regulatorios la hacen una apuesta poco segura. El enfoque de Netflix, aunque menos agresivo en términos de retornos inmediatos para los accionistas, ofrece un camino más estable para generar valor a través de sinergias y mayor claridad en las operaciones.

Para los inversores, el resultado de esta batalla proporcionará información crucial sobre la dinámica en constante cambio de la consolidación de la industria mediática. A medida que el sector lucha contra las disruptivas tecnologías y los cambios en las preferencias de los consumidores, la capacidad de equilibrar riesgos y recompensas, ya sea a través de fusiones o escisiones, será lo que determinará quiénes serán los ganadores y quiénes los perdedores en la próxima fase de la evolución de los medios de comunicación.