El estrecho de Ormuz está causando que los precios del petróleo lleguen a los 105 dólares por barril. Esto está aumentando la inflación en la zona euro y también plantea el riesgo de que la BCE eleve las tasas de interés en 2026.

El conflicto ha provocado uno de los peores shocks en los precios de la energía del año. El precio del petróleo crudo Brent ha subido considerablemente.$105 por barrilEl aumento fue de más del 40% desde que comenzaron las hostilidades a finales de febrero. Este movimiento drástico es una respuesta directa a la interrupción en el suministro de recursos, que se produjo en el Estrecho de Ormuz, uno de los pasajes más críticos del mundo. Los ataques contra los barcos y la infraestructura en ese estrecho han reducido significativamente el tráfico por ese canal estrecho, el cual suele transportar aproximadamente el 20% del petróleo y GNL mundial. El riesgo de un cierre prolongado ha hecho que los precios de referencia aumenten considerablemente. El impacto también se ha extendido a otros mercados energéticos.

Los mercados ya están asumiendo un riesgo significativo de que la Banco Central Europea incremente las tasas de interés en 2026. Esto refleja la presión inflacionaria que el conflicto podría generar. Los economistas estiman que el aumento en los precios de la energía podría elevar la inflación en la zona euro.De 0.5 a 0.6 puntos porcentuales en el cuarto trimestre.El mecanismo de transmisión es bastante simple: a medida que se vuelve más difícil transportar el petróleo crudo y los productos refinados provenientes del Golfo, los compradores, especialmente en Asia, deben buscar alternativas a un precio más elevado. Esta situación ya ha causado tensiones en el mercado mundial de GNL. QatarEnergy suspendió su producción tras un ataque, y esto está llevando a aumentos en los costos de transporte y carga, con consecuencias negativas para los precios al consumidor.

La magnitud del shock se evidencia gracias a la respuesta coordinada de las diferentes partes involucradas. La Agencia Internacional de Energía anunció la liberación de más de 400 millones de barriles de reservas de emergencia, lo que representa la mayor medida de este tipo en su historia. Sin embargo, incluso esta intervención masiva no ha logrado compensar completamente el aumento en los precios. Esto demuestra cuán poderosos son los temores relacionados con las interrupciones en el suministro, en comparación con otros eventos geopolíticos pasados. La situación sigue siendo volátil, con los precios fluctuando gravemente según los signos geopolíticos. Por ejemplo, una notificación sobre avances militares provocó una reversión de más de 30 dólares en el precio del petróleo en West Texas Intermediate. Por ahora, el equilibrio de riesgos favorece la continuación de la presión sobre los mercados petroleros y la trayectoria inflacionaria.

El equilibrio de mercancías: oferta, demanda e inventarios

El mercado de petróleo físico se está cerrando más rápido de lo esperado, lo que genera un desequilibrio entre la oferta y la demanda. Este desequilibrio es el motivo del aumento de los precios. Mientras tanto, la Agencia Internacional de Energía ha anunciado la liberación de…Más de 400 millones de barrilesA partir de las reservas de emergencia, esta intervención masiva no ha logrado aliviar completamente la presión en el mercado. El suministro de petróleo no es tan bueno como lo indicaban las previsiones iniciales; esta realidad se refleja en la curva de precios futuros. En lugar de la estructura de contango, en la cual los precios futuros son más altos que los precios a plazo, la curva se ha vuelto más pronunciada hacia la dirección de backwardation. Este patrón indica una escasez de petróleo en el corto plazo, donde la entrega física del producto es más valiosa que los barriles futuros. Es un claro signo de que el mercado está teniendo problemas.

Este desequilibrio se debe a una serie de factores que convergen en un único problema. El riesgo geopolítico es el principal motivo de este desequilibrio, pero además existen otros factores fundamentales que también contribuyen a esta situación. Las reservas de los Estados Unidos son más bajas de lo esperado.Los inventarios de materiales brutos son inferiores a las expectativas.Al inicio del año, las altas tasas de utilización de las refinerías han llevado a que el petróleo sea extraído de los tanques de almacenamiento para producir gasolina y diésel. Por otro lado, las condiciones climáticas invernales han aumentado la demanda de aceite para calefacción. Al mismo tiempo, las interrupciones en el suministro provenientes de Kazajistán, junto con la reticencia de algunos compradores a comprar petróleo ruso, han agravado la situación del mercado físico, creando una brecha entre el equilibrio general del mercado de petróleo y el flujo real de barriles de petróleo.

En resumen, la ansiedad actual del mercado no es solo algo especulativo. Refleja una situación de escasez en tiempo real, donde la oferta no logra satisfacer la demanda. Esto se ve agravado por el riesgo crítico que representa el estrecho de Ormuz. Esta situación de escasez es lo que permite que los precios permanezcan elevados, incluso después de la publicación de los datos de la IEA. La situación sigue siendo muy sensible a los desarrollos diplomáticos. Como señaló el presidente Trump, los Estados Unidos…Podría escoltar a los petroleros a través de las vías navegables estratégicas, si es necesario.Cualquier progreso creíble hacia una solución diplomática o una operación militar de los Estados Unidos podría reducir drásticamente el riesgo. En ese caso, la curva de retroalimentación probablemente se desenrollaría rápidamente, y los precios podrían revertir en la misma medida en que habían aumentado. Por ahora, la situación del mercado es de gran presión; el riesgo de un punto de bloqueo en el suministro se mezcla con una situación en la que los inventarios ya están disminuyendo.

Transmisión a la economía de la zona euro

El impacto se está extendiendo desde el mercado mayorista hacia el presupuesto familiar. La transmisión de los altos precios del petróleo crudo a los costos de combustible y calefacción ya está en curso, lo que reduce directamente los ingresos disponibles de las familias. Este es el efecto más inmediato, ya que las familias gastan una mayor parte de sus ingresos en necesidades energéticas básicas, dejando menos dinero para otros gastos. Los economistas advierten que esta situación puede ralentizar el crecimiento del consumo.De 0.5 a 1.5 puntos porcentuales, en el transcurso de dos trimestres.Se trata de un factor importante que representa un obstáculo para la economía, donde el gasto de los consumidores es la principal componente del PIB.

El costo económico total depende de cuánto tiempo dure el conflicto. El instituto alemán IFO realiza una proyección bastante alarmante: si el estrecho de Ormuz permaneciera cerrado durante mucho tiempo, la inflación de precios en Alemania podría aumentar significativamente.3%Para finales de 2026, el crecimiento del PIB del país se reducirá de un nivel promedio del 1.2% a solo el 0.6%. Este escenario representa una amenaza doble para la estabilidad de los precios y el crecimiento económico. Los altos costos energéticos presionan las márgenes de beneficio de las empresas, lo que puede llevar a inversiones y contrataciones cautelosas por parte de las empresas, debilitando aún más las perspectivas económicas.

El Banco Central Europeo está supervisando esta transmisión con gran atención. Su posición sigue siendo basada firmemente en los datos disponibles. En febrero, el Consejo de Gobierno decidió que…Se mantienen sin cambios las tres tasas de interés clave establecidas por el BCE.El banco enfatizó que no está comprometido de antemano con una determinada trayectoria de tipos de interés. Su próximo paso dependerá de las perspectivas de inflación y de la eficacia de la política monetaria en su transmisión. El actual shock petrolero complica este proceso, ya que introduce una fuerza inflacionaria persistente que no puede ser controlada únicamente mediante los tipos de interés. Por ahora, el enfoque “reunión por reunión” del BCE significa que espera recibir señales más claras sobre si este presupuesto de precios causado por los costos de energía se convertirá en una tendencia generalizada en las expectativas de inflación.

Catalizadores y qué hay que observar

La variable clave que determina si este impacto es temporal o duradero es la duración e intensidad del conflicto, así como su impacto directo en el Estrecho de Hormuz. En la actualidad, los mercados asumen un riesgo significativo; algunos analistas estiman que este riesgo podría ser tan alto como…$10 por barrilEste incremento en el precio del petróleo no es una característica permanente de los precios del petróleo; se trata de una función directa de la incertidumbre. Una resolución diplomática rápida podría disminuir drásticamente ese aumento en los precios, como se vio la semana pasada, cuando el presidente Trump indicó que se estaban haciendo progresos. El lunes, el precio del West Texas Intermediate…Cayó por debajo de los 90 dólares por barril.Después de que Trump afirmara que “las fuentes de suministro de petróleo estarían mucho más seguras”, y que los Estados Unidos podrían escoltar a los petroleros a través de las vías marítimas estratégicas, si fuera necesario. En esa única sesión, se produjo una inversión de más de 30 millones de dólares.

Por ahora, el principal factor que determina la situación sigue siendo la cronología geopolítica. La última ronda de conversaciones no logró llegar a un acuerdo, y la situación se está acercando a una fecha límite potencial. Cualquier progreso real hacia una solución probablemente desencadeará una rápida disminución en el precio del petróleo. Por el contrario, si el conflicto se intensifica o se prolonga, el riesgo seguirá existiendo, y los efectos inflacionarios se intensificarán aún más.

Los economistas estiman que el conflicto podría reducir la inflación en la zona euro en 0,5-0,6 puntos porcentuales durante el cuarto trimestre. La prueba crucial será cómo rápidamente esa presión se transmitirá a los precios al consumidor. Los inversores y los responsables de la formulación de políticas deben vigilar el ritmo de disminución de los precios del petróleo y su impacto en los datos del Índice Armonizado de Precios al Consumidor (HICP) en los próximos meses. Se tendrá en cuenta la inflación básica, que excluye los costos volátiles de energía y alimentos, para ver si el impacto del shock energético se refleja en las expectativas de precios más generales.

La respuesta de la Banco Central Europeo será otro punto clave de atención. La entidad bancaria ha adoptado un enfoque “reunión por reunión”.Las tres tasas de interés clave se mantienen sin cambios.En febrero. Sin embargo, las nuevas presiones inflacionarias podrían provocar un cambio en la retórica o incluso en las políticas adoptadas, si dichas presiones persistieran. Al mismo tiempo, el mercado monetario está reaccionando ante este shock. El euro se ha debilitado, mientras que el dólar ha aumentado de valor, ya que los inversores buscan seguridad. Los gobiernos de la zona euro también podrían considerar intervenciones monetarias para apoyar sus propias monedas, tal como lo ha hecho Japón, si la presión sobre el euro se intensifica. La situación es muy sensible; el próximo movimiento importante probablemente esté determinado por algún desarrollo geopolítico específico.