La venta de Linx por parte de StoneCo: Evaluando los precios reales

La reacción del mercado a las noticias recientes de StoneCo revela una clara diferencia entre lo que se esperaba y lo que realmente ocurrió. La venta de Linx no fue una sorpresa en sí misma. La transacción se anunció en julio de 2025, lo que le dio a los inversores más de siete meses para procesar la noticia antes de que se cerrara oficialmente en febrero de 2026. Para el momento del anuncio del cierre, la transacción ya estaba completamente liquidada; este hecho se reflejó en la reacción moderada de los precios de las acciones al respecto.

El verdadero impacto en el mercado ocurrió más tarde, con la noticia de la renuncia del CEO. Las acciones cayeron un 5% debido a ese anuncio. Este acontecimiento ocurrió después de que las acciones ya hubieran bajado un 5.2% en las últimas cinco jornadas. Esta secuencia sugiere que la renuncia introdujo una nueva incertidumbre que el mercado aún no había tenido en cuenta, lo que creó un vacío de expectativas temporario. La cancelación de la venta de las acciones era un evento conocido; sin embargo, el cambio en el liderazgo representaba un nuevo factor que podría influir en el mercado.

Visto desde la perspectiva de la valoración, la situación actual se caracteriza por un rendimiento disciplinado de los activos, y no por una fortuna inesperada. El coeficiente entre el valor de la empresa y el EBITDA es de 5.5x, lo que indica que el mercado ya ha descontado los ingresos que se obtendrán de la venta. Ahora, lo importante es ver cómo StoneCo utilizará ese capital y si el nuevo liderazgo podrá manejar la integración de las actividades empresariales y mantener el ritmo de crecimiento de los pagos. La expectativa relacionada con la transacción con Linx ya se ha disipado; la realidad es que la empresa está devolviendo su capital y enfrentando un cambio en el liderazgo.

Lo que ya estaba incluido en el precio: los detalles financieros del acuerdo

La dinámica financiera relacionada con la venta de Linx revela que se trata de una salida estratégica, y no desesperada. El valor total de la transacción es…3.41 mil millones de reaisEs una cantidad considerable, lo que representa un importante retorno de capital para StoneCo. Sin embargo, el escepticismo inicial del mercado hacia este precio no era infundado. Los informes indican que hubo múltiples ofertas no vinculantes que fueron inferiores al precio que StoneCo pagó por el activo en el año 2020. Esto sugiere que la venta fue un proceso de negociación, y no una liquidación inmediata. El precio final refleja, entonces, un compromiso entre la valoración propuesta por StoneCo y las precauciones del comprador.

El perfil financiero de la empresa ayuda a explicar por qué la venta fue tanto significativa como no esencial. Linx representó una participación dominante en el segmento de software, con el 79% de los ingresos de la empresa en el año 2024 y el 71% de su rentabilidad. Esto la convierte en un activo importante, pero también en algo que probablemente se consideró como un obstáculo para concentrar los recursos y la atención de la empresa en su negocio principal: los pagos. Venderla permitirá que la empresa pueda concentrar sus recursos y esfuerzos en su negocio principal. Este es un paso que podría ser más valioso que el mero precio de la venta.

De manera crucial, esta transacción elimina una carga reguladora significativa. El organismo brasileño encargado de la competencia, el CADE, otorgó la aprobación incondicional, sin ningún tipo de restricción. Esto abre el camino para que la transacción se realice sin problemas, y elimina las incertidumbres regulatorias que a menudo dificultan la valoración de una empresa. Para un mercado que ya había presupuestado los ingresos derivados de esta venta, esta aprobación regulatoria fue algo positivo, pero también algo esperado.

En resumen, la reacción del mercado frente a esta cancelación de la venta es lógica. Los detalles financieros de la venta ya estaban incluidos en el precio: un precio considerable, pero negociado, por una unidad no esencial del negocio; además, las condiciones regulatorias eran favorables. La reciente caída del precio de las acciones parece estar motivada más por la renuncia del CEO y por el sentimiento general, que por una reevaluación de los aspectos económicos del acuerdo con Linx. La realidad financiera de la venta, en su mayor parte, estaba bien estudiada y calculada.

La verdadera matemática financiera: Ingresos versus Valor Intangible

El impacto financiero de esta venta es más complejo que un simple ingreso en efectivo. Aunque StoneCo recibió…3.41 mil millones de reaisPara Linx, sigue existiendo un costo significativo que debe ser asumido en el futuro: una deuda fiscal de aproximadamente 3.8 mil millones de reais, proveniente de su adquisición inicial. Este valor se amortizará a lo largo de los próximos ocho años, a través de los ingresos futuros. En efecto, la empresa está intercambiando un gran flujo de efectivo, que es temporal, por un costo constante que tendrá que ser asumido durante varios años. Esto crea una asimetría importante: el mercado ve este dinero como una forma de retorno de capital, pero el estado de resultados de StoneCo seguirá teniendo que asumir el costo del activo que ya no posee.

La estrategia de la empresa para mitigar las pérdidas en ingresos es clara. StoneCo va a…Seguir atendiendo las necesidades de software de sus clientes, a través de su robusto programa de asociación y de soluciones nativas para la gestión empresarial horizontal.Esto sugiere un cambio de la propiedad directa a un modelo de plataforma, con el objetivo de mantener parte de los ingresos provenientes del software y las relaciones con los clientes. Sin embargo, la magnitud del activo vendido –que representa el 79% de los ingresos del segmento de software y el 71% de su rentabilidad en 2024– indica que esta transición es crucial. El éxito de la colaboración y las soluciones integradas determinará si la amortización de los activos comerciales causará una pérdida mayor que la pérdida de ganancias de Linx.

El principal factor que contribuye a la claridad es lo que se avecina.Charla de resultados del día 2 de marzo de 2026.La dirección de la empresa explicará en detalle cómo se distribuirán los ingresos obtenidos de la venta. En este momento, los inversores obtendrán respuestas concretas sobre si el capital se utilizará para reducir las deudas, recompra de acciones o para invertir nuevamente en el negocio de pagos. Hasta entonces, los cálculos financieros siguen siendo poco claros. El costo relacionado con el “goodwill” asegura que el costo de la venta se sentirá durante años, mientras que la contribución de los ingresos provenientes del modelo de asociación aún no está confirmada. El mercado ya ha fijado el precio en efectivo, pero lo realmente importante es la trayectoria de los ingresos después de la amortización de los costos.

Qué seguir viendo: Catalizadores y riesgos

La venta de Linx ya es un asunto pasado, pero la verdadera prueba para la creación de valor de StoneCo comienza con la ejecución del plan de asignación de capital. El factor que impulsa esto es la transición de liderazgo. La renuncia del CEO Pedro Zinner y la designación de Mateus Scherer como su sucesor representan un riesgo importante. Scherer ha sido un pilar clave en la implementación del marco de capital disciplinado de la empresa. Pero pasar de ser un estratega financiero a ser un CEO a tiempo completo es un paso significativo. La reacción moderada del mercado ante la cancelación de la venta sugiere que los aspectos financieros ya han sido tenidos en cuenta. Pero la capacidad de la nueva dirección para manejar la integración y mantener el ritmo de crecimiento de los pagos será el principal factor que determinará el futuro del precio de las acciones.

Los inversores deben estar atentos a las actualizaciones concretas relativas a las directrices de crecimiento de la empresa y los planes de devolución de capital en el futuro.Charla de resultados del 4Q25, el 2 de marzo de 2026Este es el momento en que la dirección explicará en detalle cómo se llevará a cabo todo esto.3.41 mil millones de realesLos ingresos obtenidos deben distribuirse de alguna manera. Las opciones como la reducción de deudas, la recompra de acciones o la reinversión en el negocio principal servirán como indicadores de las prioridades futuras de la empresa. Cualquier cambio en el marco de asignación de capital o en el tono de los objetivos de crecimiento será un indicador importante. También es necesario monitorear el éxito del nuevo modelo de asociación para servicios de software, ya que este debe compensar las pérdidas en ingresos y ganancias derivadas de la desinversión de Linx.

El riesgo más grande es que la valoración actual del mercado, con un coeficiente entre el valor de la empresa y el EBITDA de 5.53x, ya refleja una visión de que StoneCo está en una situación perfecta para seguir creciendo. Las acciones han sido volátiles: han disminuido un 5.2% en las últimas cinco noches, y su volatilidad diaria es del 2.7%. Esto indica que existe incertidumbre en el futuro. Si el crecimiento en el negocio de pagos se desacelera, o si la amortización de los activos intangibles comienza a ejercer una presión mayor de lo esperado sobre los resultados financieros, las altas expectativas del mercado podrían verse cuestionadas. La venta eliminó una distracción, pero también eliminó un importante punto de ingreso de beneficios. La nueva dirección debe demostrar que puede desarrollar lo que queda del negocio lo suficientemente rápido como para justificar la valoración actual, mientras gestiona la transición. Los factores que impulsan el crecimiento son claros, pero los riesgos relacionados con la ejecución y el crecimiento están ahora en primer plano.