Los activos se acumularon debido al alto índice de precios al consumo. Ese es el verdadero signo del Banco de la Reserva Federal… No es la decisión sobre las monedas de hoy.

El viernes, el informe sobre la inflación que la gente esperaba se presentó a los que apoyaban el aumento de tarifas. La reacción del mercado hablaba más que las cifras en sí.En agosto, los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en comparación con el año anterior.Con un aumento mensual impulsado por un alza del 3.9% en los precios de la gasolina, se trata de un impacto energético que, al menos en parte, se debe a las acciones relacionadas con la guerra. Es ese tipo de información que debería haber resuelto el debate de septiembre. En cambio, las acciones subieron durante el fin de semana: el S&P 500 aumentó aproximadamente un 0.85%, y se encontraba cerca de sus máximos históricos para el año.

Ese es el verdadero mensaje del Fed. Es el que la mayoría de las personas pasa por alto, mientras se obsesionan con el día martes.

Lo que pasó en la reunión del FOMC el 16 de septiembre es que el mercado ya ha establecido sus precios. Los operadores utilizan la herramienta FedWatch de CME para hacerlo.Las probabilidades de que haya un aumento de 25 puntos básicos en la reunión son aproximadamente el 56%.Es como un lanzamiento de moneda, no una decisión definitiva. Cuando la inflación alta ya no hace que las acciones bajen, la decisión se ha tomado ya. El mercado simplemente no espera que el CPI indique lo que hará la Fed; esa parte de la historia ya está resuelta y está reflejada en los precios.

El número que se ignora/descarta

La mayoría de los informes de mercado comercial consideran el martes como el momento en que ocurre ese evento: se publica el informe sobre la inflación, la Fed reacciona, y los mercados se mueven. Pero el mercado dejó de actuar así el viernes. Un índice de 3.4%, junto con un aumento mensual en los precios del petróleo, es un número que, en condiciones normales, habría hecho que las posibilidades de una subida de tasas se volvieran más probables, y que las acciones bajaran en precio. Pero eso no ocurrió. El dato se publicó rápidamente, el mercado de valores no se movió, y los operadores de tasas decidieron esperar a ver qué pasaba.

Esto significa que la idea de hacer una caminata en septiembre y tener una fecha de espera en ese mismo mes ya está decidida. Los inversores que querían aprovechar una u otra situación ya lo han hecho. El mercado ya no discute si el Fed hará algo especial el martes. Se ha pasado al aspecto que aún no está cotizado.

Dos mercados, dos futuros opuestos.

Entonces, ¿dónde se encuentra el riesgo real? No en ese único movimiento, sino en la trayectoria de los tipos de interés, es decir, lo que ocurrirá después del martes. Y en esa trayectoria, el mercado de acciones y el mercado de bonos establecen precios opuestos para los mismos futuros relacionados con la banqueda central.

Las acciones te indican que el Fed no va a perturbar el auge del mercado. El S&P 500 ha subido en dígitos dobles durante el año, y está cerca de su mínimo de las últimas 52 semanas. La acción del Nasdaq, QQQ, ha subido aún más. Las bonos, en cambio, te dicen lo contrario. El fondo de bonos de larga duración TLT está cerca de su mínimo de las últimas 52 semanas, con una caída del aproximadamente 7% en el año. Y aquí está lo importante: el dinero sigue entrando en esos fondos, rápidamente… Pero el precio sigue bajando. Es como si el mercado estuviera pujando por una posible reducción de tipos de interés, mientras que la rentabilidad se niega a confirmar un cambio en esa dirección.

Esa divergencia es la dispersión que realmente importa: acciones en sus mínimos, valores en sus máximos, y dos mercados con opiniones contradictorias sobre el rumbo de los tipos de interés. Cuando dos mercados no pueden ponerse de acuerdo sobre la entidad central bancaria, esa discordia misma constituye el riesgo de volatilidad: sea cual sea el resultado del análisis de este martes, uno de ellos terminará equivocado.

La silla rompió el bastón.

Y el hombre que está en la habitación ha hecho este juego de adivinanzas más difícil, a propósito. Kevin Warsh.Me hice presidente en mayo.Utilizó su primera aparición en Jackson Hole para decir lo contrario de lo que sus predecesores le habían dicho. Ninguna orientación clara. Ningún plan de tipo “rate path” mecánico. “Estoy aquí hoy”.Comprometido con una disciplina, no con una decisión.Argumentó que la costumbre de la Fed de anunciar sus intenciones ha “sobrepasado los límites aceptables”, y que lo importante es el dinero creado por los bancos centrales.

Por eso, la frase “ya han tomado una decisión” no es adecuada para esta reunión. El propio comité se dividió en dos grupos: la decisión de julio…Se obtuvo un resultado de 9-3; tres miembros ya votaron a favor de la decisión de irse.Y Warsh ha rechazado deliberadamente establecer un camino claro para el futuro. En efecto, está indicando al mercado que deje de depender del guion previamente establecido, que se utilizó para fijar los precios en esta reunión. Es un cambio real en la forma en que se deben interpretar las declaraciones del Fed: bajo este presidente, cada reunión determina su propio resultado.

La lectura dura se extiende hasta el viernes. Una situación de inflación alta que no logra impactar en las acciones es una señal del mercado de que ya se ha cotizado el precio para el martes, sin importar cómo ocurra. La disputa que aún persiste entre bonos y acciones sigue en pie. Veinticinco puntos básicos en el precio del martes podrían cambiar la situación durante la tarde. El comercio está relacionado con los puntos, con el número de disensiones, y con si la luz roja en los bonos de largo plazo se convierte en verde alguna vez. Preste atención a la situación general, no solo al paso individual.