Volatilidad de las acciones y el dólar: un análisis de la demanda de liquidez

La fortaleza reciente del dólar no se debe a políticas internas o a la inflación, sino que es una consecuencia directa de la huida de los inversores extranjeros hacia activos líquidos. El factor principal que lo determina es un acontecimiento específico: el jueves, mientras que el S&P 500 caía…1.23%El índice del dólar subió hasta un nivel récord de 1.5 semanas. Este movimiento estuvo claramente relacionado con una caída en los precios de las acciones.Demanda mayor de liquidez para el dólar.Repitiendo el caos que se vivió el “Día de la Liberación de América” en abril.

Se trata de un fenómeno estructural, no algo que ocurra de forma única. Los inversores que no son residentes en ese país poseen dichas acciones.Más de una quinta parte de los valores bursátiles en Estados UnidosCuando se produce volatilidad en los mercados, este gran grupo de capital se enfrenta a una elección binaria: o abandonar sus posiciones en acciones estadounidenses o cubrir el riesgo relacionado con las divisas. El mecanismo es simple: una caída en los precios de las acciones obliga a los tenedores extranjeros a cerrar sus posiciones largas. Para ello, deben comprar dólares para cubrir ese riesgo. Esto genera una demanda automática por el dólar, lo que puede superar cualquier otra presión fundamental.

La magnitud del estrés reciente destaca la importancia de este mecanismo. El Nasdaq, un mercado dominado por empresas tecnológicas, acaba de sufrir sus consecuencias.El peor período de tres días desde abril.Esta semana, la valoración de las acciones ha disminuido en más de 1.5 billones de dólares. No se trata de una corrección menor; se trata de una venta masiva que provoca una oleada de actividad de cobertura por parte de los inversores extranjeros. El factor que lo impulsa es la volatilidad del mercado actual, con el VIX estando cerca de…21.24Ese nivel representa el punto de partida para un comportamiento de riesgo, lo que convierte una caída generalizada del mercado en una huida coordinada hacia la seguridad que ofrecen los dólares estadounidenses.

En pocas palabras, el mecanismo es una reacción en cadena: el estrés del mercado de valores → obligación de los inversores extranjeros a realizar coberturas financieras → aumento de la demanda por dólares → fortalecimiento de la moneda local. Los recientes incrementos en el valor del dólar son un síntoma visible de esta demanda de liquidez, una fuerza poderosa que puede dominar temporalmente las demás narrativas del mercado.

El contexto estructural y político

La fortaleza actual del dólar representa un claro paradojo. Por un lado, el mercado asigna un valor al dólar…Hay un 70% de probabilidad de que la Fed reduzca las tasas de interés en abril.Por un lado, existe una expectativa favorable, lo cual generalmente ejerce presión sobre la cotización de una moneda. Por otro lado, el dólar sigue manteniendo su fortaleza. Esta discrepancia revela el papel dominante del dólar como proveedor de liquidez en tiempos de crisis.

La caída de la función de refugio seguro del oro ha hecho que el dólar se convierta en la principal opción para la preservación de capital.Venta masiva de oroEsto ha generado dudas serias sobre su capacidad para cumplir con las funciones tradicionales de servir como refugio seguro para los inversores. Cuando los inversores huyen de los activos riesgosos, se ven obligados a tomar una decisión binaria: o abandonar sus posiciones en esos activos o cubrir la exposición cambiaria resultante. Dado que el oro ya no es un refugio fiable, la opción más sencilla es convertir esos activos riesgosos en dólares. Esta dinámica convierte al dólar en la moneda predeterminada para la cobertura de riesgos, creando así una demanda automática y poderosa que puede superar las presiones de tipo de cambio.

Esta función se basa en el régimen de reservas abundantes del Banco de la Reserva Federal. El balance de la banca central ha aumentado enormemente.6.5 billones de dólaresSe trata de un cambio estructural que asegura una abundante liquidez sistémica. Este sistema, diseñado para mantener las tasas de interés a corto plazo estables, también proporciona un mercado profundo y líquido, algo que es necesario para que los inversores extranjeros puedan llevar a cabo sus operaciones de cobertura de manera eficiente. Cuando ocurre una caída en el mercado, este puede absorber el aumento en la demanda de dólares, sin que se produzca un aumento catastrófico en la volatilidad. Esto refuerza la atracción del dólar como moneda de referencia para las transacciones de cobertura.

En resumen, el papel de liquidez del dólar se ha convertido en una ventaja estructural. El dólar puede superar temporalmente las dificultades derivadas de las expectativas de una política monetaria relajada por parte de la Fed. Este mecanismo se basa en la gestión de riesgos, no en las diferencias de tipos de interés. En situaciones de “fuga hacia lo seguro”, la profundidad y fiabilidad de los mercados denominados en dólares proporcionan un nivel de seguridad que otros activos no pueden igualar. Por eso, incluso cuando el mercado futuro espera recortes en las políticas monetarias, la fortaleza del dólar continúa. El mercado anticipa un cambio fundamental en las políticas monetarias, pero la demanda de liquidez por parte de los inversores extranjeros es una fuerza más inmediata y poderosa.

Impacto financiero y escenarios futuros

La situación actual del dólar muestra una clara tensión entre dos fuerzas poderosas. Por un lado, la huida de los inversores extranjeros hacia las formas de dinero líquido ha llevado al índice del dólar a un nivel…Máximo histórico de 1.5 semanas, el jueves pasado.Por otro lado, las ganancias se vieron limitadas por una serie de factores negativos relacionados con la política monetaria del Fed en el mercado laboral interno. Este conflicto constituye el núcleo del escenario futuro: la demanda de riesgo está impulsando al dólar hacia arriba, mientras que señales de debilidad económica lo están haciendo caer.

El catalizador que determinará la dirección del dólar será la política monetaria de la Reserva Federal. Los comentarios hawkistas de funcionarios como la gobernadora Lisa Cook, quien señaló que los riesgos apuntan hacia una mayor inflación, pueden fortalecer la moneda al reforzar una postura restrictiva. Por el otro lado, las señales dovistas de la Fed, o la continuación de datos económicos débiles, podrían acelerar su declive. El mercado ya considera una alta probabilidad de una reducción en las tasas de interés.Hay un 19% de probabilidad de que se reduzca la tasa en -25 bases nucleares en la próxima reunión.La fortaleza reciente del dólar es una superación temporal de esta expectativa. Pero esa fortaleza es efímera.

Los principales riesgos que plantea esta tesis son de carácter estructural. En primer lugar, un desaceleración económica global a largo plazo podría reducir la demanda de liquidez en general. Si la tendencia de los inversores extranjeros a buscar seguridad se reduce, la demanda automática por dólares también disminuiría. En segundo lugar, y más importante, existe el riesgo de una pérdida de confianza en la estabilidad fiscal de EE. UU. El atractivo a largo plazo del dólar como refugio financiero se basa en la solidez de sus mercados, pero también está relacionado con la percepción de que la economía estadounidense es sostenible. Como se ha señalado, los inversores extranjeros retiran su capital de EE. UU. debido al creciente déficit presupuestario, a la ineficiencia fiscal y a la creciente polarización política. Si estas presiones se intensifican, podrían socavar el atractivo fundamental del dólar, convirtiendo su fortaleza actual en una anomalía a corto plazo, en lugar de una tendencia sostenible.

En resumen, el curso actual del dólar es un conflicto entre la gestión de riesgos inmediatos y los factores fundamentales a largo plazo. El mecanismo de cobertura obligatoria por parte de los inversores extranjeros proporciona una demanda automática que puede superar las expectativas de una política monetaria deflacionaria por parte de la Fed a corto plazo. Pero esta demanda depende de la volatilidad global y del papel único que desempeña el dólar como medio de liquidación. Cualquier cambio en las perspectivas económicas mundiales o una crisis de confianza en la política fiscal estadounidense podría revertir rápidamente esta dinámica. Por ahora, la fortaleza del dólar es un síntoma de un evento de estrés específico, no de un nuevo equilibrio permanente.