Su acción cayó un 17%. La empresa no lo hizo.

Esta es la imagen que la mayoría de los inversores tienen en mente: una caída en el precio de las acciones, y el negocio se ha deteriorado de repente. La baja en el precio significa que algo ha fallado.

Esa imagen tiene una consecuencia específica. Se puede vender ese “gap”, o comprar esa oportunidad, sin saber si cualquiera de esos movimientos está relacionado con la empresa que se pensaba que se comprendía realmente.

Vamos a separar el precio del equipo que lo produce.

El restaurante con dos menús

Un pequeño restaurante cuenta con cinco socios. Con el paso de los años, la calidad de la comida ha mejorado y el número de clientes ha aumentado. Una noche, notas que la señal exterior ha cambiado: el precio de un plato para cena, que antes era de 50 dólares, ahora es de 40 dólares.

Su instinto le dice que el restaurante está en problemas. Quizás el chef se ha ido. O quizás las críticas han empeorado.

Pero la verdad es más simple y menos dramática. Uno de los cinco socios ha decidido dejar la empresa y vender su participación en ella. Tienen un plazo de dos semanas para casarse, y necesitan dinero para el viernes. Para poder vender rápidamente su participación, fijan un precio inferior al que creen que estaría dispuesto a pagar un comprador. El mercado se adapta, porque hay alguien dispuesto a vender por $40. La comida no ha cambiado. La cocina no ha cambiado. El número de mesas tampoco ha cambiado.

El precio cambió porque un socio tuvo que abandonar el negocio, no porque las condiciones económicas del restaurante se derrumbaran.

Ahora, etiquete los propiedades.

El restauranteEs la empresa. La asociación de cinco partes representa la estructura de acciones. El socio que se va es un accionista que vende sus acciones. La nueva cifra de 40 dólares representa el precio de las acciones, que se mueve hacia ese nivel en el cual las acciones realmente se intercambian. La comida y la cocina son parte del negocio: ingresos, flujo de efectivo, clientes, márgenes de ganancia.

En esta historia, las operaciones comerciales no se movieron. Pero la propiedad sí se movió.

Observe quién sigue debiendo qué, cuando haya movimientos en los precios. El socio que vende no debe nada al restaurante. El restaurante no recibe ni un centavo. Los cuatro socios restantes ahora poseen una empresa cuyas acciones se negocian a un precio más bajo. Pero su parte proporcional en los ingresos de la empresa sigue siendo la misma que antes.

Lo que realmente causó problemas el viernes por la mañana

CPI Card Group (NASDAQ: PMTS), una empresa de tecnología de pagos que fabrica tarjetas de crédito y débito, abrió sus puertas el viernes, 11 de septiembre, por aproximadamente $22.Una caída del aproximadamente 17% respecto al cierre de jueves, que fue de $26.94..

El negocio de la empresa no había cambiado. Ningún cliente se fue. Ningún contrato se perdió. En lugar de eso, Parallel49 Equity –la empresa privada que había sido propietaria de CPI durante aproximadamente 20 años– anunció que estaba vendiendo…Aproximadamente 2.3 millones de acciones, a un precio de 21.50 dólares por unidad, lo cual representa aproximadamente un 20% por debajo del precio de mercado.La empresa no recibe ningún ingreso. El dinero se destina completamente a Parallel49.

Esto se llama unOferta secundariaNo se trata de una oferta pública de acciones ni de una ampliación de capital. Se trata simplemente de un propietario existente que se va, llevándose el dinero con él. El precio establecido es el que los underwriters determinan que pueden lograr.

Vamos a calcular los números. Digo que CPI Card Group tiene aproximadamente 11.6 millones de acciones en circulación (lo que significa que su valor de mercado es de 260 millones de dólares, según el precio posterior al ajuste). Parallel49 está vendiendo 2.3 millones de acciones; esto representa aproximadamente una quinta parte del total de las acciones de la empresa. El precio de venta de estas acciones es de 21.50 dólares, mientras que en el mercado, su valor era de 26.94 dólares.

Ese espacio entre $21.50 y $26.94 es el mecanismo que permite eso. El mercado no tiene otra opción más que reconocer que las acciones están disponibles a un precio más bajo. Su acción por $26.94 ahora vale aproximadamente lo que alguien más vendió su acción recientemente.

El camino feo:Los subinspectores tienenOpción de 30 días para comprar hasta otras 350,000 acciones, también a un precio de $21.50.Así, durante todo un mes, existe un límite en el precio de las acciones. Si las acciones intentan volver a subir hacia los $26, esas acciones adicionales permanecerán en el precio de $21.50.

El camino favorable para el negocio:Las operaciones de CPI Card Group no han sufrido ningún impacto. La empresa generó 76.5 millones de dólares en flujo de caja libre durante los últimos doce meses, con un crecimiento del 128% en comparación con el año anterior. Tiene una deuda total de 402 millones de dólares; se trata de una estructura de endeudamiento derivada de sus orígenes en el sector de capital privado. Pero el flujo de caja es real y sigue creciendo. Esta disminución no indica nada sobre la calidad de la comida servida en los restaurantes.

Pero no todos los espacios vacíos son como una puerta que se cierra.

Aquí está el segundo ejemplo, porque la prueba es importante.

Zumiez (NASDAQ: ZUMZ), la tienda de ropa para jóvenes, también cayó fuertemente la semana pasada: un 14% después de las horas laborales, tras el informe de resultados trimestrales. La situación era similar: una acción que parecía estar en crisis en la mañana del lunes. Pero el mecanismo por el cual ocurrió esto era completamente diferente.

El negocio de calzado de Zumiez en los Estados Unidos estaba en declive.El 70% del descenso en las ventas totales en los Estados Unidos proviene de los zapatos.Los ingresos disminuyeron un 2.5% en comparación con el año anterior, a 209 millones de dólares. La empresa perdió$0.17 por acción, en lugar de los $0.11 que los analistas esperaban.El flujo de efectivo libre pasó de positivo 9.5 millones de dólares el año pasado a negativo 2.3 millones de dólares este trimestre. Además, la situación empeoró: en el próximo trimestre…La guía de ingresos fue un 5.9% inferior a lo que esperaban los analistas de Wall Street. Se espera que las ventas comparables disminuyan otro 5% hasta 6.5%..

Esa brecha no se debía a que algún socio se marchara. Era debido a que la calidad de los productos empeoraba, el tráfico de personas disminuía y las ganancias se reducían. El precio bajó porque las condiciones económicas del negocio eran así.

El mismo aspecto visual. Dos máquinas completamente diferentes.

Esa analogía ya ha cumplido su función. Aquí es donde falla.

La asociación entre los dos restaurantes consta de solo cinco personas. Una empresa pública, por otro lado, tiene accionistas, opciones de compra de acciones, deuda convertible y acciones reservadas para la remuneración de los empleados. El número real de acciones puede aumentar debido a la dilución, incluso cuando nadie anuncia una venta de las acciones.

Además: una oferta secundaria con un precio muy reducido es una información importante. Indica que un accionista importante estuvo dispuesto a vender sus acciones por un precio 20% inferior al mercado. Eso es importante. No significa que la empresa sea inútil; simplemente significa que este propietario valora la empresa de manera diferente. A veces, el descuento refleja la urgencia del vendedor, no la escepticismo del comprador.

Y lo contrario también es cierto: una acción puede caer en una bajada, incluso cuando los resultados financieros son terribles. El mercado puede recuperarse si esa mala noticia es algo puntual o si las expectativas eran mejores de lo que indicaban los datos publicados. Las caídas son señales claras, pero temporales. No son juicios definitivos.

Si recuerdas uno de los exámenes, utiliza este.

Cuando veas que una acción está bajando, antes de reaccionar, pregúntate:¿Alguien recibió un pago, o la situación comercial empeoró?

Las dos preguntas tienen respuestas diferentes:

• ¿Alguien recibió un pago?Verifique si hay alguna oferta secundaria, una oferta pública de venta o una venta en bloque en los medios de comunicación. Si un accionista vende sus acciones, la empresa no recibe el dinero correspondiente y las operaciones del negocio no cambian. La dilución es real: hay más acciones en circulación o las acciones pasan a manos de otros personas. Pero la cocina del restaurante sigue siendo la misma.

• ¿Las cosas empeoraron?Verifique los ingresos, las tendencias de ventas, las expectativas y el flujo de efectivo. Si la máquina que genera ganancias produce menos, ese desfase es una corrección, no un problema menor. El precio más bajo actualmente refleja una menor capacidad de generar ganancias.

En el caso específico del CPI Card Group, la situación actual es la siguiente: se trata de una empresa de pagos que cuenta con un flujo de efectivo libre de $76.5 millones y $402 millones en deuda. Su valoración es de aproximadamente 6.4 veces su EV/EBITDA. La oferta secundaria…Parallel49 indica que un propietario con 20 años de historia de la propiedad está abandonando la misma después de una década de posesión.No indica si los 402 millones de deudas son aceptables con los 76.5 millones de flujos de efectivo disponibles. Ese es el problema que la empresa realmente necesita resolver. La diferencia entre ambos valores por sí sola no resuelve ese problema.