El pulgón del olor en el Camino Dorado: el pivote inclinado de Goolsbee y los caminos constitucionales del FED

El camino que sigue la Reserva Federal hacia una transición gradual hacia un nivel de inflación estable ha topado con un obstáculo constitucional. En un giro dramático, Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, quien alguna vez fue uno de los principales defensores de una política monetaria relajada, ahora se ha convertido en un opositor tajante a esa política. Su oposición en la reunión de diciembre de 2025 no fue simplemente una disputa de puntos de vista; fue una maniobra defensiva para preservar la independencia del banco central. Este movimiento pone fin a las expectativas de una política monetaria relajada a finales de 2025 y obliga a realinear las políticas monetarias de manera más precisa.

El enfoque de Goolsbee se basa en una nueva amenaza principal: un ataque constante contra la independencia del Banco Central. Él advierte que esto podría causar un aumento repentino de la inflación. Esta preocupación, reforzada por las investigaciones del Departamento de Justicia sobre la renovación de la sede del Banco Central y por el citatorio emitido por el presidente Jerome Powell, ha cambiado su forma de pensar. “Se producirá un aumento repentino de la inflación si se intenta quitar la independencia del banco central”, dijo. Consideró que la interferencia política era el mayor riesgo para la estabilidad de los precios.

Esta postura defensiva le permitió dejar de lado sus temores anteriores acerca del mercado laboral. El razonamiento económico de su pobreza ahora se basa en dos pilares. Primero, la inflación, si bien se disminuyó, todavía es tóxica, dado que el Índice de Precios al Consumidor mostró que los precios subieron2,7 por ciento en el año hasta diciembreEn segundo lugar, el mercado laboral se ha estabilizado en un equilibrio de “bajas contrataciones y baja tasa de desempleo”, con una tasa de desempleo del 4.4%. Las empresas, preocupadas por la reciente paralización del gobierno, han ralentizado las contrataciones, pero al mismo tiempo acumulan mano de obra, lo que crea estabilidad. Goolsbee puede ahora dar prioridad a la estabilidad sobre el crecimiento económico. “Ya no nos preocupa que el proceso de ajuste económico fracase debido al mercado laboral”, dijo. “Nos preocupa que fracase porque hemos permitido que la inflación continúe aumentando”.

El fundamento es un cambio estructural. La disensión de Goolsbee revela que el mandato de la Fed es ahora defendido desde dentro, y que la independencia es el precondición esencial para contener la inflación. Esta pausa huracanada, impulsada por una crisis constitucional, ha cerrado efectivamente la puerta para las reducciones de tasas inminentes y ha recalibrado la trayectoria del mercado para la primera mitad de 2026.

El dínamo de presión: crisis constitucional y niebla de datos

Las fuerzas que impulsan el giro hawkish de Goolsbee provienen de dos direcciones distintas: un ataque directo contra la independencia del Banco Central y una atmósfera de incertidumbre económica que dificulta la determinación del camino hacia una transición gradual hacia una situación más estable. Juntos, estos factores crean una situación caótica que ha modificado completamente el enfoque de los riesgos por parte del banco central.

En el frente político, el enfrentamiento es sutil y personal. El Departamento de Justicia ha servido a la Reserva Federal con citaciones de la juez, amenazando con la imputación penal vinculada al testimonio del presidente Jerome Powell sobre un proyecto de renovación de la sede en curso. Powell ha descartado que este sea un pretexto. "Esta nueva amenaza no es sobre mi testimonio de junio pasado o sobre la renovación de los edificios de la Reserva Federal", declaró en un mensaje video. "La amenaza de acusaciones penales es consecuencia de que la Reserva Federal establezca los tipos de interés en función de nuestra mejor evaluación de lo que mejor sirva al público, en lugar de seguir las preferencias del presidente." Esta no es la primera vez que la Fed ha enfrentado tales presiones, pero la actual campaña es de manera única agresiva, incluyendo amenazas de despedir a Powell y de remoción de otros miembros del consejo. Se reedeja a las batallas históricas por la independencia del banco central, donde los líderes políticos trataron de curvar la política monetaria a finales políticos a corto plazo. El caso actual es un desafío directo a la misma sustancia del mandato de la Fed, en el marco de la independencia como la amenaza más grave a la estabilidad de precios.

Al mismo tiempo, se está creando otro tipo de presión proveniente de los datos económicos. El camino hacia una desaceleración gradual, que Goolsbee una vez llamó “el camino dorado”, ahora está oscurecido por la “niebla de datos” causada por las tarifas y la interferencia política. Mientras que la inflación ha disminuido…2,7 por ciento en el año de diciembreEl progreso en las áreas clave se ha detenido, y nuevos obstáculos comerciales están ejerciendo una presión inflacionaria sobre la economía. Esta incertidumbre dificulta la evaluación del verdadero estado del mercado laboral y de la trayectoria de los precios. El resultado es una paralización en la formulación de políticas, ya que la Fed se encuentra atrapada entre la demanda política de reducir las tasas de interés y la realidad económica de las presiones inflacionarias persistentes. La oposición de Goolsbee en diciembre fue, en parte, una respuesta a esta situación de incertidumbre. Él creía que la Fed estaba “declarando victoria demasiado pronto”, y que los riesgos de una relajación prematura de las tasas de interés superaban a la amenaza de una nueva inflación.

En resumen, la postura defensiva de Goolsbee es una reacción a las situaciones que se presentan en ambos frentes. La investigación del Departamento de Justicia ha hecho que la crisis constitucional se vuelva más evidente, mientras que los datos económicos confusos han dificultado la determinación de las políticas adecuadas. En este contexto, la principal tarea de la Fed ha cambiado: ya no se trata de gestionar el crecimiento económico, sino de defender su independencia. Este es un paso que, en el futuro inmediato, seguirá siendo necesario.

Implicaciones del Mercado y del Sector: El Fin de los Dinero Fáciles

El giro hacia una postura más conservadora por parte de Goolsbee no es simplemente un cambio en las políticas monetarias; se trata de un reajuste fundamental de los mercados financieros. El fin de las expectativas de “dinero fácil”, que dominaron a finales de 2025, ha obligado a realizar una recalibración dolorosa de los precios de los activos. La nueva perspectiva del mercado ahora es una “pausa conservadora” durante la primera mitad de 2026; no se esperan reducciones de las tasas de interés antes de junio. Esta es la consecuencia concreta de que el liderazgo de la Fed está ahora fragmentado y su independencia está bajo ataque directo.

La reacción inmediata del mercado ha sido una clásica “fuga hacia la seguridad”. A medida que la crisis constitucional en la Fed se intensifica, los inversores han abandonado el dólar estadounidense en favor de activos tangibles. Esto ha acelerado lo que se denomina “venta de la economía estadounidense”. Esta fuga se ha manifestado especialmente en los metales preciosos, los cuales han alcanzado niveles históricamente altos. El oro, por ejemplo, ha subido significativamente.4,600 dólares la onza.Mientras tanto, el precio de la plata ha subido a 84.50 dólares por onza. Estos niveles no son simplemente hitos técnicos; representan una valoración directa del nuevo riesgo que implica la interferencia política y la erosión institucional. Todo esto se refleja en el precio del capital mundial.

La situación para el próximo año es clara. Los mercados prevén un período prolongado de políticas restrictivas por parte de la Fed. Las proyecciones de la Fed indican que solo se reducirá la tasa de interés en un punto porcentual durante todo el año. Este alto grado de firmeza por parte de la Fed, impulsado por las investigaciones del Departamento de Justicia, ha cerrado la puerta a cualquier posibilidad de una reducción de las tasas de interés en el futuro. Para los inversores, la época en la que se podía esperar un rápido cambio en las políticas monetarias de la Fed ha terminado. La nueva situación implica enfrentarse a un escenario volátil, donde la estabilidad del dólar mismo está en duda. Lo principal es preservar el capital, frente a una crisis institucional cada vez más profunda.

Catalizadores y Riesgos: el Camino hacia Atras

El nuevo consenso del Fed, forjado en medio de una crisis constitucional, ahora se enfrenta a una serie de pruebas de gran importancia. El camino a seguir está determinado por dos factores clave y una serie de riesgos que determinarán si el giro político propuesto por Goolsbee se convertirá en una política sostenible o si será simplemente una retirada táctica.

El principal catalizador llega en forma del Tribunal Supremo. Se espera que los jueces escuchen los argumentos relacionados con este asunto.Lisa Cook cancela la vacante en el mesEste caso representa un verdadero referéndum sobre los límites del poder ejecutivo en relación con la independencia de la Reserva Federal. Una decisión que confiriera el derecho unilateral del presidente a destituir a un miembro del comité de la Reserva Federal sería un golpe fatal para la independencia de la institución bancaria. Esto validaría las acciones de presión llevadas a cabo por el gobierno, y probablemente fomentaría más interferencias políticas, lo cual amenazaría directamente la independencia que Goolsbee defiende actualmente. Por el contrario, una decisión que respete la autonomía de la Reserva Federal sería una gran victoria para esa institución, reforzando así el principio por el cual la oposición de Goolsbee tiene como objetivo proteger esa independencia.

El principal riesgo para el consenso hawkista es que la presión política se intensifique, lo que podría obligar a un cambio más moderado en las políticas monetarias, a pesar de los datos económicos positivos. El presidente Trump ya ha amenazado con despedir al presidente del Banco de la Reserva, Powell, cuya mandato termina en mayo. Además, ha cuestionado abiertamente las motivaciones de la investigación realizada por el Departamento de Justicia. Si la administración considera que la postura restrictiva del Fed constituye un obstáculo para su agenda económica, podría intensificar sus esfuerzos para lograr un cambio en las políticas monetarias. La amenaza de una demanda legal, como se mencionó en diciembre, o intentos adicionales de eliminar a los miembros del banco central, podrían generar una crisis que obligue a adoptar políticas más moderadas para complacer a la Casa Blanca. Esto sería una negación directa de la tesis de Goolsbee, quien sostiene que defender la independencia del banco central es una condición previa para controlar la inflación.

Un riesgo secundario, pero igualmente crítico, es que la inflación sea más persistente de lo que Goolsbee espera. Su enfoque de largo plazo supone que el 2,7% de lectura actual del IPC es la nueva plataforma, no una caída temporal. Si las presiones de precios aceleran de nuevo, impulsadas por costos de servicios, una tasa de crecimiento de salarios o limitaciones en la oferta, su argumento para una pausa de largo plazo sería válido. Esto reforzaría la independencia de la Fed como un refugio contra las demandas políticas de tasas más bajas, fortaleciendo el nuevo consenso. Sin embargo, se prolongaría también el periodo de política restrictiva, incrementando el riesgo de una recesión y probando la resistencia del equilibrio laboral del mercado „nuevo, trabajo bajo, bajo-fuego“. El riesgo secundario, pero igualmente crítico, es que la inflación sea más persistente de lo que Goolsbee espera.

El punto es que el nuevo camino de la Fed no es una trayectoria suave, sino que es una peña pequeña. La decisión de la corte suprema pondrá a prueba la base institucional, mientras que los dos riesgos de abuso político y inflación obstinada determinarán si el viraje huarache tiene un firme base o se fractura. Para ahora, la pausa huarache del mercado es una apuesta en la capacidad de la Fed de soportar tanto la presión externa como la turbulencia económica interna. En las semanas venideras veremos si dicha apuesta está bien situada.