Stellantis: De “Rey de las Ganancias en Europa” a una tasa de rendimiento del 13%, que no paga nada.

El 15 de febrero de 2024, Stellantis logró el mejor año de su corta historia.18.6 mil millones de euros en beneficio neto, un margen operativo ajustado del 12.8%.Y se registró un flujo de efectivo libre industrial de 12.9 mil millones de euros. Cuando los números se cumplieron, las acciones subieron en valor, y el valor de mercado también aumentó temporalmente.El fabricante de automóviles más valioso de EuropaPagaba a los accionistas como si fuera un rey.Dividendo de €1.55 por acción para el año 2023Y además, una recompra de 3 mil millones de euros. La empresa que maneja las marcas Jeep, Ram, Dodge, Fiat y Peugeot parece haber encontrado la fórmula: vender camiones y SUVs estadounidenses a precios elevados, reducir costos sin piedad, y nunca devolver ni un centavo en forma de descuentos.

Dos años y medio después, el 31 de agosto de 2026, las acciones se venden a $5.49 — cerca de su mínimo en 52 semanas, que fue $5.05; eso es, un descenso de aproximadamente la mitad desde enero. Stellantis acaba de informar sobre…Primera pérdida anual: 22,3 mil millones de eurosY suspendieron los dividendos. Y este lunes, el hombre que llevó la marca durante 21 años –Olivier Francois–Miembro del Salón de la Fama de la publicidad, por “Importado de Detroit”.Y dos décadas de anuncios publicitarios para el Super Bowl.Dejó sus dos cargos: el de CEO de Fiat y el de jefe de marketing global de Stellantis..

El cambio en la dirección es el tema principal, pero no la historia real. La verdadera historia es lo que sucede cuando la disciplina que hizo de una empresa una máquina de ganancias se convierte en la disciplina que la destruye. Y si la segunda fase de reconstrucción, ahora llevada a cabo bajo un nuevo CEO, una nueva estrategia y una nueva estructura de liderazgo, funciona bien o simplemente funciona mal…

La máquina que imprimía dinero

Stellantis fue creada en 2021 a partir de la fusión de Fiat Chrysler y PSA. En todo el año 2023, los ingresos netos ascendieron a 189.5 mil millones de euros; las ganancias netas aumentaron un 11%, alcanzando los 18.6 mil millones de euros. Los ingresos operativos ajustados fueron de 24.3 mil millones de euros, lo que representa un margen del 12.8%, uno de los mejores en la industria automotriz mundial.

Dos condenas fueron la base para ese pico de crecimiento. La primera fue el control del precio en Norteamérica: mantener los precios de los vehículos Jeep y Ram altos y seguir ofreciendo incentivos a los clientes. La segunda fue la convicción sobre el futuro: el plan “Dare Forward 2030” de la empresa la comprometía a una transición totalmente eléctrica. En ese momento, ambas decisiones parecían geniales.

La misma doctrina, retrocediendo.

Nada de esas condenas cambió en 2024. El cliente sí cambió. Los precios se elevaron tanto que los compradores estadounidenses comenzaron a abandonar sus vehículos; los vehículos eran enviados a los almacenes de los concesionarios más rápido de lo que llegaban allí. Y a mediados del año, la empresa que nunca hacía descuentos comenzó a ofrecerlos para vender los vehículos. En junio de 2024, el propio Tavares, frente a los periodistas, llamó a los errores cometidos por Estados Unidos.ArroganteUna demanda presentada por un accionista afirmó posteriormente que la compañía había…Exceso de inventario para aumentar los márgenes reportados.Un tribunal rechazó esa reclamación, pero el mecanismo que mencionaron era el mismo que el CEO ya había admitido.

Los números ya lo explicaban todo.Los ingresos netos en 2024 disminuyeron un 17%, a 156.9 mil millones de euros.. La utilidad neta cayó un 70% a 5,5 mil millones de eurosY el margen de operación ajustado disminuyó al 5.5%, en lugar del 12.8%.Las ventas en los EE. UU. disminuyeron un 15%.En diciembre de 2024, la junta directiva aceptó.Renuncia de Tavares con efecto inmediatoMencionando “diferentes opiniones” entre él y el consejo de administración.

Hinge: Pagar la factura

La ruptura definitiva ocurrió en 2026, bajo el nuevo CEO.Antonio Filosa, nombrado en mayo de 2025En febrero, Stellantis anunció gastos de 25.4 mil millones de euros para el año 2025: 9.1 mil millones de euros para reajustar los planes de producto, 6.6 mil millones de euros para gastos relacionados con plataformas – de los cuales 5.7 mil millones de euros se destinaron a América del Norte – 4.1 mil millones de euros para gastos de garantías, 2.1 mil millones de euros para reducir sus inversiones en empresas relacionadas con baterías, y 1.1 mil millones de euros para cancelar un programa relacionado con celdas de combustible de hidrógeno. El resultado fue la primera pérdida anual de la compañía en su historia: 22.3 mil millones de euros, en lugar de ganancias de 5.5 mil millones de euros. Cuando Stellantis anunció estos gastos el 6 de febrero, las acciones de la empresa…Disminuyó aproximadamente un 28% en una sola sesión..

La explicación de Filosa era una confesión de que la antigua doctrina había interpretado incorrectamente el mercado: las acusaciones “reflejan”El costo de sobreestimar el ritmo de la transición energéticaLa convicción de utilizar vehículos eléctricos como segundo pilar en su estrategia comercial permitió construir plantas, plataformas y contratos de suministro para un futuro que aún no había llegado. Los clientes continuaron comprando camiones de gasolina y vehículos híbridos. Por eso, la empresa cambió su política a “libertad de elección”: construir cualquier tipo de sistema de propulsión que el cliente realmente quisiera. Fue un cambio completo. En dos años, Stellantis pasó de ser una empresa automotriz que apostaba su futuro en la electricidad, a ser una empresa que pagó 25 mil millones de euros para apostar en todo lo demás.

En algún lugar dentro de ese documento se encontraban 1.3 mil millones de euros destinados a las reestructuraciones relacionadas con la reducción del personal en Europa. Eso era una señal del registro contable de que una reestructuración empresarial implica personas reales, además de los números.

¿Cuál es el precio de los productos según la cinta?

Ahora, compare la valoración de hoy con esos dos puntos finales. El valor de mercado es de aproximadamente 15.9 mil millones de dólares, en comparación con unos 70.5 mil millones de euros del valor patrimonial neto de las acciones. Las acciones se negocian a un precio de aproximadamente 0.2 veces el valor patrimonial neto.Aproximadamente el 80% por debajo de su pico en 2024.Eso no es el precio de mercado que se aplica en casos de caídas rutinarias. Es más bien la probabilidad alta que el mercado asigna a un fallo operativo prolongado.

El caso positivo es evidente en las tecnologías que Filosa ha estado desarrollando. En su día de inversores de mayo de 2026, Stellantis presentó “FaSTLAne 2030”.60 mil millones de euros (70 mil millones de dólares) en inversiones durante cinco años.Se centró en solo cuatro marcas globales: Jeep, Ram, Peugeot y Fiat.Recibir el 70% de los gastos relacionados con marcas y productos.Mientras que Chrysler, Dodge, Citroën, Opel y Alfa Romeo son reducidos a un estatus regional. Los objetivos son: que los ingresos aumenten de 154 mil millones de euros a 190 mil millones de euros para el año 2030; que se alcance una utilidad operativa ajustada del 7% para el año 2030 (del 8-10% en América del Norte); que haya flujos de efectivo positivos en la industria para el año 2027, hasta alcanzar los 6 mil millones de euros para el año 2030; y que se reduzcan los costos anuales en 6 mil millones de euros para el año 2028.

Y el primer trimestre de 2026 llegó.El primer beneficio en un año: 377 millones de euros.Los envíos desde Norteamérica aumentaron un 17%, y los resultados operativos de la empresa volvieron a ser positivos. Pero en ese mismo trimestre hubo advertencias. Los analistas de Jefferies estimaron que aproximadamente 400 millones de euros de beneficios relacionados con aranceles en Estados Unidos contribuyeron a los resultados positivos. Sin esos beneficios, según ellos, el trimestre no cumple las expectativas, con márgenes ajustados cercanos al 1%, en lugar del 7% prometido para el año 2030. Las acciones cayeron un 6% el día en que se anunció ese “beneficio”. La acción continuó bajando durante el verano, hasta llegar a los 5.05 dólares. Los analistas señalaron que había debilidad en Norteamérica después del informe del primer semestre a finales de julio.

El Salón de la Salida del Famer

Aquí es donde deben aparecer las noticias del lunes. La reorganización empresarial es el reflejo de las medidas de reducción de costos que ha implementado FaSTLAne. Bajo la nueva estructura, Lancia pasará a estar bajo la gestión de Fiat, y DS, bajo la gestión de Citroën. Jeep tendrá un nuevo jefe en Europa. Fiat, considerada una marca importante que recibirá una parte del dinero destinado al plan de cuatro marcas, tendrá un nuevo líder: Arnaud Belloni.Pasó 16 años trabajando en marketing para los modelos de automóviles europeos de Stellantis. Luego se fue a trabajar para Renault.Y ahora regresa para dirigir las actividades de Fiat, Abarth, Lancia y la publicidad en Europa. Francois no se va realmente; sigue como asesor estratégico para Filosa durante este proceso de transición.

Lee las expresiones en los rostros de las personas. La empresa está renunciando al hombre que vendió a los estadounidenses la idea de recuperar a Chrysler después de su quiebra.“Importado desde Detroit” en 2011– La cultura, en lugar del dinero… Justo en el momento en que reduce la publicidad y reduce 14 marcas a cuatro. La era del “halo” ha terminado; comienza la era de los costos altos. Pero eso no es automáticamente un error: el problema de Stellantis nunca fue que los estadounidenses no conocieran su nombre… Era cuestión de precios, línea de productos y confianza. Pero se trata de apostar que la ejecución, y no el encanto, es lo que logra ganar de nuevo al cliente. El plan propuesto consiste en lanzar seis nuevos vehículos por debajo de los 40,000 dólares para el año 2030; dos de ellos por debajo de los 30,000 dólares.

La rentabilidad que no genera ningún beneficio

Ahora, el número que engañará a la mayoría de las personas. El último dividendo pagado por Stellantis…€0.68 por acción, según los resultados de 2024La división por el precio de hoy resulta en un rendimiento aproximado del 13%. Las pantallas mostrarán ese valor, y los analistas de ingresos lo ubicarán en la parte superior del mercado. Pero la empresa suspendió la distribución de dividendos para proteger su balance general. El “ingreso” es algo del pasado. Lo que parece ser una acción de alto rendimiento realmente es lo contrario: una acción ya desvalorizada, donde la gerencia ha dejado de pagarle a los inversores para que esperen… Y el gran montón de pérdidas hace que el valor contable sea mucho menos confiable que aparenta.

El fracaso de los precios con descuentos. Si el segundo escenario es real o no, depende de tres indicadores, todos publicados cada trimestre: las ganancias en América del Norte están volviendo a situarse cerca de los objetivos establecidos, más que en términos de aranceles; el flujo de caja industrial se vuelve positivo; la empresa misma solo puede lograrlo en 2027; y la cuota de mercado en Estados Unidos aumenta, superando el 7.9% que tenía en la segunda mitad de 2025. Solo entonces se aborda la cuestión de los dividendos.

Y aquí está la pista que estaba disponible antes del final; su significado ahora ha cambiado. En junio de 2024, mientras los registros del año 2023 todavía se celebraban, el hombre que nunca dudó en hacerlo se presentó frente a los periodistas y llamó “arrogante” los errores de su propia operación en Estados Unidos. Una máquina de ganancias que sigue funcionando no se considera arrogante en público… Ya había anunciado que funcionaba de forma incorrecta. La señal correspondiente que hay que observar ahora es lo contrario: un cuarto en el que América del Norte obtiene sus ganancias sin que los subsidios arancelarios hagan el trabajo por él. Eso será el primer signo de que el segundo acto tiene su propio motor… y no simplemente un gasto menor para el primero.